Durante el último mes y especialmente esta semana, ha habido
una lluvia de resultados trimestrales. Lo que solemos hacer es escuchar todas
las conferencias de las acciones que tenemos en cartera más las algunas de las
empresas que tenemos en el radar.
Quisiera compartir el feeling
que me llevo después de escuchar y hablar con ellas. Las conclusiones a las que
llego son:
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El mínimo común denominador es que todas
aumentan ventas y resultados. Esto me dice que las empresas lo están haciendo
bien, cosa que me alegra, que por eso soy el dueño! (bueno, parte pequeña…
bueno, muy pequeña).
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Que estas mejoras provienen principalmente de
los países emergentes. Cosa que es normal, ya que allí cada “euro” que ganan no
han de pensar “bien, para pagar hipoteca!”, sino “mira, me lo gastaré”.
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No obstante, hay una parte de las empresas
estará en la parte baja de las previsiones. Estas suelen ser las empresas de
menor crecimiento o un crecimiento menos cíclico, como Dragerwerk o Gerresheimer.
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Todas dicen que lástima que el euro está tan
caro. Empresas como las mencionadas antes, más Henkel, AB Inbev, Continental,
Leoni o Michelin entre otras, hacen especial mención a la fortaleza del euro,
que hace que la traducción de los resultados de sus filiales extranjeras sea
peor que si el euro no hubiera estado tan fuerte.
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Después de esta bajada de resultados por el efecto
divisa, algunos analistas se han apresurado a bajar estimaciones y con ellas el
precio objetivo.
Esta última conclusión no me preocupa nada, y la penúltima no mucho, ya que como indican las
empresas es un problema de traducción de los balances y las cuentas de
resultados. Seguro que si traducimos la cuenta de resultados a reales o a
rupias y comparamos un año con otro el incremento en ventas y beneficio sería
muy elevado.
Con esto quiero decir que lo importante es analizar los
balances ceteris paribus (cita en
latín que me encantó cuando la escuché por primera vez y que la uso cuando
puedo. Significa: siendo lo demás igual). Por tanto, si eliminamos el efecto
divisa de los resultados, podemos ver que éstos son bastante buenos.
A pesar de no ser muy amante de hacer predicciones
trimestrales, preveo que después de la depreciación de esta semana del euro,
los resultados a final de año para estas empresas serán sorprendentemente
positivo, ceteris paribus.
