Estimado lector de InBestia. Durante unos días vamos a colgar en el Blog de AlphaValue nuestro DIARIO DE MERCADOS. La idea es que puedan conocer de manera gratuita el producto que estamos ofreciendo en el Market Place de InBestia.
Se trata de un informe diario de información financiera basado en la experiencia de un equipo de analistas independientes de máximo prestigio internacional. Realizamos todos los días un DIARIO DE MERCADOS (9:00) analizando los mercados bursátiles, la situación internacional, tanto económica (macro), como por compañías (micro), intentando buscar a través del modelo Value & Momentum la selección óptima de activos, países, sectores y valores. Un producto conocido desde hace más de 20 años por el inversor institucional y que ahora ponemos al alcance de todos. Para aquellos inversores con más inquietudes, podemos ofrecer unos servicios más avanzados bajo petición.
Aunque hacemos un análisis de bolsa de los mercados internacionales, hay una clara vocación europea, con especial atención al mercado bursátil español. Tener una buena información financiera y análisis, es fundamental para poder tomar decisiones de inversión con criterio. Nuestra cartera modelo lleva batiendo a los índices de referencia desde 2013.
-------------------------------------------- XXX ----------------------------------
DIARIO DE MERCADOS AlphaValue Lunes 6/Agosto: Sigue la lateralidad a la espera de nuevos catalizadores...
Destacamos de la agenda macro del pasado viernes:
Hoy estaremos atentos a:
*Cierre positivo el viernes a ambos lados del Atlántico, destacando la recuperación del FTSE 100 y el liderazgo YTD en Europa del mercado francés con un CAC 40 avanzando en lo que llevamos de ejercicio un +3,13%.
*El sábado pasado el presidente de Venezuela, Nicolás Maduro sufrió presuntamente un atentado fallido con el objetivo de acabar con su vida. El régimen hizo responsable a Juan Manuel Santos, presidente de Colombia y a la “ultra-derecha”. EE.UU. y Colombia se desmarcan del intento de asesinato y no se descarta que fuera una explosión fortuita o un mero montaje del régimen. Los mercados no debería cotizar la noticia, ni siquiera en el mercado de petróleo, salvo que vayamos conociendo alguna información relevante que vinculara algún apoyo estatal. Numerosos países condenaron el ataque.
*Un funcionario senior de la Administración Trump comentaba el pasado viernes que no ha habido ningún compromiso entre el presidente de EE.UU., Donald Trump, y China salvo una llamada de teléfono en los últimos días y con la que no se resolvió nada.
*La preparación de los Presupuestos en Italia devolvía cierto grado de nerviosismo al país trasalpino. El bono soberano italiano a 10 años caía con fuerza a primera hora del viernes y la rentabilidad superaba ampliamente el 3%. Finalmente cerró en el 2,916%.
*Los futuros europeos apuntan a una apertura con ligeras alzas.
2T18: And the winner is...
Al observar la evolución a nivel sectorial durante los últimos 1 y 3 meses, destacan sectores atípicos e inesperados (ver gráfico): farmas, aeroespacial, distribución alimentaria y salud (que tuvo un fuerte tirón inicial).
Ya habíamos comentado recientemente en una nota sobre los sectores salud y farma (1 de agosto) y enfatizamos ser cautelosos con las valoraciones de las acciones de salud (principalmente med tech) y considerar pasar inversiones a las farmas. Así que nos centraremos en los otros dos sectores vencedores del 2T18.
Sector food retail: No es oro todo lo que parece...
El superior performance del food retail es más que una sorpresa, ya que está impulsado por el Reino Unido en un contexto de temor antes del Brexit. Como mencionamos en una nota de abril, el sector en Reino Unido parece impulsado por un repunte de la inflación, un grado de concentración adicional (SAINSBURY(añadir, objetivo 364 p ++) con Asda y después TESCO (añadir , objetivo 284 p ++) con Booker) y todo tipo de iniciativas para mantener a Amazon a raya. La extraordinaria demostración de fuerza de OCADO (vender, objetivo 1.001 p ++) confirmó que efectivamente había una manera de luchar. Como ya hemos escrito en otras ocasiones, la presión de los Lidl´s inspirados en Walmart han dado paso a los días de "entrega on line en la próxima hora", es decir, dar servicio primero a los habitantes acomodados del centro de la ciudad. Donde un hipermercado infrautilizado en un centro comercial abandonado es un pasivo, un alquiler costoso para una tienda de proximidad de marca puede ser un activo en estos días impulsados por la logística. Ese no era el pensamiento hace solo un año con el alquiler del centro de la ciudad considerado como una cierta rémora del margen Ebit.
Sin embargo, esto tiene un precio. El PER 2018 del sector se ha movido a 17,3x vs cerca de. 14x en el último año y alcanzó un punto relativamente alto (ver gráfico siguiente).
Aunque el sector ahora puede financiar sus dividendos a través de FCF, debemos cogerlo con cautela. El sector del Reino Unido ha agotado claramente su upside, mientras que en la Europa continental puede todavía haber tracción.
Sector aeroespacial: Airbus o nada
El sector ha sido impulsado por compañías como ROLLS-ROYCE (vender, objetivo 855 p ++), que se unió a la fiesta recientemente y de forma contundente tras la publicación de los resultados trimestrales. Pero el sector sigue siendo fundamentalmente impulsado por AIRBUS (añadir, objetivo 114 € ++) (es miembro de nuestra cartera modelo), tanto en valoración como en términos de resultados.
Hace dos semanas, tras el Airshow de Farnborough, dimos un toque de atención para el sector:
"La indiferencia hacia los tweets de Donald Trump está en confrontación con el golpe experimentado por el sector capital goods. Presumiblemente, los ciclos son diferentes (dependencia de la minería para el sector de capital goods) y la financiación es una gran parte del modelo comercial del sector civil aeroespacial. Dicha financiación sigue siendo notablemente acomodaticia y puede generar una confianza duradera en el sector. Un crecimiento mundial aún más lento debe tener un impacto eventual en el uso de aeronaves en todo el mundo".
Seguimos en este este punto de vista y confirmamos que el sector también ha erosionado su upside mientras corría el riesgo de sufrir un extraño contratiempo e intenta frenéticamente aumentar su producción.
En pocas palabras, food retail, sector aeroespacial and salud dejan entrever cierto grado de precaución, mientras que farmas parecen más preparadas para resistir la próxima ola de inquietudes.
Os recordamos nuestra cobertura europea para el sector food retail:
Igualmente aquí tenéis la cobertura europea para el sector aeroespacial-defensa:
Y también para el sector salud:
Y finalmente farma:
GN STORE NORD (vender, objetivo 254 DKK ++)
La compañía danesa de med tech es nuestra IDEA del DÍA. GN Store Nord ha sido una de los mejores compañias del sector (+56,2% yoy) detrás de su rival, WILLIAM DEMANT HOLDING (vender, objetivo 199 DKK ++) (+78,3% yoy), pero muy por delante del mayor fabricante de audífonos SONOVA (reducir, objetivo 189 CHF ++) (+24% yoy). El sólido del negocio audio de GN (aprox.el 41% de las ventas) y las dos mejoras de objetivos, han sido las razones claves detrás del fuerte repunte.
La fusión (de 7 bn €) entre los dos fabricantes de audífonos, Sivantos y Widex, es motivo de preocupación. Además de desplazar a GN del tercer lugar, la nueva compañía también desafiaría la labor innovadora de GN: la empresa fusionada tendría la mayor capacidad de I + D dentro de la industria. Con su destreza tecnológica tradicional bajo amenaza, GN puede reconsiderar su estrategia de "no diversificación".
A medida que la compañía continúa invirtiendo en I + D y marketing para mantenerse su posición de privilegio en el mercado de audífonos extremadamente competitivo, limitamos nuestro potencial de expansión del margen operativo para el segmento.
Nuestras ratios de valoración (DCF y NAV) reflejan una desventaja considerable para la compañía danesa. Incluso el animado negocio de Audio, cuando se compara con los de sus comparables, implica una valoración costosa. También a nivel grupal, está claramente posicionada en una zona de sobrecompra (PER 2018 de 31,4x vs. el promedio 2012-17 de 23,2x de). Con el temor de una bajada en la guía acechando, no se puede descartar un retroceso y por lo tanto mantenemos una postura cautelosa por el momento.
La última vez que GN Store intentó vender su negocio de audífonos a Sonova hace 10 años, las autoridades de la competencia se opusieron. Pero con un nuevo competidor, posiblemente del Este, puede ser un caso diferente. Ver nota completa en www.alphavalue.com o www.divacons.es.
*KRAFT HEINZ: Dio a conocer el pasado viernes los resultados correspondientes al 2T18. El decrecimiento orgánico de las ventas fue del -0,4% yoy. BPA ajustado 1 $/acc > 0,92 $/acc e cons. Dio buenas expectativas para el 2S18, tanto en cuanto a mejoras orgánicas de las ventas, como en Ebitda ajustado y generación de FCF. Circula por el mercado un acuerdo de fusión con CAMPBELL SOUP. Las acciones del líder del ketchup subieron un +8,55%.
*NOBLE ENERGY: La compañía de upstream publicó el pasado viernes cifras del 2T18. Volumen de ventas 346 M b/d. BPA ajustado 0,17 $/acc < 0,22 $/acc e cons. Prevén un capex anual de 3 bn$. Las acciones cayeron un contundente -8,21%.
*BERKSHIRE HATHAWAY: Desveló este pasado sábado las cifras del 2T18. Bº operativo 6,89 bn$ vs 4,12 bn$ yoy.
*CBS CORP.: La compañía de televisión publicó el jueves tras el cierre cifras del 2T18 cotizadas el viernes con subidas del +0,83%. Ventas 3,47 bn$ > 3,46 bn$ e cons. BPA ajustado 1,12 $/acc > 1,11 $/acc e cons.
*WESTERN UNION: La compañía de envío de dinero publicó el jueves tras el cierre cifras del 2T18 cotizadas con caídas del -5,78%. Ingresos 1,4 bn$ < 1,43 bn$ e cons. BPA ajustado 0,46 $/acc. Confirmaron guías anuales.
*MOTOROLA SOLUTIONS: La compañía de data communications y proveedor de equipos de telecomunicaciones publicó el jueves tras el cierre los resultados del 2T18 cotizados el viernes con bajadas del -3,17%. Ventas netas 1,8 bn$ > 1,72 bn$ e cons. BPA ajustado 1,46 $/acc > 1,37 $/acc e cons. Subió guías anuales.
*AIG: La aseguradora norteamericana desveló el jueves tras el cierre cifras del 2T18. BPA ajustado 1,05 $/acc < 1,21 $/acc e cons. ROE ajustado 7,6% vs 10,5% yoy. Las acciones caían el viernes al cierre un -2,74%.
*ACTIVISION BLIZZARD: La compañía de videojuegos dio a conocer el jueves tras el cierre resultados del 2T18 cotizados el viernes con caídas del -3,70%. Ventas ajustadas 1,39 bn$ = e cons. BPA ajustado 0,41 $/acc > 0,35 $/acc e cons. De cara al 3T18 esperan unas ventas ajustadas de 1,61 bn$ vs 1,87 bn$ e cons y un BPA ajustado de 0,47 $/acc vs 0,66 $/acc e cons.
*RESULTADOS EN EE.UU. Y R.M. PREVISTOS PARA HOY: MARRIOTT INTERNATIONAL, MOSAIC, TYSON FOODS, FASTENAL y CARDINAL HEALTH.
*HSBC (vender, objetivo 644 p --): La entidad financiera británica ha publicado las cifras del 1S18. BAI ajustado 12,1 bn$ +4,6% yoy. Bº neto 7,2 bn$ vs 7 bn$ yoy. A nivel 2T18 el BAI ajustado queda en 6,11 bn$ > 6,05 bn$ e cons. Ratio CET1 14,2% < 14,4% e cons. Los costes han subido un +7% yoy. Dividendo intermedio 0,10 $/acc. John M. Flint (CEO) ha mantenido expectativas anuales y se ha mostrado “cautelosamente optimista”. Nuestros analistas se muestran inquietos por la guerra comercial entre China y EE.UU. Colgaremos nota en la web.
*ATLANTIA (añadir, objetivo 29,2 € --): La concesionaria italiana publicó el viernes por la tarde resultados del 1S18. Ventas 1,9 bn€ < e cons. Ebitda 1,74 bn€< 1,75 bn€ e cons. Bº neto 531 M€ < 549,3 M€ e cons. Mantienen una visión optimista para el conjunto del ejercicio 2018. Enviamos nota.
*KUKA (reducir, objetivo 84,9 € --): La compañía alemana ha dado a conocer cifras del 2T18. Ventas 852,7 M€ Ebit 52,1 M€. Margen Ebit ajustado 7,3% vs 5,40% yoy. Pedidos en el 2T18 de 960,2 M€. Cartera de pedidos 2,34 bn€. El líder mundial de robótica para la industria del automóvil ha confirmado guías anuales (ventas > 3,5 bn€). Además han comunicado haber recibido un pedido para robots de producción de coches eléctricos de la china GAC NE. Enviaremos nota.
*VEDANTA (option, objetivo 891 p ++): La compañía de Metales & Minas ha desvelado cifras del 1T fiscal. Producción oil & gas 204.710 b/d. Ebitda +26% yoy. Fuerte margen Ebitda del 33%. Esperan incrementar la producción de Zinc. Enviamso nota.
*ERG (reducir, objetivo 17,7 € ++): La compañía italiana de energías renovables desveló unas sólidas cifras del 2T18 el viernes por la tarde. Ebita recurrente 114 M€ > 112 M€ e cons. Bº operative recurrente 47 M€ > 42,7 M€ e cons. Bº neto recurrente 19 M€ = e cons. ERG subió guías anuales (Ebitda 490-500 M€ vs 475 M€ e cons). Nuestros analistas se mostraban satisfechos con las cifras publicadas y subiremos estimaciones. Las acciones, sin embargo, cerraban el viernes con recortes del -0,59%. Ver más información en www.alphavalue.com.
*IWG: La compañía holging británia que provee “office space” ha desvelado cifras del 1S18. Ventas 1,20 bn £. Ebitda 170,9 M £. BPA 4,80 p/acc. Mantienen guías anuales. Han anunciado un programa de recomrpa de acciones propias (share buyback program). Dividendo intermedio 1,95 p/acc. La firma de private equityTDR CAPITAL LLP ha comentado que no tiene intención de realizar una oferta por IWG.
*RYANAIR (añadir vs reducir, objetivo 14 € --): La aerolínea irlandesa de bajo coste afronta una nueva semana de cancelaciones por la huelga de pilotos en 5 países (Alemania, Holanda, Irlanda, Bélgica y Suecia). Dadas las últimas caídas, la recomendación sube automáticamente un peldaño hasta “añadir”, aunque dado el mal momentum nos mantendríamos aún fuera del título. Más detalles en www.alphavalue.com.
*PADDY POWER BETFAIR (añadir, objetivo 9.851 p -): La compañía irlandesa de juegos de azar se asoció con BOYD GAMING para relanzar el negocio en EE.UU. Os recordamos que Paddy Power Betfair publica resultados del 1S18 este miércoles 8 de agosto.
*LINDE (reducir, objetivo 173 € +): La compañía alemana de gases industriales ha comentado que el acuerdo de fusión con PRAXAIR traerá consigo más desinversiones de lo previsto tras las peticiones regulatorias. Linde podría recortar hoy en bolsa. Enviaremos nota.
*SAIPEM (vender, objetivo 3,39 € ++): En unas declaraciones del CEO de la compañía italaina de oil services a La Repubblica, comenta que Saipem está evaluando diversas opciones para la unidad de exploración/perforación.
*EVN (añadir, objetivo 17,6 € +): Comentan nuestros analistas que la utility austriaca elevó su bottom line previsto para 2018 dado que se espera que las valoraciones más altas de los hedging arrangements (como resultado del aumento de los precios de la energía a 30 de junio) tengan un efecto positivo de 38 M€ en los resultados (non cash). Ajustaremos nuestros números.
*ING GROUP (comprar, objetivo 16,4 € -): Nuestros analistas han escrito una nota en www.alphavalue.com sobre los reultados del 2T18 dados a conocer por la entidad financiera holandesa. Margen de intermediación (NII) 3,44 bn€. BAI underlying 2,02 bn€ > 1,84 bn€ e cons. Bº neto 1.429 M€. Respecto a solvencia, el ratio CET1 quedó en el 14,1%. Ratio de eficiencia 56,1%. El CEO destacó la fortaleza de los resultados comerciales. Siguiendo estos resultados, revisaremos ligeramente a la baja nuestros BPA para 2018 para tener en cuenta los gastos totales superiores a los esperados.
*EURONEXT (añadir, objetivo 62 € -): Nuestros analistas han comentado los resultados del 2T18 de la compañía de market venues. El Bº total fue de 157 M€, un +1,5% yoy mayor al esperado (en línea con nuestras previsiones) gracias a la sólida evolución de las divisiones de trading. Los gastos totales fueron un +2% superiores al consenso (un +4% por encima de nuestras expectativas) y un +18,3% yoy debido principalmente a la integración de Euronext Dublin (ex-ISE) y Fastmatch. El Ebitda fue un +1% yoy más alto de lo esperado. El margen Ebitda es un 56,3% (-140 pb yoy). Recordaros que Euronext pertenece a nuestra Buy & Hold Portfolio.
*CRÉDIT AGRICOLE (comprar, objetivo 14,5 € -): El banco francés desveló el viernes cifras del 2T18 superiores a las expectativas del consenso y que gustaron a nuestros analistas. Dichas cifras fueron cotizadas al cierre con subidas del +2,30%. Ingresos 5,17 bn€ > 4,88 bn€ e cons. Ingresos de LCL 875 M€ > 847 M€ e cons. Bº neto 1,44 bn€ > 1,02 bn€ e cons. Nuestros analistas destacaron la mejor evolución de la banca de inversión. En www.alphavalue.com ya tenéis una nota al respecto. Subiremos ligeramente nuestras expectativas para el ejercicio 2018 gracias a los mejores ingresos en la banca comercial francesa y CIB (Corporate & Investment Banking).
*ALLIANZ (añadir, objetivo 215 € +): La aseguradora alemana publicó el viernes unas sólidas cifras del 2T18 cotizadas al cierre con avances del +0,95% y de las cuales ya tenéis un a nota en nuestra web www.alphavalue.com. Ingresos 30,9 bn€ +6,5% yoy > 30,68 bn€ e cons. Bº operativo 3 bn€ > 2,89 bn€ e cons. El Bº operativo de la división de No Vida ascendió a 1,46 bn€. Bº neto 2 bn € > 1,77 bn€ e cons. Ratio combinado P&C (No Vida) 94,1%. Mantuvieron guías anuales. El CFO comrntó que PIMCO ya está consiguiendo entradas netas de patrimonio. Quieren combinar seguros + servicios. Comentaron que buscan activamente movimientos corporativos para las divisiones de No Vida y gestión de activos. Pretendían cerrar el “gap” en EE.UU. Nuestra valoración está bajo revisión, aunque sólo realizaremos algunos ligeros ajustes al alza.
*SECTOR AUTOS: En nuestra web tenéis una nota sobre las ventas de autos en Europa durante el mes de julio. El auge en el registro de automóviles alemanes continuó durante el último mes. Después de un crecimiento moderado desde febrero hasta junio, aumentando de manera significativa a casi 318.000 unidades en el último mes. Esto llevó el número YTD a 2,16 M (+4,2%). De hecho, el número de julio (318.000 vehículos) es el segundo número más alto para julio desde el comienzo del siglo actual, pero ese número solo se alcanzó gracias al scrappage bonus. Sin embargo, los productores de automóviles han ofrecido esta prima nuevamente después de dieselgate. Como resultado, los inversores esperan que los registros alemanes comiencen a caer desde agosto en adelante. De las empresas que seguimos, BMW (reducir, objetivo 74,4 € -)(-15% yoy), Mini (-5% yoy), Mercedes-Benz (-16% yoy) y Opel (-10% yoy) fueron las únicas marcas que sufrieron caídas en los números de registro en julio.y Por otro lado, los ratios de crecimiento más fuertes los experimentaron Seat (+73% yoy), Porsche (+56% yoy), Smart (+53%), Jeep (+ 43% yoy), Dacia (+37%), VOLKSWAGEN (reducir, objetivo 146 € --) (+34% yoy), Citroën (+31% yoy), Skoda (+31% yoy), Audi (+27%) y RENAULT (añadir, objetivo 79,7 € --) (+21%). Las marcas FIAT CHRYSLER(comprar, objetivo 18,7 € --) y Peugeot apenas han mostrado crecimiento, es decir, han perdido cuota de mercado en Alemania y los registros de Alfa Romeo se han reducido en un -34% yoy. Este último número sugiere que la recuperación que la marca había mostrado hasta hace relativamente poco tiempo no era más que un destello. Como el crecimiento de julio también fue bastante positivo en Francia e Italia, el mercado europeo ha seguido prosperando. De hecho, el ratio de crecimiento de julio probablemente haya sido mucho más fuerte que el +2,7% yoy mostrado para 1S18.
*ROYAL BANK OF SCOTLAND (añadir, objetivo 272 p -): Nuestros analistas han escrito una nota en www.alphavalue.com sobre las cifras del 2T18 desveladas el viernes por la entidad financiera británica y cotizadas al cierre con alzas del +3,08%. Total income 3,40 bn£ > 3,22 bn£ e cons. Margen de intermediación (NII) 2,18 bn£. BAI 613 M£ vs 1,24 bn£ yoy. Respecto a solvencia, el ratio CET1 quedó en el 16,1% > 15,5% e cons. Anuncia el primer dividendo de 2 p/acc en 10 años. Esperaban alcanzar un pay-out del 40%. Nuestras previsiones están bajo revisión con posibles subidas en 2018 y potencialmente en 2019, en gran parte impulsadas por mayores recuperaciones de provisiones.
*SWISS RE (comprar, objetivo 113 CHF +): Nuestros analistas han escrito una nota en www.alphavalue.com sobre los resultados del 1S18 publicados el viernes por la reaseguradora suiza por debajo del consenso. Dichos resultados fueron cotizados al cierre con recortes del -1,27%. Primas brutas suscritas 19,59 bn$ < 20,34 bn$ e cons. Bº neto 1,01 bn$ < 1,17 bn$ e cons. Por divisiones (net income): Property & Casualty Reinsurance 752 M$,L&H 398 M$, Corporate Solutions 58 M$ y Life Capital 34 M$. ROE 6,3%. Swiss Re anunció el viernes en un comunicado de prensa que en julio mejoró la calidad de su cartera. Los premium volumes aumentaron un +9% hasta la fecha, mientras que los precios aumentaron un +2% yoy. La risk-adjusted price quality de la cartera renovada mejoró 2 pt al 103% en comparación con el mismo período del año anterior. Nuestras previsiones de BPA se encuentran en revisión con una tendencia a la baja al menos para 2018.
*SMITH & NEPHEW (añadir, objetivo 1.553 p ++): Hemos colgado una completa nota en nuestra web sobre las buenas cifras trimestrales de la compañía de med tech. Nuestros analistas quedaron satisfechos tanto en la parte alta como en la parte baja de los resultados. Nos gustó el mensaje de l nuevo CEO, Namal Nawana. No haremos cambios significativos en nuestras estimaciones.
*NATIXIS (comprar, objetivo 7,93 € -): Nuestros analistas han escrito una nota en www.alphavalue.com sobre los resultados del 2T18 publicados el jueves tras el cierre por el banco francés de inversión y cotizados el viernes con avances del +1,42%. Ingresos 2,58 bn€ > 2,44 bn€ e cons. Los ingresos en la división Global Markets quedaron en 457 M€ < 472 M€ e cons. Flujos netos en la división de gestión de activos de 10 bn€. Bº neto 580 M€ > 491 M€ e cons. Siguiendo estos resultados, realizaremos ajustes menores a nuestras estimaciones de BPA y definitivamente mantendremos nuestra recomendación actual
*WILLIAM HILL (comprar vs añadir, objetivo 331 p --): Nuestros analistas han escrito una nota en www.alphavalue.com sobre los resultados del 1S18 dados a conocer el viernes por la compañía británica de juegos de azar. Dichos resultados fueron cotizados al cierre con fuertes caídas del -8,11%. Ventas netas 802,6 M£. Bº operativo ajustado 130,8 M£. Proponen un dividendo intermedio de 4,26 p/acc. En un comunicado, el grupo anunció varias asociaciones clave en EE.UU., lo que debería permitir que el grupo gane importancia rápidamente en este incipiente mercado. La recomendación sube automáticamente por movimientos de mercado a “comprar”, pero, preferimos mantenernos alejados de las acciones hasta al menos los resultados de la 3T fiscal para poder tener una imagen más precisa de esta división americana.
*NESTE (vender, objetivo 61,4 € +): La compañía finlandesa de refino dio a conocer el viernes resultados del 2T18 cotizados al cierre con avances del +0,60%. Ingresos 3,75 bn€ > 3,48 bn€ e cons. Bº operativo ajustado 277 M€ < 279,5 M€ e cons. Margen de refino 11,75 $/b. Neste prevé mejoras sustanciales en el margen del negocio de energías renovables. Si bien nuestros analistas subirán las estimaciones después de las cifras de este periodo, la acción se ve completamente valorada (cotiza con prima). En una nota colgada en nuestra web destacamos las mejoras en márgenes y el fuerte avance de las ventas en el 2T18 (+14% yoy).
*COBHAM (añadir, objetivo 138 p ++): Nuestros analistas han escrito un nota en www.alphavalue.com sobre los alentadores resultados del 1S18 desvelados el viernes por la compañía británica aeroespacial y de equipamiento y cotizados al cierre con avances del +3,17%. Ventas 924,5 M£ > 922 M£ e cons. BAI ajustado 60,9 M£. Mantuvieron guías anuales. El resultado del conflicto con Boeing sobre el petrolero KC-46 está generando cargos adicionales a Cobham, pero la resolución final se está acercando, una buena noticia. Esperamos una tendencia positiva para el grupo en el futuro, pero debemos ser cautos teniendo en cuenta los desafíos a los que aún enfrenta.
*MILLENNIUM & COPTHORNE HOTELS (reducir, objetivo 598 p --): La compañía hotelera británica publicó el viernes cifras del 2T18 cotizadas al cierre con recortes del -1,72%. Ventas 260 M£. BAI 39 M£. BPA básico 8,5 p/acc. Propusieron un dividendo intermedio de 2,08 p/acc. En www.alphavalue.com tenéis una nota. Ajustaremos ligeramente nuestros números debido a que varias reestructuraciones en curso continuarán afectando la rentabilidad de la compañía.
*DUFRY: Publicó el viernes pasado cifras del 1S18 recibidas por el mercado con caídas del -5,93%. Ventas 4,10 bn CHF. Crecimiento orgánico de las ventas del +5,5% yoy. Ebitda 464,1 M CHF. Margen Ebitda 11,3%. Ebit 124,6 M CHF. Pérdidas netas -9,6 M CHF. La compañía suiza se ha mostrado optimista.
*BIC (añadir, objetivo 77,5 € --): Nuestros analistas han bajado las estimaciones de BPA para 2018 un -8,10% y las de 2019 un -8,33%. También han bajado la valoración por NAV para la compañía de materiales de oficina un -14,2%. Más detalles en www.alphavalue.com.
*BRITISH AMERICAN TOBACCO (comprar, objetivo 4.971 p vs 5.048 p +): Nuestros analistas han bajado el precio objetivo de la compañía británica un -2,22%. Más detalles en www.alphavalue.com.
*ESSILOR (reducir, objetivo 134 € ++): Nuestros analistas han bajado las estimaciones de BPA para 2018 un -16,3% y las de 2019 un -4,79%. Más información en www.alphavalue.com.
*BUREAU VERITAS (reducir, objetivo 23,1 € vs 22,1 € +): Nuestros analistas han subido la valoración DCF un +8,91% y el precio objetivo un +4,79%. Más detalles en www.alphavalue.com.
*UNICREDIT (comprar, objetivo 17,6 € -): La entidad financiera italiana desvela mañana cifras del 2T18.
*COMMERZBANK (añadir, objetivo 10,4 € -): El banco con sede en Frankfurt publica mañana resultados del 2T18.
*INTERNATIONAL HOTELS GROUP (añadir, objetivo 5.014 p -): La cadena hotelera británica desvela mañana cifras trimestrales. Recordaros que IHG pertenece a nuestra Buy & Hold Portfolio.
*IAG (comprar, objetivo 9,97 € +): Nuestros analistas han escrito una nota en www.alphavalue.com sobre los resultados del 2T18 publicados el viernes por la aerolínea anglo-española y cotizados al cierre con bajadas del -2,47%. Ventas 6,18 bn€ < 6,29 bn€ e cons. Bº operativo 816 M€. Bº operativo ajustado 835 M€ < 860,3 M€ e cons. Bº neto 614 M€. Bº neto ajustado 629 M€. Los ingresos medios por pasajero subieron un +7,6% yoy. A nivel 1S18 las ventas ascendieron a 11,21 bn€. IAG comentó que en julio el tráfico ha subido un +7,5% yoy. De cara al conjunto del ejercicio 2018, AIG apuntó a un incremento en el Bº operativo yoy a tcc, incrementos a nivel de ingresos medio por pasajeros, un impacto negativo de divisas y una mejora de los costes con excepción de los costes por combustible. Como consecuencia, seguimos manteniendo nuestra visión positiva sobre el grupo pero seremos más cautelosos por lo expuesto. Además, Vueling es, por el momento, la única aerolínea penalizada por las huelgas europeas, por lo que creemos que el grupo IAG podría aprovechar la situación actual a la que se enfrenta RYANAIR (añadir, objetivo 14 € --) (huelgas de pilotos y tripulantes de cabina).
*DÍA: La compañía de distribución alimentaria subió el pasado viernes un excepcional +17,19% tras aparecer en mercado rumores de potenciales compradores. Dicho rebote se produce curiosamente tras varias sesiones de caídas que habían llevado a la cotización a mínimos históricos.
*HN HOTEL GROUP (reducir, objetivo 6,73 € ++): Leemos en Cinco Días que el grupo tailandés Minor ha comentado que venderá las acciones que superen el 55% de participación tras la OPA. Minor realizará la compra de la cadena española con un crédito puente a 18 meses. El objetivo de Minor es tener el control de NH Hotel Group invirtiendo no más de 1.360 M€ para obtener el control.
*REPSOL (añadir, objetivo 17,5 € ++): Leemos en El Economista que la petrolera española está ejecutando una inversión de 109 M$ para añadir una cuarta terminal portuaria en su refinería de La Pampilla (Callao, Perú), además de reformar las tres terminales actuales.
*TELEFÓNICA (añadir, objetivo 8,45 € +): La operadora española estudia acudir al Ciadi (Centro Internacional de Arreglo de Diferencias relativas a inversiones) para demandar al Gobierno ente la discriminación que sufre en Argentina.
*SACYR (comprar, objetivo 3,84 € ++): En nuestra web www.alphavalue.com encontraréis una nota sobre los buenos resultados del 1S18 presentados recientemente por Sacyr. Destacamos la evolución de la división de Ingeniería e Infraestructuras (ingresos +27% yoy gracias al incremento del +60% en proyectos internacionales y que han supuesto un avance del +184% yoy a nivel Ebitda). Por otro lado, esperamos que Sacyr tire la toalla en su participación en REPSOL (añadir, objetivo 17,5 € ++). Subiremos estimaciones para Sacyr y seguiremos compradores.
