El Dax podría liderar de nuevo a las bolsas europeas

7 de septiembre 2
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En cuestión de días, la bolsa de Alemania (el índice Dax 30) está recuperando posiciones respecto al resto de índices europeos. A final de este mes tenemos elecciones en Alemania y todo apunta a que Angela Merkel revalidará su mandato. Las encuestas la dan como clara favorita y las casas de apuestas dan nada menos que un 91% de probabilidad a su victoria. Quizás el riesgo de unas elecciones este año era el motivo por el que la bolsa alemana subió menos que el resto de índices, sobre todo que el Ibex en el inicio de año. En el siguiente gráfico podemos observar que a principios de mayo el Ibex subía casi un  20% en el año frente a un 12% de subida del DAX. Sin embargo, en las últimas jornadas, la bolsa alemana está rebotando mientras que el Ibex se mantiene en mínimos de los últimos meses. En el acumulado actual, la diferencia a favor del Ibex es sólo de un 1,44% (8.42% frente al 6.98%). En naranja el Ibex y en blanco el DAX.

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Y es que el riesgo político parece trasladarse a España, inmersa este mes en el proceso de independencia de Cataluña. Pero la cuestión que nos planteamos es si la bolsa alemana puede retomar un impulso alcista, y sobre todo, si este impulso podrá arrastrar al resto de índices europeos. Si miramos el gráfico del DAX, podemos ver que en agosto se perdió la directriz alcista iniciada tras el Brexit, pero los mínimos de las últimas semanas han coincidido con la media de 200 sesiones y con la zona de mínimos de marzo-abril.

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El MACD semanal está cruzado al alza y se aprecia cierta divergencia alcista, por lo que el rebote que vimos ayer podría tener bastante fiabilidad. Hoy el DAX cotiza en positivo, ha roto línea de máximos anuales y cotiza por encima de la media de 50 sesiones (verde) por primera vez desde final de junio. Hay que estar muy atentos al comportamiento las próximas sesiones puesto que si el índice alemán es capaz de superar al alza la línea horizontal discontinua roja que marca mínimos de julio y máximos de agosto (12.315 puntos), podríamos dar por bueno el rebote. Además, significaría que el DAX vuelve al canal alcista iniciado en el Brexit, por lo que la trampa bajista que comentábamos la semana pasada cobraría más fuerza si cabe.

El Eurostoxx presenta una situación similar. Aunque no ha sido capaz de superar la línea que une máximos anuales ni media de 50 sesiones, se mantiene muy cerca de esta resistencia. Entendemos que si el DAX confirma la ruptura alcista de la resistencia comentada, en un escenario de pesimismo actual por parte de los inversores minoristas, el resto de bolsas europeas podría seguir la estela de la alemana.

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Y el Ibex, al contrario que los dos índices anteriores, no cotiza en resistencia o rompiendo al alza, sino que se encuentra justo en niveles de soporte. El Ibex está hoy en zona de mínimos de los últimos meses, base del canal bajista de corto plazo iniciado en mayo y base del canal alcista iniciado tras el Brexit. Tal y como hemos comentado para el Eurostoxx, si el Dax rompe al alza, facilitaría claramente el rebote del Ibex en la zona de soporte actual.

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Pero habría argumentos para que el DAX rompiese al alza además del menor riesgo político. Estamos en un entorno en el que el mercado se está obsesionando con la fortaleza del euro y los problemas que acarreará para las empresas europeas, sobre todo las exportadoras, donde las alemanas tienen más peso. Sin embargo, tal y como hemos reflejado en nuestra visión estratégica de este mes, "las ventas y beneficio de las compañías europeas tienen mucha más correlación con el ciclo económico que con la evolución de la divisa. Además, los menores ingresos se compensan con unos menores costes de la energía (el petróleo se paga en dólares) y menor presión inflacionista, que llevará por tanto a menor presión en los costes salariales y financieros.

Quizás esta obsesión con el euro fuerte está sirviendo para que los inversores no se atrevan a aumentar fuertemente exposición a acciones europeas, lo que unido a cierto pánico en torno a Corea del Norte, genera argumentos suficientes para generar un rebote desde el punto de vista de la teoría de la opinión contraria. Además, por valoración, el índice alemán es el más atractivo en Europa. Cotiza a un PER estimado de 13.5x frente a 15.15 del Eurostoxx, 14.25 del Ibex y 14.85 del MIB30 italiano. El PER estimado del S&P500 es de 18.85x y sólo el MSCI Emerging Markets cotiza al mismo PER estimado de 13.5x.

En el siguiente gráfico podemos ver que, actualmente, es la bolsa alemana la que ofrece un mayor atractivo dentro de los principales índices de referencia. Las gráficas muestran las primas de riesgo que ofrecen las bolsas respecto a los bonos de 10 años. Lo calculamos como la diferencia entre el inverso del PER menos la rentabilidad del bono a 10 años. Alemania y España son los más atractivos según este estudio, mientras que el Eurostoxx y emergentes ofrecen primas de riesgo menso atractivas. La prima de riesgo del S&P500 se mantiene como la más baja de todos los principales índices.

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Así pues, tenemos argumentos suficientes como para que el DAX pueda adelantarse rompiendo al alza la tendencia bajista iniciada en mayo. Quizás la reunión de hoy del BCE pueda generar esta ruptura o todo lo contrario, provocar que de nuevo el índice se gire a la baja en las resistencias. Si Draghi lanza un mensaje tras el que el euro se debilite, entendemos que facilitaría el trabajo. Siempre es difícil saber cómo va a reaccionar el mercado y qué debería decir Draghi para que el euro se debilite. Pero un euro tan fuerte abarata tanto las importaciones que reduce expectativas de inflación, por lo que el BCE,  si quiere conseguir que la inflación alcance el objetivo del 2%, no debería permitir tanta fuerza del euro. El mercado espera que hoy anuncie que en los próximos meses rebajará el importe de compra de bonos, por lo que si retrasa el anuncio, quizás el euro reaccione a la baja.



El artículo original se encuentra en el Blog de Unicorp Patrimonio S.V.

(http://blog.unicorppatrimonio.es/)

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Este artículo tiene 2 comentarios
Muy enriquecedor análisis.

Efectivamente, pinta que las aguas van a volver a su cauce de aquí a final de año y que el DAX será el caballo ganador.

De hecho, en Europa el DAX (y el Tdax y el Mdax) es donde hay que pescar.

En mi cartera de medio plazo casi todo han sido alegrías: Stroer, Auribus, Vonovia, Drillisch, VTG... Con acciones así da gusto operar.

Saludos!
07/09/2017 21:04
MIguel Angel, nosotros no tenemos tan claro que, los futuros del dax y eurostoxx, lideren en el medio plazo los movimientos alcistas en los mercados europeos.
Hace meses, que desde pautasterminales.com, y según nuestro recuento, tando el fdax como fesx, "creemos" que han hecho un techo correspondiente a la onda X3 (estamos empleando terminología de Elliott que es en lo que nos basamos), y que ahora toca una corrección en la onda 4ª. De momento lo que ha corregido ha sido muy poco, pues ha llegado a la onda 4ª de orden menor (correspondiente a la X3).
Según la teoría de Elliott, después de verse una onda impulsiva ( al alza o a la baja), se ha llegado al primero de los niveles de corrección, quedando otros dos más que corresponden a los niveles de Fibonacci 50% y 61,8%.
Esto no quiere decir que no haya rebotes, esto es lo normal en la correcciones, nunca éstas son verticales, pero "estimamos que, lo normal es que dax y eurostoxx, se aproximasen en su corrección al 50 % del recorrido de la onda X3, o lo que traducido a números serían, los 11560 para el dax y 3300 para el eurostoxx.
Esto no quiere decir que mañana, los vayamos a ver en en esos niveles, pero nos aproximamos a una mes en el que se suele tocar suelo como es octubre, no decimos que lo vaya a hacer, no somos adivinos pero esto es lo que a nosotros nos dice la pauta, y es en la que basamos nuestras operativas.
No operamos en el largo plazo, pero tenemos que hacer recuentos en esos espacios de tiempo pues nos ayudan a tomar decisiones en gráficos de 1 y 5 minutos.
Igualmente también apuntamos que, una vez vista esa corrección que seguro va a tardar bastante (las ondas 4ª en la que nos encontramos ahora mismo, son muy "cansinas", nos falta la última onda 5ª que corresponderá con un nuevo latigazo alcista. Hasa ¿dónde puede llegar ?, de momento y hasta que nos finalice la onda 4ª no lo podemos saber.
Saludos.
08/09/2017 07:50
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