Estimado lector de InBestia. Durante unos días vamos a colgar en el Blog de AlphaValue nuestro DIARIO DE MERCADOS. La idea es que puedan conocer de manera gratuita el producto que estamos ofreciendo en el Market Place de InBestia.
Se trata de un informe diario de información financiera basado en la experiencia de un equipo de analistas independientes de máximo prestigio internacional. Realizamos todos los días un DIARIO DE MERCADOS (9:00) analizando los mercados bursátiles, la situación internacional, tanto económica (macro), como por compañías (micro), intentando buscar a través del modelo Value & Momentum la selección óptima de activos, países, sectores y valores. Un producto conocido desde hace más de 20 años por el inversor institucional y que ahora ponemos al alcance de todos. Para aquellos inversores con más inquietudes, podemos ofrecer unos servicios más avanzados bajo petición.
Aunque hacemos un análisis de bolsa de los mercados internacionales, hay una clara vocación europea, con especial atención al mercado bursátil español. Tener una buena información financiera y análisis, es fundamental para poder tomar decisiones de inversión con criterio. Nuestra cartera modelo lleva batiendo a los índices de referencia desde 2013.
-------------------------------------------- XXX ----------------------------------
MACRO
Destacamos de la agenda macro de ayer:
Hoy estaremos atentos a:
FOCUS DEL DÍA
*Las Bolsas europeas cerraron con claras subidas. Wall Street cerró mixto, con el Nasdaq dejándose un -1%. En Asia también vemos números mixtos, con el Nikkei cerrando su cuarta sesión consecutiva de subidas.
*La sesión estuvo muy marcada por las buenas y sorprendentes sensaciones que dejó la reunión de Donald Trump y Jean-Claude Juncker, por la avalancha de resultados que se publicaron a ambos lados del Atlántico, y especialmente, por el desplome de Facebook tras presentar unas cuentas en las que admite una fuerte desaceleración en el número de usuarios, lo que se ha interpretado como un profit warning (ver sección EE.UU.). Los valores de automoción subieron con fuerza.
*Sobre la reunión entre Donald Trump y Jean-Claude Juncker, de momento no hay ningún acuerdo en firme, pero sí se dijo, que había bastantes posibilidades de conseguirlo y que van a iniciar negociaciones serias. Mientras duren las mismas ninguna de las partes subirá aranceles a la otra y además en las discusiones se hablará no solo de los vehículos sino también de los aranceles del acero que impuso EE.UU.
*Ayer tuvo lugar también la reunión mensual del BCE. Tal y como se esperaba, la Autoridad Monetaria mantuvo inalterados los tipos y el programa de compras. Sobre la inflación, Mario Draghi dijo que confía en que siga convergiendo con el objetivo incluso después de la finalización del programa cuantitativo, pese a que la subyacente sigue estando de forma general muy baja, pero está mejorando desde los mínimos anteriores y después se incrementará de forma gradual a medio plazo. Cree que la incertidumbre acerca de las perspectivas de la inflación está desapareciendo. Añadió que se necesita cierto grado significativo de estímulo por parte de la política monetaria y que están preparados para ajustar todos los instrumentos como sea apropiado. Ve el crecimiento sólido y amplio, y con riesgos equilibrados, aunque la moderación está relacionada con la incertidumbre, debilidad en el comercio y problemas en los suministros. Terminó diciendo que no debatieron sobre las reinversiones del QE y tampoco creen necesario cambiar las perspectivas de movimiento de tipos, reafirmando que los tipos no cambiarán como mínimo hasta el verano que viene. El euro reaccionó con caídas.
*Michel Barnier, el negociador europeo para el Brexit, ha rechazado los planes de Unión Aduanera propuestos por Theresa May, lo que vuelve a complicar el asunto.
*Tuvimos también un buen dato de empleo en España en el 2T18, con una aceleración de la creación de empleo del +2,8% yoy hasta 469.900 yoy y dejando la tasa de desempleo en el 15,28%.
*Los futuros europeos apuntan a una apertura ligeramente alcista.
ESTRATEGIA
¿A dónde apunta los fondos de comercio?
Examinamos aquellas empresas dentro de la cobertura AlphaValue que han protagonizado excesos de adquisiciones financiadas con deuda. Este tipo de player tiende a ser problemático si falla la ejecución o si los mercados dan marcha atrás.
El universo de valores está compuesto por acciones con ratio de Deuda neta / Ebitda superior a 3x. Las acciones con fondos propios o equity (capital + reservas) negativo se han dejado de lado (GVC (añadir, objetivo 1.245 p ++) , EDENRED (vender, objetivo 28,5 € ++) o ALTICE (option, objetivo 3,26 € ++)), así como acciones y holdings inmobiliarios. Las acciones altamente afines se grafican contra su relación del fondo de comercio (goodwill) / fondos propios como un buen indicador del crecimiento externo a precios con prima. En aras de hacerlo más claro, el siguiente gráfico sólo incluye acciones con un fondo de comercio por encima del 100% de los fondos propios para 2018 (sin embargo, DANONE (añadir, objetivo 76,6 € -) no está demasiado lejos en el 96%).
When gearing combines with
goodwill
ATLANTIA (añadir, objetivo 29,2 € -) y ABERTIS (reducir, objetivo 17,9 € +) se encuentran en medio de una fusión y las autopistas de todos modos están orientadas casi por necesidad al endeudamiento. Así que esto importa poco.
Más interesante es el puñado de firmas "industriales" con elevado apalancamiento asociadas con un fondo de comercio fuerte. Este grupo incluye a AB INBEV (añadir, objetivo 105 € ++), EUROFINS (reducir, objetivo 423 € ++), AUTOGRILL (añadir, objetivo 11,9 € --), BAYER (añadir, objetivo 108 € --), CASINO (comprar, objetivo 48,3 € -) y FCC (reducir, objetivo 9,87 € ++).
Este es un grupo bastante heterogéneo, con compañías que pueden haber abusado del uso de la deuda, teniendo en cuenta la actual aceptación de los inversores.
Un vistazo rápido de las 27 acciones con un alto ratio de Deuda neta / Ebitda y más del 45% del fondo de comercio en proporción a los recursos propios, muestra claramente un bajo rendimiento en lo que va de año. Lo cual resulta una novedad.
Este rendimiento inferior y sustancial de los últimos tiempos se refleja en un upside más fuerte (+18%, ver el cuadro de resumen a continuación) que el promedio del mercado. Este potencial está respaldado por un mayor crecimiento previsto de los beneficios (+131% en 2018 y +23% en 2019, debido al escenario de recuperación). Sin embargo, es poco probable que los inversores se sientan atraídos por estas acciones, siempre y cuando las dudas se apoderen de los mercados en cuanto a la próxima "iniciativa" de Trump.
CARTERA MODELO
EE.UU. y RESTO DEL MUNDO
*INTEL: Publicó ayer tras el cierre las cifras del 2T18. Ventas 17 bn$ > 16,79 bn$ e cons. Margen bruto ajustado 63% > 62,3% e cons. BPA ajustado 1,04 $/acc > 0,96 $/acc e cons. Subió guías anuales de ventas. Sin embargo, las acciones caían en el after market debido al retraso del lanzamiento de un chip de última generación.
*AMAZON: El gigante del comercio electrónico desveló ayer tras el cierre los resultados del 2T18. Ventas netas 52,89 bn$ < 53,35 bn$ e cons. Bº operativo 2,98 bn$ > 1,71 bn$ e cons. BPA 5,07 $/acc > 2,49 $/acc e cons. De cara al 3T18 esperan una ventas netas de 54-57,5 bn$ vs 58,03 bn$ e cons y Bº operativo 1,4-2,4 bn$ vs 1,28 bn$ e cons. La cotización viene con subidas en el after market.
*STARBUCKS: La compañía de cafeterías de Seattle dio a conocer las cifras del 3T fiscal ayer tras el cierre. Ventas netas 6,31 bn$ +1% yoy y LFL > 6,25 bn$ e cons. Margen operativo ajustado 18,5%. BPA ajustado 0,62 $/acc > 0,61 $/acc e cons. La previsión de ventas del ejercicio fiscal está por debajo de lo previsto por el consenso.
*KKR & CO.: La firma de inversiones desveló ayer cifras del 2T18. Book value 15,59 $/acc. Distributable income 0,49 $/acc > 0,45 $/acc e cons. Las acciones recortaron un -0,40%.
*BRISTOL-MYERS SQUIBB: La biofarmacéutica dio a conocer los resultados del 2T18 ayer y subió guías anuales de BPA. Ventas 5,70 bn$ > 5,49 bn$ e cons. BPA ajustado 1,01 $/acc > 0,87 $/acc e cons. Las acciones cayeron un +1,90%.
*COMCAST: La compañía de media y televisión publicó ayer resultados 2T18. Ventas 21,74 bn$ < 21,82 bn$ e cons. Ventas NBC Universal 8,31 bn$. BPA ajustado 0,65 $/acc > 0,60 $/acc e cons. Free cash flow 4,3 bn$ > 3,29 bn$ e cons. Cifras mejores de lo esperado en suscriptores. Los títulos avanzaron al cierre de la sesión de ayer un +3,98%.
*PRAXAIR: La compañía de gases industriales publicó ayer cifras del 2T18. Ventas 3,06 bn$ > 3,04 bn$ e cons. BPA ajustado 1,72 $/acc > 1,70 $/acc e cons. LINDE (reducir, objetivo 174 €+) y Praxair comentaron que la fusión “está de camino de culminar”. La cotización de Praxair subió ayer un +0,39%.
*VALERO ENERGY: Desveló ayer las cifras del 2T18. Ventas 134 M$ > 132,2 M$ e cons. Ebitda 98 M$. BPA 0,66 $/acc. Los títulos subía ayer un +6,86%.
*CELGENE: La compañía biofarmacéutica dio ayer a conocer resultados del 2T18. Ventas 3,81 bn$ > 3,70 $/acc e cons. BPA ajustado 2,16 $/acc > 2,11 $/acc e cons. Subieron guías anuales de BPA ajustado a 8,70-8,75 $/acc vs 8,45 $/acc previo. Las acciones subieron ayer al cierre un +0,73%.
*AMERICAN AIRLINES: La aerolínea publicó ayer resultados del 2T18. Ventas 11.643 M$ < e cons. BPA ajustados 1,63 $/acc > 1,59 $/acc e cons. Las acciones al cierre subieron un +4,79%.
*XEROX: Publicó ayer resultados del 2T18. Ventas 2.510 M$ > e cons. BPA ajustados 0,80 $/acc < 1 e cons. Las acciones al cierre avanzaron un +3,71%.
*ALTRIA: La tabaquera norteamericana publicó cifras del 2T18 ayer. Ventas netas 4,88 bn$ < 5,01 bn$ e cons. BPA ajustado 1,01 $/acc > 1 $/acc e cons. Las acciones caían ayer un -3,03%.
*CONOCOPHILLIPS: La petrolera de Houston desveló ayer cifras del 2T18. BPA ajustado 1,09 $/acc > 1,08 $/acc e cons. Incrementó las previsiones anuales de producción. Los títulos subieron al cierre un +0,41%.
*McDONALDS: La cadena de hamburgueserías publicó ayer resultados del 2T18. Ventas 5.350 M$ > e cons. BPA ajustados 1,99 $/acc > 1,92 $/acc e cons. Las acciones al cierre cayeron un -1,73%.
*MASTERCARD: La compañía de tarjetas de pago publicó ayer resultados del 2T18. Ventas 3.700 M$ = e cons. BPA 1,50 $/acc > 1,53 $/acc e cons. Las acciones al cierre recularon un -3,17$.
*FACEBOOK: La compañía de redes sociales desveló el miércoles tras el cierre cifras del 2T18 afectadas por el escándalo del uso de información de sus clientes por Cambridge Analytics (que supondrá mayores costes de seguridad) y con malas previsiones de crecimiento. Ingresos 13,23 bn€ < 13,33 bn€ e cons. Usuarios activos mensuales en el 2T18 2,23 bn < 2,25 bn. Bº neto 5.100 M$. BPA 1,74 $/acc > 1,72 $/acc e cons. Marc Zuckerberg comentó que la adquisición de Instagram ha sido un “extraordinario éxito”. Las acciones de Facebook recortaron ayer un -18,96% debido a las previsiones de ventas futuras (recortes de ventas a “high single digit” para el 2S18). En Europa tenemos descenso del número de usuarios y prácticamente no hay incremento de los mismos ni en Canadá ni en EE.UU. El CFO dijo que esperan que la desaceleración del crecimiento de las ventas se mantenga en el 2S de este año con desaceleraciones trimestrales que podrían estar por encima del -7% yoy. Además se comentó que los costes operativos se están incrementando. Los márgenes recortaron del 47 al 44% y podrían seguir las caídas.
*ADVANCED MICRO DEVICES: La compañía de semiconductores publicó el miércoles resultados del 2T18. Ventas 1,76 bn$ > 1,72 bn$ e cons. Margen bruto ajustado 37% = e cons. BPA ajustado 0,14 $/acc > 0,13 $/acc e cons. Las acciones subieron un +14,33%.
*VISA: Publicó el miércoles tras el cierre resultados 3T fiscal cotizadas ayer con ligeras caídas del -0,10%. Ventas operativas 5,2 bn$ > 5,09 bn$ e cons. BPA 1$/acc. BPA ajustado 1,20 $/acc > 1,09 $/acc e cons.
*QUALCOMM: Publicó el míercoles tras el cierre resultados 3T fiscal cotizados ayer al cierre con avances del +7%. Ventas ajustadas 5,6 bn$ > 5,19 bn$ e cons. BPA ajustado 1,01 $/acc > 0,70 $/acc e cons. Apuntó que recomprará hasta 30 bn$ en acciones propias. De cara al 4T fiscal, Qualcomm dijo que espera un BPA ajustado de 0,75 - 0,85 $/acc vs 0,76 $/acc e cons. Se bloqueó la compra de NXP (añadir, objetivo 120 € --) por la falta de acuerdo con el regulador chino. La compañía también comunicó que planea invertir 30.000 M$ en recompras de acciones.
*PAYPAL : Desveló el miércoles tras el cierre cifras del 2T18. Ventas 3,86 bn$ > 3,81 bn$ e cons. BPA ajustado 0,58 $/acc > 0,57 $/acc e cons. Prevé para el 3T18 un BPA ajustado de 0,53 - 0,54 $/acc vs 0,54 $/acc e cons. Autorizaron un paquete de recompra de acciones propias por 10 bn$. Las acciones cotizaron ayer con caídas del -2,44%.
*FORD MOTOR: La automovilística desveló el miércoles tras el cierre cifras del 2T18 y recortó guías de BPA anual. Prevé costes de reestructuración de 11 bn$ en 3-5 años. Ventas autos 35,9 bn$ > 35,8 bn$ e cons. BPA ajustado 0,27 $/acc < 0,31 $/acc e cons. Las acciones cayeron ayer un -5,99%.
*MATTEL: La juguetera publicó el miércoles resultados 2T18 tras el cierre. Pérdidas ajustadas -0,56 $/acc vs -0,31$/acc e cons. Anunció recortes de empleo de 2.200 trabajadores. Las acciones caían ayer un -4,21%.
*RESULTADOS EN EE.UU. Y R.M. PREVISTOS PARA HOY: GOODYEAR, MERCK & CO, COLGATE-PALMOLIVE, TWITTER, EXXON MOBIL y CHEVRON.
EUROPA
*L'ORÉAL (vender, objetivo 172 € ++): La compañía francesa de cosméticos dio a conocer ayer tras el cierre las cifras del 2T18 en línea con las previsiones del consenso. Ventas 6,61 bn€ +6,3% yoy y LFL vs 6,62 bn€ e cons. Por divisiones (ventas yoy y LFL): Professional products 834,2 M€ +1,4%, consumer products 3,07 bn€ +2,3%, luxe 2,14 bn€ y active cosmetics +12,9%. Bº operativo 2,58 bn€ vs 2,59 bn€ e cons. L’Oréal se mostró optimista con mejorar los nivele de rentabilidad anuales. Os enviaremos nota.
*DANONE (añadir, objetivo 76,6 € -): La compañía francesa de alimentación ha desvelado buenas cifras del 1S18. Ventas 12,5 bn€ +4% yoy y LFL. Bº operativo recurrente 1,78 bn€ vs 1,79 bn€ e cons.Margen operativo recurrente 14,3% vs 14,4% e cons. En el 2T18 las ventas alcanzan los 6,4 bn€ > 6,36 bn€ e cons y el Bº neto queda en 1,2 bn€. A nivel trimestral (crecimiento de las ventas yoy y LFL por divisiones): EDP North America +1,4% > +0,2% e, EDP International -2,4% vs -2% e, Specialized Nutrition +10,6% > +9,1% e y Waters +4,8% < +5,8% e. Confirman objetivos anuales.
*BASF (comprar, objetivo 105 € -): La química alemana ha publicado cifras del 2T18. Ventas 16,78 bn€ > 16,59 bn$ e cons. Ebit ajustado 2,36 bn€ < 2,46 bn€ e cons. Bº neto 151 M€. BPA ajustado 1,77 €/acc < 1,88 €/acc e cons. BASF ha confirmado guías anuales. Enviamos nota.
*LAFARGEHOLCIM (comprar, objetivo 62,2 CHF --): La cementera franco-suiza ha desvelado cifras del 2T18. Ventas 7,44 bn CHF. Ebitda recurrente 1,78 bn CHF. En el 1S18 el Bº neto antes de impairments queda en 371 M CHF. Confirman objetivos anuales con un crecimiento estimado de ventas del +3 al +5%. Prevén crecimiento sólido en Europa y EE.UU., con avances en Latam, India y China, mientras que esperan estabilizar las cifras en el Sudeste Asiático. Enviamos nota.
*ENI (añadir vs comprar, objetivo 19,2 € ++): La petrolera italiana ha publicado cifras del 2T18. Bº operativo ajustado 2,6 bn€ > 2,56 bn€ e cons. Bº neto ajustado 767 M€ < 989,5 M€ e cons. Producción 1,86 Mb/d. Adjusted operating cash flow 2,82 bn€. Capital expenditure 1,9 bn€. Propone un dividendo intermedio de 0,42 €/acc. Confirman objetivos de crecimiento de producción anual del +4% yoy. Os recordamos que ENI es miembro de nuestra cartera modelo y tras los últimos movimientos de mercado, reducimos la recomendación a “añadir”.
*RENAULT (añadir, objetivo 77,7 € --): La automovilística francesa ha dado a conocer resultados del 1S18. Ventas 29,96 bn€ > 29,9 bn€ e cons. Bº operativo 1,73 bn€. Margen operativo 6,4% vs 6,2% yoy. Auto FCF 418 M€ vs 358 M€ yoy. No depreciarán activos en Irán. No ven demasiado impacto por la normativa WLTP (nuevo control de emisiones tras el dieselgate). Confirman guías anuales.
*SAINT-GOBAIN (añadir, objetivo 43,3 € --): La constructora francesa dio a conocer ayer tras el cierre resultados del 1S18. Ventas 20,8 bn€ > 20,51 bn€ e cons. Crecimiento orgánico del +4,9% yoy, con un fuerte +8% yoy en el 2T18. Bº operativo 1,47 bn€ vs 1,48 bn€ e cons. Bº neto 1,22 bn€. Esperan desinvertir al menos 3 bn€ para finales de 2019, lo cual es una gran noticia, pero claramente insuficiente a ojos de nuestros analistas. Confirman objetivos para el ejercicio fiscal. El Grupo logró aumentar aún más los precios de venta en medio de la constante inflación de los costes de las materias primas y la energía. El lanzamiento de una revisión de la estructura organizacional del Grupo para dar mayor prioridad a la dimensión regional de sus negocios con el objetivo de mejorar su agilidad para impulsar el crecimiento y reforzar su competitividad es una gran noticia. Mantenemos nuestra opinión de que una división de Saint-Gobain sería algo bueno para sus accionistas actuales. La compañía acelerará la política de adquisiciones creadora de valor elevando la cantidad gastada en adquisiciones a 500 millones de euros anuales en promedio hasta 2020, con tres enfoques: Asia y países emergentes, nuevas tecnologías y servicios de nicho y la consolidación de la fortaleza del Grupo, lo cual, sigue sin ser suficiente en opinión de nuestros analistas. Saint-Gobain debería gastar aproximadamente el 5-10% de sus ventas en adquisiciones por año. Colgaremos una nota en la web.
*CARREFOUR (comprar, objetivo 19,8 € --): La cadena de hiper/supermercados franceses desveló ayer tras el cierre cifras del 2T18. Ventas 20,8 bn€ < 20,96 bn€ e cons. Ventas en Francia (incluyendo IVA) 9,87 bn€ < 10,03 bn€ e cons. Bº operativo recurrente 597 M€ > 530 M€ e cons. Comunicaron haber conseguido ahorros de costes de 520 M€ en el 1S18. La compañía se mostró satisfecha con la evolución del plan 2022 y confirmaron objetivos a medio plazo. Enviamos nota.
*CAPGEMINI (añadir, objetivo 126 € ++): La compañía francesa de IT Services & Consultancy desveló ayer tras el cierre cifras del 1S18. Ventas 6,47 bn€ +8% yoy y a tcc > 6,44 bn€ e cons. Buen performance de servicios en la nube. Bº operativo 521 M€. Bº neto 314 M€ -16% yoy debido a mayores costes de reestructuración y adquisiciones. Capgemini subió las guías anuales de ventas (> +7% yoy a tcc) y confirmó objetivos de margen operativo y FCF. Colgaremos nota en la web.
*ENGIE (comprar, objetivo 16,3 € +): La compañía francesa de power-integrated ha publicado cifras del 1S18. Ebitda 5,1 bn€ +1,3% yoy y +6,2% en base orgánica > 5,09 bn€ e cons. Ebit recurrente 3,1 bn€ +1,4% yoy y +7,2% yoy orgánico. Deuda financiera neta 20,5 bn€ (-2 bn€ vs cierre de 2017). Confirman objetivos anuales.
*VINCI (comprar, objetivo 111 € +): La constructora y concesionaria francesa ha publicado cifras del 1S18. Ventas 19,76 bn€ > 19,56 bn€ e cons. Ebit 2,1 bn€ > 2,01 bn€ e cons. Bº neto 1,3 bn€. Cartera de pedidos 32,7 bn€. Dividendo intermedio 0,75 €/acc. Confirman guías anuales.
*RECKITT BENCKISER GROUP (reducir, objetivo 6.490 p ++): La compañía británica ha publicado ventas del 2T18. Ventas netas 3,03 bn£ +4% yoy y LFL. Mejoran la previsión de crecimiento anual de las ventas netas del +14 al +15% yoy a tcc.
*KERING (reducir, objetivo 518 € +): La compañía de lujo francesa publicó ayer tras el cierre cifras del 2T18. Ventas 3,33 bn€ +31,5% yoy y LFL > 3,31 bn€ e cons, gracias al tirón de las ventas de Gucci en China. De hecho, las ventas de Gucci en el 2T18 han subido un +40,1% yoy y LFL hasta 1,99 bn€, aunque la estimación del consenso apuntaba a un crecimiento del +42,4%. Pero a nivel de margen operativo de Gucci, la compañía publicó un récord del 38,2% > 36,8% e cons. A nivel grupo, Kering publicó un Bº operativo recurrente de 1,77 bn€ > 1,72 bn€ e cons.
*ROCHE (añadir, objetivo 254 CHF ++): La farma suiza dio a conocer ayer cifras del1S18 y subió guías anuales. Ventas 28,11 bn CHF > 27,60 bn CHF e cons. Bº operativo core 11,16 bn CHF > 10,46 bn CHF e cons. Bº neto 7.516 M CHF +35% yoy. Roche espera un crecimiento anual del BPA a “mid-teen digit”. Nuestros analistas destacan la fortaleza de las cifras del 1S18. Seguimos positivos en las farmas suizas. Las acciones rebotaron ayer un +1,08%.
*ASTRAZENECA (reducir, objetivo 5.535 p ++): La farma británica publicó ayer cifras del 2T18. Ventas 5,16 bn$ = e cons. Core operating profit 1,27 bn$ > 1,19 bn$ e cons. Core BPA 0,69 $/acc > 0,61 $/acc e cons. Dividendo intermedio de 0,90 $/acc. Mantuvieron guías anuales. Las acciones subieron un +4,19%.
*UCB (reducir, objetivo 72,7 € ++): La farma belga desveló ayer resultados del 1S18. Ventas 2,27 bn€ > 2,19 bn€ e cons. Ebitda ajustado 794 M€ > 670 M€ e cons. Core BPA 3,09 €/acc vs 2,53 €/acc yoy. Buenas guías anuales. Las acciones de UCB subieron ayer un +1,20%.
*CASINO (comprar, objetivo 47,9 € -): La compañía de hipermercados francesa dio a conocer ayer cifras del 1S18. Trading profit 439 M€. Pérdidas netas recurrentes -67 M€. Mantienen compromiso de completar el proceso de venta de activos. Anunciaron la venta de un 15% en el capital de MERCIALYS (comprar, objetivo 21,8 € -), bajando la participación desde el 40,2% en la inmobiliaria gala. El mercado penalizó las dudas sobre la deuda y capacidad financiera de la compañía. Las acciones cayeron ayer un abultado -8,86%, a pesar de mantener objetivos anuales.
*SKY (vender, objetivo 1,123 p ++): La compañía británica de media desveló ayer cifras de ventas del ejercicio fiscal. Ventas ajustadas 13,59 bn £ +5% yoy en línea con lo esperado por el consenso. Comentaron que extendían el acuerdo con la filial británica de TELEFÓNICA (añadir, objetivo 8,22 € --). El CEO no comentó demasiadas cosas sobre la guerra de opas de COMCAST y 21 CENTURY FOX por Sky.
*COVESTRO (añadir, objetivo 84 € +): Nuestros analistas han publicado una nota en www.alphavalue.com. sobre las cifras del 2T18 dadas a conocer ayer por la química alemana y cotizadas al cierre con subidas del +2,35%. Ventas 3,86 bn€ > 3,71 bn€ e cons. Ebitda 985 M€. Ebit 826 M€ > 812,2 M € e cons. Bº neto 604 M€ (1.248 M€ +31,1% yoy en 1S18). A nivel anual Covestro espera un crecimiento de volúmenes de “low-to-mid-1-digit”, un Ebitda superior yoy, un FCF operativo > 2 bn€ y un ROCE similar al de 2017. Conforme a estos resultados, hemos subido las estimaciones de BPA para 2018 un +18,1% y las de 2019 un +5,31%.
*ANGLO AMERICAN (reducir, objetivo 1.537 p +): La compañía británica de minerales diversificados desveló ayer resultados 1S18. Ebitda ajustado 4,6 bn$. Bº neto ajustado 1,6 bn$. BPA ajustado 1,23 $/acc < 1,28 $/acc e cons. Dividendo intermedio 0,49 $/acc. Deuda neta 4 bn$. Las acciones cayeron ayer un -0,74%.
*BUREAU VERITAS (reducir, objetivo 22 € ++): La compañía francesa publicó ayer resultados del 1S18. Ventas -0,9% yoy hasta 2.338 M€ arrastrado por el tipo de cambio, pero en línea con el e cons. Buen performance de la división de industria. Margen operativo ajustado -0,3% hasta 14,9%. Confirmaron guías para el ejercicio, con una una aceleración del crecimiento de los ingresos orgánicos en el 2S y una ligera mejora del margen operativo en moneda constante. Ningún cambio significativo de nuestras estimaciones. Las acciones cayeron al cierre un -2,85%.
*LAGARDERE (comprar, objetivo 29,1 € ++): La editorial francesa dio a conocer ayer tras el cierre de la jornada resultados del 1S18. Ventas 3,37 bn€ +4,4% yoy y LFL. Publishing revenues 1 bn€. Ebit recurrente 132 M€. Bº neto ajustado 60 M€. Lagardère revisó al alza el objetivo anual de Ebit recurrente (+1 a +3% yoy). Enviamos nota.
*RELX GROUP (añadir, objetivo 1.906 p ++): La editorial publicó ayer cifras del 1S18 cotizadas con avances del +2,09% y que estuvieron en línea con las estimaciones de nuestros analistas, salvo en márgenes que las superaron ligeramente. Ventas 3,65 bn£. Bº operativo ajustado 1,15 bn£. BAI ajustado 1,05 bn£. Dividendo intermedio 12,4 p/acc. Prevén otro año de crecimiento orgánico de las ventas y Bº operativo ajustado. Continúan con el programa de recompra de acciones propias. Seguimos positivos en la compañía. Podéis encontrar una completa nota en www.alphavalue.com.
*EDP (reducir, objetivo 3,42 € ++): La utility portuguesa dio a conocer ayer tras el cierre los resultados del 1S18. Ebitda 1,72 bn€ > 1,70 bn€ e cons. Ebit 1,03 bn€. Bº neto 380 M€ > 353,3 M€ e cons. Deuda neta 14,17 bn€.
*COMPASS (reducir, objetivo 1.628 p ++): La compañía británica de restaurantes y catering desveló ayer un trading statement del 3T fiscal. El top-line continúa en un momento sólido +5,7% yoy, con buen crecimiento en Norte América, aceleración en Europa y buen momento en RoW. El margen ha recibido el impacto de factores adversos en Reino unido. Mantienen guías. Las acciones perdieron un -2,04% al cierre.
*BRITISH AMERICAN TOBACCO (comprar, objetivo 5.118 p +): Nuestros analistas han escrito una nota en www.alphavalue.com. sobre las cifras del 1S18 desveladas ayer por la tabaquera británica. Las ventas a tipo de cambio constante y representativo subieron +1,9% yoy y en línea con el consenso. En las cifras reportadas, las ventas aumentaron un +56,9% yoy (incluido Reynolds). Sobre la base constante de efectos y representativos: los volúmenes de cigarrillos cayeron un -3,1% yoy, los volúmenes de THP aumentaron un +855% yoy, mientras que los volúmenes de los dispositivos de vapor aumentaron un + 16,5% yoy. El margen operativo es de hasta 340 pb en las cifras informadas y de 20 pb en la base constante de efectos y representativos. La cartera de cigarrillos y THP ha superado a la industria y la cuota de mercado creció 40 pb. Los números se ven bien, especialmente en el lado de la rentabilidad. La compañía espera que las ventas de sus alternativas de cigarrillos excedan 1 bn£ a pesar de la reciente desaceleración en la categoría THP. Esperan una gama de nuevos lanzamientos para revitalizar el crecimiento en THP en el 2S. Las acciones subieron un +5,14% al cierre.
*SIKA (añadir vs comprar, objetivo 166 CHF ++): La compañía suiza dio a conocer ayer resultados del 1S18. Ventas +13,95 yoy. Ebit +10,65 yoy (sin extraordinarios hubiera crecido un +16% yoy). Bº neto +11,4% yoy, con crecimiento en todas las regiones. La sólida primera mitad del año respalda el objetivo para todo el año 2018: un aumento en las ventas de más del +10% para alcanzar los 7 bn CHF por primera vez. Los precios volátiles y crecientes de las materias primas continúan siendo un desafío. Para el año en su conjunto, el Ebit y el Bº neto deberían aumentar a una tasa ligeramente más alta que las ventas. La estrategia de crecimiento continuará en 2018 con la apertura de ocho nuevas fábricas y la fundación de más filiales nacionales. Nuestros analistas mantendrán la recomendación. Os recordamos que Sika es miembro de nuestra cartera modelo. Las acciones subieron un +1,93% al cierre, y tras ese movimiento, reducimos al recomendación a “añadir”.
*KORIAN (añadir, objetivo 31,2 € ++): La compañía publicó ayer sólidos resultados del 2T18. Ventas 828 M€ +6,4% yoy. Las cifras se debieron principalmente al constante crecimiento orgánico en Francia y al desarrollo externo activo en Italia y Alemania. El número de camas operadas por la compañía aumentó en más de 450 unidades. La compañía ha confirmado que su expansión externa selectiva se centrará en los cuatro países europeos que ya operaba Korian. El management ha reafirmado la guía para 2018, y anticipan el aumento del coste relacionado con el relanzamiento y la instalación restaurada en Francia y la reducción del crédito fiscal CICE debería tener un impacto temporal en el margen operativo en 2018. La compañía tiene como objetivo agregar 2.500 camas nuevas, incluida la apertura de 10 nuevas instalaciones durante el año. Las acciones subieron un +2,51% al cierre.
*TELEPERFORMANCE (añadir, objetivo 169 € ++): La compañía francesa de contact-centres desveló ayer tras el cierre cifras del 1S18 en línea con las previsiones. Ventas 2,07 bn€ +8,3% yoy y LFL > 2,05 bn€ e cons. Ebitda recurrente 246 M€ vs 245 M€ yoy. Subieron objetivos anuales de ventas y Ebitda. Nuestros analistas destacan que el top line sigue siendo fuerte (si omitimos el fuerte impacto de las divisas). El crecimiento de la mitad de año siguió siendo impresionante y nunca ha estado por debajo del 7% desde principios de 2011. A pesar de que el margen en el 1S parece un poco más bajo que nuestro pronóstico anual, no tenemos dudas de que el grupo se pondrá al día en 2S. Intelenet también agregará nuevas perspectivas para el grupo. No hay grandes cambios en nuestros números e historia.
*MTU AERO ENGINES (vender, objetivo 145 € ++): La compañía alemana publicó ayer fuertes resultados del 2T18. Ventas 2.149 M€ +9% yoy impulsadas principalmente por la aceleración de las entregas GTF y los repuestos comerciales y MRO, mientras que el segmento militar se mantuvo estable durante el período. El margen de Ebit ajustado sube +60 pb principalmente impulsado por las ganancias de cobertura de divisas y la mezcla positiva de las piezas de repuesto. Bº neto 237 Me +135 yoy. Actualizaron guías. Las acciones subieron un +3,37% al cierre.
*IPSEN (reducir, objetivo 146 € ++): La farma francesa publicó ayer buenas cifras del 1S18. Ventas en línea con nuestras expectativas, pero la rentabilidad las superó. Ventas en CC +21,5% yoy con buen performance del cuidado especializado. Bº operativo ajustado +34,1% yoy debido a la creciente proporción de negocios de cuidado especializado de alto margen en la mezcla total de ventas. La administración actualizó la guía de ventas y rentabilidad para el ejercicio fiscal 2018. La compañía apunta ahora al crecimiento de las ventas (en CC) de > 19% (frente a una guía anterior de > 16%) y un margen operativo ajustado de cerca del 29% (frente a un objetivo anterior de > 28%). Revisaremos nuestras estimaciones al alza. Las acciones recortaron un -1,63%.
*BP (reducir, objetivo 565 p +): La petrolera británica pagará 10.500 M$ por activos de esquisto (shale oil) de BHP BILLITON (vender, objetivo 1.445 p +) en EE.UU. en lo que será su mayor acuerdo corporativo en muchos años.
*VEDANTA (option, objetivo 951 p ++): Según los informes de los medios indios, Anil Agarwal planea recaudar 1,1 bn$ de tres o cuatro bancos para adquirir los intereses minoritarios en Vedanta Resources y tomar la empresa privada. Mientras que la capacidad de Agarwal para aumentar la deuda bancaria nunca se puso en duda, no está claro si algún activo sería colateralizado para esta emisión de deuda o los bancos serán demasiado laxos y aceptarán la promesa no anunciada de Agarwal de construir un gigante minero.
*SMITH & NEPHEW (añadir, objetivo 1.544 p +): La compañía de med tech desveló ayer cifras del 2T18. Las cifras publicadas coincidieron en gran medida con las expectativas del consenso.. Sobre una base subyacente, las ventas aumentaron un +2% yoy hasta 1.245 M$, con un crecimiento del +6% yoy en los mercados emergentes y un crecimiento del +1% yoy en los mercados establecidos. El crecimiento fue impulsado por la medicina deportiva, otros dispositivos quirúrgicos y segmentos avanzados de dispositivos de heridas, mientras que los bioactivos de heridas avanzados, las tecnologías de habilitación artroscópica y las empresas de traumatología informaron disminuciones en las ventas. El Bº en el 1S18 fue de 507 M$ = e cons. Reiteraron guías. Nuestros analistas mantendrán estimaciones. Las acciones subieron un +3,03% al cierre.
*WACKER CHEMIE (añadir, objetivo 131 € -): Nuestros analistas han escrito una nota sobre los resultados del 2T18 publicados ayer por la química alemana. Ventas 1,33 bn€ > 1,27 bn€ e cons. Ebitda 260,5 M€ < 265 M€ e cons. Mantuvieron guías anuales. Las acciones repuntaron ayer un +4,18% gracias a los comentarios de los analistas sobre la buena evolución de la división de silicona. A pesar del fuerte performance de esta división, no modificamos nuestras estimaciones para el grupo, pero realizamos algunos ajustes entre segmentos. Más detalles en www.alphavalue.com.
*NEXANS (comprar, objetivo 38,9 € --): La compañía francesa de cables desveló ayer cifras del 1S18. Ventas 3,28 bn€ vs 3,21 bn€ yoy. Ebitda 153 M€ vs 211 M€ yoy. Ebit 91 M€ vs 162 M€ yoy. Bº neto 40 M€ vs 91 M€ yoy. Anunciará “medidas correctivas y transformadoras” para octubre. Las acciones recortaron un -0,2%.
*INTU PROPERTIES (comprar, objetivo 264 p --): La inmobiliaria británica especializada en centros comerciales dio a conocer ayer unos resultados del 1S18 inferiores a lo esperado por el consenso, con writedown (depreciación de activos en balance) y salida del CEO. Las acciones de Intu cayeron ayer un -8,31%.
*METSO (reducir, objetivo 28 € +): La compañía finlandesa de equipos para la minería publicó ayer cifras del 2T18 cotizadas con avances del +4,79%. Ventas netas 776 M€ > 746,5 M€ e cons. Ebita ajustado 91 M€. Ebit 86 M€ > 82 M€ e cons. BPA 0,38 €/acc > 0,35 €/acc e cons. Pedidos 853 M€.
*EQUINOR (añadir vs reducir, objetivo 230 NOK +): La petrolera noruega publicó ayer cifras del 2T18 con subidas del +31% yoy del beneficio. No se espera un gran impacto después de este lanzamiento. Las acciones cayeron al cierre un -1,82%. Por movimientos de mercado, elevamos la recomendación a “añadir”.
*CNH INDUSTRIAL (añadir, objetivo 10,2 € -): Nuestros analistas han escrito una nota en www.alphavalue.com. sobre los resultados del 2T18 desvelados ayer por la compañía holandesa de camiones y cotizados al cierre con excelentes subidas del +10,63%. La compañía entregó números ligeramente mejores de lo que habíamos anticipado. Todas las divisiones pudieron aumentar sus márgenes de beneficios. Esto fue particularmente cierto para Agricultural Equipment, la actividad más grande del grupo, que contribuyó con casi el 52% al Ebit consolidado en comparación con el 48% de hace un año.Por otra parte, CNH ha alcanzado un acuerdo con IBM para desarrollar infraestructura digital para sus procesos de negocio con el objetivo de mejorar la eficiencia y competitividad.
*SEGRO (reducir, objetivo 606 p ++): La inmobiliaria británica desveló ayer resultados del 1S18 cotizados con avances del +0,18%. BAI ajustado 110,6 M£. BPA ajustado 10,8 p/acc. Dividendo intermedio 5,55 p/acc.
*BANCO COMERCIAL PORTUGUÉS (añadir, objetivo 0,31 € -): La entidad financiera lusa publicó ayer tras el cierre resultados del 2T18. Margen de intermediación (NII) 687,7 M€. Bº neto 150,6 M€. Respecto a solvencia, el ratio CET1 fully-loaded quedó en el 11,7%. Avanzó unos objetivos a 2021 muy prometedores (ROE del 10% y ratio de eficiencia del 40%).
*GTT (añadir, objetivo 57,2 € -): La compañía francesa de ingeniería de containers de gas publicó ayer tras el cierre cifras del 1S18 que estuvieron ligeramente por encima de nuestras previsiones. Ventas 127,2 M€ +12% yoy > 124 M€ e cons. Margen Ebitda 64,7%. Bº neto 75,7 M€ > 65,1 M€. Propuso un dividendo intermedio de 1,33 €/acc. Confirmaron objetivos anuales. Nuestros analistas podrían considerar las menores cargas fiscales y por tanto, elevar previsión de BPA.
*CONTINENTAL (añadir, objetivo 227 € --): El Supervisory Board ha aprobado la propuesta de la administración para reestructurar el grupo y renombrar las actividades. El negocio de llantas y ContiTech se fusionarán en “Rubber” and Chassis & Safety e Interior se denominará “Autonomous Driving” y “Vehicle Networking”, respectivamente. El equipo directivo cree que esto permitirá que todo el grupo crezca más rápido. El CEO cree que esta realineación creará un valor adicional para los clientes y permitirá a Continental “dirigirse hacia el futuro a toda velocidad”. Él no dio ninguna indicación sobre el valor adicional para los accionistas.
*SECTOR AUTOS: Los Bº netos de Ford se redujeron a la mitad en el 2T8 y las ventas globales cayeron un -77% yoy. Sufrió pérdidas en todas las regiones fuera de EE.UU y MEA. Sin embargo, el beneficio en EE.UU. también se redujo (en casi 600 M$), consecuencia de un incendio en uno de sus proveedores que obligó a Ford a detener la producción de algunos de sus vehículos. Estos números, además de los de FIAT CHRYSLER (comprar, objetivo 19,2 € --) del miércoles, hacen que el beneficio de Opel de PEUGEOT (reducir, objetivo 20,7 € ++) sea aún más sorprendente. Esta compañía había mostrado pérdidas durante muchos años consecutivos y de repente muestra un pequeño beneficio, aunque sus entregas y números de matriculación han caído en el 1S18. El número de matriculaciones de esta marca se redujo en más del -6% yoy a menos de 0,5 M de unidades en Europa y dudamos de que su fortuna haya mejorado considerablemente fuera de la misma.
*PUMA (vender, objetivo 374 € +): La compañía de ropa deportiva publicó ayer cifras del 2T18 cotizadas al cierre con caídas del -8,64%. Como se esperaba, el crecimiento de Puma se moderó un poco en este periodo en comparación con el primero. Como resultado, las ventas del 1S18 aumentaron un +10% yoy a 2,18 bn€ y el Ebit y los beneficios netos aumentaron un +50% yoy a 170 M€ y un +38% a € 99 M€, respectivamente. En base a lo anterior, no cambiaremos nuestras previsiones significativamente una vez que hayamos incorporado los números del 1S18 de Puma en nuestros cálculos. Más detalles en www.alphavalue.com.
*JCDECAUX (añadir, objetivo 30,6 € -): La compañía francesa de publicidad exterior publicó ayer resultados del 1S18 cotizados al cierre con subidas del +1,61%. Las ventas alcanzaron los 1.643,3 M€. El margen operativo ajustado se ubicó en el 13% (vs 15,4% en 1S17) con 214,4 M€, el Bº operativo ajustado en 82,8 M€ (-28,1% yoy) y el resultado neto en 57,5 M€ (-22,4% yoy). El free cash flow subió un +43,5% a 43,2 M€, lo que arrojó una cifra neta de 494,6 M€ (551 M€ en el 1S17). Además y como se esperaba, el 2T18 es mejor que el 1T18 en el top line, pero el margen es bastante decepcionante. Se apunta una segunda mejor parte del año, pero tendremos que revisar hacia abajo nuestros números. También integraremos APN Outdoor. Más detalles en www.alphavalue.com.
*SARTORIUS STEDIM BIOTECH (vender, objetivo 81,7 € ++): Nuestros analistas han escrito un nota en www.alphavalue.com. sobre los resultados del 2T18 de la compañía francesa de med tech. Teniendo en cuenta el sólido performance de este periodo y el impresionante crecimiento de la cartera de pedidos, haremos revisiones al alza de nuestras estimaciones. Sin embargo, mantendremos nuestra recomendación a "vender", impulsada por nuestra creencia de que el mercado ya está valorando las fortalezas del negocio en un PER actual (2018) de 46x vs al promedio de Alphavalue de med tech de 31x. Nuestro DCF, incluso con un crecimiento de dos dígitos en los últimos años, arroja un descuento significativo.
*PHILIPS (reducir, objetivo 39,1 € ++): Nuestros analistas han escrito una nota en www.alphavalue.com. sobre los resultados del 2T18 dados a conocer por la compañía de med tech. Este 2T18 fue un trimestre mixto en el que las ventas comparables estuvieron un poco por debajo de las estimaciones, mientras que la rentabilidad cumplió con las expectativas. Una desaceleración en el segmento de PH, especialmente en China, fue la razón principal detrás de la falta de ventas. Sin embargo, vemos esto como algo único y, dada la estacionalidad del negocio, esperamos una aceleración en el 2S18. Además, dado una sólida carteras de pedidos en D & T, creemos que la empresa podría cumplir sus ventas y objetivos de rentabilidad para el ejercicio. No hay cambios en nuestra recomendación sobre la acción.
*HAMMERSON (añadir, objetivo 592 p +): Nuestros analistas han escrito una nota en www.alphavalue.com. sobre los resultados del 1S18 publicados por la compañía británica. Hammerson lanzó su 1S18 resultados, con NRI por debajo del 3% yoy a 178.5 M£. También registró un modesto crecimiento orgánico de -1,6% yoy, principalmente debido a la influencia negativa de los activos del Reino Unido . La compañía reveló una "nueva" estrategia: deshacerse de la mayoría de sus parques minoristas de bajo performance y centrarse en sus puntos de venta premium más fuertes y destinos comerciales emblemáticos. Nuestro modelo está bajo revisión con pequeños cambios esperados, para incluir el impacto de las ventas masivas y el cambio en la mezcla geográfica de la cartera.
*AIRBUS GROUP (añadir, objetivo 116 € vs 113 € ++): Nuestros analistas han escrito una nota en la web sobre las cifras del 2T18 y 1S18 dadas a conocer ayer por la compañía aeroespacial y de equipamientos de defensa. Dichas cifras fueron cotizadas al cierre con subidas del +4,50%. A nivel trimestral destacamos: Ebit ajustado 1,15 bn€ > 1,05 bn€ e cons. A nivel semestral destacamos: Ventas 25 bn€. Ebit ajustado 1,2 bn€. Confirman guías anuales. A nivel anual apuntaron que prevén un Ebit ajustado de 5,2 bn€. Tras este sólido conjunto de resultados, revisaremos nuestras cifras para 2018, ahora teniendo en cuenta el impacto del programa A220. Creemos que, a pesar de los desafíos con los suministros de motores, Airbus debería poder alcanzar su objetivo de entrega, reforzando nuestra confianza en el grupo. En función de los expuesto, subimos el precio objetivo un +2,70%. Os recordamos que Airbus forma parte de nuestra cartera modelo. Más detalles en www.alphavalue.com.
*NESTLÉ (añadir, objetivo 84,6 CHF ++): La compañía suiza de alimentación publicó ayer resultados del 1S18 cotizados al cierre con subidas del +2,84%. Ventas 43,9 bn CHF > 43,8 bn CHF e cons. Crecimiento orgánico +2,8% yoy > +2,5% e cons. Pricing +0,3% yoy = e cons. Real internal growth (RIG) +2,5% yoy > +2,3% e cons. Resultado operativo ajustado 7,06 bn CHF < 7,11 bn CHF e cons. Margen operativo ajustado 16,1% < 16,2% e cons. Nuestros analistas destacaron la mejora de momentum en EE.UU. y China. A nivel anual, Nestlé esperaba un crecimiento orgánico de las ventas del +3% yoy. Costes por reestructuración de 700 M CHF.. Seguimos positivos.
*ANHEUSER-BUSCH INBEV (añadir, objetivo 105 € ++): La cervecera belga publicó ayer resultados del 2T18 cotizados al cierre con caídas del -4,06%. Crecimiento orgánico de las ventas del +4,7% yoy < +5,7% e cons.Ebitda ajustado +7% yoy < +8% e cons. BPA ajustado 1,10 $/acc < 1,12 $/acc e cons. AB Inbev esperaba una aceleración del crecimiento para el 2S18. Apuntaban a que prevén un capex anual de 4-4,5 bn$. Enviamos nota.
*DAIMLER (añadir, objetivo 65,8 € -): Nuestros analistas han publicado un nota en la web sobre los resultados del 1S18 dados a conocer ayer por la automovilística alemana cotizados al cierre con subidas del +2,82%. Ventas 80,54 bn€. Ebit 5,98 bn€. Bº neto 4,18 bn€. En el 2T18 las ventas ascendieron a 40,76 bn€ < 42,53 bn€ e cons y el Ebit quedó en 2,64 bn€ vs 3,75 bn€ yoy. Comentaron que prevén un nivel de Ebit anual inferior a lo obtenido en 2017, aunque esperaban vender más unidades que en 2017. Hay que recordar que Daimler adelantó hace unas semanas un profit warning. Como resultado de lo anterior, necesitamos reducir nuestras previsiones considerablemente. Más detalles en www.alphavalue.com.
*ACCORHOTELS (comprar, objetivos 53,2 € -): La cadena hotelera francesa desveló ayer resultados del 1S18 cotizados al cierre con caídas del -1,21%. Ventas 1,46 € < 1,55 bn€ e cons. Ebitda 291 M€. Bº neto 2,18 bn€. Se mostraron confiados en cumplir con los objetivos estratégicos a medio plazo.
*NOKIA (comprar, objetivo 6,17 € +): Nuestros analistas han publicado una nota en www.alphavalue.com. sobre las cifras del 2T18 desveladas ayer por la compañía finlandesa de equipos para telecomunicaciones cotizadas al cierre con caídas del -4,78%. Ventas netas 5,32 bn€ > 5,19 bn€ e cons. Margen operativo de la división de redes del 1,5%. Bº operativo ajustado 334 M€ < 374,5 M€ e cons. BPA ajustado 0,03 €/acc < 0,04 €/acc e cons. A nivel anual mantuvieron previsión de un mercado de redes cayendo un -1 a -3% yoy. El CEO reconoció que el margen de la división de redes fue “decepcionante” en el 2T18, pero Nokia esperaba conseguir, no obstante, un margen operativo en redes del 6 al 9% a nivel anual. Esperamos que se produzcan cambios negativos menores en nuestra previsión para 2018 a raíz de los resultados de 1S18. Os recordamos que Nokia es miembro de nuestra cartera modelo.
*DIAGEO (reducir, objetivo 2.967 p ++): Nuestros analistas han escrito una nota en la web sobre los resultados preliminares del ejercicio fiscal dados a conocer ayer por la compañía de bebidas espirituosas y cotizados al cierre con caídas del -0,95%. Ventas netas 12,2 bn£ > 12,14 bn£e cons. Bº operativo ajustado 3,82 bn£ > 3,78 bn£ e cons. propusieron un dividendo de 65,3 p/acc. Programa de recompra de acciones propias de 2 bn£ hasta 30/junio/2019. Nuestras estimaciones están bajo revisión a medida que integramos los datos recientes. Más detalles en www.alphavalue.com.
*SCHNEIDER ELECTRIC (añadir, objetivo 81,2 € --): Nuestros analistas han escrito una nota en www.alphavalue.com. sobre las sólidas cifras del 1S18 desveladas ayer por la compañía francesa de power equipments y cotizados al cierre con caídas del -1,77%. Ventas 12,3 bn€ +1,2% yoy < 12,4 bn€ e cons y vs 12,2 bn€ yoy. Ebitda ajustado 1,77 bn€ +3% yoy < 1,79 bn€ e cons. Margen Ebitda ajustado 14,4% vs 14,1% yoy. Bº neto 1,02 bn€ +7% yoy. Subieron el objetivo anual de crecimiento orgánico de las ventas a +5 a +6% yoy vs +3 a +5% anterior y de crecimiento orgánico del Ebitda ajustado a +7 a +9% yoy vs +7% anterior. El equipo directivo también mencionó dificultades en su cadena de suministro, precios más altos para algunos componentes y costes de transporte, con el aumento de los precios del petróleo, así como las preocupaciones de guerra comercial. No esperamos cambios sustanciales en nuestra estimación de BPA 2018 a raíz.
*TOTAL (reducir, objetivo 51 € ++): La petrolera francesa publicó ayer un trading update del 2T18 cotizado al cierre con subidas del +2,27%. Bº neto ajustado 3,55 bn$ +44% yoy < 3,6 bn$ e cons. Total apuntó que prevé un crecimiento de la producción a nivel anual por encima del +7% yoy, superior a la anterior estimación. Los márgenes de refino en Europa comenzaron el 3T18 en 35 $/b. Proponen dividendo intermedio de 0,64 €/acc = e cons.
*ROYAL DUTCH SHELL (añadir, objetivo 2.735 p ++): Nuestros analistas han publicado una nota en www.alphavalue.com sobre las cifras del 2T18 desvelados ayer por la petrolera británica y cotizadas al cierre con caídas del -2,89%. Bº neto ajustado 4,69 bn$ < 5,87 bn$ e cons. Nuestros analistas destacaron que las menores cifras en downstream (refino & marketing) afectaron a los resultados totales. BPA ajustado 0,56 $/acc < 0,70 $/acc e cons. Estos resultados bastante decepcionantes para el este periodo fueron eclipsados por el muy esperado programa de recompra de acciones por valor de 25 bn$ durante el período 2018-20. Sin mayor impacto desde la última actualización.
*ESSILOR (añadir, objetivo 128 € ++): La compañía francesa de óptica dio a conocer ayer resultados del 1S18. Ventas +4% yoy y a tcc. Contribution from ops/rev 18,4%. BPA 1,93 €/acc < 1,96 €/acc e cons. Confirman objetivos anuales. Nuestros analistas destacaron las mejoras del 2T18. Las acciones subieron un +2,46%.
*ORANGE (comprar, objetivo 18,1 € -): Nuestros analistas han escrito una nota en www.alphavalue.com. sobre los resultados del 2T18 dados a conocer ayer por la telecom francesa y cotizados al cierre con subidas del +2,29%. Ventas crecen orgánicamente un +1,4% yoy, con ligera caída en España. Ebitda +3,5% yoy, en línea con el e cons. Confirmaron que cruzaron un punto de inflexión y esperaban crecimiento del Ebitda para el ejercicio fiscal +3% / +4%. Estas cifras no tendrá ningún impacto importante en nuestro modelo. Os recordamos que Orange es miembro de nuestra cartera modelo.
*SUEZ (añadir, objetivo 13,2 € ++): Nuestros analistas han escrito una nota en www.alphavalue.com. sobre los resultados del 1S18 presentados ayer por la compañía francesa de aguas y cotizados al cierre con subidas del +1,60%. Ventas 8.351 M€ (+3% orgánico yoy, +11,4% reportado, +15% CER). Ebitda 1.323 M€ (+4,4% yoy, +2,6% yoy +8,8% yoy respectivamente). Ebit 289 M€ (+7,5% yoy, +2,83% yoy +12% yoy respectivamente). Deuda neta 9,3 bn€. Confirmaron objetivos para todo el ejercicio. No es una sorpresa real en este conjunto de resultados, muy en línea con el objetivo del grupo para el ejercicio. La reacción del mercado debería ser bastante positiva después de las recientes dudas (finales del año fiscal 2017 y el profit warning). Espere una ligera revisión al alza de nuestras estimaciones / precio objetivo.
*SCOR (añadir, objetivo 34,9 € -): Nuestros analistas han escrito una nota en www.alphavalue.com. sobre los buenos resultados del 1S18 publicados por la reaseguradora francesa. Primas brutas 7.537 M€ +8,2% yoy. Ratio combinado 91,4%. Ratio estimado de solvencia 221%, por encima de los objetivos. Bº neto 262 M€ con ROE anualizado del 8,8%. Scor está en el camino correcto para cumplir con nuestras estimaciones, con un BPA ajustado de 2018 de 3,22 €. El impacto de los movimientos cambiarios y la implementación de la nueva estructura operativa en los EE.UU. no deberían afectar la posición de capital o la capacidad de distribuir dividendos. No se esperan cambios en nuestra opinión. Las acciones subieron un +1,06%.
*KPN (añadir, objetivo 2,70 € +): Nuestros analistas han escrito una nota en www.alphavalue.com. sobre los resultados del 2T presentados por la telecom holandesa. Dichos resultados confirmaron la recuperación en el Ebitda (+1,3% yoy), mientras que las ventas cayeron un +1,5% yoy. Buena aportación del ahorro en costes. Esta cifras no tendrá ningún impacto importante en nuestro modelo. Tenga en cuenta que ya hemos eliminado los números de iBasis (contabilizados como una operación a partir del 1T18 ya que el 7 de marzo de 2018, KPN había anunciado que había llegado a un acuerdo para vender iBasis a Tofane Global). Mantenemos nuestra opinión a “añadir” con un +10% de upside.
*VERBUND (vender, objetivo 27,9 € ++): Nuestros analistas han escrito una nota en www.alphavalue.com. sobre los resultados del 1S18 dados a conocer ayer por la utiliy austriaca. Estos resultados se vieron impulsados por un mayor nivel de generación hidráulica. Ebitda +21% yoy. Bº neto +47% yoy. Nuestros analistas revisarán al alza sus estimaciones. El grupo revisó al alza su objetivo anterior para el ejercicio fiscal y confirmó un payout del 40-45% para el mismo periodo. Revisaremos al alza nuestras estimaciones para reflejar esta guía mejorada y una perspectiva a largo plazo más brillante. Las acciones cotizaron ayer al cierre con caídas del -0,48%.
*DEUTSCHE BOERSE (reducir, objetivo 118 € ++): Nuestros analistas han escrito una nota en www.alphavalue.com. sobre los resultados del 2T18 desvelados el miércoles tras el cierre por la compañía alemana y cotizados ayer al cierre con caídas del -0,82%. Ventas netas 687 M€ > 684,5 M€ e cons. Ebitda ajustado 425,5 M€ < 426,8 M€ e cons. Ebit ajustado 383,4 M€ < 385,2 M€ e cons. El Bº neto ajustado creció trimestralmente un +19% yoy hasta los 261,9 M€ > 261,7 M€ e cons. Mantuvieron previsiones anuales de un crecimiento del Bº neto de al menos un +10% yoy. Recordemos que su nuevo CEO anunció en abril un nuevo programa de estrategia llamado "Roadmap 2020". Nuestras previsiones están bajo revisión.
*VALEO (comprar, objetivo 59,7 € --): Nuestros analistas han publicado una nota en la web sobre los resultados del 1S18 dados a conocer el miércoles tras el cierre por el proveedor francés de piezas de automóviles. Las acciones fueron cotizadas ayer al cierre con caídas del -4,69%. Ventas 9,9 bn€ < 10,04 bn€ e cons. Ebitda 1,34 bn€. Bº neto 453 M€ -10% yoy. Los resultados fueron sólidos y estaban en línea con los objetivos de la compañía. De cara al ejercicio 2018, Valeo apuntó que esperaba un margen operativo ligeramente superior a lo obtenido en 2017 y una generación de FCF estable. Los números anteriores nos obligan a tener una visión considerablemente más cautelosa. Más detalles en www.alphavalue.com.
*VALLOUREC (añadir, objetivo 5,68 € +): Nuestros analistas han publicado una nota en www.alphavalue.com. sobre las cifras del 2T18 desveladas el miércoles tras el cierre por la compañía francesa de tubos sin soldadura. Dichas cifras fueron cotizadas ayer al cierre con subidas del +1,56%. Ventas 982 M€ > 963,8 M€ e cons. Ebitda 23 M€ > 17,7 M€ e cons y vs 3 M€ yoy. Pérdidas netas -137 M€ vs -128 M€ yoy. Los resultados se vieron afectados por una carga de reestructuración puntual (one-off). Vallourec esperaba mejoras para el 2S18. Por otro lado, conocimos que JPMorgan ostentaba más del 5% de los derechos de voto de Vallourec. Con todo, los resultados están en línea (y no son impresionantes). A pesar de la recuperación en los EE.UU., el grupo aún no está publicando resultados significativos, pero el contexto está mejorando. Nuevamente, se requiere paciencia de los inversionistas antes de que los beneficios del Plan de Transformación combinados con el aumento de la demanda y los precios se traduzcan en mejores Bº. No se esperan grandes cambios en nuestros números.
*KLÉPIERRE (comprar, objetivo 45,1 € --): La inmobiliaria francesa ha desvelado resultados del 1S18. Operating income 725,5 M€. Gross rental income 542 M€ vs 526,1 M€ yoy. Ebitda 431,5 M€. Prevén cerrar 2018 con un NAV de al menos 2,62 €/acc. Las acciones subieron un +0,29%.
*EURAZEO (reducir, objetivo 63,6 € -): El holding francés desveló ayer cifras del 1S18. Ventas 3,02 bn€ +10% yoy y +14% a tcc. Bº neto 190 M€. NAV 78,3 €/acc +5,3% vs 31/dic/2017. Total de activos bajo gestión 16,5 bn€ +8,5% vs 31/dic/2017. Las acciones subieron un +0,15%.
*NEXITY (añadir, objetivo 62,1 € ++): La inmobiliaria francesa dio a conocer ayer tras el cierre cifras del 1S18. Ventas 1,56 bn€ > 1,54 bn€ e cons. Ebitda 186 M€ < 186,7 M€e cons. Bº neto 150,5 M€. Subieron las guías anuales para ventas y Ebitda. Os recordamos que Nexity es miembro de nuestro cartera modelo. Las acciones cayeron un -2,47%.
*INGENICO (comprar, objetivo 105 € +): La compañía francesa publicó ayer un trading statement del 2T18 y resultados del 1S18 tras el cierre. Ventas 1,23 bn€ +1% yoy y -3% LFL. Ebitda 193 M€ < 220 M€ e cons. La compañía de smart cards & security espera un Ebitda anual de como mínimo 545 M€, objetivo ajustado tras la suspensión progresiva de los negocios con Irán (16 M€). Las acciones cayeron un -2,03%.
*TECHNIP FMC (añadir, objetivo 28,6 € -): Nuestros analistas han publicado una nota en www.alphavalue.com sobre los resultados del 2T18 desvelados por el miércoles tras el cierre por la compañía de oil services y cotizados al cierre de ayer con subidas del +4,12%. Dichos resultados fueron inferiores a las expectativas del consenso. Ventas 2,96 bn$ < 3,19 bn$ e cons. BPA ajustado 0,28 $/acc < 0,39 $/acc e cons. Anunciaron un contrato en Australia. Sin impacto desde la última actualización a principios de este mes.
*MERCIALYS (comprar, objetivo 21,8 € -): La inmobiliaria francesa desveló ayer tras el cierre cifras del 1S18. Ingresos por alquiler 92,2 M€. FFO 59,8 M€. Ebitda 78,6 M€. Propusieron un dividendo intermedio de 0,50 €/acc. Se mostraron optimistas con conseguir los resultados marcados para el ejercicio 2018. Ayer conocimos la venta de un 15% (sobre 40,2%) de participación de CASINO (comprar, objetivo 47,9 € -) en Mercialys. Las acciones de Mercialys cayeron un -0,78%. Enviamos nota.
*JERONIMO MARTINS (comprar, objetivo 16,8 € -): La compañía portuguesa de hiper/supermercados desveló ayer tras el cierre cifras del 1S18. Ventas 8,43 bn€. Bº neto 180 M€. Mantienen guías anuales de capex en 700-750 M€. Las cifras del 2T18 quedaron por debajo de las estimaciones del consenso en ventas (4,23 bn€ < 4,26 bn€ e cons), pero superaron en Bº neto (95 M€ > 92,5 M€ e cons). Los títulos caían ayer un -6,81%.
*TARKETT (comprar, objetivo 27,2 € --): La compañía gala desveló ayer tras el cierre resultados del 1S18. Ventas netas 1,32 bn€ > 1,3 bn€ e cons. Ebitda ajustado 116 M€ -28% yoy < 123 M€ e cons. Nuestros analistas destacan la aceleración del crecimiento orgánico en el 2T18. Sin embargo, Tarkett reconoce que habrá un impacto a nivel anual de la subida de las materias primas y transporte, que intentarán compensar. Las acciones subieron un +7,41%.
*GETLINK (añadir, objetivo 13,3 € -): Nuestros analistas han publicado una nota en www.alphavalue.com. sobre los resultados del 1S18 dados a conocer por la compañía de transporte ferroviario del Canal de La Mancha. Después de este lanzamiento de resultados, no cambiaremos nuestros previsiones ni nuestra recomendación. De hecho, nuestro pronóstico Ebitda actual para 2018 de 545 M€ está en línea con la guí del equipo directivo. Además, nuestro pronóstico Ebitda para 2022 es de 740 M€ , solo ligeramente por encima de las expectativas de la compañía de 735 M€.
*SOLOCAL (comprar, objetivo 1,86 € ++): Nuestros analistas han escrito una nota en www.alphavalue.com. sobre los resultados del 1S18 desvelados por la compañía de publicidad francesa el miércoles tras el cierre y cotizados ayer con subidas del +1,73%. Ventas digitales 293 M€ +1,2% yoy. Ventas totales 350 M€ -4,7% yoy. Ebitda recurrente 70 M€ -11,9% yoy. Deuda financiera neta 342 M€. Es poco probable que cambiemos nuestros números, excepto para ajustarlos a la adopción de la NIIF 15.
*DASSAULT SYSTEMES (vender, objetivo 111 € ++): Nuestros objetivos han escrito una nota en www.alphavalue.com. sobre los resultados del 1S18 publicados por la compañía francesa de diseño asistido por ordenador. El aumento en las ventas por licencias continuó a un buen ritmo en el 2T18, lo que llevó al crecimiento orgánico del +10% yoy en el 1S18. El desarrollo de la plataforma 3D EXPERIENCE está creciendo rápidamente (las ventas de licencias subieron un +27% yoy en 1S18) y en varios sectores. Esto juega a favor de una mejora en el margen operativo. La guía de ventas 2018 se revisa al alza teniendo en cuenta el buen performance en el 2T18 y la integración de No Magic y Centric Software en 2S fiscal.
*MONCLER: La compañía de lujo italiana publicó ayer tras el cierre los resultados del 1S18. Ventas 493,5 M€ +27% yoy y a tcc. Ebitda ajustado 123,9 M€. Ebit 85,7 M€. Bº neto 61,6 M€. Moncler se mostró optimista. A pesar de todo, las acciones cayeron un -3,53% ayer.
*LINDE (reducir, objetivo 174 € +): Nuestros analistas han actualizado previsiones para la compañía alemana de gases industriales. Hemos subido las estimaciones de BPA para 2018 un +18,4% y bajado las de 2019 un -4,22%. También hemos bajado la valoración DCF un -1,82% y el precio objetivo un -0,12%. Más detalles en www.alphavalue.com.
*DEUTSCHE WOHNEN (reducir, objetivo 39,9 € ++): Nuestros analistas han bajado la valoración DCF un -43,2%. Más detalles en www.alphavalue.com.
*UPM-KYMMENE (añadir vs reducir, objetivo 33,2 € +): Nuestros analistas han subido la recomendación a “añadir”. También hemos subido las estimaciones de BPA para 2018 un +7,94% y las de 2019 un +8,97%. Igualmente hemos subido la valoración DCF un +13,3%. Más detalles en www.alphavalue.com.
*PSA-GROUP (vender vs reducir, objetivo 20,9 € ++): Las últimas subidas de la cotización de Peugeot, nos llevan a recomendar “vender” desde “reducir”.
*AXEL SPRINGER (reducir, objetivo 66,3 € +): La editorial alemana da a conocer cifras del 2T18.
*BT GROUP (añadir, objetivo 241 p +): La telecom británica desvela cifras del 1 fiscal.
*SES (comprar, objetivo 20,2 € ++): La compañía de satélites desvela cifras del 1S18.
*SOPRA STERIA GROUP (añadir, objetivo 189 € ++): La compañía francesa de servicios IT y consultoría da a conocer resultados del 1S18. Os recordamos que Sopra es miembro de nuestra cartera modelo.
*PROXIMUS (comprar, objetivo 27,4 € --): La telecom belga da a conocer resultados del 2T18.
*SECURITAS (añadir, objetivo 165 SEK ++): La compañía sueca de servicios de seguridad da a conocer resultados del 2T18. Os recordamos que Securitas es miembro de nuestra cartera modelo.
*IMERYS (comprar, objetivo 97,4 € --): La compañía francesa desvela cifras del 1S18.
CAMBIOS DE RECOMENDACIÓN
ESPAÑA
*BBVA (comprar, objetivo 8,35 --): La entidad financiera española ha desvelado resultados del 2T18. Margen de intermediación (NII) 4,36 bn€ > 4,27 bn€ e cons. Bº neto 1,3 bn€ > 1,22 bn€ e cons. A nivel 1S18 el Bº neto sube un +15% yoy hasta 2,65 bn€. Carlos Torres (CEO) ha destacado que, a pesar de las incertidumbres (México y Turquía), los resultados pueden considerarse de “excelentes”. Destacamos el incremento de los ingresos y la contención de los gastos, además de menores provisiones y saneamientos. El ratio de mora cae al 4,4% vs 4,8% yoy. Respecto a solvencia, el ratio CET1 fully-loaded se sitúa en el 11,4%. Enviamos nota.
*CAIXABANK (añadir, objetivo 4,10 € +): El banco ha dado a conocer cifras del 2T18. Margen de intermediación (NII) 1,23 bn€ > 1,22 bn€ e cons. Bº neto 594 M€ > 507,2 M€ e cons. Ratio de mora 5,3%. Ratio CET1 fully-loaded 11,4%. A nivel semestral el Bº neto alcanza los 1.298 M€ +54,6% yoy. Destacamos el avance de los ingresos básicos del negocio bancario, la mejora de rentabilidad, la reducción de los costes, la mayor aportación del banco portugués BPI y las menores provisiones.
*BANCO SABADELL (comprar, objetivo 2,13 € -): Ha publicado resultados del 1S18. El negocio bancario del grupo (margen de intereses y comisiones netas) registra un crecimiento ex TSB del +3,6% yoy. El margen de intereses del banco a junio se sitúa en 1.810 M€ = año pasado. El margen bruto cae hasta los 2.631 M€. El ratio de CET1 phased-in se sitúa en el 11,9% y fully-loaded en el 11,0%. El ratio de activos problemáticos netos sobre el total del activo se sitúa en el 1,7%. El ratio de morosidad se reduce y se sitúa en el 4,71% (5,77% ex TSB). Bº neto 120,6 M€ -67,2% yoy una vez asumidas las provisiones por la reducción de 12.200 M€ de activos problemáticos, que eliminan prácticamente la exposición inmobiliaria problemática, y los costes de la migración de TSB, que serán absorbidos este ejercicio. Sin efectos extraordinarios, el Bº neto recurrente hubiera sido de 456,8 M€ +24,45 yoy.
*TÉCNICAS REUNIDAS (reducir, objetivo 24,3 € +): La compañía de oil services dio a conocer ayer cifras del 1S18. Ventas 2.259 Me -14% yoy. Ebitda 25,5 M€ -78% yoy. Ebit 17,1 Me -83,6% yoy. Bº neto 5,5 M€ -90,3% yoy. Cartera de pedidos crece un +9% yoy hasta 9.699 M€. Las acciones al cierre subieron un +6,32%.
*INDRA SISTEMAS (comprar, objetivo 14 € --): La compañía consultora y de servicios IT ha dado a conocer los resultados del 1S18. Ventas 1,46 bn€ > 1,4 bn€ yoy. Ebitda 117 M€> 108 M€ yoy. Bº neto 37 M€ vs 38 M€ yoy.
*BOLSAS Y MERCADOS ESPAÑOLES (reducir, objetivo 27,4 € ++): La plataforma de mercados española ha publicado cifras del 1S18. Ventas netas 157,1 M€ vs 163,9 M€ yoy. Bº neto 71,3 M€ -11,2% yoy vs 80,3 M€ yoy.
*GRIFOLS (reducir, objetivo 26,5 € -): La compañía española de hemoderivados ha desvelado cifras del 1S18. Ventas netas 2,12 bn€ vs 2,2 bn€ yoy. Ebitda 614,2 M€. Bº neto 319 M€ vs 277,9 M€ yoy.
*SIEMENS GAMESA RENEWABLE ENERGY (vender, objetivo 9,66 € -): La compañía española ha desvelado cifras del 3T fiscal. Ventas 2,14 bn€ < 2,30 bn€ e cons. A nivel 9M fiscal las ventas ascienden a 6,5 bn€, Ebit recurrente 478 M€ y Bº neto 45 M€. Mantienen fuertes expectativas para el negocio offshore.
*FERROVIAL (reducir, objetivo 17,6 € +): La constructora española desveló ayer resultados el 1S18. Ventas 5.935 M€ -2,1% yoy. Ebitda 122 M€ -73,9% yoy. Pérdidas netas -72 M€ tras provisionar 237 M€ para cubrir las posibles pérdidas del contrato de Amey con el ayuntamiento de Birmingham.
*ACCIONA (comprar, objetivo 98,7 € ++): La compañía de energías alternativas ha desvelado cifras del 1S18. Ventas 3.525 M€ +4,1% yoy. Ebitda 618 M€ +6,7% yoy. Fuerte aportación de las divisiones de energía e infraestructuras. Bº neto 186 M€ +133% yoy, debido a las plusvalías obtenidas con las desinversiones (Trasmediterránea y negocio termosolar). Sin extraordinarios, Bº 100 M€ +25,65 yoy.
*VISCOFÁN: Ha presentado sus resultados del 1S18. Ventas 385,69 M€ -1,2% yoy. Ebitda 109,3 M€ -6,3% yoy. Admiten impacto negativo del tipo de cambio sobre Ebitda de -14 M€. Bº neto 65,7 M€ -0,7% yoy.
*NATURGY: Publicó ayer resultados del 1S18. Ebitda 2.105 M€ +5,7% yoy. Pérdidas netas -3.281 M€ vs 550 M€ de bº del mismo período del año pasado. Esas pérdidas récord son consecuencia de la histórica devaluación de activos aprobada el pasado mes por unos 5.000 millones para recoger el deterioro en el precio de varios activos, fundamentalmente las centrales tradicionales de carbón, nucleares y de gas. Sin esa depreciación del valor en libros de los activos y otros extraordinarios, el resultado recurrente del grupo hubiera crecido un +22% yoy, hasta los 532 M€. Las acciones al cierre subieron un +0,69%.
*MAPFRE (añadir, objetivo 2,91 € --): Nuestros analistas han publicado una nota en www.alphavalue.com. sobre las cifras del 1S18 dadas a conocer ayer por la aseguradora española y cotizadas al cierre con subidas del +0,99%. Un 1S18 difícil para Mapfre, que registró un descenso en todos los indicadores: -8,7% yoy en ventas con 14,091 M€ y -7,1% en Bº neto con 385 M€. Ajustado para el plan de salida de EE.UU. en 2018 y las transacciones corporativas en 2017, el resultado atribuible registró una mejora del 1,1%. Con la depreciación de las divisas emergentes, la rentabilidad de la aseguradora está más que vinculada a las compañías ibéricas y de reaseguros. Los beneficios deberían mostrar fragilidad con los procesos actuales de reorganización en los principales mercados. Nuestro modelo está bajo revisión.
*ATRESMEDIA: El grupo de comunicación publicó ayer resultados del 1S18 tras el cierre. Ventas 550,6 M€ = año anterior; Ebitda 101,3 M€; Bº neto 69,3 M€ -17,85 yoy.
*MÁSMÓVIL: Publicó ayer resultados del 1S18 tras el cierre. Ventas 676,5 M€ +11% yoy; Ebitda 154,9 M€ +49% yoy; Bº neto 38,3 M€ vs pérdidas año anterior de 151,3 M€.
*TUBACEX: Publicó ayer resultados del 1S18. Ventas 360,6 Me +49,4% yoy; Ebitda 35,6 M€; Bº neto 6,7 M€ +257,7% yoy.
*PHARMAMAR: La farmacéutica desveló ayer resultados del 1S18 tras el cierre. Ventas 106,9 M€ +10,45 yoy.; Ebitda 7 M€; Bº neto 3,04 M€ vs -7,45 M€ año anterior.
*TALGO: La empresa de trenes publicó ayer resultados del 1S18 tras el cierre. Ventas 163 M€ -24% yoy; Ebitda 33 M€; Bº neto 10 M€ -61,54% yoy.
*GESTAMP: Publicó ayer resultados del 1S18 tras el cierre. Ventas 4.278 M€ +3,5%; Ebitda 488 M€ +7,8% yoy; Bº neto 136 M€ +16,5% yoy.
*TELEFÓNICA (añadir, objetivo 8,22 € --): Nuestros analistas han publicado una nota en www.alphavalue.com. sobre las cifras del 1S18 desvelado ayer por la telecom española y cotizadas al cierre con subidas del +3,50%. Ventas 24.334 M€ -6,7% yoy. Ventas orgánicas +2% yoy, apoyadas en el el fuerte ritmo de crecimiento de los ingresos por venta de terminales y en la positiva evolución de los ingresos de servicio. Oibda 4.237 M€ +1,9% yoy. Oibda orgánico +4,1% yoy. Margen Oibda 33,3% (+1,9% yoy). Bº neto 1.739 M€ +8,6% yoy. Un conjunto bastante correcto de resultados para el segundo trimestre, pero el continuo deterioro de las divisas de América del Sur frente al € sigue limitando la recuperación real de las acciones. Mantenemos nuestra recomendación a “añadir” en la acción con un upside del +11,5%.
*REPSOL (añadir, objetivo 17,6 € +): Ha presentado los resultados del 1S18. Ebitda 3.811 M€ +23% yoy. Bº neto 1.546 M€ +46,4% yoy, mejor registro en un semestre en los últimos 10 años. Bº neto ajustado 1.132 M€ +12% yoy. Estos buenos resultados se basan en unos precios del crudo más elevados (Brent +36%), unos menores precios del gas (Henry Hub -11%), la debilidad del dólar frente al euro y, en general, un entorno internacional menos favorable para algunos negocios industriales, especialmente la petroquímica. Las acciones cayeron un -0,36%.
*BANKINTER: Ha publicado resultados del 1S18. Bº neto 261,2 M€ +8,45 yoy. Margen bruto 977,3 M€ +8,5% yoy; comisiones +7,3% yoy. Margen de intereses 542,9 M€ +6,9% yoy. Margen de explotación 474 M€ +10,2% yoy. ROE 13% +83 pb. Ratio capital CET1 fully loaded 11,55% +24 pb. La tasa de mora registrada en el primer semestre se redujo hasta 2,92%. Las acciones cayeron un -4,83%.
*ACS (comprar, objetivo 46,1 € +): La constructora dio a conocer resultados del 1S18 ayer tras el cierre. Ventas 17.700 M€ +2,2% yoy, con fuerte crecimiento gracias al tirón del área de construcción. Ebitda 1.248 M€ +2% yoy. Bº neto 447 M€ +7,4% yoy. Por regiones, América del Norte representó un 44% de las ventas, Europa un 20%, Australia un 19%, Asia un 8%, América del Sur un 7% y África el restante 2%. Las ventas en España suponen un 14% del total. Las acciones cayeron un -1,04%.
*BANKIA (añadir, objetivo 3,84 € --): Nuestros analistas han escrito una nota en www.alphavalue.com. sobre los resultados del 1S18 publicados por la entidad financiera española y cotizados al cierre con subidas del +0,56%. Bº neto 515 M€ +0,1% yoy > 490 M€ e cons. La entidad destacó un incremento de los ingresos por comisiones por la mayor actividad comercial y, al tiempo, a una reducción de los gastos por los ahorros derivados de la fusión con BMN. Margen de intereses +5,3% yoy a raíz de la integración y compensó la repreciación de la cartera hipotecaria y el menor performance de la cartera de renta fija tras la rotación de carteras realizada en 2017 y 2018. Nuestras previsiones están bajo revisión con cambios mínimos.
*DÍA: Publicó resultados del 1S18. Ventas netas 3.800 M€ -10,3% yoy. Efecto negativo del tipo de cambio cifrado en el -10,3% yoy. Ebitda ajustado 225,7 M€ -19,1%yoy. 877 M€ Bº neto 6 M€ -88% yoy. Bº neto subyacente 66,1 M€ -38,2% yoy. Las acciones al cierre repuntaron un magnífico +10,62%.
*CAF: Publicó resultados del 1S al cierre de ayer. Ventas 943 M€ +25% yoy. Cartera de pedidos 5.728 M€. Bº neto18 M€ +15 yoy. Las acciones cayeron un -5,94%.
*EUROPAC: Publicó resultados del 1S al cierre de ayer. Ventas 479,62 M€ +155 yoy. Ebitda 102,27 M€ +41,9% yoy. Bº neto 54,45 M€ +68,3% yoy. Las acciones subieron un +0,12%.
*ALANTRA: Publicó ayer resultados del 1S18. Ventas 70 M€ +19,6% con buen performance del asesoramiento financiero y la gestión de activos. Bº neto 13,8 M€ -16,8% yoy. Las acciones al cierre cotizaron planas.
*NH HOTEL GROUP (añadir, objetivo 6,83 € +): Tal como veníamos especulando, se confirma que hay una alternativa a la oferta de Minor International. La cadena hotelera de Chicago, HYATT ha mostrado interés en presentar una oferta mejorada sobre NH Hotel Group vs 6,40 €/acc presentada por la tailandesa.
*MEDIASET ESPAÑA (comprar, objetivo 9,86 € --): Nuestros analistas han escrito una nota en www.alphavalue.com. sobre los resultados del 1S18 publicados el miércoles tras el cierre por la compañía española de media. Dichos resultados fueron cotizados ayer al cierre con caídas -2,35%. Ventas netas 507,9 M€ < 509,5 M€ e cons. Ebitda ajustado 159,2 M€ vs 168 M€ yoy. Bº neto 125,2 M€ vs 125,7 M€ yoy. Nuestro modelo está bajo revisión para integrar la posibilidad de no crecimiento en términos de ventas en los próximos años: la publicidad televisiva podría ser más plana de lo esperado mientras que Mediaset España podría ver su audiencia disminuir levemente para 2020. Seguimos confiando en la capacidad de MediaSet España para mantener un perfil de rentabilidad relativamente sólido a corto plazo, respaldado por la rentabilidad y la flexibilidad ofrecida por su modelo de negocio original de producción interna, pero estamos bastante preocupados por el largo plazo con una pregunta doble: qué sucederá con la audiencia de canales de televisión clásicos en el futuro y la cuota de mercado global de los canales de Mediaset España (todavía sólida por el momento en un aprox. 29%) y su impacto en su cuota de mercado en el mercado publicitario de televisión en España.
*EBRO FOODS (añadir, objetivo 21,1 € --): Nuestros analistas han escrito una nota en www.alphavalue.com. sobre los resultados del 1S18 dados a conocer por la compañía de alimentación. Ventas netas 1,28 bn€ +2,3% yoy vs 1,25 bn€ yoy. Ebitda 151,5 M€ vs 181,7 M€ yoy. Bº neto 76,3 M€ vs 92,1 M€ yoy. Esperamos reducir aún más nuestras estimaciones de rentabilidad para el ejercicio fiscal. Las acciones cayeron un -2,46%.
*SACYR (comprar, objetivo 3,69 € +): Sacyr Somague, la filial de Sacyr en Angola, ha firmado un contrato con TOA Corporation para la ejecución de la segunda fase de los trabajos de rehabilitación del puerto Namibe, situado al Sur del país africano.
*CELLNEX: El consejo de administración de la compañía celebrado ayer decidió nombrar presidente no ejecutivo de la compañía a Marco Patuano, exdirectivo de Telecom Italia. TobíasMartínez, consejero delegado, mantiene su rol como primer ejecutivo de Cellnex.
*INDITEX (añadir, objetivo 31,1 € ++): La textil española es nuestra IDEA DEL DÍA. Comentan nuestros analistas que la creciente brecha entre los minoristas de moda españoles y suecos pone de relieve las diferencias estructurales en las trayectorias de crecimiento tanto para Inditex como para H&M (vender, objetivo 114 € -). Hace siete años, el pequeño operador gallego diez superó a su rival y ahora tiene una capitalización de 91 bn€. La buena noticia es que Inditex está en unos fundamentos de valoración razonables, con un potencial de subida cercano al +10%. Inditex ha pasado por momentos de dudas el año pasado debido a las amenazas que acechan a algunos minoristas; sin embargo, su crecimiento en el top-line demostró la resistencia de su modelo de negocio. El precio de sus acciones perdió un -9% mientras que el sector retrocedió un -14,5% en 2017. Nuestros analistas valoran también el impulso del comercio online. Las dudas de 2017 sobre la estrategia online del grupo abrieron una primera ventana de compra que se ha expandido últimamente por las turbulencias causadas por Trump. Más detalles en www.alphavalue.com.
*ACERINOX (añadir, objetivo 12,9 € ++): La compañía española desvela resultados del 1S18.
*INMOBILIARIA COLONIAL (añadir, objetivo 10,2 € ++): La compañía española publica cifras del 2T18.
*AMADEUS IT GROUP (vender, objetivo 61,5 € ++): La compañía de servicios informáticos desvela cifras del 2T18 y del 1S18.
