Estimado lector de InBestia. Durante unos días vamos a colgar en el Blog de AlphaValue nuestro DIARIO DE MERCADOS. La idea es que puedan conocer de manera gratuita el producto que estamos ofreciendo en el Market Place de InBestia.
Se trata de un informe diario de información financiera basado en la experiencia de un equipo de analistas independientes de máximo prestigio internacional. Realizamos todos los días un DIARIO DE MERCADOS (9:00) analizando los mercados bursátiles, la situación internacional, tanto económica (macro), como por compañías (micro), intentando buscar a través del modelo Value & Momentum la selección óptima de activos, países, sectores y valores. Un producto conocido desde hace más de 20 años por el inversor institucional y que ahora ponemos al alcance de todos. Para aquellos inversores con más inquietudes, podemos ofrecer unos servicios más avanzados bajo petición.
Aunque hacemos un análisis de bolsa de los mercados internacionales, hay una clara vocación europea, con especial atención al mercado bursátil español. Tener una buena información financiera y análisis, es fundamental para poder tomar decisiones de inversión con criterio. Nuestra cartera modelo lleva batiendo a los índices de referencia desde 2013.
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MACRO
Destacamos de la agenda macro de ayer:
Hoy estaremos atentos a:
FOCUS DEL DÍA
*Cierre ayer de alzas para las principales plazas de Europa, en una sesión marcada por resultados empresariales y con la vista de los inversores puesta ya en la decisión de tipos del BoE de mañana jueves y las posteriores declaraciones de su gobernador, Mark Carney. EE.UU. también cosechaba ayer números positivos. Hoy atentos a una agenda macro cargada (ver cuadro) y la decisión de la Fed (no se esperan cambios).
*Continúan las incertidumbres sobre el Brexit. La cadena británica Sky News ha obtenido acceso a un estudio interno de impacto según el cual hay una falta de preparación en la estrategia del Gobierno británico si se diera el escenario de un no acuerdo del Brexit. Además, el ministro de Exteriores de Reino Unido, Jeremy Hunt, ha dicho que la posibilidad de que no exista este acuerdo aumenta cada día. Ha añadido que si esto sucediera, podría ser una tragedia.
*El presidente de EE.UU., Donald Trump, para variar a través de su cuenta de Twitter, ha dicho que “no importan las ramificaciones políticas, que las leyes de inmigración y la seguridad fronteriza han sido un desastre durante décadas y que no hay forma de que los Demócratas permitan que esto se fije sin un cierre de gobierno”. Trump añadía que “la seguridad fronteriza es la seguridad nacional y que la seguridad nacional es la visibilidad a largo plazo de EE.UU.”. Trump argumenta que “un cierre de gobierno es un precio muy pequeño a pagar por una América próspera y segura”. Ahí queda eso.
*La Cámara Baja de Francia rechazaba la moción de censura propuesta por la oposición conservadora contra el gobierno de Enmanuel Macron. Recordemos que el motivo de la moción era la crisis política abierta por el incidente del guardaespaldas del presidente, que fue grabado golpeando a un manifestante el 1 de mayo.
*Se comenta que la producción de Arabia Saudí aumentó a 1,8 M b/d en julio y que la producción de la OPEP aumentó en 300.000 b/d hasta los 32,5 M b/d en Julio.
*Fuentes oficiales en la radio estatal de China declaran que el país asiático va a continuar creciendo a un ritmo medio y va intentar frenar la subida de precios de las casas.El presidente de China, Xi Jinping, ha declarado que se necesita mantener la confianza en la economía china.
*Los futuros europeos apuntan a una apertura ligeramente a la baja.
ESTRATEGIA
Los bancos despiertan
El 17 de julio, nuestros analistas ya apuntaron que las entidades financieras podrían hacer suelo y tener un buen performance. Esto se ha confirmado, siendo el sector bancario europeo la segunda mejor evolución en los últimos 10 días.
Los siguientes gráficos de precios sugieren, de hecho, que se habría encontrado un mínimo a principios de julio y que los bancos de inversión han mostrado la salida del atolladero. El concepto de banco de inversión se debe tomar con pinzas estos días, ya que la cobertura de AlphaValue clasificada bajo ese encabezado está más cerca de la gestión de activos y banca privada. Es bastante inconsistente, pero esto también expresa un cambio en los riesgos.
Como mencionamos en nuestra nota de hace dos semanas, el desencadenante de ese sentimiento de mejora fue la publicación adelantada de las cifras trimestrales de DEUTSCHE BANK(vender, objetivo 9,25 € +) que superaron las expectativas del mercado y luego las confirmaciones de otras entidades como CREDIT AGRICOLE (comprar, objetivo 14,5 € -). La continua caída en las provisiones para pérdidas crediticias impulsó los ingresos en la mayoría de los casos. Las diferencias en los rendimientos entre los bancos se atribuyen principalmente a los controles de costes.
Como también se señaló hace 15 días, el flattening of the yield curve (aplanamiento de la curva de tipos) y el cuestionamiento sobre la liquidez global perdieron importancia. El gobierno chino parece haber ralentizado sus esfuerzos en la sombra para limpiar la banca, lo que deja recursos adicionales de financiación en el sistema.
En esta ventana de tranquilidad, los bancos ciertamente parecen baratos con un upside del +14% (frente al +16% de hace dos semanas) frente a un uno combinado del +8,7% para la cobertura AlphaValue. Con un precio / valor en libros de 0,82x, aún se encuentran dentro del rango aceptable, pero, sobre todo, hay un yield (rentabilidad por dividendo) del 5% para los agarrarse. Los riesgos de no cumplir con un flujo creciente de dividendos (ver cuadro) son bajos, salvo una recesión en toda regla o una crisis bancaria inducida por Donald Trump.
Los siguientes bancos, con un mayoría española, ofrecen ventajas atractivas suponiendo que se contagie en ellos la mejora de sentimiento.
Os recordamos nuestra actual cobertura en el sector bancario europeo:
IDEA DEL DÍA
Confiamos en el NAV otorgado por la compañía tenedora. A partir del 30 de junio, los fondos administrados en representación de los socios de inversión representaron el 63% del total de los activos bajo administración. Indagar en las propiedades no listadas sin duda aportará una información valiosa, pero es un trabajo demasiado costoso en esta coyuntura.
El descuento de los activos netos que están en el 15% no justifica el riesgo asociado a las compañías que todavía no tienen una generación de efectivo suficiente. El 15% es, sin embargo, una mejora en las primas que se vieron a principios de este año cuando los mercados lo veían todo en positivo.
El problema esencial de Eurazeo es su falta de transparencia al menos en la lista de activos (que ya se redujo al 20,5% de los activos brutos de Eurazeo). Además, la suma por división de las cifras financieras y la presentación de informes con cifras no IFRS ha llevado a una falta de información que penaliza. En resumen, Eurazeo es, en el mejor de los casos, una propuesta de inversión compleja. Un descuento más pronunciado a NAV está garantizado.
Si bien el objetivo del equipo directivo de la compañía es acompañar activamente a sus empresas participadas a largo plazo y acelerar y mejorar su potencial de transformación, consideramos que el nuevo Eurazeo es una caja negra. El riesgo es que algunos sean más accionistas que otros. Ver detalles en www.alphavalue.com o www.divacons.es.
CARTERA MODELO
TABLAS SECTORIALES
Overview
Valuation ratios
EE.UU. y RESTO DEL MUNDO
*APPLE: Publicó ayer tras el cierre los resultados correspondientes al 3T fiscal. Ventas 53,3 bn$ (récord) +17% yoy > 52,4 bn$ e cons. BPA 2,34 $/acc > 2,18 $/acc e cons. Apple vendió 41,3 M de unidades de iphone < 41,6 M e cons, con incrementos de precio por unidad. De cara al 4T fiscal, la compañía de Cupertino espera alcanzar unas ventas de 60 a 62 bn$ vs 59,37 bn$ e cons. Las acciones subían un +3% en el after market.
*PROCTER & GAMBLE: Publicó ayer cifras del 4T fiscal. Ventas netas 16,5 bn$ vs 16,52 bn$ e cons. Crecimiento orgánico +1% yoy. Core BPA 0,94 $/acc > 0,90 $/acc e cons. FCF 3,29 bn$. Las acciones subieron un +0,85%.
*PFIZER: La farmacéutica norteamericana presentó ayer resultados del 2T18. BPA ajustado 0,81 $/acc > 0,74 $/acc e cons. Subió estimaciones anuales de BPA. Justo antes de conocerse los resultados, Pfizer comunicaba que había conseguido la aprobación de la Unión Europea para comercializar Trazimera (medicamento contra el cáncer de pecho y de estómago). Los títulos subieron ayer un +3,47%.
*RALPH LAUREN: Desveló ayer resultados del 1T fiscal. Las ventas comparables a tcc cayeron un -3% yoy vs -1,6% e cons. BPA ajustado 1,54 $/acc > 1,36 $/acc e cons. Las acciones cayeron al cierre un -0,67%.
*PANDORA MEDIA: Desveló ayer tras el cierre cifras del 2T18. Ventas 384,8 M$ > 372,6 M$ e cons. BPA ajustado -0,15 $/acc vs -0,17 $/acc e cons.
*DEVON ENERGY: Publicó ayer tras el cierre resultados del 2T18. Core BPA 0,34 $/acc < 0,36 $/acc e cons. Producción 541 M b/d.
*ANADARKO PETROLEUM: Dio a conocer ayer tras el cierre las cifras del 2T18. Volumen de ventas 637 M b/d. BPA ajustado 0,54 $/acc < 0,58 $/acc e cons.
*QUALCOMM: Anunció ayer que lanzará un programa de recompra de acciones (dutch action) valorado en 10 bn$ ofertando comprarlas entre 60 y 67,50 $/acc.
*KRAFT HEINZ: La empresa de alimentación anunció ayer que para el año 2025 todos sus recipientes serán reciclables, reutilizados o biodegradables.
*CHIPOTLE: La cadena mexicana de restaurantes con sede en Estados Unidos cayó ayer un -6,83% tras anunciar el cierre de un local en Cleveland, Ohio, por varias denuncias de clientes que han tenido problemas estomacales después comer en el restaurante de la franquicia que está presente a lo largo de todo el país.
*ILLUMINA: La compañía de análisis genético y biológico dio a conocer el lunes tras el cierre las cifras del 2T18 cotizadas ayer con fuertes subidas del +12,14%. Ventas 830 M$. BPA ajustado 1,43 $/acc > 1,11 $/acc e cons. Subió guías anuales.
*RANGE RESOURCES: Desveló el lunes unas satisfactorias cifras del 2T18 y dio buenas expectativas. Ventas 745,2 M$ > 636,1 M$ e cons. BPA ajustado 0,20 $/Acc > 0,11 $/acc e cons. Dichas cifras fueron cotizadas ayer al cierre con avances del +5,90%.
*TRANSOCEAN: Publicó el lunes tras el cierre cifras del 2T18 cotizadas ayer con bajadas del -3,81%. Ventas 783 M$ +21% qoq. Pérdidas ajustadas por acción de -0,04 $/acc vs -0,17 $/acc e cons. Ventas 830 M.
*RESULTADOS EN EE.UU. Y R.M. PREVISTOS PARA HOY: GARTNER, GARMIN, HUMANA, PRUDENTIAL FINANCIAL, APACHE CORP. (aftermarket), TRIPADVISOR (aftermarket) y METLIFE (aftermarket).
EUROPA
*VOLKSWAGEN (reducir, objetivo 144 € -): La automovilística alemana ha publicado cifras del 2T18. Ventas 61,1 bn€ < 62,1 bn€ e cons. Bº operativo ex - items 5,58 bn€ > 4,97 bn€ e cons. Margen operativo 6,5% vs 7,7% yoy. Bº neto 3,31 bn€ vs 3,1 bn€ yoy. Dedibo al dieselgate (“diesel issue”), la compañía ha soportado una carga extraordinaria de 1,6 bn€ en el 1S18. Volkswagen se ha mostrado satisfecha con las cifras (record en ventas y beneficios en el 1S18) y ha confirmado las guías anuales, aunque reconocen que debido a las cargas especiales, el Bº operativo anual quedará en la parte baja del rango esperado. Enviaremos nota.
*ARCELORMITTAL (comprar, objetivo 33,2 -): La siderúrgica ha dado a conocer los resultados del 2T18. Ventas 20 bn$ > 19,91 bn$ e cons. Ebitda 3,07 bn$ > 2,94 bn$ e cons. El CEO reconoce que el 2S18 se postula “exigente”, pero observan unas “favorables condiciones de mercado”. Nuestro analista se ha mostrado satisfecho con las cifras en el conjunto del 1S18 (ventas +17,6% yoy, Ebitda +28,6% yoy, Ebit +32,5% yoy y Bº neto +31,5% yoy) y con el optimismo de la compañía y con el proceso de desapalancamiento. Subiremos estimaciones y valoración, aunque más allá del ejercicio 2018 tenemos menor visibilidad. Colgaremos nota en la web.
*BNP PARIBAS (comprar, objetivo 65,4 € -): La entidad financiera francesa ha desvelado resultados del 2T18. Ingresos 11,2 bn€ +2,5% yoy, superando las estimaciones del consenso y quedando ligeramente por debajo de nuestras estimaciones. Equity trading revenue 718 M€ +12% yoy. FICC trading revenue 729 M€ -17% yoy. Profit before loan losses 3,85 bn€ > e cons. Bº neto 2,39 bn€ > 2,06 bn€ cons. Respeto a solvencia, el ratio CET1 queda en el 11,5% - 10 pb qoq. Os remitimos nota.
*GENERALI (añadir, objetivo 17,4 € -): La aseguradora italiana ha dado a conocer cifras del 1S18. Primas brutas suscritas 35,1 bn€ < 35,2 bn€ e cons. Bº neto 1,33 bn€ +8,8% yoy > 1,29 bn€ e cons. Ratio combinado 92% vs 92,2% e cons. Han anunciado la salida del director financiero Luigi Lubelli. Dicha salida es la segunda en 18 meses de un CFO en Generali. Actualizarán el plan estratégico al final del ejercicio. Enviamos nota.
*AIR FRANCE-KLM (comprar, objetivo 9,15 € +): La aerolínea francesa ha desvelado cifras del 2T18 impactados por las huelgas. Bº operativo 345 M€ -41% yoy > 247 M€ e cons y vs 586 M€ yoy. Suben estimación de costes de combustible. Se han mostrado optimistas sobre las tasas de ocupación (load factor). Reconocen el intento de joint venture con Air Europa.
*INFINEON (reducir, objetivo 20,8 € -): La compañía alemana ha desvelado cifras del 3T fiscal. Ventas 1,94 bn€ > 1,92 bn€ e cons. BPA ajustado 0,24 €/acc = e cons. Mejoran estimación anual de margen operativo.
*LLOYDS BANKING GROUP (comprar, objetivo 82,6 p --): El banco británico ha desvelado resultados del 2T18. Margen de intermediación (NII) 3,17 bn£. Net interest margin 2,93%. Carga PPI 460 M£. Underlying profit 2,23 bn£. Statutory BAI 1,52 bn£ > 1,40 bn£ e cons. La entidad espera un net interest margin anual entorno al 2,9%.
*RIO TINTO (reducir, objetivo 4.315 p +): La compañía de minerales diversificados ha dado a conocer resultados del 1S18. Underlying Ebitda 9,2 bn$ < 9,62 bn$ e cons. Underlying profit 4,42 bn$ < 4,45 bn$ e cons. Bº neto 4,38 bn$ +33% yoy. Capital expenditure 2,36 bn$. Cash flow from operations 5,23 bn$. Dividendo intermedio 1,27 $/acc. Enviamos nota.
*VEOLIA ENVIRONNEMENT (añadir, objetivo 21,7 € +): La compañía francesa de gestión de aguas ha desvelado resultados del 1S18. Ebitda 1,67 bn€ +5,8% yoy y a tcc < 1,68 bn€ e cons. Ebit 791,7 M€ +6,8% yoy y a tcc < 802 M€ e cons. Bº neto 329 M€ +13% yoy y a tcc (excluye capital gains) < 341,4 M€ e cons. Reconocen ahorros de costes en el semestre de 148 M€. Confirman estimaciones anuales y para 2019. Enviamos nota.
*EUTELSAT COMMUNICATIONS (comprar, objetivo 24,8 € +): La compañía francesa de satélites ha publicado cifras del ejercicio fiscal. Ventas 1,41 bn€. Las ventas comparables caen un -1,9% yoy y LFL. Ebitda 1,08 bn€. Margen Ebitda (ex Forex) 76,9%. Bº neto 290 M€. Cartera de pedidos 4,6 bn€. Mantienen guías anuales.
*DSM (añadir, objetivo 96,2 € ++): La química holandesa ha desvelado cifras del 2T18. Ventas 2,36 bn€ < 2,39 bn€ e cons. Ebitda ajustado 508 M€ > 501,9 M€ e cons. Proponen un dividendo intermedio de 0,77 €/acc. Confirman objetivos anuales. El equipo directivo ha comentado que, “aunque no son inmunes a una posible guerra comercial, sus productos no sufrirían de manera considerable”. Os recordamos que DSM es miembro de nuestra cartera modelo.
*BAE SYSTEMS (añadir, objetivo 733 p ++): La compañía británica aeroespacial y de equipamientos de defensa ha publicado cifras del 1S18. Ventas 8,82 bn£ vs 8,83 bn£ e cons. Ebita ajustado 874 M£ > 847,8 M£ e cons. BPA ajustado 19,8 p/acc > 19,3 p/acc e cons. Dividendo intermedio 9 p/acc. Prevén un BPA ajustado para el ejercicio 2018 en línea con lo obtenido en 2017. Enviamos nota.
*WOLTERS KLUWER (reducir, objetivo 46 € +): La editorial holandesa ha publicado cifras del 1S18. Ventas 2,02 bn€. Crecimiento orgánico de las ventas del +4% yoy. Bº operativo ajustado 451 M€. Margen operativo ajustado 22,3%. BPA ajustado 1,06 €/acc. Deuda neta 1,96 bn€. Prevén recomprar acciones propias en el conjunto del ejercicio 20108 por valor de 550 M€. Colgaremos nota en la web.
*ENEL (comprar, objetivo 6,19 € -): La utility italiana dio a conocer ayer tras el cierre unas cifras del 1S18 inferiores a las expectativas del consenso, pero mantuvo guías para el conjunto del ejercicio 2018. Ventas 36 bn€ < 36,8 bn€ e cons. Ebitda ajustado 7,73 bn€ < 7,81 bn€ e cons. Bº neto ajustado 1,89 bn€ < 1,92 bn€ e cons. Deuda neta 41,6 bn€. Confirmó guías anuales. Enviamos nota.
*GBL (comprar, objetivo 113 € +): El holding belga presentó ayer tras el cierre resultados del 2T18. Net Assets 18,9 bn€ vs 19,1 bn€ qoq. Cash Profit 363 M€ vs 359 M€ yoy. Mantienen guía de dividendo anual de al menos 3 €/acc. GBL informó que ha incrementado la participación en GEA GROUP (reducir, objetivo 31,7 € -) al 7,29%. Os recordamos que GBL es miembro de nuestra cartera modelo.
*APERAM (comprar, objetivo 49,3 € -): La compañía de acero inoxidable desveló ayer tras el cierre resultados del 2T18. Ventas 1,22 bn€ < 1,33 bn€ e cons. Ebitda 150 M€ > 149,4 M€ e cons. Ebit 115 M€. Bº neto 80 M€. Shipments (envíos) 508.000 Tn. Cash flow from operations 101 M€. Comentaron que el Ebitda para el 3T18 podría decrecer respecto lo obtenido en el 2T18. Colgaremos nota en www.alphavalue.com.
*PARGESA (comprar, objetivo 105 CHF -): El holding suizo dio a conocer ayer tras el cierre resultados del 1S18. Bº operativo 260 M CHF. Bº neto 212,6 M CHF. BPA 2,51 CHF/acc.
*SOLVAY (añadir, objetivo 119 € -): La química belga dio a conocer ayer resultados del 2T18. Ventas 2,6 bn€ > 2,58 bn€ e cons. Ebitda ajustado 618 M€ > 589 M€ e cons. Las acciones subieron ayer un +3,44%. Colgaremos nota en la web.
*UMICORE (vender, objetivo 39,2 € ++): La química belga publicó ayer cifras del 1S18. Ventas +15,8% yoy > +11% e cons. Ebit ajustado 261 M€ > 248 M€ e cons. BPA ajustado 0,69 €/acc > 0,67 €/acc e cons. Los títulos caían ayer un -5,91%.
*LEGRAND (añadir, objetivo 71,9 € +): La compañía francesa de bienes de capital desveló ayer cifras del 1S18. Ventas 2,99 bn€. Bº neto 390 M€. La cotización cayó un -1,94%.
*IMI (añadir, objetivo 1.206 p -): La compañía británica dio a conocer ayer resultados del 1S18. Ventas ajustadas 915 M£ > 878,5 M£ e cons. BAI ajustado 113 M£. Dividendo intermedio 14,6 p/acc. Las acciones subieron al cierre de ayer un +6,43%.
*PARMALAT (reducir, objetivo 2,76 € -): La compañía italiana de alimentación publicó ayer a las 16:00 resultados del 1S18. Ventas 3,03 bn€. Ebitda 146,6 M€. Bº neto 39,9 M€. Bajó guías anuales de ventas a -1% yoy debido al incremento del precio de la leche. Las acciones avanzaron un +0,68%.
*THYSSENKRUPP (reducir, objetivo 21 € ++): La compañía alemana ha recortado estimaciones de beneficos anuales. Justifican el profit warning por mayores costes en la división industrial. El FCF será negativo para el conjunto del ejercicio. Esto podría dar más cancha a los accionistas activistas (Cinven y Elliott). Enviamos nota. Seguimos negativos en la compañía.
*SAINT-GOBAIN (añadir, objetivo 43,4 € --): Comentan nuestros analistas que la desinversión de Saint-Gobain en su negocio de acristalamientos en el Reino Unido no es poco significativo, ya que representa apenas 70 M£ por año. Saint Gobain estaría mejor desvinculándose de toda la unidad de negocio de vidrio en opinión de nuestros analistas y reasignando el efectivo en compañías creativas de alto crecimiento y alto valor en el sector de materiales de construcción, pero nunca lo hará.
*ACCORHOTELS (comprar, objetivo 52,8 € --): Accor ha firmado un acuerdo para adquirir el 85% de 21c Museum Hotels con sede en EE.UU. por 51 M$, incluido un posible pago de devengo. La transacción debe completarse durante el 3T fiscal. No hay bienes inmuebles incluidos en la adquisición y el 15% restante de la participación continuará en manos de los cofundadores Laura Lee Brown y Steve Wilson. El 21c combina un museo de arte contemporáneo con varios recintos, hoteles boutique y restaurantes, con 11 propiedades actualmente abiertas y en desarrollo en todo EE.UU. 21c incluirá en la marca AccorraHotels 'MGallery después de la transacción. Las acciones subieron ayer un +1,17%.
*SHIRE (añadir, objetivo 4.810 p ++): La farma irlandesa dio a conocer ayer cifras del 2T18 cotizadas al cierre con avances del +0,89%.Buenos resultados de Shire: las ventas de este periodo crecieron un +3% yoy (a tcc) a 3,9 bn$, superando marginalmente las expectativas del consenso. El crecimiento fue impulsado por inmunología (+13% yoy), medicina interna (+61% yoy) y oftalmología (+75% yoy), parcialmente contrarrestado por la competencia genérica en marcas establecidas y la debilidad del negocio de hematología (-4% yoy). El beneficio operativo (GAAP) se duplicó con creces a 830,2 M$, impulsada por los ahorros en I + D y los menores costes de integración de este año. El beneficio operativo no GAAP permaneció fijo en 1,5 bn$. Confirman objetivos (incluida la oncología): ventas de 15,4-15,9 bn$. Cambios mínimos en nuestras estimaciones.
*FUCHS PETROLUB (reducir vs añadir, objetivo 46,1 € ++): Nuestros analistas han escrito una nota en www.alphavalue.com sobre las cifras del 2T18 publicadas ayer por la química alemana y cotizadas al cierre con avances del +7,96%. Ventas 1.311 M€ (+5% yoy). Impacto negativo de la divisa de 56 M€. Ebit 193 M€ (+2% yoy). Confirman guía. No se esperamos un impacto importante después de esta publicación. Debido a movimientos de mercado, bajamos un peldaño la recomendación.
*REXEL (añadir vs comprar, objetivo 15,5 € ++): La compañía francesa de distribución de materiales de construcción desveló ayer cifras del 2T18 cotizadas al cierre con subidas del +8,87%. La compañía informó de unos resultados para este periodo mejores que nuestras estimaciones, así como del consenso del mercado. En tcc, las ventas aumentaron un +5,1% (fvs a nuestra estimación del +4% yoy y consenso: +3,8% yoy) liderados principalmente por Europa, donde las fuertes operaciones escandinavas fueron contrarrestadas por los resultados negativos del Reino Unido. Norteamérica continúa superándose (+6,5% yoy vs +3,5% en el 1T18). La región APAC también apoyó el momentum del top line, aunque el momentum qoq se desaceleró (+6,3% vs +12,9% en el 1T18 como resultado del fuerte crecimiento registrado en Nueva Zelanda compensado por la reducción de China y Australia. Nuestros analistas ajustarán los números. Nuestra recomendación sobre el valor permanecerá sin cambios. Tras las últimas subidas, bajamos un peldaño la recomendación. Ver detalles en www.alphavalue.com.
*RYANAIR (reducir, objetivo 13,9 € --): El lunes, el 96% de los pilotos alemanes confirmaron sus intenciones de ir a la huelga. Mientras Ryanair intenta pacificar las relaciones con sus empleados, firmando un nuevo acuerdo con la tripulación de cabina alemana la semana pasada, los pilotos actualmente amenazan con dejar de trabajar. El sindicato le da a Ryanair hasta el 6 de agosto para proponer mejores condiciones de trabajo y salarios. Seguimos siendo cautelosos con respecto a los resultados del ejercicio fiscal, lo que justifica nuestra recomendación a “reducir” actual.
*CENTRICA (reducir, objetivo 155 p +): La compañía británica de distribución de gas publicó ayer resultados del 1S18 cotizados al cierre con recortes del -2,59%. Centrica lanzó un conjunto débil de resultados para este periodo. El Ebitda fue bastante estable, mientras que el Bº operativo ajustado se redujo un -4% yoy ya que la recuperación de los beneficios en E & P fue más que contrarrestada por las duras condiciones del mercado en el segmento retail. Sin embargo, el grupo confirmó sus objetivos financieros y espera mantener el dividendo en su nivel actual (12 p). Mantenemos nuestra recomendación a ”reducir” ya que los vientos en contra del1S18 son para seguir pensando en los resultados de los próximos trimestres.
*RENTOKIL INITIAL (vender, objetivo 297 p +): La compañía británica de outsourcing desveló ayer resultados del 1S18 cotizados al cierre con bajadas del -0,96%. Sus resultados de este periodo están por debajo de nuestras estimaciones. Sobre una base orgánica, los ventas aumentaron +3% yoy (vs nuestra estimación: +3,5%). El control de plagas creció +3,3% yoy en 2T18, liderado por el impacto adverso del huracán Irma en septiembre pasado en su negocio en Puerto Rico y un marzo y abril inusualmente frío en EE.UU. Mientras que Protect & Enhance, que incluye Workwear (Francia), Ambius, Property Care (Reino Unido) y Dental Services (Alemania y Suecia), se mantuvo estable. La compañía en los últimos seis meses adquirió 23 compañías pagando un precio total de 164,9 M£. Revisaremos nuestras previsiones ligeramente. Sin cambios en la recomendación del lvalor.
*L'ORÉAL (vender, objetivo 174 € +): Nuestros analistas han escrito una nota en www.alphavalue.com sobre los resultados del 1S18 publicados por la compañía francesa de cosmética. A pesar de los resultados mixtos de las divisiones, L'Oréal registró un aumento de ventas yoy del +6,6% y un margen operativo creciente (+30 pb al 19,2%). Las ventas de la división de consumer product no lograron convencer. Las divisiones de lujo y cosméticos activos tomaron el mando del crecimiento. No haremos cambios para 2018. El valor se ve relativamente caro.
*PIRELLI (reducir, objetivo 7,59 € -): Ren Jianxin entregó su renuncia como miembro de Supervisory Board y como Chairman. También dejó el cargo de National Chemical Company. Su sucesor en ambas será Ning Gaoning. La justificación dada es que el Sr. Ren ha alcanzado el límite de edad para encabezar Chem China. Sin embargo, ambos caballeros, si tenemos razón, nacieron en 1958, lo que sugiere que la justificación dada es extraña por decir lo menos. Las acciones cayeron ayer un -0,66%. Más detalles en www.alphavalue.com.
*TRAVIS PERKINS (comprar vs añadir, objetivo 1.483 p -): Nuestros analistas han escrito una nota en www.alphavalue.com sobre los malos resultados del 1S18 publicados ayer por la compañía británica y cotizados al cierre con abultadas caídas del -10,78%. Aunque el top line creció fuertemente (+4,2% yoy LFL, +5,9% yoy en el 2T18), la rentabilidad del grupo estuvo por debajo de nuestras estimaciones y las del consenso. El Bº operativo ajustado disminuyó un -12% yoy en el período. La caída fue en gran medida atribuible a la mezcla de ventas (ventas más débiles de K&B showroom en wickes) y los mayores costes operativos en el negocio de general merchanting. El equipo directivo espera que persistan las difíciles condiciones del mercado y anticipa que el Ebita 2018 se ubique en el rango más bajo de las expectativas de los analistas . Además, ha comenzado una revisión exhaustiva del negocio de Wickes y compartirá detalles en el CMD a principios de diciembre. Revisaremos las estimaciones a la baja debido al débil mercado del bricolaje y la presión constante sobre los márgenes de beneficios. Sin cambios en la recomendación de la acción. Subimos la recomendación debido a movimientos de mercado.
*LEGAL & GENERAL GROUP (comprar vs añadir, objetivo 324 p -): El Financial Times reveló en un artículo que varios empleados de Legal & General Investment Management (LGIM) han acusado al manager de activos de una serie de problemas de cumplimiento y de riesgo que potencialmente le pueden costar a sus clientes M£. La cultura de riesgo dentro del grupo fue calificada como "tóxica" y "está llegando a niveles de crisis". La aseguradora dijo que se tomó en serio estos problemas. En los meses transcurridos desde que estas alegaciones se hicieron por primera vez, ha llevado a cabo una investigación completa utilizando asesores externos. Los resultados confirmaron que LGIM tiene "una cultura positiva, respetuosa, profesional y centrada en el cliente". Al mismo tiempo, la Autoridad de Conducta Financiera se negó a hacer comentarios. No se dieron estimaciones del posible impacto de estos problemas en las cifras del grupo. Tenga en cuenta que cualquier problema que concierna a LGIM tendría una consecuencia grave en nuestra valoración. Debido a movimientos de mercado, subimos un peldaño la recomendación. Os recordamos que Legal & General es miembro de nuestra cartera modelo. Más detalles en www.alphavalue.com.
*NEXANS (comprar, objetivo 39 € --): Nuestros analistas han escrito una nota en www.alphavalue.com sobre los resultados del 1S18 publicados por la compañía francesa. Dichos resultados no fueron una sorpresa después del warning emitido el 18 de junio. El margen de la compañía registró un declive interanual por los problemas de los proyectos de HV y presión de costes en el negocio de LAN Telecom. Sin embargo, esto parece una fase en la transición que no necesariamente pondrá los objetivos a mediano plazo en cuestión. La compañía tiene un nuevo CEO, que agrega cierta visibilidad. Ya hemos ajustado nuestras previsiones a raíz del citado warning, por lo tanto, las cifras de este periodo no tendrá un impacto significativo en nuestras estimaciones.
*ITV (añadir, objetivo 124 p +): Nuestros analistas han escrito una nota en www.alphavalue.com sobre los resultados del 1S18 dados a conocer por la compañía británica de media. En este periodo, el crecimiento total de las ventas se debió principalmente a las ventas no publicitarios, que incluyeron una buena tendencia en ITV Studios, mientras que las publicitarias totales aumentaron moderadamente (+2%, yoy, +3% en 1T18). El Ebita ajustado disminuyó tanto en Broadcast & Online como en ITV Studios. La expectativa del 3T fiscal incluye unas ventas por publicidad planas.
*J D WETHERSPOON (reducir, objetivo 1.205 p +): Nuestros analistas han escrito una nota en www.alphavalue.com sobre los resultados del 4T fiscal publicados por la compañía británica de retail-pubs. JDW continuó el fuerte momentum de crecimiento en las primeras 10 semanas del 4T 17/18. Aunque el top line recibió un impulso de una serie de eventos inusuales (clima cálido, la buena racha de Inglaterra en la Copa Mundial de la FIFA, la boda real, los vacaciones bancarias, etc.), esperamos que este momentum se modere en el ejercicio fiscal. Hemos mejorado ligeramente nuestras estimaciones financieras y el precio objetivo. Sin cambios en la recomendación de la acción.
*SANOFI (añadir, objetivo 77,4 € ++): La farma francesa publicó ayer resultados del 2T18 cotizados al cierre con tímidas subidas del +0,57%. Ventas 8,18 bn€ -5,7% yoy y +0,1% a tcc < 8,36 bn€ e cons. Business BPA 1,25 €/acc > 1,20 €/acc e cons. Sanofi espera crecer en 2018 a nivel Business BPA a tcc entre un +3 y un +5% yoy vs +2 al +5% esperado anteriormente.
*GLENCORE (añadir vs comprar, objetivo 389 p -): Glencore informó de unos números de producción mixtos para el 1S18. Si bien la producción de cobre y cobalto fue respaldada por el reinicio / aumento en Katanga, los volúmenes de zinc reflejan el impacto de las desinversiones de activos africanos en agosto de 2017. La producción de carbón de 62 M tn estuvo en línea con el año pasado. Sin embargo, los volúmenes de petróleo en base a derechos bajaron -13% yoy a 2,3 M de barriles principalmente debido a las disminuciones de campo en Guinea Ecuatorial. Si bien la guía para la mayoría de los productos básicos se mantiene sin cambios, se han producido ligeros cambios en la producción de plomo y carbón. Los resultados semestrales se anunciarán el 8 de agosto. Bajamos un peldaño la recomendación por movimientos de mercado. Más información en www.alphavaleu.com.
*VIVENDI (añadir vs comprar, objetivo 25,4 € -): Desveló lunes tras el cierre cifras del 1S18 cotizadas ayer al cierre con avances del +3,74%. Ventas 6,46 bn€ < 6,50 bn€ e cons. Por divisiones destacamos (ventas): Universal Music Group 1,41 bn€ y Canal Plus 1,28 bn€. Bº neto ajustado 393 M€. Confían en mejorar las cifras de carta al 2S18. Asumen un write down (depreciación de activos en balance) de 512 M€ por la participación en TELECOM ITALIA (comprar, objetivo 0,87 € -). Confirmaron que están en conversaciones exclusivas con el Grupo Planeta para comprar EDITIS por un EV (market cap + deuda) de 900 M€. A nuestros analistas les parece un movimiento “extraño”. Comentaron que buscan socios estratégicos para Universal Music Group y descartan una OPV. Bajamos un peldaño la recomendación debido a movimientos de mercado. Más detalles en www.alphavalue.com.
*HEIDELBERGCEMENT (añadir, objetivo 83,3 € --): La cementera alemana publicó ayer cifras del 2T18 cotizadas al cierre con subidas del +0,67%. Ventas 4,81 bn€ > 4,7 bn€ e cons. Bº neto 398 M€ vs 358 M€ yoy. Mantuvieron una perspectiva de incremento moderado de ingresos y mejoras significativas en beneficios durante todo el año.
*ELECTRICITE DE FRANCE (vender, objetivo 10,5 € ++): Nuestros analistas han escrito una nota en www.alphavalue.com sobre las cifras del 1S18 publicadas ayer por la utility francesa y cotizadas al cierre con alzas del +3,10%. Dichas cifras nos han sorprendido positivamente. Ventas 35,2 bn€ > 34,6 bn€ e cons. Ebitda 8,2 bn€ +17,7% yoy y +18,9% a nivel orgánico. Nuestros analistas destacaron el fuerte incremento del negocio de generación en Francia (+38% yoy o en producción de hidro y +2,7% yoy en nuclear). También nos gustó las cifras en trading. Apuntaron a que esperan finalizar el plan de desinversiones antes de terminar 2018. Se mostraron satisfechos con el programa de reducción de costes. El ratio de Deuda Neta/Editda baja al 2,1x, muy por debajo del objetivo de 2,5x. Actualizaremos ligeramente nuestros números para reflejar este conjunto de resultados mejor de lo esperado, aunque nuestra previsión de Ebitda para 2018 está relativamente cerca del punto medio del nuevo rango, por lo que no esperamos ningún cambio importante en nuestra modelo y esperamos mantener la recomendación sobre el valor.
*DEUTSCHE LUFTHANSA (reducir vs añadir, objetivo 23,7 € vs 24,2 € -): Nuestros analistas han escrito un nota en www.alphavalue.com sobre las cifras del 2T18 desvelados ayer por la aerolínea alemana cotizadas al cierre con fuertes subidas del +8,25%. Ventas 9,3 bn€ < 9,37 bn€ e cons. Ebit ajustado 982 M€ > 972,3 M€ e cons. A nivel anual esperaban un ligero descenso a nivel Ebit ajustado. Apuntaron a que prevén incrementos de costes por combustible. Recortaron crecimiento de capacidad anual del +8,5% yoy a +8%. El pobre performance operativo de la división Point-to-Point más un fuerte aumento del tipo impositivo se tradujeron en resultados muy decepcionantes. Como resultado de todo lo anterior, hemos actualizado nuestras previsiones. Bajamos las estimaciones de BPA para 2018 un -14,8% y las de 2019 un -12,8%. Subimos la valoración por NAV UN +0,64%. Bajamos el precio objetivo un -2,60% y pasamos la recomendación a “reducir”..
*CREDIT SUISSE (comprar, objetivo 19,2 CHF -): Nuestros analistas han escrito un nota en www.alphavalue.com sobre los resultados del 2T18 publicados ayer por la entidad financiera suiza y cotizados al cierre con subidas del +1,14%. Ingresos 5,60 bn CHF > 5,35 bn CHF e cons. Wealth management NNA 23,5 bn CHF. Flujos netos en gestión de activos 13,2 bn CHF. BAI ajustado 1,28 bn CHF > 1,06 bn CHF e cons. El equipo directivo se mostró optimista. Esperaban cumplir con las expectativas anuales. Los ingresos para este periodo están en línea con nuestras expectativas para el ejercicio fiscal. Sin embargo, el 2S fiscal ha sido en el pasado a menudo un período bastante difícil. Credit Suisse informó pérdidas significativas en los años 2015 a 2017. Pero actualmente no esperamos que este patrón se repita. Nuestros previsiones están en revisión, pero no esperamos cambios significativos en esta etapa.
*BP (reducir, objetivo 568 p -): Nuestros analistas han escrito una nota en www.alphavalue.com sobre los resultados del 2T18 desvelados ayer por la petrolera británica y cotizados al cierre con avances del +1,38%. Ebit ajustado 5,40 bn$ > 5,12 bn$ e cons. Bº neto ajustado 2,82 bn$ > 2,66 bn$ e cons. La producción subió un +1,4% yoy. La deuda neta se redujo en -0,7 bn$ durante el 2T18 hasta un montante total de 39,3 bn$. Debt gearing 27,8%. Apuntaron a que prevén un capex orgánico anual entorno a 15 bn$. De cara al 3T18, BP comentó que prevé niveles de producción planos qoq. Propusieron un dividendo intermedio de 10,25 $/acc +2,5% yoy. En general, la compañía ha logrado entregar un buen trimestre y ha asegurado un acuerdo importante en los EE.UU. con BHP BILLITON (reducir, objetivo 1.628 p +). Actualizaremos nuestro modelo para que refleje dicho acuerdo.
*FRESENIUS (añadir, objetivo 80,3 € ++): Nuestros analistas han escrito una nota en www.alphavalue.com sobre las cifras del 2T18 dadas a conocer ayer por la compañía alemana de servicios de salud y cotizadas al cierre con recortes del -4,29%. Ventas 8.400 M€ < 8.421 M€ e cons. Ebit ajustado 1,15 bn€ > 1,13 bn€ e cons. Bº neto 472 M€ > 467 M€ e cons. Confirmaron guías anuales (ventas +5 al +8% yoy y a tcc). Subieron guías anuales de Ebit para Fresenius Kabi. Fresenius continuó implementando ajustes, lo que requiere mirar intensamente la letra pequeña. Debido a las deficiencias observadas, realizaremos algunos ajustes a la baja.
*FRESENIUS MEDICAL CARE (comprar, objetivo 106 € --): Nuestros analistas han escrito una nota en www.alphavalue.com sobre las cifras del 2T18 dadas a conocer ayer por la compañía alemana especializada en diálisis y cotizadas al cierre con caídas del -2,16%. Ventas 4,21 bn€ < 4,31 bn€ e cons. Ebit ajustado 568 M€ < 587,2 M€ e cons. Confirmaron expectativas anuales. Mantuvieron buenas estimaciones de crecimiento. A pesar de los beneficios procedentes de la desinversión en las actividades de Care Coordination, las cifras del periodo no fueron convincentes, especialmente a nivel de rentabilidad. Haremos algunos ajustes a la baja. Os recordamos que Fresenius Medical Care es miembro de nuestra cartera modelo.
*STANDARD CHARTERED (añadir, objetivo 757 p -): Nuestros analistas han escrito una nota en www.alphavalue.com sobre los resultados del 1S18 publicados ayer por la entidad financiera británica y cotizados al cierre con ligeras caídas del -1,26%. Bº operativo 7,63 bn$ < 7,69 bn$ e cons. BAI 2,35 bn$ > 2,30 bn$ e cons. Respecto a solvencia, el common equity Tier 1 quedó en el 14,2%. Dividendo intermedio 0,06 $/acc. El CEO comentó que ven un “impacto limitado” a la guerra comercial en China. Nuestras previsiones están bajo revisión con actualizaciones potenciales para este ejercicio impulsadas por un menor coste en el riesgo. Esperamos ajustes menores más allá.
*ERSTE GROUP (reducir, objetivo 36,4 € -): Nuestros analistas han escrito un nota en www.alphavalue.com sobre las cifras del 2T18 dadas a conocer ayer por el banco austriaco cotizadas al cierre con alzas del +1,4%. Estas cifras cumplieron con las previsiones del consenso. Ingresos 1,72 bn€ > 1,71 bn€ e cons y vs 1,68 bn€ yoy. Margen de intermediación (net interest income) 1,13 bn€ > 1,12 bn€ e cons y vs 1,09 bn€ yoy. Bº neto 438,2 M€ vs 362,5 M€ yoy. En cuanto a solvencia, el ratio CET1 fully-loaded se mantiene en el 12,5%. A nivel anual esepraban un “ligero crecimiento de ingresos” y un “tangible equity” por encima del 10%. Nuestras estimaciones de BPA se encuentran en revisión con una tendencia al alza para el ejercicio fiscal debido a los los ingresos por pérdida de préstamos en 1S18.
*LEONARDO (vender vs reducir, objetivo 8,90 € +): Nuestros analistas han escrito una nota en www.alphavalue.com sobre las cifras del 1S18 desveladas el lunes en Roma por la compañía aeroespacial y de equipamiento de defensa. Dichas cifras fueron cotizadas ayer al cierre con fuertes subidas del +10,60%. Ventas 5,6 bn€ > 5,34 bn€ e cons. Ebita 470 M€. Bº neto 106 M€ > 32 M€ e cons. Leonardo subió guías anuales de pedidos y FOCF. El CEO destacó las mejoras de los niveles de rentabilidad de la división de helicópteros y el contrato con Qatar para NH90 Helicopters. Si analizamos las ventas y el performance de los márgenes operativos de cada división, somos bastante escépticos con respecto a una recuperación recuperación. Elevaremos nuestras previsiones para cumplir con las pautas pero nos mantendremos cautelosos. DE hecho, y debido a los movimientos de mercado, bajamos un peldaño la recomendación.
*PARIS AEROPORT (vender, objetivo 125 € ++): La compañía francesa publicó el lunes tras el cierre resultados del 1S18 cotizados ayer al cierre con bajadas del -1,54%. Ventas 2,1 bn€ > 2,06 bn€ e cons. Ebitda 815 M€. Bº neto 205 M€ < 268,8 M€ e cons. Subieron la estimación anual del Ebitda. Nuestros analistas destacaron la fortaleza de los resultados tras la integración de TAV airports y AIG, todo ello a pesar de las huelgas de AIR FRANCE-KLM (comprar, objetivo 9,15 € +).
*LOGITECH (vender, objetivo 32,7 CHF ++): Nuestros analistas han escrito una nota en www.alphavalue.com sobre los resultados del 1T fiscal publicado el lunes y cotizados ayer al cierre con caídas del -4,74%. Ventas 608,5 M$ > 582,9 M$ e cons. Bº operativo 32,5 M$. Bº neto 38,5 M$. BPA ajustado 0,34 $/acc. BPA 0,23 $/acc. A nivel del ejercicio fiscal, Logitech apuntó a un crecimiento de las ventas del +9 al +11% yoy y un Bº operativo ajustado de 325 a 335 M$. Elevaremos nuestras previsiones para dar cuenta de este performance mejor de lo esperado. Sin embargo, es probable que mantengamos una recomendación negativa.
*THOMAS COOK (comprar, objetivo 145 p --): Las ventas del 3T fiscal aumentaron a 2.480 M£ (+10% yoy), el beneficio operativo underlying fue de 443 M£ (-3% yoy) con una disminución del margen bruto de 240 pt. Las reservas para el verano aumentaron un +11% yoy, apoyadas principalmente por la creciente capacidad de la aerolínea en Alemania, pero contrarrestadas por la menor reserva de paquetes vacacionales debido a un clima no tan cálido como se esperaba.Guía 2018 actualizada: Thomas Cook ahora espera que el crecimiento en el beneficio operativo underlying del ejercicio fiscal esté en el rango más bajo de las expectativas del mercado. Sin cambios a medio plazo. Las acciones cerraron XXX%. Más detalles en www.alphavalue.com.
*ABN AMRO (añadir, objetivo 27 € -) / SOCIETE GENERALE (comprar, objetivo 46,1 € -): La entidad holandesa anunció la adquisición de las actividades de banca privada de Soc Gen en Luxemburgo. No se facilitaron los detalles financieros de la operación. Nuestros analistas no esperan impactos relevantes. Las acciones subieron un +0,55%.
*SARAS (añadir, objetivo 2,16 +): Nuestros analistas han escrito una nota en www.alphavalue.com sobre las cifras del 2T18 desvelados por la compañía italiana de refino. Ventas 3,17 bn€ > 2,56 bn€ e cons. Ebitda 199,2 M€. Ebitda comparable 78,8 M€ < 80,8 M€ e cons. Ebit 156,1 M€. Ebit comparable 35,7 M€ < 38 M€e cons. Bº neto 58,9 M€. Bº neto comparable 6,3 M€ < 25,6 M€ e cons. Saras confirmó que espera una posición financiera neta positiva para final del ejercicio. El lanzamiento estuvo en línea con nuestras estimaciones, por lo que no se esperan cambios importantes.
*NESTLÉ (añadir, objetivo 85,7 CHF vs 84,3 CHF ++ ): Nuestros analistas han subido el precio objetivo de la compañía de alimentación un +1,18%. Más detalles en www.alphavalue.com.
*UNILEVER (añadir, objetivo 4.552 p vs 4.512 p ++): Nuestros analistas han subido el precio objetivo de la compañía británica un +0,88% Más detalles en www.alphavalue.com.
*LINDT & SPRUENGLI (reducir, objetivo 6.904 CHF vs 6.897 CHF ++): Nuestros analistas han subido el precio objetivo de la compañía suiza de alimentación y confitería un +0,11%. Más detalles en www.alphavalue.com.
*BHP BILLITON (reducir vs vender, objetivo 1.628 p +): Nuestros analistas han subido la recomendación un peldaño. Por otra parte, hemos bajado las estimaciones de BPA para 2018 un -8,33% y subido las de 2019 un +6,88%. También hemos subido la valoración DCF un +13,7%. Más detalles en www.alphavalue.com.
*VIEL & CIE (añadir, objetivo 6,18 € +): Nuestros analistas han bajado las estimaciones de BPA para 2018 un -9,56% y las de 2019 un -8,59%. Más detalles en www.alphavalue.com.
*ARKEMA (añadir, objetivo 112 € -): La química francesa publica cifras del 1S18.
*FUGRO (añadir, objetivo 13,5 € -): La compañía de oil services publica resultados del 1S18.
*BIC (reducir, objetivo 83,2 € +): La compañía francesa de material de oficina da a conocer resultados del 1S18.
*INMARSAT (reducir, objetivo 570 p ++): El operador británico de satélites de telecomunicaciones desvela resultados del 1S18.
*NEXT (reducir, objetivo 5.503 p ++): La compañía británica de ropa, textil y moda desvela cifras del 2T18.
*SNAM (añadir, objetivo 4,20 € +): La compañía italiana desvela cifras del 2T18.
*AGGREKO (añadir, objetivo 838 p -): La compañía británica de power equipments desvela cifras del 1S18.
*INTESA SANPAOLO (comprar, objetivo 3,18 € -): El banco italiano desvela resultados del 2T18.
*MEDIOBANCA (comprar, objetivo 10,3 € -): El banco de inversión italiano da a conocer cifras del 2T18.
*PROSIEBEN SAT.1 (comprar, objetivo 30,6 € -): La compañía de media desvela resultados del 1S18.
*TENARIS (añadir, objetivo 18,4 € +): La compañía italiana publica cifras del 2T18.
*OSRAM: Publica resultados del 3T fiscal.
*SMURFIT KAPPA: La papelera irlandesa presenta resultados del 1S18.
*DAVIDE CAMPARI-MILANO: Desvela cifras del 1S18.
*AVIVA (añadir, objetivo 598 p -): La aseguradora británica da a conocer resultados del 1S18 mañana.
CAMBIOS DE RECOMENDACIÓN
ESPAÑA
*REE: Ha desvelado cifras del 1S18.Ventas 990,3 M€ < 992 M€ e cons y vs 987,3 M€ yoy. Ebitda 776,8 M€vs 769,7 M€ yoy. Bº neto 357 M€ vs 357,8 M€ e cons.
*MELIA HOTELS INTERNATIONAL (comprar, objetivo 13,9 € --): Publicó el lunes tras el cierre cifras del 1S18 cotizadas ayer con avances del +2,83%. Ventas netas 879,2 M€ vs 914,5 M€ yoy. Ebitda 155,2 M€ > 146,8 M€ e cons y vs 147,2 M€ yoy. Bº neto 61,8 M€ vs 60,4 M€ yoy. El equipo directivo se mostró optimista.
*FCC (reducir, objetivo 10 € ++): La constructora española desveló el lunes tras el cierre las cifras del 1S18 cotizadas ayer con subidas del +2,77%. Ventas netas 2,48 bn€ vs 2,8 bn€ yoy. Ebitda 422,1 M€ vs 376 M€ yoy. Margen Ebitda 14,9% vs 13,5% yoy. Ebit 237,7 M€ vs 187 M€ yoy. Margen Ebit 8,4% vs 6,70% yoy. Bº neto 151,7 M€ vs 56,5 M€ yoy. Carlos Slim ha comentado que la compañía está preparada para pagar dividendo el ejercicio próximo.
*MERLIN PROPERTIES: La socimi desveló ayer cifras del 1S18 cotizadas al cierre con avances del +0,92%. Ventas 247,3 M€. Ebitda recurrente 194,8 M€. Bº neto 457,6 M€. FFO 140,9 M€ o 0,30 €/acc. EPRA NAV 14,06 €/acc.
*ACS (comprar, objetivo 46,2 € ++): Nuestros analistas han escrito una nota en www.alphavalue.com sobre los resultados del 1S18 dados a conocer por la compañía española. Performance sobresaliente en base al ajuste de los movimientos de la divisa, falta de transparencia en Abertis. Siguiendo los resultados, revisaremos nuestras expectativas y no modificaremos nuestra recomendación.
*INMOBILIARIA COLONIAL (añadir, objetivo 10,3 € +): Comentan nuestros analistas que el 1S18 estuvo marcado por la fusión de Colonial con Axiare (iniciada en febrero) que se ha finalizado el 2 de julio. Esta operación respalda a la compañía como líder en oficinas principales. Ebitda recurrente 131 M€ vs 109 M€ yoy. Bº neto 253,9 M€ vs 437,2 M€ yoy. La base comparable era muy exigente por los resultados extraordinarios de la venta de un edificio en París durante el 1S17. Revisaremos nuestras previsiones al alza.
*EBRO FOODS (añadir, objetivo 20 € vs 21 € --): Nuestros analistas han bajado el precio objetivo de la compañía española un -4,77% tras la decepcionante publicación del 2T18. Más detalles en www.alphavalue.com.
CAMBIOS DE RECOMENDACIÓN
