Estimado lector de InBestia. Durante unos días vamos a colgar en el Blog de AlphaValue nuestro DIARIO DE MERCADOS. La idea es que puedan conocer de manera gratuita el producto que estamos ofreciendo en el Market Place de InBestia.
Se trata de un informe diario de información financiera basado en la experiencia de un equipo de analistas independientes de máximo prestigio internacional. Realizamos todos los días un DIARIO DE MERCADOS (9:00) analizando los mercados bursátiles, la situación internacional, tanto económica (macro), como por compañías (micro), intentando buscar a través del modelo Value & Momentum la selección óptima de activos, países, sectores y valores. Un producto conocido desde hace más de 20 años por el inversor institucional y que ahora ponemos al alcance de todos. Para aquellos inversores con más inquietudes, podemos ofrecer unos servicios más avanzados bajo petición.
Aunque hacemos un análisis de bolsa de los mercados internacionales, hay una clara vocación europea, con especial atención al mercado bursátil español. Tener una buena información financiera y análisis, es fundamental para poder tomar decisiones de inversión con criterio. Nuestra cartera modelo lleva batiendo a los índices de referencia desde 2013.
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DIARIO DE MERCADOS AlphaValue Martes 14/Agosto: Turquía amarga la recuperación del sector bancario…
Destacamos de la agenda macro de ayer:
Hoy estaremos atentos a:
*Jornada algo más tranquila ayer tanto en Europa, como en EE.UU. tras los movimientos del Banco Central de Turquía intentando frenar la fuerte depreciación de la lira. En cualquier caso, el mal tono continúa y el Eurostoxx50 ya cae un -2,69% YTD. El sector bancario europeo volvía a ser el peor sector con un -1,18% y acumula recortes anuales del -13,31%. La lira sigue cayendo. Hoy El Banco Central de Argentina ha subido los tipos al 45%.
*El Banco Central de Turquía comentó ayer que inyectará 10.000 bn liras (unos 6.000 M$) y 3.000 M$ a la banca para garantizar la liquidez del distema financiero turco y frenar la caída de la lira. Turquía calificaba la depreciación de su moneda como un “ataque de EE.UU.” y anunciaba medidas fiscales. Como sabéis, la lira ha caído en dos semanas respecto al dólar casi un -25% y acumula reocrtes anuales del -40%. Turquía no ha solicitado ningún tipo de rescate internacional, aunque algunos anlsitas ya comparan la situación con la de Argentina hace unos años.
*La OPEP revisaba ayer ligeramente a la baja su previsión sobre demanda de crudo para 2019 hasta los 100,26 M b/d. Dicha previsión no incorpra mayores tensiones en la guerra comercial. Las previsiones para 2018 se mantienen en 98,83 M b/d, lo que supone un +1,68% yoy. Por su parte, la IEA (International Energy Agency) publicaba el viernes pasado su informe mensual sobre la producción de petróleo. Afirmaba que la demanda global en 2018 aumentará hasta los 99,2 M b/d (mantiuvieron estimación) y en 2019 la demanda aumentará hasta los 100,7 M b/d (vs 100,5 M b/d esperados anteriormente).
*Las dos Coreas han acordado celebrar una nueva cumbre el Pionyang en septiembre.
*CARTERA MODELO: Esta semana realizamos un switch en nuestra AlphaValue Active Portfolio (LONG). Entra DANONE y sale ING. Más detalles en la sección.
*Los futuros europeos apuntan a una apertura ligeramente alcista.
Turquía amarga la recuperación del sector bancario…
Los intentos de los bancos desde principios de este mes de recuperar algo de momentum positivo se han visto frustrados por la crisis turca. La falta de flexibilidad de Erdogan y su absurdo entendimiento de la economía pueden forzar a una peligrosa utilización de la lira. Esto abre un precipicio para cualquier banco extranjero con intereses en este país. ¿Qué hacer si ya estás en Turquía? O mantenerte y ver que tus activos pierden valor o salir y perder cualquier esperanza de un regreso cuando el problema político se asiente.
El desastre dañó primero a los bancos comerciales expuesto al país y lastró la tendencia a la baja para todo el sector (ver gráfico).
La cobertura bancaria de AlphaValue (39 bancos) perdió un -1,7% la semana pasada. Los únicos bancos en territorio positivo son de hecho pequeños bancos locales (BANK OF IRELAND(añadir, objetivo 8,05 € +), AIB(vender, objetivo 4,06 € +) o DNB (reducir, objetivo 162 NOK ++)). Más sorprendentemente, BANCO COMERCIAL PORTUGUÉS (añadir, objetivo 0,31 € +) lo hizo bien a pesar de su exposición a las economías emergentes, mientras que ABN (añadir, objetivo 26,7 € +) evitó la tormenta que deprimió a ING ((comprar, objetivos 16,2 --).
Actualmente los bancos europeos cotizan a un P/BV (precio / valor en libros) 2018 de 0,79x, nivel visto por última vez hace aproximadamente un año (0,80x). Este es presumiblemente un buen punto de entrada con la promesa de un yield del 5,2%.
Los inversores han visto en la crisis turca, con excesiva rapidez, algo más allá que un desastre local autoinfligido. De hecho, los mercados emergentes son propensos a la propagación de lo que llamamos “crisis de confianza”. No es difícil constatar el contagio desde Venezuela a Turquía o a China. Sin embargo, nos parece descabellado en este momento.
Mientras tanto, incluso si los bancos no han terminado completamente con el ejercicio de fortalecimiento de sus balances (caída de los pay-out), las perspectivas para el efectivo en los bolsillos de los accionistas todavía son muy buenas. Los bancos pueden tener un “momento turco” pero pagarán de todos modos sus dividendos. La tendencia de crecimiento de los dividendos sigue siendo buena (línea azul).
Aunque los inversores se han centrado más en castigar a los bancos expuestos a Turquía, como es el caso de BBVA (comprar, objetivo 8,21 € --), con un 18% de los ingresos totales provenientes de Garanti Bank, UNICREDIT (comprar, objetivo 17,4€ -), presente en Turquía a través de Yapi Kredi Bankasi, o BNP PARIBAS (comprar, objetivo 64,5 € --) que posee el 80% del banco turco TEB, curiosamente algunos de los peores resultados de la semana pasada se dieron en los bancos con los ratios más fuertes de “fundamental strength” de AlphaValue.
Conclusión: Si las sanciones de EE.UU. a Turquía no van más allá y Erdogan y el Banco Central de Turquía son capaces de enderezar el rumbo de la lira y las posibles dificultades de liquidez del sistema bancario, podríamos estar ante una oportunidad de tomar posiciones en algunos bancos que están siendo injustamente penalizados debido a un efecto contagio (efecto dominó) fruto de las tensiones geopolíticas y el guiño de Ergogan a Putin. La crisis turca no debe compararse con la crisis griega (Grecia es miembro de la eurozona y los bancos alemanes y franceses estaban cargados de deuda griega). Pero, de momento, parece que la prudencia impera. No olvidemos que aunque las cifras del 2T18 de los bancos europeos han sido mejores de lo esperado por el consenso, tampoco hemos apreciado una calidad deslumbrante. Además, las dudas creadas por la guerra comercial en el entorno macro pesan sobre el optimismo de los inversores. Toca seguir de cerca la crisis turca y esperar el momento.
Os recordamos nuestra cobertura europea del sector bancario:
AAREAL BANK (añadir, objetivo 44,4 € +)
El banco hipotecario alemán es nuestra IDEA del DÍA. Nos gusta Aareal Bank ya que se trata de un banco con algo diferente: es alemán, pero rentable para sus accionistas, una combinación poco común más allá de su comparable PBB DEUTSCHE PFANDBRIEFBANK (añadir, objetivo 14,8 € ++). Los resultados de Aareal en el 1T18 estuvieron a la altura (los del 2T18 serán publicados hoy). Además sus altos dividendos han sido confirmados y el upside (+15% a 6 meses) merece la pena. Aareal ha sido una selección duradera en la cartera activa AlphaValue. Actualmente está ofreciendo un performance significativo desde diciembre de 2017.
Los robustos beneficios del 1T18 se vieron negativamente afectados por una depreciación de activos en balance heredada de Westimmo y Coreal Credit.
La elevada rentabilidad por dividendo hace que los inversores permanecen incluso después de la buena evolución del +10% YTD, sobre todo si lo comparamos con el sector bancario europeo (-13,31% YTD). Las preocupaciones pueden incluir un descenso en el PIB alemán que eventualmente dañe la demanda de propiedades comerciales y los volúmenes de préstamos. Otro puede ser el largo recuerdo sobre Depfa y el hecho de que Aareal fue afectado por la tormenta de la crisis financiera en la medida en que tuvo que depender del Gobierno.
El +15% de upside de Aareal está impulsado por su NAV y su yield. Otros ratios son menos convincentes. Otro punto desconcertante acerca de la valoración es observar su market cap / margen bruto operativo y admitir que el pequeño banco especializado se ha ganado el respeto. Ver detalles en www.alphavalue.com y www.divacons.es.
Esta semana realizamos un switch (permuta) en nuestra AlphaValue Active Portfolio (LONG). Más detalles en www.alphavalue.com.
IN
DANONE (añadir, objetivo 78,6 € ++): Las preocupaciones sobre los sectores más cíclicos o expuestos a la guerra comercial han supuesto la búsqueda de los inversores de valores “seguros” y de calidad. A pesar de los problemas en Marruecos, Danone ha publicado unos sólidos resultados del 2T18. Su valoración es atractiva y su estrategia convincente. Otorgamos un potencial a 6 meses del +16,4%.
OUT
ING (comprar, objetivo 16,2 € --): La crisis turca ha trastocado los planes de recuperación de la banca europea, despèrtando viejos fantasmas de “contagio”. La exposición a Turquía de ING viene por su subsidiaria ING Bank S.A. (15 bn€ en préstamos que supone una exposición de capital cercana a 1,5 bn€ y la depreación de de casi el -50% de la lira en lo que llevamos de ejercicio). Dado que la crisis abre un período de incertidumbre, preferimos cerrar esta efímera posición en el banco holandés.
*SYSCO: La compañía de alimentación desveló ayer cifras del 4T fiscal. Ventas 15,3 bn$ = e cons. Margen bruto 20,1% > 19,1% e cons. BPA ajustado 0,94 $/acc +31% yoy > 0,93 $/acc e cons. La compañía se mostró optimista. Los títulos de Sysco subieron ayer un +6,24%.
*NETFLIX: David Wells, director financiero de Netflix desde 2010, ha publicado su intención de abandonar la plataforma de contenidos en “streaming” de la que ha formado parte durante los últimos 14 años, una vez que la multinacional haya encontrado un sustituto.
*TESLA: El controvertido y locuaz Elon Musk (CEO) ahora expone que el fondo soberano de Arabia Saudí “quiere sacar a Tesla de la Bolsa”. De hecho, ha comunicado que se ha reunido con el fondo saudí para tratar el tema.
*IBM: La compañía norteamericana negaba que su ejecutivo David Kenny sea candidato para ser el sucesor de Martin Sorrell en la compañía británica de publicidad WPP (comprar, objetivo 1.481 p-).
*HOME DEPOT: La compañía de home improvement retailer desvela las cifras del 2T fiscal.
*CHARLES SCHWAB: Da a conocer cifras de ventas del mes de julio.
*ADVANCE AUTO PART: Publica resultados del 2T18.
*AGILENT TECHNOLOGIES: Desvela hoy tras el cierre las cifra del 3T fiscal.
*RWE (reducir, objetivo 20,2 € ++): La utility alemana ha desvelado cifras del 1S18. Ebitda ajustado 1,14 bn€ > 1,10 bn€ e cons. Ebit ajustado 870 M€ > 823 M€ e cons. La deuda neta queda en 3,69 bn€ vs 4,51 bn€ a finales de 2017. Confirman guías anuales y política de dividendos. Enviamos nota. Por otro lado, hemos conocido que Marshall Wace ha tomado una posición bajista en RWE del 0,51%.
*SWISS LIFE HOLDING (añadir, objetivo 393 CHF ++): La aseguradora suiza ha publicado resultados del 1S18. Premium revenues 10,7 bn CHF. Bº operativo ajustado 808 M CHF. Net fee and commission income 798 M CHF. Activos bajo gestión (AUM) 64,6 bn CHF. Bº neto 561 M CHF. Nombran a Matthias Aellig como nuevo CFO en lugar de Thomas Buess para el 1/marzo/2019. La preapertura apunta a subidas. Os recordamos que Swiss Life Holding es miembro de nuestra cartera modelo. Os enviaremos nota.
*CECONOMY (comprar, objetivo 9,43 € --): La compañía de retail consumer electronics ha publicado cifras del 3T fiscal. Ventas 4,6 bn€ -0,7% yoy < 4,7 bn€ e cons. Ebitda (incluido FNAC Darty) 26 M€ vs 4 M€ yoy. Pérdidas netas -104 M€ vs -29 M€ yoy. Asumen una depreciación de activos en balance (write-down) por la participación en Metro de 138 M€. Confirman estimaciones del ejercicio fiscal y plan de ahorro de costes. Colgaremos nota en la web.
*SYMRISE (reducir, objetivo 71,7 € ++): La compañía alemana de química especializada ha desvelado cifras del 1S18. Ventas 1,58 bn€ > 1,56 bn€ e cons. El crecimiento orgánico de las ventas ha sido del +9% yoy. Ebitda 317,1 M€ > 313,5 M€ e cons. Margen Ebitda 20,1%. Prevén un margen Ebitda anual del 20% y han mejorado ligeramente el crecimiento estimado de las ventas a “superior al +7% yoy”. Os remitiremos nota.
*AAREAL BANK (añadir, objetivo 44,4 € +): El banco hipotecario alemán ha desvelado cifras del 2T18. Bº operativo 62 M€. Bº neto 37 M€. A nivel solvencia, el ratio common equity Tier 1 queda en un satisfactorio 19,9%. Aareal Bank ha mantenido guías para el ejercicio 2018. Os recordamos que Aareal Bank es miembro de nuestra cartera modelo. Os enviamos nota.
*ANTOFAGASTA (añadir, objetivo 1.044 p +): La compañía de metales no ferrosos ha dado a conocer los resultados del 1S18. Ventas 2,12 bn$. Ebitda 904,2 M$. BAI 465,6 M$ -32,4% yoy. BPA 0,196 $/acc. Producción de cobre 317.000 Tn -8,5% yoy. Dividendo intermedio 0,068 $/acc. Mantienen estimaciones de producción para el cobre. Esperan un capex anual de 1 bn$. Colgaremos nota en la web.
*K+S (añadir, objetivo 23,2 € --): La compañía alemana ha dado a conocer resultados del 2T18. Ventas 812 M€. Ebitda 105 M€ (ya anunciado) vs 101,9 M€ yoy. A nivel anual, K+S espera unas ventas de 3,9-4,1 bn€ y un Ebitda de 660-740 M€ (ya anunciado). Nuestros analistas ven en el reciente profit warning publicado recientemente por la química agrícola más un toque de atención que un profit warning en sí mismo.
*NORDEX (vender, objetivo 7,58 € --): La compañía alemana de energías renovables ha publicado los resultados del 1S18. Ventas 957,1 M€ -36,2% yoy. Las ventas de servicios se incrementan un +7,7% yoy, mientras que caen en proyectos un -41,2% yoy. Ebitda 38,4 M€ -67,3% yoy . Margen Ebitda 4% -3,8 pp. Prevén un fuerte 2S18 y confirman guías para el ejercicio 2018. Enviamos nota.
*MAYR-MELNHOF KARTON (añadir, objetivo 125 € --): La papelera austríaca ha dado a conocer los resultados del 1S18. Ventas 1,17 bn€. Ebit 114,3 M€. Bº neto 83,7 M€. Mantienen una visión optimista y una alta capacidad de utilización.
*BILFINGER (vender, objetivo 30,8 € ++): La compañía de ingeniería y construcción ha desvelado resultados del 2T18. Bº neto ajustado 8 M€ vs -33 M€ yoy. Pedidos 1,14 bn€ vs 988 M€ yoy. Confirman guías anuales.
*HAMBURGER HAFEN & LOGISTIK (comprar, objetivo 23,7 € --): La compañía alemana de logística ha desvelado cifras del 1S18. Ventas 633 M€. Ebit 99,9 M€. Margen Ebit 15,8%. Confirman estimaciones anuales.
*DEUTSCHE WOHNEN (reducir, objetivo 40,6 € ++): La inmobiliaria alemana ha desvelado sus resultados del 1S18. Ingresos por alquiler (rental income) +5,7% yoy. Ebitda 322,5 M€ +3,7% yoy. Bº neto 652,7 M€ yoy -2,9% yoy. El CEO ha destacado la búsqueda de crecimiento en los segmentos de Nursing & Assisted Living. Confirman guías anuales.
*GEBERIT: La compañía suiza de productos sanitarios ha desvelado cifras del 1S18. Ventas 1,63 bn CHF: Ebitda 485,3 M CHF. Bº neto 347,1 M CHF. Esperan crecer en ventas a tcc un +4% yoy en el ejercicio 2018. Estiman alcanzar un nievel de operating cashflow margin similar al ejercicio 2017.
*BAYER (añadir, objetivo 99,7 € --): Nuestros analistas han escrito una nota en www.alphavalue.com sobre los problemas develados del glifosato de Monsanto. Después de que la corte más alta de Brasil decidiera prohibir el derecho de vender herbicidas que contenían glifosato a principios de agosto, ayer, como comentábamos, un tribunal de San Francisco emitió una sentencia afirmando que los productos que contienen glifosato de Monsanto contribuyeron sustancialmente al cáncer a un jardinero. Se espera que Monsanto / Bayer apele contra contra dicha sentencia. Independientemente de cómo finalice la apelación, la decisión podría ser una el inicio de una cascada de juicios en los EE.UU. Los organismos científicos aún no han llegado a una conclusión final clara sobre si el glifosato causa cáncer, a pesar de todos los estudios realizados para descubrirlo. Nuestros analistas ven un riesgo creciente de que Bayer tenga que hacer pagos más altos provocados por el uso del glifosato, que necesitarán de mayores provisiones. Bayer ya había anunciado que eliminaría el nombre (marca) “Monsanto”, que aún debe 'digerirse' en el P & L. Después de lo sucedido en Brasil y EE. UU. (> 5.000 demandas similares están pendientes en los EE. UU.), un ajuste es más que legítimo. Las acciones de la farma alemana sufrieron un fuerte retroceso del -10,31%.
*ARYZTA (option, objetivo 13,9 CHF --): La compañía de alimentación suiza anunció una ampliación de capital de 910 M$ (800 M€) para para crear la flexibilidad financiera y estratégica necesaria para implementar su plan de comercia, según se explicó en un comunicado.Nuestros analistas llevaban tiempo insistiendo en esta posibilidad, aunque se vieron sorprendidos por el tamaño. Aryzta comentó que las tendencias del 4T fiscal están en línea con las expectativas y confirman sus compromisos de deuda (covenants) para el conjunto del ejercicio 2018. Se indicó que la colación será desde el 1 de octubre (demasiado tiempo). El mercado cotizó ayer al cierre la noticia con caídas del -6,02%.
*BMW (reducir, objetivo 74,7 € -): Nuestros analistas han escrito una nota en www.alphavalue.com sobre las ventas del mes de julio de la automovilística alemana. Las ventas totales del grupo ascienden a 181.051 vehículos +0,2% yoy. BMW ha vendido 154.531 vehículos +0,7% yoy. Mini 26.244 vehículos -2,7% yoy. Asia fue la única región con crecimiento positivo para el grupo en julio con un +3,9% yoy a 65.000 unidades y del año con +2,2% a 488.000. Las entregas se mantuvieron sin cambios en la región americana en julio y un aumento de -3,4% a 260.000 YTD. Las entregas cayeron en Europa en el último mes un -2,1% yoy a 77.000 y subieron sólo un 0,8% a 639.000 YTD. Los modelos 1 y 5 y X3 fueron los únicos productos con crecimiento positivo en el último mes. De hecho, los vehículos eléctricos (modelo i) también experimentaron cierto crecimiento, pero el aumento del +9% continúa traduciéndose en un pequeño número de 2.622 unidades. Por otro lado, los modelos 3, X1 y X5 sufrieron una caída de la demanda. Las acciones recortaron un tímido -0,35%.
*ATLANTIA (añadir, objetivo 29,2 € -): Nuestros analistas han escrito una nota enwww.alphavalue.com sobre las cifras del 1S18 dadas a conocer por la concesionaria italiana. El capex ascendía a 207 M€, un 55% del grupo, pero la división genera el 68% del Ebitda, lo que significa que la compañía intenta reasignar su capital hacia áreas con mayor crecimiento, como aeropuertos. El hecho de que incluyamos para el ejercicio fiscal, una cuarta parte de la contribución de Abertis en cierto modo desdibuja la imagen. Ajustaremos nuestro modelo siguiendo los resultados de este periodo, pero no esperamos un cambio de recomendación.
*RYANAIR (reducir, objetivo 12,6 € --): Comentan nuestros analistas que después de la demostración de solidez de los sindicatos de pilotos del viernes pasado, parece que equipo directivo de la aerolínea escuchará lo que sus pilotos tienen que decir. Os recordamos que Ryanair es miembro de nuestra cartera Buy & Hold, pero que a corto plazo hemos bajado la recomendación hacia un terreno más neutral.
*NORSK HYDRO (añadir, objetivo 55,9 NOK -): Nuestros analistas han escrito una nota enwww.alphavalue.com sobre los resultados del 2T18 dados a conocer por la compañía noruega de metales no ferrosos. Si bien los precios siguen siendo favorables, una combinación de dificultades en la producción, costos y divisas afectó el performance de este periodo. Aunque los vientos en contra deberían persistir en el corto plazo, una demanda saludable de aluminio y una contribución significativa de los segmentos de valor agregado deberían asegurar que la erosión del desempeño esté contenida. La prioridad a corto plazo debería ser arreglar problema brasileño (en Alunorte). Pequeños ajustes, no hay cambios importantes en nuestras estimaciones. Mantenemos la recomendación actual.
*GN STORE NORD (vender, objetivo 251 DKK ++): Nuestros analistas recogen el anuncio de GN Store Nord sobre el lanzamiento de un nuevo audífono premium, ReSound LiNX Quattro. El nuevo audífono estaría disponible en el mercado a fines de este mes y ampliará la cartera de productos de audífonos premium de GN.
*PBB DEUTSCHE PFANDBRIEFBANK (añadir, objetivo 14,8 € ++): Nuestros analistas han escrito una nota enwww.alphavalue.com sobre los resultados del 1S18 publicados por la el banco hipotecario. Los resultados para este periodo fueron buenos. Los beneficios antes de impuestos estuvieron claramente por encima del rango objetivo de la compañía y están en línea con nuestro pronóstico más ambicioso para el ejercicio fiscal. Todas las divisiones tuvieron un buen performance en el 1S18 en comparacion con 1S17. Conforme a ello, mejoraron al alza las guías. Nuestras previsiones están bajo revisión. No se esperan grandes cambios en esta etapa.
*SECTOR METALS & MINING: La preocupación de los inversores, principalmente debido a la inmensa presión sobre la lira turca, se ha extendido también al rand sudafricano (ZAR), que ayer caía un 4,4%. La vulnerabilidad de ZAR sigue siendo un reflejo del entorno comercial débil del país.
*SECTOR PETRÓLEO: Andy Brown, director de upstream (exploración y producción) de ROYAL DUTCH SHELL (añadir, objetivo 2.804 p +), se ha mostrado entusiasmado con la actividad offshore, señalando la "reducción fundamental de costes". Shell ve en los 30 $/b el punto de equilibrio en tales proyectos. Esto refleja lo que Ocean Rig informó para el 2T18 la semana pasada, mayor actividad a tasas bajas. Véase, por ejemplo, el contrato a largo plazo entre TOTAL (reducir, objetivo 51,1 € ++) y Ocean Rig para un buque de perforación de séptima generación (Skyros) con un contrato fijo de 575.000 $/día. Ese acuerdo se realizó en el 1S14. La contratación de un buque de perforación similar ahora estaría en el rango de 160-200.000 $/día.
*CARL ZEISS MEDITEC (vender, objetivo 53 € ++): Nuestros analistas han escrito una nota enwww.alphavalue.com sobre las cifras del 3T fiscal desveladas por la compañía alemana oftalmológica. Ventas 926,3 M€. Ebit 134,8 M€. Margen Ebit 14,8%. Confirmaron estimaciones de ventas para el ejercicio fiscal 2017/18 (ventas 1,25-1,30 bn€ y margen Ebit 14-16%). El equipo directivo comentó que están relanzando el crecimiento. Hemos actualizado nuestro modelo para tener en cuenta estos resultados. No hay cambios en nuestra recomendación sobre el valor.
*RUSAL (option, objetivo 2,96 HKD -): EN +, el accionista de referencia de Rusal, vería con buenos ojos que Deripaska reduciría su participación accionarial hasta un 45% desde un 70% y así estaría por debajo de los radares de sanción estadounidenses. Deripaska vendería a VTB, bajo la presión de las sanciones de los EE.UU. Probablemente buenas noticias para los accionistas de Rusal
*TALANX (comprar, objetivo 40 € --): Nuestros analistas han escrito una nota enwww.alphavalue.com sobre los resultados del 1S18 publicados ayer por la aseguradora alemana y cotizados al cierre con subidas del +0,50%.Primas brutas suscritas 18,76 bn€ +6,9% yoy (en el 2T18 8,20 bn€ < 8,30 bn€ e cons y vs 7,80 bn€ yoy). Ebit 1,21 bn€. El ratio combinado de No Vida mejoró hasta el 96,7% vs 97% yoy. Los total assets crecieron en +4,9 bn€ hasta 163,3 bn€. Talanx apuntó que prevé un Bº neto anual de 850 M€ vs 893,9 M€ e cons. Nuestras previsiones están bajo revisión. Nuestro actual BPA para 2018 parece demasiado alto en comparación con las pérdidas esperadas por las indemnizaciones de los seguros de vida en EE.UU. para 2S18.
*SALZGITTER (vender, objetivo 33,8 € vs 33,1 € --): Nuestros analistas han escrito una nota enwww.alphavalue.com sobre las cifras del 1S18 desveladas ayer por la siderúrgica alemana y cotizadas al cierre con ligeras bajadas del -0,28%. Dichas cifras estaban ligeramente por encima de nuestra expectativas. Total external revenues 4,62 bn€. Bº neto 135,4 M€. Confirmaron guías (ventas > 9 bn€ y BAI 250-300 M€). Continuamos siendo de la opinión de que los accionistas evitarán que la compañía tome medidas de reducción de costes más agresivas. También conocimos que Citadel Europe LLP tomó una posición corta en Salzgitter del 0,50% del capital. De este modo, subimos la valoración DCF un +2,13% y el precio objetivo un +2,02%.
*FRAPORT (añadir, objetivo 87 € +): Según comentan nuestros analistas en una nota en www.alphavalue.com, las cifras de pasajeros en el mes de julio fueron de 6,87 millones +7,5% yoy y cargo -6,4% yoy. El crecimiento se moderó un poco en Lima +5,9% yoy con 2,01 millones en julio y +9,2% con 12,65 millones YTD, pero continúa estando por encima del +7% yoy de los 14 aeropuertos griegos y equiparable con el +7% en los dos nuevos aeropuertos brasileños consolidados con 1,42 millones. Antalya continuó beneficiándose del boom turístico turco + 6% yoy con 4,84 millones en el último mes y +25% con 17,1 millones YTD. San Petersburgo +9,7% con 2,10 millones y Xi'an +9,1% con 4 millones, también lograron fuertes tasas de crecimiento en el mes de julio.
*UNITED INTERNET (comprar, objetivo 56,1 € --): Nuestros analistas han escrito una nota enwww.alphavalue.com sobre las sólidas cifras del 1S18 dadas a conocer ayer por la telecom (Internet access services) alemana y cotizadas al cierre con ligeros avances del +0,17%. Ventas 2,55 bn€ +30,4% yoy = e cons. Ebitda 565,5 M€ +31,5% yoy > 522,3 M€ e cons. Ebit 373,8 M€ +14,9% yoy. Alcanzaron los 23,17 M de clientes (+530.000). Confirmaron las guías anuales (ventas 5,2 bn€ y Ebitda 1,2 bn€). Dejamos sin cambios nuestras estimaciones de BPA.
*SCOUT24: La plataforma por Internet para compra-venta de coches y servicios inmobiliarios dio a conocer ayer los resultados del 2T18 cotizados al cierre con alzas del +4,97%. Ventas 127,8 M€ +9,7% yoy < 130 M€ e cons. Ebitda ajustado 75,1 M€ +13,1% yoy. Margen Ebitda ajustado 58,8%. Se mostró optimistas de cara a conseguir los objetivos anuales.
*CONTINENTAL (añadir, objetivo 227 € --): Como ya comentaron ayer nuestros analistas, Wesfarmers vendió Kmart Tyre a Continental por 350 M A$. La operación todavía está pendiente de la autorización por el regulador australiano. Las acciones cerraron ayer con avances del +0,51%.
*BP (añadir vs reducir, objetivo 601 p -): Conforme a las recientes adquisiciones de activos de shale oil en EE.UU., nuestros analistas han subido la recomendación a “añadir”. Ver detalles en www.alphavalue.com.
*THYSSENKRUPP (reducir, objetivo 19,4 € vs 20 € --): Tras los resultados del 1S18, nuestros analistas han bajado las estimaciones de BPA para 2018 un -58% y las de 2019 un -23,1%. Igualmente bajamos la valoración por NAV un -8,58% y subimos DCF un +11,8%. Por último, bajamos el precio objetivo un -2,72%. Ver detalles en www.alphavalue.com.
*ELRINGKLINGER (reducir vs añadir, objetivo 10,8 € --): Nuestros analistas han actualizado previsiones para la compañía alemana de piezas de autos siguiendo los pobres resultados del 1S18. Bajamos un peldaño la recomendación a “reducir”. También bajamos las estimaciones de BPA para 2018 un -6,15% y las de 2019 un -1,22%. Igualmente bajamos la valoración por NAV un -15,9% y DCF un -16,1%. Ver detalles en www.alphavalue.com.
*ADP (vender, objetivo 124 € +): Desvela cifras del mes de julio.
*AMADEUS (vender, objetivo 61,4 € ++): Las acciones subieron ayer un +2,01% festejando la adquisición de la neoyorquina TravelClick (proveedor de soluciones para hoteles con más de 25.000 clientes y operando en 176 países). La operación fue conocida el viernes pasado tras el cierre y ha llevado a los títulos de Amadeus a zona de máximos históricos. Como sabéis, las autoridades deben aprobarla y Amadeus espera que concluya en el 4T18, pagando 1.520 M$ al fondo de capital riesgo Thoma Bravo. Nuestros analistas entienden como positivo el movimiento y el sentido estratégico de la operación de cara a desarrollar el negocio de “hospitality”. TravelClick obtuvo en 2017 unas ventas de 373 M$ y un Ebitda de 86 M$, con un margen del 23%. Comentan nuestros analistas que le precio de la transacción supone pagar un precio/ventas de 4,1x y un precio/Ebitda de 17,7x, algo que es elevado, pero no excesivo en el mercado de software. Tenéis una extensa nota en nuestra web www.alphavalue.com. Os recordamos que Amadeus forma parte de nuestra cartera Buy & Hold.
*BBVA (comprar, objetivo 8,14 € --): La crisis de Turquía sigue pesando sobre la entidad española que recortaba ayer un -3,23% tras las fuertes caídas del viernes pasado (-5,16%).
*AENA: El fondo de inversión norteamericano Blackstone ha mostrado su interés en ser socio de Aena en el nuevo proyecto logístico para Barajas y El Prat. El proyecto contempla una inversión de 4.261 M€ en los terrenos aledaños en ambos aeropuertos.
*NH HOTEL GROUP (reducir, objetivo 6,73 € ++): Fernández Agras seguirá en el cargo de presidente de la cadena hotelera tras salir Oceanwood del capital.
