Iniciado el segundo trimestre del año, las bolsas ya han reflejado en el precio gran parte de los focos de riesgo que se han planteado en los últimos meses:
- Ya no se habla tanto del riesgo de las subidas de tipos de interés en Estados Unidos para evitar el recalentamiento de su economía. Los últimos datos, sobre todo de inflación y costes laborales, dejan claro que, a pesar de la reforma fiscal, no hay por qué temer a una fuerte subida de las tasas de inflación en Estados Unidos. Cada vez se retrasa más el plazo necesario para que las cifras alcancen los objetivos de los bancos centrales. Es más, en las últimas semanas, la rentabilidad de los bonos se ha distanciado de máximos, sobre todo en Europa donde el bono alemán a 10 ha pasado del 0.8% al 0.50%.
- Parece que hay menos miedo al estallido de la burbuja del sector tecnológico. Tras el escándalo de la filtración de datos de Facebook, los inversores parece que vuelven a apostar por el sector, conscientes de que este acontecimiento redundará en una mayor regulación, pero no cambiará la inercia de la tendencia creciente de beneficios que acompaña al precio de estas compañías. Ayer mismo se publicaron los resultados de Netflix, con datos mucho mejores de los esperados. Incremento de ingresos del 40% y beneficios del 60% nada menos. En el S&P500 de momento sólo han publicado cuatro compañías del sector, con un crecimiento medio de las ventas del 23,08% y de beneficios del 73.39%. Hoy el futuro del Nasdaq cotiza un 9.3% por encima de los mínimos de febrero.
- Los riesgos del intervencionismo se van diluyendo poco a poco. La semana pasada, el líder chino Xi Jinping se comprometió a abrir el mercado chino, a aumentar las importaciones y a proteger los derechos de propiedad intelectual de compañías extranjeras, lo que fue bien recibido por Donald Trump, y todo apunta a que las amenazas de imposición de aranceles son una maniobra política para tratar de conseguir un acuerdo comercial entre ambas naciones. El informe de la semana pasada de la Organización Mundial del Comercio (OMC) debería tranquilizar al mercado. El comercio mundial de bienes crecerá un 4,4% este año y mantendrá una veloz recuperación que podría frenarse si las disputas arancelarias siguen escalando, dijo este jueves la Organización Mundial del Comercio (OMC) en su reporte anual de previsiones. El crecimiento global del comercio se estancó durante una década después de la crisis financiera y promedió un 3% por año. Pero en 2017 se expandió un 4,7%, muy por encima del 3,6% estimado en septiembre. Igualmente, la OMC prevé un crecimiento de otro 4% en 2019, lo que es una clara muestra del fuerte crecimiento de la economía global.
- El foco actual de incertidumbre vuelve a ser geopolítico. Centrado en Siria, pero venida a menos tras la intervención coordinada entre Estados Unidos, Francia y Reino Unido de forma precisa, y la respuesta "diplomática" de Rusia. Este foco de incertidumbre afectará a los mercados sólo si crece la tensión entre Rusia y Estados Unidos, algo que no es descartable, pero menos probable que hace sólo unas sesiones.
Así pues, estamos con los mercados aún dentro del lateral por el que venimos apostando desde las caídas de febrero y ya esta iniciada la temporada de publicación de resultados empresariales del primer trimestre, que es el factor que realmente nos debería sacar de este terreno lateral. En Estados Unidos sólo han publicado 34 compañías con crecimiento de ventas del 9.5% y beneficios del 31.4%. Es pronto para obtener conclusiones pero los datos son esperanzadores. El sector financiero está siendo el más adelantado, con 9 empresas publicadas y todas mejorando ventas (+5.36%) y beneficios (+28.8%). Así pues, tenemos hoy al Eurostoxx justo en la resistencia técnica en la que coincide la media de 200 sesiones y máximos de febrero y marzo.
Indudablemente, si los resultados empresariales sorprenden al alza, esta resistencia debería terminar superándose, y por fin podremos dar por válido el suelo de las bolsas en los mínimos de febrero. Tal y como hemos anunciado en el título de las claves, el sector financiero es uno de los que peor se ha comportado en las últimas semanas. Claramente en marzo hizo nuevos mínimos sensiblemente más bajos (un 6%) que los marcados en febrero y perdió mínimos de los últimos meses de 2017. Sin embargo, como se aprecia en el gráfico, el sector está superando esta semana los mínimos de 2017 y dejando atrás la tendencia bajista de corto plazo iniciada en enero.
Y es que, tal y como hemos comentado en multitud de ocasiones estos años, el comportamiento del sector bancario en Europa viene totalmente marcado por la evolución de la TIR de los bonos. En el siguiente gráfico vemos en la parte superior la evolución del sector en Europa frente a la TIR del bono alemán a 10 años. En la parte inferior son los bancos del S&P500 frente a la TIR del bono del Tesoro de EE.UU. los que comparamos. Asombrosamente la evolución es casi calcada.
Por tanto, si los inversores quieren estar cubiertos ante una posible subida de tipos de interés, tener bancos en cartera es una de las mejores opciones. El castigo al sector en Europa sin duda se ha debido a la caída de la TIR del bono alemán a 10 años. Pero como vemos en el siguiente gráfico, al llegar el bono al 0.5% ha cerrado un hueco alcista y se está girando al tocar justo la media de 200 sesiones. Además la directriz alcista iniciada tras el Brexit pasa cerca.
Si la TIR continúa el amago de rebote de estas últimas sesiones, significará que los inversores venden renta fija de máxima calidad. Es decir, que salen del activo refugio, algo que evidentemente beneficiará en general a todos los activos de riesgo, no sólo al sector bancario. Si además coincide con la ruptura de resistencia del Eurostoxx, más motivos para pensar en el suelo definitivo de las bolsas.
El artículo original se encuentra en el Blog de Unicorp Patrimonio S.V.
(http://blog.unicorppatrimonio....)
