Estimado lector de InBestia. Durante unos días vamos a colgar en el Blog de AlphaValue nuestro DIARIO DE MERCADOS. La idea es que puedan conocer de manera gratuita el producto que estamos ofreciendo en el Market Place de InBestia.
Se trata de un informe diario de información financiera basado en la experiencia de un equipo de analistas independientes de máximo prestigio internacional. Realizamos todos los días un DIARIO DE MERCADOS (9:00) analizando los mercados bursátiles, la situación internacional, tanto económica (macro), como por compañías (micro), intentando buscar a través del modelo Value & Momentum la selección óptima de activos, países, sectores y valores. Un producto conocido desde hace más de 20 años por el inversor institucional y que ahora ponemos al alcance de todos. Para aquellos inversores con más inquietudes, podemos ofrecer unos servicios más avanzados bajo petición.
Aunque hacemos un análisis de bolsa de los mercados internacionales, hay una clara vocación europea, con especial atención al mercado bursátil español. Tener una buena información financiera y análisis, es fundamental para poder tomar decisiones de inversión con criterio. Nuestra cartera modelo lleva batiendo a los índices de referencia desde 2013.
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DIARIO DE MERCADOS AlphaValue Jueves 9/Agosto: Tranquilidad en los mercados, con un vistazo a los resultados…
Destacamos de la agenda macro de ayer:
Hoy estaremos atentos a:
*Ayer los mercados se tomaron un respiro y los recortes, aunque sin ser demasiado amplios, fueron los protagonistas en Europa, salvándose el FTSE 100 de la quema. Ver tabla índices.
*El Gobierno de China se opone a las sanciones impuestas por EE.UU. a Irán. Comentaba el ministro de exteriores chino que “una cooperación comercial con Irán es legal”.
*El gabinete de Reino Unido planea proponer una reunión sobre un “no acuerdo” en el Brexit en septiembre. Pero comentan que, en caso de llegar a este escenario, buscarían llegar al menos a un nuevo punto común para mantener abierta la frontera con Irlanda del Norte.
*El miembro de la Fed, Thomas Barkin, declaraba ayer que el organismo debe continuar con el proceso de normalización de los tipos de interés. Añadía que "el mercado laboral está muy ajustado" y que “el objetivo de inflación y los precios son las principales preocupaciones”. Afirmaba que la economía se enfrentaba a los riesgos políticos, la volatilidad del mercado y los efectos de unos tipos de interés más altos. Confía que “la política económica sea estimulante y la Fed posiblemente necesite utilizar políticas monetaria no vistas desde antes de la recesión”. Finalmente declaraba que ”los tipos de referencia de la institución todavía no se ha normalizado”.
*El primer ministro de Italia, Giuseppe Conte, afirmaba que el nuevo presupuesto será "serio, riguroso y muy valiente”. Conte comentaba que los presupuestos necesitan ser "realistas" y que incluirán un paquete de reformas. Por su parte, el viceprimer ministro de Italia, Luigi Di Maio, pedía con urgencia la creación de una tarifa plana de impuestos y de un renta básica universal. Añadía que “Italia debe adaptarse a las restricciones presupuestarias de la Unión Europea, pero que estas necesitan ser mejoradas".
*El primer tramo de sanciones de EE.UU. a Rusia prohibirá las licencias para la exportación a Rusia de mercancías sensibles a la seguridad nacional; el segundo tramo se impondrá tres meses después, a no ser que Rusia garantice que no va a usar armas químicas y acepte inspecciones; este segundo tramo podría reducir las relaciones diplomáticas, suspender la capacidad de los Aeroflots de volar a EE.UU. y cortaría casi todas las exportaciones e importaciones.
*Se comentaba ayer en mercado que Arabia Saudí está vendiendo todas sus posiciones en el mercado de valores de Canadá como respuesta a las críticas recibidas desde Ottawa tras el arresto de una activista femenina. El Banco Central de Arabia Saudí y su fondo estatal habrían dado instrucciones a sus asesores financieros de que se deshagan de sus acciones y bonos "sin importar el coste".
*El Bitcoin continúa los recortes y cotiza ya a 6.355 $, lejos de los máximos de diciembre de 2017 cuando tocó los 20.000 $.
*Los futuros europeos apuntan a una apertura plana.
Quality growth ideas o compañías de calidad y con crecimiento...
En el letargo del verano, los mercados continúan con su habitual actividad. Nuestros analistas presentan una actualización de la lista de "acciones de calidad y con crecimiento sólido" extraídas de la cobertura de AlphaValue.
Todas ofrecen más de un +15% de upside sobre los fundamentos de valoración de AlphaValue; todas tienen un riesgo de crédito idóneo de acuerdo con las metodologías de calificación de riesgo patentadas por AlphaValue y que todas comparten para obtener una puntuación alta en nuestro rating de "fortaleza fundamental" (fundamental strength) y una combinación de ratios objetivos que intentan clasificar el modelo comercial.
El sistema de filtrado está diseñado esencialmente para distinguir situaciones de compras en caídas. En la tabla que aparece a continuación, no todas las acciones tendrán un momentum positivo en sus precios. Por ejemplo, SIKA(comprar, objetivo 182 CHF ++) (es miembro de nuestra cartera modelo) y ACS (comprar, objetivo 46 € ++) lo hacen, pero BBVA(comprar, objetivo 8,30 € --) no.
Otros nombres citados pueden cotizar por debajo de su punto de entrada técnico (“entry point”) y son doblemente interesantes. Este sería el caso de los primeros ocho nombres hasta Sika.
Finalmente, cabe mencionar que nuestra AlphaValue Active Portfolio (nuestra selección compañías de que se espera un outperform en el corto plazo) incluye los nombres que aparecen a continuación. Estos serían Sika, SCHINDLERHOLDING (comprar, objetivo 273 CHF ++), RELX(añadir, objetivo 1.938 p ++) y LONDON STOCK EXCHANGE GROUP (añadir, objetivo 5.230 p ++).
WM MORRISON (reducir, objetivo 265 p ++)
La cadena británica de hiper / supermercados es nuestra IDEA del DÍA. Mientras que los non-food retailers como TRAVIS PERKINS (añadir, objetivo 1.249 p --) y DIXONS CARPHONE (añadir, objetivo 202 p --) siguen plagados de complejidades por el Brexit (demanda de consumo deficiente y mayores costes operativos que conducen a profit warnings), los food retail están teniendo un periodo propicio. Un factor de crecimiento común entre todos los “BIG 4” es el “crecimiento saludable del top line” en los últimos trimestres, principalmente debido a los aumentos de precios impulsados por la inflación. Mientras que la evolución del precio de las acciones de los competidores TESCO (añadir, objetivo 285 p ++) y SAINSBURY (añadir, objetivo 366 p ++) es atribuible a la reciente actividad de fusiones y adquisiciones / crecimiento inorgánico, el cuarto mayor distribuidor alimentario del país, WM Morrison, llamó la atención al preservar la cuota de mercado y los buenos resultados publicados en el 1T18 (registró el mejor crecimiento orgánico de los últimos ocho años). No sorprende que la entidad con sede en Bradford haya subido aprox. un +22% en lo que llevamos de ejercicio.
La cadena de supermercados ha vuelto a la vida después de que David Potts se hiciera cargo de la compañía 2015. Sin embargo, a los niveles actuales creemos que la valoración es correcta. Comprar en bajadas es la única estrategia plausible en el corto plazo.
La acción se ve bien en todos los ratios de valoración a excepción del DCF. La valoración es además poco atractiva en comparación con los ratios de referencia históricos. Sin embargo, no nos sorprendería que el equipo directivo aceptara una “propuesta de matrimonio” de un gigante extranjero (¿Amazon?). Hasta entonces, Sainsbury es el indicado. Ver detalles en www.alphavalue.com y www.divacons.es.
*TWENTY-FIRST CENTURY FOX: Desveló ayer tras el cierre resultados del 4T fiscal. Ventas 7,94 bn$ > 7,55 bn$ e cons. BPA ajustado 0,57 $/acc > 0,54 $/acc e cons. Cable Network Programming Oibda 1,61 bn$. TV Oibda 106 M$. El 99% de los accionistas votaron a favor del acuerdo con DISNEY.
*OCCIDENTAL PETROLEUM: Publicó ayer tras el cierre cifras del 2T18. Core BPA 1,10 $/acc < 1,20 $/acc e cons. Producción 639.000 b/d.
*CVS HEALTH: Desveló ayer las cifras del 2T18. Ventas comparables +5,9% yoy > +5,3% e cons. BPA ajustado 1,69 $/acc > 1,60 $/acc e cons. A nivel anual esperan un BPA ajustado entre 6,98 y 7,08 $/acc vs 6,87 y 7,08 $/acc previsto anteriormente y vs 7 $/acc e cons. La cotización aplaudió las cifras con ganancias del +4,16%.
*MICHAEL KORS HOLDINGS: La compañía de accesorios (bolsos, zapatos…) publicó ayer cifras del 1T fiscal. Ventas comparables +0,2% yoy < +0,9% e cons. BPA 1,22 $/acc. Subieron la guía anual de BPA ajustado (4,90-5 $/acc vs 4,78 $/acc e cons). Los títulos subieron al cierre de ayer un +6,72%.
*COSTCO WHOLESALE: El retailer norteamericano informó ayer que las ventas del mes de julio habían subido un +4,2% yoy (“gain on back-to-school shopping & online sales”) < +4,5% e cons. Las acciones subieron un +0,32%.
*WALT DISNEY: Desveló el martes tras el cierre cifras del 3T fiscal cotizadas ayer con caídas del -2,21%. Ventas 15,23 bn$ < 15,36 bn$ e cons. El Bº neto avanza un +42% yoy. BPA ajustado 1,87 $/acc < 1,94 $/acc e cons. Paralizaron el programa de recompra de acciones propias hasta que los ratios de deuda no mejoren.
*SNAP: La red social desveló el martes tras el cierre cifras del 2T18 cotizadas ayer con recortes del -6,78%. Pérdidas netas ajustadas de 0,14 $/acc vs -0,18 $/acc e cons. Usuarios activos diarios 188 M -2% qoq < 193 M e cons. Por otro lado, el príncipe saudí Alwaleed compró el 2,3% de la compañía de social media services.
*TESLA: Las acciones se tomaban ayer un respiro tras el bombazo del día anterior sobre la posibilidad de que Elon Musk (CEO) deslistara la compañía. Tras el +10,99% del martes, las acciones de Tesla recortaron un -2,43%.
*SAMSUNG: El gigante tecnológico surcoreano anunciaba un mega plan de inversiones destinado a impulsar sus negocios de inteligencia artificial, tecnología móvil 5G, componentes electrónicos para automóviles y biofarmacia. Samsung invertirá 161 bn$ para relanzar el crecimiento y espera crear 40.000 empleos.
*BANK OF AMERICA MERRILL LYNCH: La entidad financiera norteamericana ya tiene el dispositivo preparado para trasladar a analistas desde Londres a sus oficinas de París. Dicho movimiento ahonda aún más en la preocupación que tienen los británicos sobre el liderazgo en CIB (Corporate & Investment Banking) de Londres.
*PIONEER NATURAL RESOURCES: La compañía de petróleo y gas dio a conocer el martes tras el cierre cifras del 2T18. Producción 280 M b/d. BPA ajustado 1,41 $/acc < 1,50 $/acc e cons.El mercado cotizó ayer al cierre la publicación con avances del +0,78%.
*AVIS BUDGET: Publicó el martes tras el cierre resultados del 2T18 cotizados ayer con abultadas caídas del -15,19%. Ventas netas 2,3 bn$ < 2,35 bn$ e cons. BPA ajustado 0,57 $/acc < 0,59 $/acc e cons.
*RESULTADOS EN EE.UU. Y R.M. PREVISTOS PARA HOY: VIACOM, L BRANDS, NEWS CORP. (aftermarket) y MICROCHIP TECHNOLOGY (aftermarket).
*DEUTSCHE TELEKOM (añadir, objetivo 16,8 € ++): La telecom alemana ha dado a conocer cifras del 2T18. Ventas 18,37 bn€ < 18,45 bn€ e cons. Las ventas en Alemania caen un -0,9% yoy hasta 5,32 bn€. Las ventas de servicios móviles en Alemania crecen un +2,9% yoy, pero pierden -137k contratos en el trimestre. Ebitda ajustado 5,93 bn€ > 5,85 bn€ e cons. El Ebitda ajustado en Alemania sube un +1,9% yoy hasta 2,13 bn€. Los pedidos de T-Systems crecen un +42% yoy hasta 1,8 bn€. DTE ha subido las guías anuales de Ebitda ajustado hasta 23,4 bn€ vs 23,3 bn€ previsto anteriormente, gracias a la satisfactoria evolución del negocio en EE.UU. (T-Mobile). Enviamos nota.
*ZURICH INSURANCE GROUP (añadir, objetivo 360 CHF ++): La aseguradora suiza ha publicado resultados del 1S18. Bº de explotación 2,4 bn$ > 2,25 bn$ e cons. Bº neto 1,79 bn$ > 1,74 bn$ e cons. Ratio combinado 97,5%. Confirman haber conseguido ahorros de costes de 900 M$ a finales de junio. El management se ha mostrado confiado en cumplir las expectativas anuales, aunque apuntan su desconcierto con la pérdida de cuota de mercado en Suiza. El CEO ha comentado que no prevén más desinversiones por el momento. Colgaremos nota en la web.
*ADIDAS (añadir, objetivo 206 € +): La compañía alemana de material deportivo ha publicado resultados del 2T18. Ventas 5,26 bn€ > 5,17 bn€ e cons. Bº operativo 592 M€ > 548,4 M€ e cons. Margen bruto 52,3%. Margen operativo 11,3%. Bº neto recurrente 418 M€. Mantienen estimaciones de ventas anuales en un +10% yoy, margen operativo del 10,3-10,5% y Bº neto recurrente de 1,62-1,68 bn€. Nuestros analistas destacan la solidez de la evolución financiera, pero las cifras inferiores a lo previsto de Reebok. Enviamos nota.
*THYSSENKRUPP (reducir, objetivo 20,4 € --): La compañía alemana ha desvelado cifras del 3T fiscal. Ventas 11,12 bn€ vs 10,93 bn€ yoy. Ebit ajustado 332 M€ vs 620 M€ yoy. A nivel 9M18 el FCF (antes de M&A) queda en el -1,59 bn€. Han confirmado el objetivo anual de Ebit ajustado de 1,8 bn€. El CEO destaca el “fuerte potencial” de la actual cartera. Nuestros analistas destacan la débil evolución de la unidad industrial. Enviaremos nota.
*HANNOVER RE (añadir, objetivo 134 € ++): La reaseguradora alemana ha dado a conocer cifras del 1S18. Primas brutas suscritas 9,99 bn€. Ebit 907,3 M€. Ratio combinado P&C (No Vida) 95,7%. El ROE en el 2T18 alcanza el 13,5% vs 12,1%. Confirman objetivos anuales. Expanden el pay-out al 35-45% vs 35-40% anterior. Enviamos nota.
*ADECCO (comprar, objetivo 84,6 CHF -): La compañía suiza de recursos humanos ha desvelado cifras del 2T18. Ventas 6,05 bn€ < 6,10 bn€ e cons. Ebita 260 M€. Ebita 1,11 bn€. Margen bruto 18,3%. Ebita margin 4,3%. Bº neto 170 M€. El CEO ha destacado que esperan para el 2S18 mejoras en márgenes y en el programa de productividad y ahorro de costes. Se muestra satisfecho con las cifras en Francia, Italia y España, además de confirmar la vuelta al crecimiento en EE.UU. Os remitiremos nota.
*KBC GROEP (añadir, objetivo 76,6 € --): La entidad financiera belga ha publicado resultados del 2T18. Ingresos totales 1,86 bn€ = e cons. Margen de intermediación (net interest income) 1,12 bn€ > 1,11 bn€ e cons. Bº neto 692 M€ > 680 M€ e cons. Respecto a solvencia, el ratio common equity Tier 1 (Basilea III) queda en el 15,8% vs 15,9% qoq vs 15,8% e cons. Net fee and commission income 438 M€ > 431,4 M€ e cons. Gastos operativos 966 M€ vs 960,7 M€ e cons. Net interest margin (NIM) 2% vs 2,01% qoq. Ratio combinado en No Vida 88% vs 84% yoy. Proponen un dividendo intermedio de 1 €/acc. Enviamos nota.
*MERCK (reducir, objetivo 92,6 € ++): La farma alemana ha desvelado cifras del 2T18. Ventas netas 3,71 bn€ > 3,62 bn€ e cons. Ebitda ajustado 920 M€ < 956,2 M€ e cons. Bº neto 251 M€. Confirman objetivos anuales. Pensamos que el mercado no reaccionará positivamente a la publicación.
*RAIFFEISEN BANK INTERNATIONAL (comprar, objetivo 34,1 € +): El banco austriaco ha dado a conocer cifras del 2T18 superiores a las expectativas del consenso. Margen de intermediación 834 M€ < 835 M€ e cons. BAI 496 M€ > 396 M€ e cons. Bº neto 357 M€ > 264 M€ e cons. Respecto a solvencia, el ratio CET1 fully-loaded alcanza el 12,8% > 12,7% e cons. ROE 14,6% > 11% e cons. En cuanto a morosidad, el non-performing loans ratio queda en el 4,8% y la entidad ha comentado que espera seguir bajándolo. El ratio de eficiencia (cost to income ratio) supera las expectativas del consenso 54,7% vs 58,6% e cons. Colgaremos nota en la web.
*STADA ARZNEIMITTEL (vender, objetivo 63,9 € -): La farma alemana ha publicado resultados del 2T18. Ventas 579,4 M€. Ebitda ajustado 143,3 M€. Bº neto ajustado 88,8 M€. BPA ajustado 1,43 €/acc. El CEO se ha mostrado satisfecho con las cifras. Enviamos nota.
*TUI GROUP (añadir vs reducir, objetivo 1.722 p -): La compañía alemana de servicios turísticos ha dado a conocer los resultados del 3T fiscal. Ventas 5,02 bn€ > 4,95 bn€ e cons. Underlying Ebitda 193,4 M€ vs 221,6 M€ yoy. Por divisiones destacamos la evolución de la división de cruceros. Confirman objetivos anuales. Comentan que las reservas adelantadas (early bookings) han ayudado a comenpensar los efectos adversos de la climatología. Reconocen que la evolución del negocio en Francia es “complicada”. Creen que superar las expectativas en el verano va a ser “menos probable”. Debido a movimientos de mercado, la recomendación sube automáticamente un peldaño. Enviamos nota.
*KERRY GROUP (añadir, objetivo 98,2 € +): La compañía irlandesa de alimentación ha develado resultados del 1S18. Ventas 3,2 bn€ vs 3,21 bn€ e cons. BPA ajustado 1,442 €/acc vs 1,445 €/acc e cons. Trading profit 340 M€ > 338 M€ e cons. BAI 258,7 M€. FCF 201 M€. Proponen un dividendo intermedio de 0,21 €/acc. De cara al conjunto del ejercicio esperan un avance del BPA ajustado a tcc del +7 al +10% yoy vs +6 al +10% previsto anteriormente. Colgaremos nota en la web.
*LEGAL & GENERAL (comprar, objetivo 321 p -): La aseguradora británica de vida ha desvelado cifras del 1S18. Bº operativo 909 M£ < 930,7 M£ e cons. Bº neto 772 M£. BPA 13 p/acc. ROE 20,3%. Proponen un dividendo intermedio de 4,60 p/acc. Activos bajo gestión (AUM) 984,8 bn£.
*DUERR: La compañía alemana de ingeniería ha publicado cifras del 2T18. Ventas 909,5 M€ > 893,7 M€ e cons. Ebit ajustado 54,9 M€ < 58,6 M€ e cons. A nivel anual esperan conseguir unas ventas de 3,7-3,9 bn€ vs 3,86 bn€ e cons, un margen Ebit del 7 al 7,5% y unos pedidos de 3,6-3,9 bn€.
*PRUDENTIAL (reducir, objetivo 1.855 p -): Nuestros analistas han escrito una nota enwww.alphavalue.com sobre los resultados del 1S18 publicados ayer a las 10:30 por la aseguradora británica de vida y cotizados al cierre con subidas del +3,67%. Bº operativo (IFRS) 2,41 bn£ > 2,24 bn£ e cons. En Asia el Bº operativo ha sido de 1,02 bn£ y el Asia new business profit asciende a 1,12 bn£. En gestión de activos las entradas netas de patrimonio fueron de 3,5 bn£. Propusieron un dividendo intermedio 15,67 p/acc. El CEO se mostró optimista y satisfecho. Se comentaba que PING AN podría estar estudiando comprar el negocio asiático de No Vida de Prudential. Nuestro modelo espera una mejora en beneficios operativos de un +5% yoy para el ejercicio fiscal. Por lo tanto, las cifras publicadas confirman nuestra opinión sobre la compañía como dependiente de los mercados asiáticos y un generoso pagador de dividendos.
*H LUNDBECK (reducir vs vender, objetivo 376 DKK +): La farma danesa publicó ayer resultados del 2T18.Ventas 4,70 bn DKK > 4,60 bn DKK e cons. Bº neto 999 M DKK > 901,5 M DKK e cons. Reconocen la erosión causada por los genéricos y apuntaron a ventas de stocks para el 2S18. Las acciones sufrían un fuerte castigo del -14,29%. Debido a movimientos de mercado, subimos un peldaño la recomendación. Ver más información en www.alphavalue.com.
*COLOPLAST (vender, objetivo 596 DKK +): La compañía danesa de med tech dio a conocer ayer a mediodía los resultados del 3T fiscal. Ventas 4,23 bn DKK < 4,26 bn DKK e cons. Ebit 1,27 bn DKK < 1,32 bn DKK e cons. Bº neto 948 M DKK < 1,02 bn DKK e cons. Para el conjunto del ejercicio, Coloplast prevé un crecimiento orgánico de las ventas del +8% yoy (vs +7 al +8% esperado anteriormente) y un margen Ebit a tcc del 31 al 32%. Las acciones recortaron ayer un -4,23%. Os recordamos que Coloplast es miembro de nuestra cartera Buy & Hold.
*VIFOR PHARMA (vender, objetivo 141 CHF ++): La farma suiza desveló ayer cifras del 1S18. Ventas 747,4 M CHF > 732 M CHF e cons. Ebitda 192 M CHF > 170 M CHF e cons. Bº neto 118 M CHF. Core BPA 2,66 CHF/acc. Subieron guías anuales de ventas y Ebitda. Revisaremos nuestras estimaciones al alza. Los títulos se apuntaron una caída del -3,70% por las dudas sobre un genérico del Veltassa.
*GENMAB (comprar, objetivo 1.394 DKK -): La compañía danesa de biotech publicó ayer a las 17:00 (tras el cierre danés) los resultados del 1S18. Ventas 1,19 bn DKK. Bº operativo 459 M DKK. Mantuvieron estimaciones anuales (ventas 2,70-3,10 bn DKK y Bº operativo 1,30-1,50 bn DKK).
*CASINO (comprar, objetivo 50,8 € --): Ayer los títulos se desplomaron un -6,01% ante las dudas sembradas por una casa de análisis sobre la tensionada situación de la deuda y liquidez. Las acciones se encuentran a niveles no vistos desde 1.996.
*BMW (reducir, objetivo 75,2 € -): La automovilística alemana ha llamado a revisar a más de 324.000 vehículos diésel (serie 3, 4, 5, 6, 7, el X3, X4, X5 y el X6 con motor diésel de cuatro cilindros, fabricados entre abril de 2015 y septiembre de 2016, y con motor de seis cilindros, fabricados entre julio de 2012 y junio de 2015). El problema en estos vehículos estaría en su circuito de gas y que podría provocar incendios. También se han dado casos en Corea del Sur donde BMW habría llamado a revisión a 106.000 vehículos después de que los motores de algunos coches se incendiaran. Las acciones de BMW, no obstante, subieron un +0,51% ayer.
*COMMERZBANK (añadir, objetivo 10,4 € -): Actualmente Commerzbank es el valor más pequeño por free float market cap del índice DAX. Según nuestros analistas, la entidad tiene un riesgo cada vez mayor de abandonar el índice en septiembre. El cambio de Commerzbank para unirse al índice M-Dax no debe compensar la presión sobre la cotización.
*ELECTROLUX (comprar, objetivo 277 SEK +): La compañía sueca anunció la desinversión de una empresa estadounidense en su división home care & SDA. Representan ventas totales de 70 M$ (cifra de 2017) o alrededor de 620 millones de coronas. No hay un gran impacto a nivel del grupo.
*AEGON (añadir, objetivo 6,08 € +) / SCOR (añadir, objetivo 35,5 € +): La aseguradora holandesa ha acordado vender el último bloque del negocio de reaseguro de vida (Transamerica Life) a Scor. Para la reaseguradora francesa, la adquisición de una nueva cartera consolidará su posición en el mercado estratégico de EE.UU.
*SECTOR FOOD RETAIL: El sector food retail europeo volvió a tener un buen performances durante el último mes de julio (+2,63% vs a +1,73% para STOXX 600). Las acciones de la cobertura Alphavalue terminaron el mes en positivo, salvo CASINO (comprar, objetivo 50,8 € --) con un -5,40% y TESCO (añadir, objetivo 285 p ++) que cosechó ligeras caídas del -0,27%. Aunque el Casino controlado por Jean-Charles Nouri registró buenos resultados en el 1S18, parece que los inversores siguen reacios sobre la capacidad de generación de caja y el balance altamente apalancado de la entidad matriz Rallye. Por otro lado, el ganador del mes fue el CARREFOUR (comprar, objetivo 19,4 € +), que subió un +8,30% gracias a los sólidos resultados del 1S18. El equipo directivo anunció mayores ahorros de los previstos en el plan de reestructuración "Carrefour 2022". Las compañías con sede en el Reino Unido también continuaron con la tendencia ascendente durante el período. OCADO (reducir, objetivo 999 p ++) una vez más destacó con un +6,3% de subidas. El sólido performance del sector en los últimos meses ha dejado pequeño upside en el corto plazo. Los minoristas franceses Carrefour y Casino siguen siendo nuestras principales selecciones. Ver detalles en www.alphavalue.com.
*SECTOR AEROLÍNEAS: En un entorno europeo aún bajo presión, especialmente para RYANAIR (añadir, objetivo 14,1 € --) (es miembro de nuestra cartera Buy & Hold), las vacaciones de verano han permitido a las aerolíneas informar de cifras de tráfico satisfactorias. IAG (comprar, objetivo 10 € -) se ha distinguido una vez más de sus competidores al mostrar un aumento significativo de pasajeros (+6,9% yoy) y una mejora en el load factor (+1,6 pp yoy). AIR FRANCE-KLM (añadir, objetivo 8,98 € +) también informó de un crecimiento bastante bueno este mes, por una vez no afectado por las huelgas. Las cifras de tráfico de julio refuerzan nuestras recomendaciones actuales sobre el sector de las aerolíneas, a “comprar” para IAG y EASYJET (comprar, objetivo 1.890 p --), y “añadir” para Air-france y Ryanair. Ver más detalles en www.alphavalue.com.
*MERCIALYS (comprar, objetivo 22,2 € --): Nuestros analistas han escrito una nota enwww.alphavalue.com sobre los resultados del 1S18 publicados por la inmobiliaria francesa. Los resultados de Mercialys se vieron ligeramente afectados por hábitos de consumo más diversos, alquileres firmados recientemente y la venta de activos no esenciales, ya que la compañía continuó rotando sus activos. CASINO (comprar, objetivo 50,8 € --), su accionista de referencia, tiene la intención de vender el 15% de su participación.Nuestro modelo está bajo revisión. Incluiremos el impacto de las desinversiones y el desarrollo inmobiliario en los márgenes de 2018..
*INTU PROPERTIES (comprar, objetivo 270 p --): Nuestros analistas han escrito una nota enwww.alphavalue.com sobre los resultados del 1S18 publicados por la inmobiliaria británica. Intu se enfrenta a crecientes dificultades en el sector minorista del Reino Unido, agravado por el aumento de la deuda neta y un descenso del -6,2% en el valor de su cartera en comparación con el 2017. El cambio de CEO podría ser el nuevo punto de partida. Intu apunta a un crecimiento orgánico del +2% yoy a +3% en el mediano plazo. Sin embargo, creemos que el contexto minorista pre-Brexit en el Reino Unido seguirá siendo un desafío. Adoptaremos una postura más cautelosa sobre nuestros ratios y números de valoración.
*ABN AMRO (añadir, objetivo 26,8 € +): Nuestros analistas han escrito una nota enwww.alphavalue.com sobre las buenas cifras del 2T18 desveladas ayer por la entidad financiera holandesa y cotizadas al cierre con avances del +3,47%. Bº operativo 2,29 bn€ > 2,19 bn€ e cons. Bº neto 688 M€ > 575 M€ e cons. Los RWA (activos de riesgo ponderados) recortaron en -5bn€ y se consiguieron ahorros de costes de 80 M€. Ratio de eficiencia 55,1%. Comentaron que pretenden reducir los costes en CIB y superar el ROE del 10%. Añadieron que seguirán con los recortes de plantilla. Celebrarán un investor day el 16 de noviembre. Siguiendo estos números, modificaremos ligeramente nuestras BPA para 2018, mientras que la disminución en RWA tendrá un impacto positivo en nuestra valoración
*E.ON (reducir, objetivo 9,57 € ++): Nuestros analistas han escrito una nota enwww.alphavalue.com sobre las cifras del 1S18 publicadas ayer por la utility alemana y cotizadas al cierre con bajadas del -2,89%. Ebit ajustado 1,9 bn€ +10% yoy = e cons. Bº neto 1,05 bn€ > 1,03 bn€ e cons y vs 881 M€ yoy. La deuda neta se redujo hasta los 15,9 bn€ vs 19,2 bn€ a finales de 2017. Confirmaron guías anuales. A pesar de la robustez general de las cifras de este periodo, los resultados del 2T18 son menos impresionantes debido a comparaciones más duras, menores ventas de gas y electricidad y una mayor competencia en el mercado minorista del Reino Unido. Por lo tanto, no esperamos ningún cambio significativo en nuestras previsiones, que actualmente se acercan al límite superior de las expectativas del equipo directivo
*DIXONS CARPHONE (añadir, objetivo 202 p --): Después de sorprender al mercado con un profit warning en el 4T fiscal, DC informó de unos resultados del ejercicio fiscal en línea con sus guías. Aunque el negocio internacional sigue en pie, nuestros analistas no prevén un respiro inmediato en el Reino Unido, especialmente en el negocio de los teléfonos. El nuevo CEO compartirá los detalles del plan de reestructuración en diciembre. hemos incorporado estos resultados del ejercicio fiscal en nuestro modelo. Sin cambios en nuestra recomendación del valor. Ver detalles en www.alphavalue.com.
*AHOLD DELHAIZE (reducir, objetivo 22,1 € +): Nuestros analistas han escrito una nota enwww.alphavalue.com sobre las cifras del 2T18 desveladas ayer por la cadena de hiper / supermercados belga-holandesa y cotizadas al cierre con caídas del -1,60%. Ventas netas 15,5 bn€ > 15,47 bn€ e cons. Bº operativo ajustado 626 M€. Margen operativo ajustado 4%, en línea con lo previsto. FCF 693 M€. Mantuvieron guías y previeron sinergias anuales de 420 M€. A pesar de los buenos resultados de este periodo, el performance de EE.UU. plantea algunas preocupaciones. Por otra parte, el performance de Peapod también sigue siendo desconcertante (+7,7% yoy a tcc vs al +9,4% 1T18). Sin cambios en nuestra recomendación del valor.
*MUNICH RE (comprar, objetivo 225 € ++): Nuestros analistas han escrito una nota enwww.alphavalue.com sobre las cifras del 2T18 desveladas ayer por la reaseguradora alemana y cotizadas al cierre con caídas del -2,10%. Primas brutas suscritas -5,2% yoy. Bº operativo 977 M€ -13,7% yoy < 1,1 bn€ e cons. El ratio combinado P&C empeora hasta el 102% vs 93,9%. Confirmaron objetivos anuales. Nuestras estimaciones de BPA están bajo revisión. No esperamos grandes cambios en esta etapa.
*AGEAS (reducir, objetivo 41,5 € ++): Nuestros analistas han escrito una nota enwww.alphavalue.com sobre los resultados del 2T18 publicados ayer por la aseguradora belga y cotizados al cierre con tímidos avances del +0,18%. Bº neto 193,5 M€ < 224,5 M€ e cons. El Bº neto de la actividad de seguros alcanzó los 176 M€ < 203 M€ e cons y vs 222 M€ yoy. Generación de operational free capital 392 M€. Ratio de solvencia 210,7% vs 194,7% qoq. Margen operativo Life Guaranteed 0,83% vs 1,37% qoq. El ratio combinado No vida empeoró hasta el 96,7% vs 93,6% yoy. Las cifras de Ageas se vieron nuevamente afectadas por un € fuerte. En comparación con nuestras estimaciones, el excelente crecimiento asiático fue significativamente mayor e integraremos esto en nuestro modelo.
*GLENCORE (añadir, objetivo 387 p -): La minera británica dio a conocer ayer resultados del 1S18 cotizados al cierre sin grandes variaciones. Ebitda ajustado 8,27 bn$ < 8,55 bn$ e cons. Ebit ajustado 5,12 bn$ < 5,39 bn$ e cons. Bº neto 2,78 bn$. Deuda neta 9 bn$. Apuntaron a que “las condiciones del mercado se mantendrán volátiles”. Nuestros analistas ajustarán las estimaciones pero sin cambios importantes y se mantendrá la recomendación actual.
*AIR FRANCE-KLM (reducir vs añadir, objetivo 8,99 € +): Dio a conocer cifras de tráfico del mes de julio. El número de pasajeros se incrementa un +1,7% yoy hasta 9,8 M. Tasa de ocupación (load factor) 90,2% +0,1 pp. Las acciones cotizaron ayer al cierre con alzas del +2,27%. Debido a movimientos de mercado, la recomendación baja un peldaño. Más detalles en www.alphavalue.com.
*NOVO NORDISK (añadir vs reducir, objetivo 331 DKK -): La farma danesa desveló ayer cifras del 2T18 inferiores a las expectativas y cotizadas al cierre con recortes del -5,96%. Ventas 27,41 bn DKK < 27,70 bn DKK e cons. Ebit 12,20 bn DKK < 12,29 bn DKK e cons. Mantuvieron guías anuales a tcc (las suben en DKK). Dividendo intermedio de 3 DKK/acc. Los riesgos de caídas de precios en EE.UU. para los productos de diabetes pesaron en la acción. La recomendación sube debido a los movimientos de mercado, aunque el momentum nos apunta a la cautela. Enviamos nota.
*FRAPORT (reducir, objetivo 86,4 € +): Nuestros analistas han escrito una nota enwww.alphavalue.com sobre las cifras del 1S18 publicadas ayer por la compañía alemana y cotizadas al cierre con caídas del -5,07%. Ventas 1,53 bn€ > 1,49 bn€ e cons. Ebitda 461,3 M€. Mantuvieron guías anuales y dieron un mensaje optimista. El crecimiento de las ventas se estancó en el 2T18. Además, los descuentos temporales ofrecidos a las aerolíneas low cost en Frankfurt limitan el crecimiento de los beneficios en Aviation. Sin embargo, el resultado final se beneficiará de la decisión de la dirección de disponer de la participación del 30% en el aeropuerto de Hannover, que se espera que se traslade en una ganancia contable de 85 M€ en 2S fiscal. Todo combinado nos obliga a reducir nuestras previsiones.
*FLSMIDTH & CO (reducir, objetivo 425 DKK +): La compañía danesa de equipos mineros publicó ayer resultados del 2T18 cotizados al cierre con recortes del -2,87%. Ventas 4,73 bn DKK > 4,66 bn DKK e cons. Ebit 299 M DKK < 328,4 M DKK e cons. Margen Ebita 8,1%. Pedidos 5,06 bn DKK. Mantuvieron guías anuales.
*PADDY POWER BETFAIR (añadir, objetivo 9.819 p -): Nuestros analistas han escrito una nota enwww.alphavalue.com sobre los resultados del 1S18 dado a conocer ayer por la compañía de juegos de azar y cotizados al cierre con fuertes caídas del -7,14%. Resultados mixtos, según nuestros analistas (bien en ventas +7% yoy y a tcc, pero peor en la parte baja). Revisaremos nuestras previsiones para incluir las pérdidas de la puesta en marcha de Fanduel y revisar a la baja nuestras exchange projections. Sin embargo, seguimos siendo positivos en la historia a largo plazo y consideramos que cualquier caída significativa del precio de la acción es una buena oportunidad de entrada, como en abril de 2018.
*SAMPO (añadir, objetivo 48,7 € +): Nuestros analistas han escrito una nota enwww.alphavalue.com sobre los resultados del 2T18 dados a conocer ayer por la aseguradora finlandesa de No vida y cotizados al cierre con bajadas del -0,83%.BAI 708 M€ < 727,9 M€ e cons. BPA 1,06 €/acc < 1,08 €/acc e cons. Ratio combinado de No vida del 85,8%.Las cifras se vieron impulsadas por la contribución del acuerdo de cooperación con DANSKE BANK (añadir, objetivo 210 DKK --), que ascendió a 197 M€. Excluyendo el impacto positivo del acuerdo con Danske Bank, el performance de Sampo estuvo en línea con nuestras estimaciones. Ajustaremos nuestras cifras y mantendremos nuestra opinión positiva sobre el valor.
*VOESTALPINE (añadir, objetivo 43,5 € -): Nuestros analistas han escrito una nota enwww.alphavalue.com sobre las cifras del 1T fiscal dadas a conocer ayer por la compañía austriaca y cotizadas al cierre con ligeras caídas del -0,17%. Ventas 3,47 bn€> 3,43 bn€ e cons. Ebit 323,8 M€. Bº neto 224,4 M€. Comentaron que no se están viendo afectados por las tarifas arancelarias de EE.UU. A nivel anual apuntaron que prevén mantenimiento de los niveles del Ebita y Ebit vs 2017. En general buen crecimiento de las ventas, pero los márgenes operativos disminuyeron. Como resultado de lo anterior, mejoraremos marginalmente nuestras previsiones.
*NOKIAN RENKAAT (reducir, objetivo 36,5 € vs 35,1 € ++): Nuestros analistas han escrito una nota enwww.alphavalue.com sobre los resultados del 2T18 dados a conocer ayer por la compañía de neumáticos finlandesa y cotizados al cierre con alzas del +3,77%. Ventas netas 429,1 M€ > 410,5 M€ e cons. Ebit 108 M€ > 101,3 M€ e cons. BPA 0,63 €/Acc > 0,57 €/acc e cons. Mantuvieron expectativas anuales. Los buenos números entregados por Nokian Renkaat para este periodo nos permiten elevar ligeramente nuestras previsiones. Como es el caso del precio objetivo, que sube un +4,07%.
*PIRELLI (reducir, objetivo 7,55 € ++): Nuestros analistas han escrito una nota enwww.alphavalue.com sobre las cifras del 1S18 desveladas ayer tras el cierre por la compañía italiana de neumáticos. Dichas cifras fueron cotizadas ayer con avances del +2,38%. Ventas 2,63 bn€ = e cons. Ebitda ajustado 608,3 M€. Bº neto 172 M€ < 199,5 M€ e cons. La demanda de neumáticos para este periodo ha sido más moderada de lo que nosotros y la industria habíamos esperado a principios de este año. Como resultado, las cifras de Pirelli fueron más bajas de lo que habíamos anticipado y el equipo directivo ha reducido sus previsiones de ventas anuales en consecuencia. Los números anteriores nos obligan a reducir nuestras previsiones ligeramente.
*ATOS (comprar, objetivo 142 € -): Como ya comentaron ayer nuestros analistas, la acción cayó un -10,41% debido a una bajada significativa de recomendación de una casa suiza . El tema principal de esta rebaja es la tendencia de los DSO (Days Sales Outstanding) que se benefició de la implementación de acuerdos financieros en contratos de grandes clientes en la división de infraestructura y gestión de datos y la división business & platform solutions. No cambiamos nuestras estimaciones y mantenemos nuestra recomendación actual. Nuestro modelo no incluye la adquisición de Syntel, una operación atractiva que el mercado bursátil deja de lado. Ver detalles en www.alphavalue.com.
*SWEDISH MATCH (reducir vs vender, objetivo 526 SEK ++): Nuestros analistas han subido un peldaño la recomendación de la compañía tabaquera sueca. También han subido la valoración por NAV un +51,6% y DCF un +56,8%. Por otro lado, nuestros analistas apuntan a que Lanxess planea vender su participación de 50% en ARLANEXO a Saudi Aramco. Ver detalles en www.alphavalue.com.
*RÍO TINTO (añadir vs reducir, objetivo 4.364 p -): Nuestros analistas han subido la recomendación a “añadir” de la compañía británica de minerales diversificados. Ver detalles en www.alphavalue.com.
*LANXESS (añadir, objetivo 77,9 € vs 72,9 € -): Nuestros analistas han fijado las estimaciones de BPA para 2018 en 1,99 € y bajado las de 2019 en un -18,8%. También han subido el precio objetivo un +6,95%. Ver detalles en www.alphavalue.com.
*THOMAS COOK (comprar, objetivo 123 p vs 144 p --): Nuestros analistas han actualizado previsiones para la compañía británica de servicios de viajes. Han bajado las estimaciones de BPA para 2018 un -31,5% y las de 2019 un -19,2%. Igualmente han bajado la valoración por NAV un -11,4% y DCF un -13,4%. Y finalmente, han bajado el precio objetivo un -14,3%. Ver detalles en www.alphavalue.com.
*UCB (reducir, objetivo 79,5 € vs 71,9 € ++): Nuestros analistas han elevado la valoración DCF un +20,6% para la farma belga. También han elevado el precio objetivo un +10,4%. Ver detalles en www.alphavalue.com.
*HELLENIC TELECOM (comprar, objetivo 13,5 € ++): La telecom griega OTE publica resultados del 2T18 el 9 de agosto.
*OLD MUTUAL (vender, objetivo 150 p -): La aseguradora de vida da a conocer resultados del 1S18.
*ORSTED (reducir, objetivo 400 DKK +): La utility danesa publica cifras del 2T18.
*SBM OFFSHORE (reducir, objetivo 12,5 € -): La compañía de oil services publica cifras del 1S18. *RANDGOLD RESOURCES: Desvela cifras del 1S18.
*LUFTHANSA (reducir, objetivo 23,5 € -): La aerolínea bandera alemana da a conocer las cifras de tráfico del mes de julio.
*GETLINK (añadir, objetivo 13,3 € -): La compañía que gestiona el transporte ferroviario en el Canal de La Mancha desvela ventas del mes de julio.
*PANDORA: La joyería danesa da a conocer oficialmente las cifras del 1S18, aunque ya dio el martes un inesperado profit warning que tumbó la cotización.
*TELEFÓNICA (añadir, objetivo 8,43 € +): Expansión se hace hoy eco de la oferta “low cost” que la operadora está implementando a través de O2. Se comenta que ORANGE (comprar, objetivo 18,6 € +), VODAFONE (comprar, objetivo 238 p -) y MásMóvil podrían sufrir en la gama baja y presionar los márgenes.
*HN HOTEL GROUP (reducir, objetivo 6,73 € ++): Los accionistas de Minor han aprobado la adquisición de la cadena hotelera española.
*SECTOR CONSTRUCTOR:Adif ha licitado contratos de obras de construcción del Corredor Mediterráneo y del AVE a Galicia que, en conjunto, suponen un importe de 258,4 M€
*CORPORACIÓN FINANCIERA ALBA (comprar, objetivo 58 € -): Nuestros analistas han bajado estimaciones de BPA para 2018 un -17,4% y las de 2019 un -17,8%. También hemos bajado la valoración DCF un -25,8% del holding español. Ver detalles en www.alphavalue.com.
