Diario de Mercados AlphaValue: Trump no sabe hacer amigos… Ahora le toca el turno a Rusia…

10 de agosto 0

Estimado lector de InBestia. Durante unos días vamos a colgar en el Blog de AlphaValue nuestro DIARIO DE MERCADOS. La idea es que puedan conocer de manera gratuita el producto que estamos ofreciendo en el Market Place de InBestia.

Se trata de un informe diario de información financiera basado en la experiencia de un equipo de analistas independientes de máximo prestigio internacional. Realizamos todos los días un DIARIO DE MERCADOS (9:00) analizando los mercados bursátiles, la situación internacional, tanto económica (macro), como por compañías (micro), intentando buscar a través del modelo Value & Momentum la selección óptima de activos, países, sectores y valores. Un producto conocido desde hace más de 20 años por el inversor institucional y que ahora ponemos al alcance de todos. Para aquellos inversores con más inquietudes, podemos ofrecer unos servicios más avanzados bajo petición.

Aunque hacemos un análisis de bolsa de los mercados internacionales, hay una clara vocación europea, con especial atención al mercado bursátil español. Tener una buena información financiera y análisis, es fundamental para poder tomar decisiones de inversión con criterio. Nuestra cartera modelo lleva batiendo a los índices de referencia desde 2013.

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DIARIO DE MERCADOS AlphaValue Viernes 10/Agosto: Trump no sabe hacer amigos… Ahora le toca el turno a Rusia…

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Destacamos de la agenda macro de ayer

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Hoy estaremos atentos a:

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*Jornada ayer de ligera toma de beneficios en una sesión de nuevo con escasos volúmenes e intensidad. En positivo destacó el DAX alemán.

*La embajada de Rusia declaraba ayer que las sanciones impuestas por EE.UU. no tienen ningún fundamento ni prueba para acusar a Rusia de un hecho tan grave. Os recordamos que el primer tramo de sanciones de EE.UU. a Rusia prohibirá las licencias para la exportación a Rusia de mercancías sensibles a la seguridad nacional; el segundo tramo se impondrá tres meses después, a no ser que Rusia garantice que no va a usar armas químicas y acepte inspecciones; este segundo tramo podría reducir las relaciones diplomáticas, suspender la capacidad de los Aeroflots de volar a EE.UU. y cortaría casi todas las exportaciones e importaciones. Por su parte, Rusia examina imponer aranceles adicionales a los turismos importados desde EE.UU.

 *El BCE advierte del riesgo de que EE.UU. cumpla las amenzas lanzadas por Donald Trump.

 *China ha anunciado las  represalias contra los últimos aranceles de EE.UU. e impondrá aranceles a EE.UU. por valor de 16.000 M$.

 *En Reino Unido, los rebeldes conservadores podrían bloquear el plan de Theresa May de abandonar la UE sin un acuerdo, según el ex ministro conservador, Steve Hammond.

 *El viceprimer ministro de Italia, Luigi Di Maio, declaraba la confianza sobre que el diálogo con la Unión Europea pueda permitir una reforma de las pensiones, recorte en los impuestos y implantación de la renta básica universal. Espera también que en los próximos meses ganará la confianza de la Unión Europea para conseguir un margen en el presupuesto.

 *El ministro de finanzas de Turquía afirmaba ayer que la devaluación de la lira no supone un riesgo para los bancos y el sistema financiero y añaía que la liquidez de las entidades estaba asegurada, negando el informe de un banco de inversión norteamericano en el cual se afirmaba que si la lira llega a las 7 unidades, el sistema económico y financiero turco podría colapsar. Además, añadía que un nuevo modelo económico será anunciado el viernes por el ministro Albayrak. La lira cae otro -5% y se va a mínimos vs $. En lo que llevamos de ejercicio, la lira turca se hunde un -30%.

 *El Banco Central Europeo publicó que había prestado 35 M€ utilizando la facilidad de préstamo y 663.930 M€ han sido depositados en la entidad.

 *Los futuros europeos apuntan claramente a una apertura bajista.

 

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4 IDEAS LONG-SHORT

Las ideas para ponerse en corto o largo se actualizan diariamente en la web de AlphaValue, www.alphavalue.com y en www.divacons.es.  Algunas de ellas combinan el fundamental case (apostar por una acción con un fuerte upside) con un positive momentum para el pair trade (estrategia de pares).

A continuación os mostramos cuatro ejemplos, todos con gráficos y cuadros. El área sombreada verde resalta el mantenimiento de la fortaleza en la dinámica de arbitraje.

*Largos en ARCELORMITTAL (comprar, objetivo 34,1 € -), cortos en SALZGITTER (vender, objetivo 34 € -)

Que el tamaño importa no es una novedad en el sector siderúrgico.  La aceleración convincente de Arcelormittal en los resultados del 1S18 marca ahora la diferencia con Salzgitter (las cifras del 2T18 se esperan para el 13 de agosto).

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*Largos en BOSKALIS (comprar, objetivo 34,4 € +), cortos en ROYAL BAM (reducir, objetivo 3,46 € -)

Royal BAM se ha mantenido en su margen BAI del 2% para 2018 a pesar de mayores sobrecostes en el proyecto Sea Lock IJmuiden, pero Boskalis es un negocio más predecible, mientras que ambas firmas están en modo de recuperación.

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*Largos en LVMH (añadir, objetivo 325 € ++), cortos en HERMÈS (vender, objetivo 393 € -)

Los absurbos múltiplos de Hermès la convirtieron en una compañía más débil cuando la industria del lujo se preocupó por la sostenibilidad del crecimiento de la demanda china (veremos cuánto dura). LVMH está mejor equilibrada.

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*Largo en VIVENDI (añadir, objetivo 25,4 € +), cortos en BOLLORÉ (vender, objetivo 3,41 €-)

La consolidación total de Vivendi en Bolloré no significa que no tenga un precio excesivo como holding (16% de prima sobre NAV), mientras que Vivendi cotiza con un descuento sobre NAV del 13%.

 

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REPSOL (añadir, objetivo 17,6 ++)

La petrolera española es nuestra IDEA del DÍA. Repsol es una compañía diferente en el sector petrolero:  el downstream (refino & marketing) aporta una contribución esencial al beneficio total (48% de los ingresos de explotación en el 1S18). Este modelo de negocio tiene sus limitaciones en un mercado alcista, pero será más resistente a una tendencia a la baja respecto a comparables.  Los márgenes de refino actúan como un amortiguador frente a la disminución de las ingresos de upstream (exploración & producción).

Nuestros analistas siguen confiando en el plan estratégico actual. El grupo ha reducido su free cash flow breakeven hasta alrededor de 40 $/b y debería estar en condiciones de cubrir en su totalidad sus dividendos, recompras de bonos y organic capex con un precio del petróleo Brent alrededor de 50  $/b.

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El equipo directivo espera de forma conservadora un aumento de 1 $/b en sus márgenes de refino en 2020 (actualmente a 7 $/b), cuando estimamos que es más que probable que mejoren en  2,5  $/b adicionales. Esto debería aportar entre 300 y 700 M€ adicionales de free cash flow, suficiente para aumentar su distribución de dividendos después de 2020 (el aumento actual requiere alrededor de 100 M€/año).

 El valor muestra una imagen mixta en los diferentes ratios de valoración. Sin embargo, el perfil defensivo de su modelo comercial podría diferenciarlo (en el buen sentido) de sus comparables y podría ser útil en una tendencia bajista. Ver detalles en www.alphavalue.com y www.divacons.es.  

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TABLAS SECTORIALES

Overview

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Valuation ratios

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Risk / Reward 

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Earnings

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*VIACOM: La compañía neoyorquina de entretenimiento desveló ayer cifras del 3T fiscal. Ventas 3,24 bn$ < 3,27 bn$ e cons. BPA ajustado 1,18 $/acc > 1,07 $/acc e cons. Las acciones ayer subieron un +5,37%.

*L BRANDS: Desveló ayer las ventas de las últimas cuatro semanas (hasta 4/agosto) que quedaron planas LFL < +1% yoy e cons. Por divisiones destacamos las caídas de Victoria’s Secret del -4% yoy y LFL vs -2,3% e ons y Bath & Body +10% yoy y LFL > +6,7% e cons. Prevén alcanzar un BPA en el 2T en la parte alta de las estimaciones (0,30-0,35 $/acc vs 0,31 $/acc e cons). La cotización ayer cayó un ligero -0,44%.

*BOOKING HOLDINGS: Publicó resultados del 2T18. Ebitda ajustado 1,3 bn$ > 1,14 bn$ e cons. BPA ajustado 20,67 $/acc > 17,37 $/acc e cons. De cara al 3T18 esperan alcanzar un BPA ajustado de 36,70-37,70 $/acc vs 39,80 $/acc e cons. Las acciones recularon ayer un -5,02%.

*NEWS CORP.: La compañía de media publicó ayer tras el cierre las cifras del 4T fiscal. Ventas 2,69 bn$ > 2,65 bn$ e cons. BPA ajustado 0,08 $/acc > 0,06 $/acc e cons.

*MICROCHIP TECHNOLOGY: Dio a conocer ayer tras el cierre los resultados del 2T18. Ventas netas ajustadas 1,22 bn$ > 1,21 bn$ e cons. Margen bruto ajustado 62,2% > 61,8% e cons. BPA ajustado recurrente 1,61 $/acc > 1,49 $/acc e cons.

*DROPBOX: Publicó ayer tras el cierre las cifras del 2T18. Ventas 339,2 M$ > 331 M$ e cons. BPA ajustado 0,11 $/acc > 0,07 $/acc e cons. El COO anunció su salida. La acción subía ayer al cierre un +9,13% y avanzaba también con fuerza en el aftermarket.

*AMAZON: Tras el logro de APPLE de alcanzar el billón de $ de capitalización, la compañía de comercio electrónico avanza paso a paso para ser la segunda compañía norteamericana en alcanzarlo. Actualmente Amazon tiene una capitalización de 926.000 M$.

*TESLA: Según The Wall Street Journal,  la comisión reguladora de valores de EE.UU. va a investigar al CEO de Tesla, Elon Musk, por posible manipulación de mercado tras insinuar en su cuenta de Twitter que podría deslistar la firma californiana y dejar de cotizar en el Nasdaq.

*AEROFLOT: Las acciones de aerolínea rusa caían ayer a primera hora un -12% ante el temor de que las nuevas sanciones impuestas por EE.UU. supongan la prohibición de los vuelos de la compañía hacia territorio estadounidense. Sin embargo, más tarde recuperaban gran parte del terreno perdido al informar un miembro senior del Departamento de Estado norteamericano que decía que “las sanciones a Rusia no afectarán de forma directa a compañías como Aeroflot”.

*HNA: El grupo chino vende a Orix un 30% de su filial de alquiler de aviones por 2.217 M$.

*TWENTY-FIRST CENTURY FOX: Desveló el miércoles tras el cierre resultados del 4T fiscal cotizadas ayer al cierre con ligeros avances del +0,31%. Ventas 7,94 bn$ > 7,55 bn$ e cons. BPA ajustado 0,57 $/acc > 0,54 $/acc e cons. Cable Network Programming Oibda 1,61 bn$. TV Oibda 106 M$. El 99% de los accionistas votaron a favor del acuerdo con DISNEY.

*OCCIDENTAL PETROLEUM: Publicó el miércoles tras el cierre cifras del 2T18 cotizadas ayer al cierre con recortes del -4,20%. Core BPA 1,10 $/acc < 1,20 $/acc e cons. Producción 639.000 b/d.

*AVIS BUDGET: Ayer recuperó un +4,79%, minimizando las caídas del miércoles (-15,19%) tras cotizar una floja publicación de los resultados del 2T18.

*MIMEDX GROUP: La compañía de equipos médicos desvela hoy cifras del 4T fiscal.

*MAGNOLIA OIL & GAS CORP.: La compañía afincada en Houston publica resultados del 2T18.

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*CARL ZEISS MEDITEC (vender, objetivo 52,8 € ++): La compañía alemana de oftalmología ha desvelado cifras 9M fiscal. Ventas 926,3 M€. Ebit 134,8 M€. Margen Ebit 14,8%. Confirman estimaciones de ventas para el ejercicio fiscal 2017/18 (ventas 1,25-1,30 bn€ y margen Ebit 14-16%). El equipo directivo ha comentado que están relanzando el crecimiento. Colgaremos nota en la web.

*NOVOZYMES (vender,  objetivo 278 DKK ++): La compañía danesa de agricultura biotecnológica ha publicado resultados del 2T18. Ventas 3,50 bn DKK > 3,48 bn DKK e cons. Ebit 957 M DKK < 975,4 M DKK e cons. Bº neto 776 M DKK > 754,1 M DKK e cons. Mantienen expectativas para el conjunto del ejercicio 2018 (crecimiento orgánico de las ventas del +4 al +6% yoy, margen Ebit 28% y beneficios planos vs 2017). Enviamos nota.

*INNOGY: La compañía alemana de energías renovables ha dado a conocer las cifras del 1S18.Ventas 20,6 bn€ -4,8% yoy.  Ebit ajustado 1,55 bn€ -10% yoy. Bº neto ajustado 662 M€ -23% yoy. Confirman guías 2018 y plan estratégico.

*UNIPOL: La aseguradora italiana ha desvealdo cifras del 1S18. Direct insurance income 6,2 bn€ (ex Popolare Vita). BAI en el negocio asegurador 852 M€ +46,9% yoy. Bº neto 644 M€, relanzado por las plusvalías generadas por Popolare Vita. Ratio consolidado de solvencia 160%.

*PANDORA: La joyería danesa dio a conocer ayer oficialmente las cifras del 2T18, aunque ya publicó el martes un inesperado profit warning que tumbó la cotización. Ventas 4,82 bn DKK +4% yoy y a tcc. Ebitda 1,50 bn DKK.  Margen bruto 75,5%. Ayer anunciaron el cese del consejero delegado, Anders Colding, algo que fue bien recogido por la cotización, que subió un +3,69%.

*HELLENIC TELECOM (comprar, objetivo 13,5 € ++): La telecom griega OTE publicó ayer resultados del 2T18. Ventas 959,1 M€ vs 938,8 M€ yoy. Ebitda ajustado 319 M€ vs 313,9 M€ yoy. Bº neto 49 M€ vs 31,1 M€ yoy. Las acciones se mantuvieron planas.

*SBM OFFSHORE (reducir, objetivo 12,3 € -): Nuestros analistas han escrito una nota enwww.alphavalue.com  sobre las cifras del 1S18 publicadas ayer por la compañía holandesa de oil services. Las acciones repuntaban ayer con fuerza un +3,73%. Ventas ajustadas 808 M$ > 803 M$ e cons. Ebitda ajustado 414 M$. Bº neto ajustado 314 M$ > 239 M$ e cons. Cartera de pedidos (backlog) 16,1 bn$. A nivel del ejercicio 2018, SBM mantiene su estimación de alcanzar un Ebitda ajustado en torno a 750 M$, aunque ajustó a la baja las previsiones de ventas a la revisión sobre FPSO Liza 1 (1,7 bn$ vs 1,9 bn$ esperado anteriormente, pero vs 1,64 bn$ e cons). La deuda neta queda en 2,3 bn$.

*LUFTHANSA (reducir, objetivo 23,5 € -): La aerolínea bandera alemana dio a conocer ayer las cifras de tráfico del mes de julio. Lufthansa transportó en julio a 14,2 M de pasajeros, lo que representa un avance del +8,2% yoy. La tasa de ocupación (load factor) quedó en el 86,3% -0,1 pp. El tráfico se incrementó un +7% yoy. Las acciones bajaban al cierre un -0,81%. En www.alphavalue.com tenéis una nota en la cual nuestros analistas se muestran confiados con que la aerolínea consiga alcanzar sus expectativas anuales (144 M de pasajeros en 2018).

*RANDGOLD RESOURCES: Desveló ayer cifras del 2T18. Ventas de oro 411,5 M$. Bº neto 58,4 M$. Producción de oro 313.302 onzas. Basic BPA 0,55 $/acc. Los títulos subieron ayer un +1,82%.

*RYANAIR (añadir, objetivo 14,2 €   --): Hoy es uno de los días clave de la que ya es la mayor huelga de la historia de la aerolínea irlandesa de bajo coste. Se han pronosticado hasta 400 vuelos cancelados debido a la huelga de pilotos en varios países europeos.

*K+S (añadir, objetivo 23,5 € -): La compañía alemana de química agrícola ha emitido un profit warning para sus resultados anuales. El ebitda rondará los 660-740 M€. La compañía expone que es un crecimiento “significativo” del Ebita. Las acciones están cayendo con fuerta en la pre-apertura. K+S desvelará las cifras del 1S18 el 14 de agosto, aunque ha adelantado un Ebita en el 2T18 de 105,1 M€. Enviaremos nota.

*DEUTSCHE BANK (vender, objetivo 9,25 € +): La entidad alemana, a pesar del fuerte proceso de reestructuración y eliminación de empleo, está reforzando la división de gestión de activos y banca privada en Asia.

*NOKIA (comprar, objetivo 6,03 € -): La agencia de calificación crediticia Fitch ha subido el rating a la compañía finlandesa de equipos de telecomunicaciones hasta “BBB-“, manteniendo la perspectiva en “estable”.

*ADIDAS (reducir vs añadir, objetivo 207 € +): Nuestros analistas han escrito una nota enwww.alphavalue.com sobre los excelentes resultados del 2T18 publicados ayer por la compañía alemana de material deportivo y cotizados al cierre con un espectacular +9,42%. Ventas 5,26 bn€ > 5,17 bn€ e cons. Bº operativo 592 M€ > 548,4 M€ e cons. Margen bruto 52,3%. Margen operativo 11,3%. Bº neto recurrente 418 M€. Mantuvieron estimaciones de ventas anuales en un +10% yoy, margen operativo del 10,3-10,5% y Bº neto recurrente de 1,62-1,68 bn€. Nuestros analistas destacaron la solidez de la evolución financiera, pero las cifras inferiores a lo previsto de Reebok. Nuestros analistas se han mostrado muy optimistas con las cifras semestrales de Adidas y esto nos permitirán elevar nuestras previsiones. Hasta entonces, el sistema automáticamente baja la recomendación un peldaño hacia la neutralidad, al haberse agotado el potencial. Esperamos ajustes al alza de nuestros analistas.

*ZURICH INSURANCE GROUP (añadir, objetivo 360 CHF +): Nuestros analistas han escrito una nota enwww.alphavalue.com sobre los buenos resultados del 1S18 publicados ayer por la aseguradora suiza y cotizados al cierre con avances del +0,30%. Bº de explotación 2,4 bn$ > 2,25 bn$ e cons. Bº neto 1,79 bn$ > 1,74 bn$ e cons. Ratio combinado 97,5%. Confirmaron unos ahorros de costes de 900 M$ a finales de junio. El management se mostró confiado en cumplir las expectativas anuales, aunque indicaron cierto desconcierto con la pérdida de cuota de mercado en Suiza. El CEO comentó que no prevén más desinversiones por el momento. Nuestros estimaciones de BPA están bajo revisión. No esperamos grandes cambios en esta etapa.

*THYSSENKRUPP (reducir, objetivo 20,4 € --): Nuestros analistas han escrito una nota enwww.alphavalue.com  sobre las cifras del 3T18 fiscal desveladas por la compañía alemana y cotizadas al cierre con caídas del -1,72%. Ventas 11,12 bn€ vs 10,93 bn€ yoy. Ebit ajustado 332 M€ vs 620 M€ yoy. A nivel 9M18 el FCF (antes de M&A) quedó en el -1,59 bn€. Confirmaron el objetivo anual de Ebit ajustado de 1,8 bn€. El CEO destacó el “fuerte potencial” de la actual cartera. Nuestros analistas destacaron la débil evolución de la unidad industrial. Necesitamos ajustar nuestra hoja de cálculo considerablemente.

*DEUTSCHE TELEKOM (añadir, objetivo 16,8 € ++): Nuestros analistas han escrito una nota enwww.alphavalue.com  sobre las cifras del 2T18 dadas a conocer ayer por la telecom alemana y cotizadas al cierre con ligeros recortes del -0,07%. Ventas 18,37 bn€ < 18,45 bn€ e cons. Las ventas en Alemania cayeron un -0,9% yoy hasta 5,32 bn€. Las ventas de servicios móviles en Alemania crecen un +2,9% yoy, pero pierden -137k contratos en el trimestre. Ebitda ajustado 5,93 bn€ > 5,85 bn€ e cons. El Ebitda ajustado en Alemania subió un +1,9% yoy hasta 2,13 bn€. Los pedidos de T-Systems crecieron un +42% yoy hasta 1,8 bn€. DTE subió las guías anuales de Ebitda ajustado hasta 23,4 bn€ vs 23,3 bn€ previsto anteriormente, gracias a la satisfactoria evolución del negocio en EE.UU. (T-Mobile). Nuestros cálculos de DCF y estimación de BPA se revisarán en los próximos meses.

*KBC GROEP (añadir, objetivo 76,6 € --): La entidad financiera belga publicó resultados del 2T18 cotizados al cierre con alzas del +2,31%. Ingresos totales 1,86 bn€ = e cons. Margen de intermediación (net interest income) 1,12 bn€ > 1,11 bn€ e cons. Bº neto 692 M€ > 680 M€ e cons. Respecto a solvencia, el ratio common equity Tier 1 (Basilea III) queda en el 15,8% vs 15,9% qoq vs 15,8% e cons. Net fee and commission income 438 M€ > 431,4 M€ e cons. Gastos operativos 966 M€ vs 960,7 M€ e cons. Net interest margin (NIM) 2% vs 2,01% qoq. Ratio combinado en No Vida 88% vs 84% yoy. Propusieron un dividendo intermedio de 1 €/acc.

*ADECCO (comprar, objetivo 84,5 CHF -): Nuestros analistas han escrito una nota enwww.alphavalue.com  sobre las cifras del 2T18 desveladas ayer por la compañía suiza de recursos humanos y cotizadas al cierre con recortes del -2,01%. Ventas 6,05 bn€ < 6,10 bn€ e cons. Ebita 260 M€. Ebita 1,11 bn€. Margen bruto 18,3%. Ebita margin 4,3%. Bº neto 170 M€. El CEO destacó que esperan para el 2S18 mejoras en márgenes y en el programa de productividad y ahorro de costes. Se mostró satisfecho con las cifras en Francia, Italia y España, además de confirmar la vuelta al crecimiento en EE.UU. Seguiremos el desarrollo de la compañía y el ciclo económico de negocios para ajustar los resultados en consecuencia.

*MERCK (reducir, objetivo 91,8 € ++): Nuestros analistas han escrito una nota enwww.alphavalue.com  sobre las cifras del 2T18 desveladas ayer por la farma alemana y cotizadas al cierre con avances del +0,27%. Ventas netas 3,71 bn€ > 3,62 bn€ e cons. Ebitda ajustado 920 M€ < 956,2 M€ e cons. Bº neto 251 M€. Confirmaron objetivos anuales.  La rentabilidad de Healthcare and Performance Materials fue más débil de lo esperado. Haremos algunos ajustes debido a este segmento.

*ORSTED (añadir vs reducir, objetivo 455 DKK ++): Nuestros analistas han escrito una nota sobre las buenas cifras del 2T18 publicadas ayer por la utility danesa y cotizadas al cierre con alzas del +7,09%. Orsted lanzó un sólido conjunto de resultados para este periodo. El Ebitda aumentó +11% yoy, muy por encima de las expectativas, impulsado principalmente por el negocio eólico marino. Esto permitió al equipo directivo confirmar un beneficio neto para ejercicio fiscal cercano al límite superior del rango de su guía. La compañía anunció la adquisición de Lincoln Clean Energy o LCE, un desarrollador eólico en EE.UU, por 580 M$. Ajustaremos estimaciones para reflejar el tono positivo del Ebitda 2018. También aumentaremos nuestras previsiones de resultados para incluir una posible venta del 50% del parque eólico Hornsea 1. Según lo expuesto, nuestros analistas elevan la recomendación un peldaño. También elevan las estimaciones de BPA para 2018 un +12,8% y las de 2019 un +26,5%. Por último, elevan la valoración DCF un +17,9%. Subimos la recomendación a “añadir” vs “reducir”. Otorgamos un potencial del +10,3% a 6 meses. Más información enwww.alphavalue.com.

*GLENCORE (añadir, objetivo 388 p --): Nuestros analistas han escrito una nota enwww.alphavalue.com sobre los resultados del 1S18 dados a conocer por la compañía suiza de minerales diversificados. Los resultados del 1S18 fueron fuertes en todas las divisiones, en gran parte debido a los precios de soporte. El segmento Industrial logró alcanzar los niveles de beneficios vistos por última vez en 2007, mientras el  comercio se mantuvo robusto. Sin embargo, las recientes incertidumbres regulatorias / políticas han afectado a Glencore. A menos que se logre una solución práctica en la mayoría de estos problemas, el camino a seguir debe seguir siendo desigual. Sin embargo, no se pueden descartar más “premios” para los accionistas que desvíen la atención del mercado. No habrá un cambio importante en nuestras estimaciones y se deberá mantener la recomendación de actual.             

*GALENICA (reducir, objetivo 57 CHF ++): Nuestros analistas han escrito una nota enwww.alphavalue.com sobre los resultados del 1S18 publicados por la farma suiza. Sus resultados para el periodo estaban por debajo de nuestras estimaciones. El top line se vio profundamente afectado por la reciente reducción de los precios de los medicamentos. Con su enorme presencia en toda la cadena de valor de distribución de medicamentos, creemos que la empresa se beneficia de sus estrategias recientes de ampliar sus ofertas de productos, entrar en negocios complementarios y capturar mayores eficiencias de costes. Hemos revisado nuestras estimaciones al alza. Sin cambios en nuestra recomendación sobre el valor.

*VICAT (comprar, objetivo 69 € -): Nuestros analistas han escrito una nota enwww.alphavalue.com  sobre las cifras del 1S18 desveladas por la cementera francesa. En los resultados de este periodo, la India nos decepcionó, pero sigue siendo un catalizador de crecimiento a mediano / largo plazo. Según nuestra estimación, si las plantas trabajan cerca del 100% y los precios rebotaban, esto podría sumar 100 M€ de Ebitda. Nuestra expectativa es que la tasa de utilización aumentará progresivamente hacia el 100% para 2020-22 con precios más altos. Después de este lanzamiento de resultados, revisaremos nuestro modelo. No esperamos un cambio en la recomendación.

 *HANNOVER RE (añadir, objetivo 133 € ++): Nuestros analistas han escrito una nota enwww.alphavalue.com  sobre las cifras del 1S18 dados a conocer por la compañía reaseguradora alemana. Primas brutas suscritas 9,99 bn€. Ebit 907,3 M€. Ratio combinado P&C (No Vida) 95,7%. El ROE en el 2T18 alcanza el 13,5% vs 12,1%. Confirmaron objetivos anuales. Expandieron el pay-out al 35-45% vs 35-40% anterior. Nuestros pronósticos de BPA están bajo revisión con una clara tendencia a la baja para el ejercicio fiscal, debido a los impuestos y a las indemnizaciones de los seguros de vida en EE.UU. para este periodo. La guía de beneficios confirmados de más de 1 bn€ para 2018 limita el downgrade potential.

*BOURBON (vender vs añadir, objetivo 4,66 € -): La fuerte subida ayer del +9,66% de la compañía gala de servicios petrolíferos nos hace bajar automáticamente la recomendación por movimientos de mercado.

*GETLINK (añadir, objetivo 13,2 € -): La compañía que gestiona el transporte ferroviario en el Canal de La Mancha desveló ayer ventas del mes de julio. El tráfico de pasajeros de Le Shuttle en este mes aumentó un +3% yoy vs julio de 2017, este es el segundo mejor resultado durante un mes de julio (después de julio de 2016) desde el final de Duty Free en 1999.

*MITCHELLS & BUTLERS (añadir, objetivo 268 p --): Nuestros analistas han escrito una nota enwww.alphavalue.com sobre un trading update del 3T fiscal dado a conocer por la compañía británica de pubs. Si bien el negocio de bebidas continúa siendo fuerte, la caída en el segmento de alimentos fue mayor de lo que esperábamos. Aunque el equipo directivo ha confirmado la recuperación del segmento después de la conclusión del Mundial de Fútbol, la compañía necesita un performance en línea con el promedio de los comparables para activar price momentum de las acciones. Hemos modificado ligeramente nuestras estimaciones. Sin cambios en nuestra recomendación del valor.

*AIR FRANCE-KLM (reducir, objetivo 8,99 € +): La aerolínea franco-holandesa continúa buscando un nuevo CEO. El sindicato de pilotos francés ya se opone al nombre de un canadiense posicionado para el cargo.

*SECTOR FINANCIERO FRANCÉS: La nueva hipoteca promedio en Francia alcanzó un máximo de 222 meses. El tipo de interés medio estáa cerca del mínimo histórico del 1,33% en el 1,43%.

*RUSAL (option, objetivo 3,03 HKD -) / NORSK HYDRO (añadir, objetivo 54,9 NOK --): Las nuevas sanciones de EE.UU. contra Rusia, esta vez por el supuesto ataque con veneno de un ex espía ruso, han provocado que los precios del aluminio aumenten y que Rusal vuelva a estar bajo presión. Este escenario puede beneficiar a otras compañías de aluminio como Norsk Hydro.

*RAIFFEISEN BANK INTERNATIONAL (comprar, objetivo 34 € +): Nuestros analistas han escrito una nota enwww.alphavalue.com  sobre las cifras del 2T18 dadas a conocer ayer por el banco austriaco. Dichas cifras fueron superiores a las expectativas del consenso y cotizadas al cierre con caídas del -6,02%. Margen de intermediación 834 M€ < 835 M€ e cons. BAI 496 M€ > 396 M€ e cons. Bº neto 357 M€ > 264 M€ e cons. Respecto a solvencia, el ratio CET1 fully-loaded alcanza el 12,8% > 12,7% e cons. ROE 14,6% > 11% e cons. En cuanto a morosidad, el non-performing loans ratio quedó en el 4,8% y la entidad comentó que espera seguir bajando. El ratio de eficiencia (cost to income ratio) superó las expectativas del consenso 54,7% vs 58,6% e cons. Nuestras previsiones están bajo revisión con una tendencia al alza para el ejercicio fiscal.

*STADA ARZNEIMITTEL (vender, objetivo 67,3 € +): Nuestros analistas han escrito una nota enwww.alphavalue.com sobre los resultados del 2T18 publicados ayer por la farma alemana y cotizados al cierre con recortes del -0,54%. Ventas 579,4 M€. Ebitda ajustado 143,3 M€. Bº neto ajustado 88,8 M€. BPA ajustado 1,43 €/acc. El CEO se mostró satisfecho con las cifras. En este periodo se muestran algunos de los primeros beneficios de su proceso de transformación, y la rentabilidad también se ha mejorado, que fue más fuerte de lo esperado. Debido a una rentabilidad más fuerte de lo esperado, haremos algunos ajustes.

 *TUI GROUP (añadir, objetivo 1.722 p -): Nuestros analistas han escrito una nota enwww.alphavalue.com sobre los resultados del 3T fiscal dados a conocer ayer por la compañía alemana de servicios turísticos y cotizados al cierre con bajadas del -2,53%. Ventas 5,02 bn€ > 4,95 bn€ e cons. Underlying Ebitda 193,4 M€ vs 221,6 M€ yoy. Por divisiones destacabamos la evolución de la división de cruceros. Confirmaron objetivos anuales. Comentaron que las reservas adelantadas (early bookings) ayudaron a compensar a compensar los efectos adversos de la climatología. Reconocieron que la evolución del negocio en Francia es “complicada”. Apuntan a que superar las expectativas en el verano va a ser “menos probable”.Mantenemos nuestra visión conservadora de las cifras del ejercicio fiscal.

*KERRY GROUP (añadir, objetivo 98,3 € +): Nuestros analistas han escrito una nota enwww.alphavalue.com sobre los resultados del 1S18 desvelados ayer por la compañía irlandesa de alimentación y cotizados al cierre con avances del +1,90%. Ventas 3,2 bn€ vs 3,21 bn€ e cons. BPA ajustado 1,442 €/acc vs 1,445 €/acc e cons. Trading profit 340 M€ > 338 M€ e cons. BAI 258,7 M€.  FCF 201 M€. Propusieron un dividendo intermedio de 0,21 €/acc. De cara al conjunto del ejercicio comentaron que esperan un avance del BPA ajustado a tcc del +7 al +10% yoy vs +6 al +10% previsto anteriormente. A pesar de los fuertes vientos en contra de la divisa, el crecimiento underlying del negocio es sólido y la compañía no está perdiendo momentum. Se implementarán cambios menores a nuestras estimaciones. Nuestra recomendación actual se mantiene.

*LEGAL & GENERAL (comprar, objetivo 321 p -): Nuestros analistas han escrito una nota enwww.alphavalue.com  sobre las cifras del 1S18 desveladas ayer por la aseguradora británica y cotizadas al cierre sin cambios. Bº operativo 909 M£ < 930,7 M£ e cons. Bº neto 772 M£. BPA 13 p/acc. ROE 20,3%. Propusieron un dividendo intermedio de 4,60 p/acc. Activos bajo gestión (AUM) 984,8 bn£. El superávit de Solvencia II alcanzó 6,9 bn£ sobre su capital de solvencia obligatorio, correspondiente a un índice de cobertura de 193%. Los principales cambios en nuestro modelo se referirán a la integración del impacto positivo de las indemnizaciones de vida y la revisión al alza del dividendo anual. Nuestra opinión sigue siendo positiva en el stock.

*DUERR:  La compañía alemana de ingeniería publicó ayer cifras del 2T18. Ventas 909,5 M€ > 893,7 M€ e cons. Ebit ajustado 54,9 M€ < 58,6 M€ e cons. A nivel anual comentaron que esperan conseguir unas ventas de 3,7-3,9 bn€ vs 3,86 bn€ e cons, un margen Ebit del 7 al 7,5% y unos pedidos de 3,6-3,9 bn€. El mercado cotizó ayer al cierre la publicación con avances del +5,11%.

*GENMAB (comprar, objetivo 1.390 DKK +):  La compañía danesa de biotech publicó el miércoles a las 17:00 (tras el cierre danés) los resultados del 1S18 cotizados ayer al cierre con recortes del -1,46%. Ventas 1,19 bn DKK.  Bº operativo 459 M DKK. Mantuvieron estimaciones anuales (ventas 2,70-3,10 bn DKK y Bº operativo 1,30-1,50 bn DKK). Nuestros analistas mantienen la recomendación actual del valor.

*PORSCHE (reducir, objetivo 57,1 € -): La automovilística alemana da a conocer cifras del 1S18.

63e38c790b7e1ee41136c0c8ecaa45465a2ee5e4.a80e6204db6833be701979029537b9cbd5aa137a.1b8ad3d15471239b74792a95fb9c6396de1dead5.

*NH HOTEL GROUP (reducir, objetivo 6,73 € ++): Como os avanzamos, los accionistas de Minor aprobaban ayer la opa por la cadena hotelera española. Como sabéis, el precio ofrecido por la compañía tailandesa es de 6,30 €/acc, una vez descontado el dividendo de 0,10 €/acc. Creemos que la valoración podría ser algo más generosa, tal como opina el consejo de administración de NH. Pero la llegada de Hyatt fue tardía y Minor se ha hecho con el control efectivo de la compañía (con las compras pactadas con Oceanwood y HNA, alcanzará el 45%).

*SECTOR BANCARIO: Ante las amenazas de un nuevo impuesto a la banca, el sector se ha unido para exponer al Gobierno que ya pagan el 30% del beneficio en impuestos y lo nocivo de una medida de este tipo. Algunos apuntan a cambiar la estructura societaria de llegarse a aprobar la tasa bancaria.

*IBERDROLA (añadir, objetivo 6,95 ++): La utility española ha iniciado el proceso de montaje de la primera turbina del aprovechamiento hidroeléctrico de Gouvães (Portugal). Ello se enmarca en la construcción del complejo hidroeléctrico del Támega, uno de los mayores proyectos de estas características desarrollados en Europa en los últimos 25 años con una inversión de más 1.500 M€.

*SIEMENS GAMESA (vender, objetivo 9,65 € -) / ORSTED (añadir, objetivo 455 DKK ++): Suministrarán dos aerogeneradores de 6 MW al parque eólico marino Coastal Virginia Offshore Wind en EE.UU.

*SECTOR INMOBILIARIO: El precio de la vivienda en alquiler ha bajado en julio un -1% yoy, según los datos de Fotocasa.

*REPSOL (añadir, objetivo 17,6 ++): La petrolera española y el Centro para el Desarrollo Tecnológico Industrial (CDTI), firmaron un acuerdo con Wattio mediante el cual ambas entidades invierten 1,5 M€ en el capital de esta empresa tecnológica especializada en domótica.

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