Estimado lector de InBestia. Durante unos días vamos a colgar en el Blog de AlphaValue nuestro DIARIO DE MERCADOS. La idea es que puedan conocer de manera gratuita el producto que estamos ofreciendo en el Market Place de InBestia.
Se trata de un informe diario de información financiera basado en la experiencia de un equipo de analistas independientes de máximo prestigio internacional. Realizamos todos los días un DIARIO DE MERCADOS (9:00) analizando los mercados bursátiles, la situación internacional, tanto económica (macro), como por compañías (micro), intentando buscar a través del modelo Value & Momentum la selección óptima de activos, países, sectores y valores. Un producto conocido desde hace más de 20 años por el inversor institucional y que ahora ponemos al alcance de todos. Para aquellos inversores con más inquietudes, podemos ofrecer unos servicios más avanzados bajo petición.
Aunque hacemos un análisis de bolsa de los mercados internacionales, hay una clara vocación europea, con especial atención al mercado bursátil español. Tener una buena información financiera y análisis, es fundamental para poder tomar decisiones de inversión con criterio. Nuestra cartera modelo lleva batiendo a los índices de referencia desde 2013.
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DIARIO DE MERCADOS AlphaValue Miércoles 15/Agosto: Turquía, guerra comercial…¿Quién ha dicho que hoy es fiesta?
Destacamos de la agenda macro de ayer:
Hoy estaremos atentos a:
*La “pasión turca” sigue planeando en la mente de los inversores y ayer los recortes volvieron a ser mayoritarios en Europa, aunque sin ser significativos. EE.UU. aguanta, pero Asia sucumbe esta mañana. Además dos sucesos tomaron las portadas ayer de la prensa internacional. Por un lado, el atropello de un presunto terrorista a unos cliclistas en Westminster (Londres). Y por otro, el derrumbe de un puente colgante en Génova que ha causado al menos 35 víctimas mortales (hace una semana pasé dos veces por ese puente). D.E.P. Hoy se celebra la Asunción, pero con los mercados abiertos.
*Las inyecciones de liquidez del Banco Central de Turquía provocaron ayer una recuperación del 5% de la lira. Erdogan anunció aranceles contra productos tecnológicos norteamericanos y ampliará a coches, tabaco, arroz, fruta y alcohol. En cualquier caso, los CDS (Credit Default Swaps) de Turquía están a niveles de 2008.
*Las primas de riesgo siguen incrementándose. El bono soberano de Italia vuelve a estar por arriba del 3%, mientras que el homólogo español cotiza en la zona del 1,40%.
*El precio del petróleo bajaba ayer por segundo día, presionado por el aumento de los inventarios en EE.UU. y el empeoramiento de las previsiones de crecimiento de la economía global.
*Los futuros europeos apuntan a una apertura plana.
SECTOR TRANSPORTE: Volando bajo…
El sector transporte europeo ha sido un desastre hasta la fecha después de una brillante actuación en 2017. La cobertura de AlphaValue (11 compañías, de las cuales 5 son aerolíneas) pierde un -10% YTD, incluso después de un performance positivo del +1,5% la semana pasada (el mejor performance sectorial, aunque parece que hay que decirlo rápido). Sobre una base relativa, las huelgas de pilotos o las guías cautelosas de AP MOLLER-MAERSK (comprar, objetivo 11.855 DKK -) ya no parecen penalizar tanto al sector.
KUEHNE & NAGEL (vender, objetivo 139 CHF ++) puede interpretarse como un referente en el sector gracias a su consistente calidad. Parece que K & N ha registrado las mejores cifras operativas desde el 1T18 tomadas en cuenta por los inversores que abandonaron las acciones durante el 1T18. La atracción de K & N es ser esencialmente un compañía de logística con una exposición global en todos los modos de transporte. Durante el 2T18, los volúmenes de transporte aéreo aumentaron un +18% yoy y los marítimos un +8% yoy, muy por delante del mercado (por lo que hay características idiosincrásicas) y aún muestran una dirección positiva en la industria del transporte en general.
Después del mal performance YTD, vemos un upside del +22% en nuestra cobertura Alphavalue de transporte. Esto representa más del doble de upside potential para toda la cobertura AlphaValue (aproximadamente el +10%). Es tentador ver fondo para seguir con un performance relativo, incluso si esto está completamente en desacuerdo con las preocupaciones actuales sobre las guerras comerciales que puedan ralentizan el crecimiento global.
Afortunadamente, el upside no está totalmente impulsado por aerolíneas “maltratadas” por las últimas huelgas. De todos modos, tendremos cuidado con este segmento, ya que la falta de pilotos ha aumentado claramente su poder de negociación a expensas de los accionistas. Por el contrario, compañías como DEUTSCHE POST DHL GROUP (comprar, objetivo 44,1 € +), AP Moller o HAMBURGER HAFEN & LOGISTIK (comprar, objetivo 23,5 € --) merecen una nueva mirada. K & N está cara.
Os recordamos nuestra cobertura europea del sector transporte:
ICADE (añadir, objetivo 92,5 € ++)
La inmobiliaria francesa con sabor parisino es nuestra IDEA del DÍA. Gracias a estar presente en todas las actividades del negocio inmobiliario, Icade ha ganado un +5% YTD, superando ligeramente al sector. La compañía francesa se benefició de un boyante mercado francés de inversores, pero su performance no es comparable con el de los alemanes. Este performance YTD, todavía saludable, no debería detenerse aquí, ya que prevemos otro +13% de upside.
Hasta el 1S18, Icade ha tenido un crecimiento en sus tres segmentos de negocios (promoción, inversión y administración). Tanto su actividad de alquileres como su dinámica de inversión se han mantenido. Una tasa de ocupación aparentemente débil con un 92,5% (para inversiones en propiedades comerciales) no debe preocupar, ya que Icade se encuentra actualmente en una fase de desarrollo de activos con una cartera enorme.
La adquisición de ANF Immobilier complementa a Icade con 169.773 m2 de espacio para alquiler. Esta operación cumple los objetivos de la inmobiliaria para crecer y diversificar su cartera. Esta fusión (finalizada en julio de 2018) abre más acceso a mercados regionales como Lyon, Marsella, Burdeos y Toulouse. También permite acceder a los proyectos de desarrollo de ANF Immobilier por un valor de 245 M€. Podéis ver la nota completa en www.alphavalue.com y www.divacons.es.
*HOME DEPOT: La compañía de home improvement retailer desveló ayer las cifras del 2T fiscal. Las ventas comparables avanzaron un +8% yoy > +6,5% e cons. BPA 3,05 $/acc > 2,84 $/acc e cons. De cara al ejercicio 2018, Home Depot espera un BPA de 9,42 $/acc vs 9,31 $/acc previsto anteriormente. Las acciones recortaron al cierre un -0,54%.
*CHARLES SCHWAB: Dio a conocer ayer cifras del mes de julio. Net new assets 16,3 bn$ +12% yoy. Total client assets 3,48 Tn$. La compañía financiera subió ayer un +0,84%.
*ADVANCE AUTO PART: Publicó ayer resultados del 2T18. Ventas 2,33 bn$ > 2,27 bn$ e cons. Las ventas comparables subieron un +2,8% yoy > +0% e cons. BPA ajustado 1,97 $/acc > 1,86 $/acc e cons. Los títulos subieron con fuerza un +7,79%.
*AGILENT TECHNOLOGIES: Desveló ayer tras el cierre las cifras del 3T fiscal. Ventas netas 1,20 bn$ = e cons. BPA ajustado 0,67 $/acc > 0,63 $/acc e cons. A nivel anual esperan un BPA ajustado de 2,69-2,71 $/acc vs 2,67 $/acc e cons.
*ALPHABET: La matriz de Google adquiere el 10% de Oscar Health (seguros de salud) por 375 M$.
*VF CORPORATION: La multinacional estadounidense anuncia un spin off para su división vaquera. La nueva compañía estará formada principalmente por Lee y Wrangler, así como por su negocio de outlets.
*MACY’S: El retailer de Cincinnati da a conocer las cifras del 2T fiscal.
*PROGRESSIVE CORP.: Publica ventas del mes de julio.
*CISCO SYSTEMS: Publica hoy tras el cierre las cifras del 4T18.
*NETAPP: Da a conocer tras el cierre las cifras del 1T fiscal.
*VESTAS WIND SYSTEMS (comprar, objetivo 603 DKK -): La compañía danesa de energías renovables ha dado a conocer cifras del 2T18. Ventas 2,26 bn€ < 2,28 bn€ e cons. Ebit 259 M€ > 216 M€ e cons. Pedidos 3.807 MW. Lanzan un nuevo programa de recompra de acciones propias de 200 M€. A nivel anual, Vestas espera unas ventas de 10-10,5 bn€ vs 10-11 bn€ previsto anteriormente, vs 10,4 bn€ e cons. y un margen Ebit de 9,5 a 10,5% vs 9 a 11% estimado antes. Esperan un FCF anual de al menos 400 M€. Enviamos nota.
*ADP (vender, objetivo 124 € +): Desveló ayer tras el cierre cifras del mes de julio. El número de pasajeros en julio ascendió a 10,4 millones +3,7% yoy. Paris-Charles de Gaulle 7,15 M +4,2% yoy y Paris-Orly 3,24 M +2,6% yoy. En lo que llevamos de ejercicio, ADP ha visto incrementar el tráfico de pasajeros en un +3,1% yoy.
*HIKMA PHARMACEUTICALS (vender, objetivo 1.435 p ++): la farma británica ha desvelado resultados del 1S18. Ventas 989 M$. Bº operativo ajustado 214 M$. Proponen un dividendo intermedio de 0,12 $/acc. Suben guías anuales para las ventas de inyectables (775-825 M$) y genéricos (600-650 M$).
*WILLIAM DEMANT HOLDING (vender, objetivo 199 DKK ++): La compañía danesa de med tech ha publicado resultados del 1S18. Ventas 6,78 bn DKK > 6,75 bn DKK e cons. Ebit ajustado 1,27 bn DKK > 1,26 bn DKK e cons. A nivel anual, William Demant sube la previsión anual de Ebit ajustado de 2,65 a 2,85 bn DKK vs 2,55-2,85 bn DKK esperado anteriormente. Los costes de reestructuración han sido inferiores a lo esperado. Esperan generar un “sustancial” crecimiento orgánico de ventas en el conjunto del ejercicio 2018.
*ADMIRAL GROUP: Ha desvelado cifras del 1S18. Ventas 1,66 bn£. Net revenues 598,1 M£. BAI ajustado 212 M£. BPA 61,5 p/acc < 62,3 p/acc e cons. Proponen un dividendo intermedio de 60 p/acc. ROE 54%.
*BALFOUR BEATTY: Ha publicado resultados del 1S18. Ventas ajustadas 3,84 bn£. BAI ajustado 56 M£. Proponen un dividendo intermedio de 1,6 p/acc. Continuarán vendiendo activos.
*ATLANTIA (comprar vs añadir, objetivo 29,1 € --): Las acciones cayeron ayer al cierre un -5,39% tras el derrumbe de un puente en Génova (Italia) que causó al menos 22 víctimas mortales. Los títulos llegaron a descender un -8,7% durante la sesión. Debido a dicha caída, la recomendación sume automáticamente un peldaño, aunque esperaríamos acontecimientos de la investigación en Génova.
*UNICREDIT (comprar, objetivo 17,3 € --): La entidad acumula en los últimos tres días caídas del -9,9% debido a la crisis turca. Nuestros analistas siguen viendo un gran potencial por valoración, aunque ajustarán estimaciones a la baja por el impacto negativo de la depreciación de la lira.
*CASINO (comprar, objetivo 39,6 € vs 50,2 € --): Nuestros analistas han escrito una nota en www.alphavalue.com sobre los resultados del 1S18 de la cadena francesa de super / hipermercados. En este periodo, las ventas subieron un +4,1% yoy, pero se desplomaron un -3,4% sobre una base informada, en gran parte debido a las dificultades de la divisa en Brasil y Colombia. El trading profit (excluyendo el crédito fiscal en Brasil) ascendió a 339 M€ (+6,1% yoy, +17,3% sobre una base orgánica). Casino debería poder recuperarse con un momentum sostenido en el top line y una posterior reducción de la deuda neta en los próximos trimestres. Conforme a lo expuesto, hemos actualizado previsiones. Hemos bajado las estimaciones de BPA para 2018 un -25,3% y las de 2019 un -16,7%. Igualmente hemos bajado la valoración por NAV un -20,6% y DCF un -17,6%. Por último, hemos bajado el precio objetivo un -21%, pero la recomendación a “comprar” la mantenemos.
*AIR FRANCE-KLM (reducir, objetivo 9,02 € +): Comentan nuestros analistas que el sindicato de pilotos de la compañía ha amenazado con 15 días de huelgas si el equipo directivo no acepta sus demandas salariales. La actual escasez de pilotos en Europa le da bastante poder a los sindicatos, y puede obligar a Air France-KLM a responder positivamente a su solicitud, lo que llevaría a un aumento significativo de los costes operativos.
*ORSTED (añadir, objetivo 453 DKK ++): Comentan nuestros analistas que el Gobierno danés parece dispuesto a retener su participación del 50,1% en la utility , a pesar de que Orsted ya no juega un papel importante en Dinamarca. Simplemente es una buena inversión financiera en la generación de energía eólica.
*RWE (reducir, objetivo 20,2 € ++): La utility alemana desveló cifras del 1S18 cotizadas al cierre con avances del +3,64%. Ebitda ajustado 1,14 bn€ > 1,10 bn€ e cons. Ebit ajustado 870 M€ > 823 M€ e cons. La deuda neta quedó en 3,69 bn€ vs 4,51 bn€ a finales de 2017. Confirmaron guías anuales y política de dividendos. Por otro lado, conocimos que Marshall Wace tomó una posición bajista en RWE del 0,51%.
*SWISS LIFE HOLDING (añadir, objetivo 393 CHF ++): Nuestros analistas han escrito una nota en www.alphavalue.com sobre los buenos resultados del 1S18 publicados ayer por la aseguradora suiza y cotizados al cierre con ligeros recortes del -0,17%. Premium revenues 10,7 bn CHF. Bº operativo ajustado 808 M CHF. Net fee and commission income 798 M CHF. Activos bajo gestión (AUM) 64,6 bn CHF. Bº neto 561 M CHF. Nombraron a Matthias Aellig como nuevo CFO para 1/marzo/2019. El envejecimiento de la población en Europa y los problemas del pago para las pensiones por los estados son argumentos sólidos a largo plazo. Nuestras previsiones están bajo revisión. No esperamos grandes cambios en esta etapa. Os recordamos que Swiss Life Holding es miembro de nuestra cartera modelo.
*CECONOMY (comprar, objetivo 9,38 € --): La compañía de retail consumer electronics publicó ayer cifras del 3T fiscal cotizadas al cierre con fuertes bajadas del -9,18%. Ventas 4,6 bn€ -0,7% yoy < 4,7 bn€ e cons. Ebitda (incluido FNAC Darty) 26 M€ vs 4 M€ yoy. Pérdidas netas -104 M€ vs -29 M€ yoy. Asumieron una depreciación de activos en balance (write-down) por la participación en Metro de 138 M€. Confirmaron estimaciones del ejercicio fiscal y plan de ahorro de costes. Nuestros analistas revisarán estimaciones, pero no hay cambios en la recomendación del valor.
*SYMRISE (reducir, objetivo 71,7 € ++): Nuestros analistas han escrito una nota en www.alphavalue.com sobre las cifras del 1S18 desveladas ayer por la compañía alemana de química especializada y cotizadas al cierre con alzas del +5,29%. Ventas 1,58 bn€ > 1,56 bn€ e cons. El crecimiento orgánico de las ventas fue del +9% yoy. Ebitda 317,1 M€ > 313,5 M€ e cons. Margen Ebitda 20,1%. Comentaron que prevén un margen Ebitda anual del 20% y mejoraron ligeramente el crecimiento estimado de las ventas a “superior al +7% yoy”. A pesar de una rentabilidad más débil de lo esperado, haremos algunos ajustes al alza ya que se espera que dicha rentabilidad mejore.
*AAREAL BANK (añadir, objetivo 44,1 € --): Nuestros analistas han escrito una nota en www.alphavalue.com sobre las sólidas cifras del 2T18 desveladas ayer por el banco hipotecario alemán y cotizadas al cierre con recortes del -5,20%. Bº operativo 62 M€. Bº neto 37 M€. A nivel solvencia, el ratio common equity Tier 1 quedó en un satisfactorio 19,9%. Aareal Bank mantuvo guías para el ejercicio 2018. Aareal Bank es el primer banco en nuestra cobertura de Alphavalue de DACH en lanzar una relación Basilea IV CET completamente aplicada que está alrededor de 100 pb por encima del objetivo de la compañía en un aprox.12,5%. Nuestras estimaciones están bajo revisión, aunque no esperamos grandes cambios.
*ANTOFAGASTA (añadir, objetivo 1.044 p +): La compañía de metales no ferrosos dio a conocer ayer los resultados del 1S18 cotizados al cierre con caídas del -6,97%. Ventas 2,12 bn$. Ebitda 904,2 M$. BAI 465,6 M$ -32,4% yoy. BPA 0,196 $/acc. Producción de cobre 317.000 Tn -8,5% yoy. Dividendo intermedio 0,068 $/acc. Mantuvieron estimaciones de producción para el cobre. Comentan que esperan un capex anual de 1 bn$. El equipo directivo anunció un dividendo provisorio de 0,068 $/acc , al tiempo que reconoce los vientos en contra del cobre a corto plazo (en medio de los temores de la guerra comercial). Nuestros analistas deberían recortar estimaciones.
*K+S (añadir, objetivo 22,1 € -): La compañía alemana dio a conocer ayer resultados del 2T18 cotizados al cierre con recortes del -4,67%. Ventas 812 M€. Ebitda 105 M€ (ya anunciado) vs 101,9 M€ yoy. A nivel anual, K+S apuntó a unas ventas de 3,9-4,1 bn€ y un Ebitda de 660-740 M€ (ya anunciado). Nuestros analistas vieron en el reciente profit warning publicado por la química agrícola más un toque de atención que un profit warning en sí mismo. Conforme a ello, hemos bajado las estimaciones de BPA para 2018 un -26,1% y las de 2019 un -16,9%. Ver detalles www.alphavalue.com.
*NORDEX (vender, objetivo 7,59 € --): Nuestros analistas han escrito una nota en www.alphavalue.com sobre los resultados del 1S18 publicados ayer por la compañía alemana de energías renovables y cotizados al cierre con bajadas del -2,03%. Ventas 957,1 M€ -36,2% yoy. Las ventas de servicios se incrementaron un +7,7% yoy, mientras que cayeron en proyectos un -41,2% yoy. Ebitda 38,4 M€ -67,3% yoy . Margen Ebitda 4% -3,8 pp. Apuntaron a que prevén un fuerte 2S18 y confirmaron guías para el ejercicio 2018. El pobre performance del 1T18 se ha visto de nuevo en este segundo, pero hay signos de haber tocado fondo. El equipo directivo ha iniciado medidas para aumentar la eficiencia, centrándose en los costes operativos, optimizando la cadena de suministro, así como su oferta total de productos y servicios. Revisaremos nuestras previsiones en consecuencia.
*MAYR-MELNHOF KARTON (añadir, objetivo 125 € --): La papelera austríaca dio a conocer ayer los resultados del 1S18 cotizados al cierre con bajadas del -1,22%. Ventas 1,17 bn€. Ebit 114,3 M€. Bº neto 83,7 M€. Mantuvieron una visión optimista y una alta capacidad de utilización. El equipo directivo también afirmó que en medio de una intensa competencia, una subida de los precios sería difícil de implementar. Por lo tanto, repetir el performance de este periodo en el 2S fiscal sería un desafío. Nuestros analistas no harán cambios sustanciales en las estimaciones.
*HAMBURGER HAFEN & LOGISTIK (comprar, objetivo 23,5 € --): Nuestros analistas han escrito una nota en www.alphavalue.com sobre las cifras del 1S18 desveladas ayer por la compañía alemana de logística y cotizadas al cierre con recortes del -5,74%. Ventas 633 M€. Ebit 99,9 M€. Margen Ebit 15,8%. Confirmaron estimaciones anuales. El control de costes y la generación de efectivo son dos puntos a tener en cuenta por el equipo directivo en los próximos meses. Los números anteriores nos obligan a tener una visión un poco más cautelosa.
*DEUTSCHE WOHNEN (reducir, objetivo 40,7 € ++): La inmobiliaria alemana desveló ayer sus resultados del 1S18 cotizados al cierre con retrocesos del -1,63%. Ingresos por alquiler (rental income) +5,7% yoy. Ebitda 322,5 M€ +3,7% yoy. Bº neto 652,7 M€ yoy -2,9% yoy. El CEO destacó la búsqueda de crecimiento en los segmentos de Nursing & Assisted Living. Confirmaron guías anuales. Ya incluimos el impacto de un contexto favorable en nuestro modelo. Nuestros analistas no harán cambios en las previsiones.
*BILFINGER (vender, objetivo 30,6 € -): La compañía de ingeniería y construcción desveló ayer resultados del 2T18 cotizados al cierre con avances del +0,72%. Bº neto ajustado 8 M€ vs -33 M€ yoy. Pedidos 1,14 bn€ vs 988 M€ yoy. Confirmaron guías anuales.
*GEBERIT: La compañía suiza de productos sanitarios desveló ayer cifras del 1S18 cotizadas al cierre con recortes del -1,58%. Ventas 1,63 bn CHF: Ebitda 485,3 M CHF. Bº neto 347,1 M CHF. Esperaban crecer en ventas a tcc un +4% yoy en el ejercicio 2018. Comentaron que estiman alcanzar un nivel de operating cashflow margin similar al ejercicio 2017.
*ADIDAS (reducir, objetivo 210 € vs 206 € ++): Actualizamos números tras los buenos resultados del 2T18. Nuestras analistas han subido la valoración DCF un +2,58% de la compañía alemana de material deportivo. También hemos subido el precio objetivo un +2,07%. Ver detalles en www.alphavalue.com.
*SAIPEM (vender, objetivo 3,80 € vs 3,33 € ++): Nuestros analistas han actualizado previsiones para la compañía italiana de oil services. Hemos subido las estimaciones de BPA para 2018 un +38,2% y bajado las de 2019 un -8,90%. Igualmente hemos subido la valoración por NAV un +16% y DCF un +34,2%. Por último señalar que hemos subido el precio objetivo un +14,2%. Ver detalles en www.alphavalue.com.
*HOLMEN (añadir, objetivo 212 SEK --): La papelera sueca desvela resultados del 2T18.
*D/S NORDEN (comprar, objetivo 144 DKK --): La compañía danesa de transporte marítimo publica resultados del 2T18. Mantienen guías anuales. Han comentado que esperan mejorar en el 2S18 las actividades de Dry Cargo.
*BBVA (comprar, objetivo 8,15 € --): La entidad acumula en los últimos tres días caídas del -8,31% debido a la crisis turca. BBVA ha provisionado 315 M€ por Turquía y podría dotar hasta 400 M€. Nuestros analistas siguen viendo un gran potencial por valoración, aunque ajustarán estimaciones a la baja por el impacto negativo de la depreciación de la lira. Garanti Bank supone cerca del 18% de los ingresos totales de BBVA y la entidad podría ganar en 2018 la mitad de lo inicialmente previsto (450 M€ vs más de 900 M€ e).
*OHL: La constructora española ha comprado al Grupo Villar Mir su participación del 32,5% en el capital del Centro Canalejas Madrid por un importe inicial de 50 M€.
*CIE AUTOMOTIVE: Se comenta que la compañía auxiliar del automóvil estaría negociando la adquisición de la unidad de sistemas de techos del fabricante norteamericano Inteva Products. Se habla de una valoración de 800 M$. Las acciones de CIE subieron ayer un +2,97%.
*AMPER: La compañía adquiere el 60% de las acciones de Iberwave Ingeniería y pasará a denominarse Amper Iberwave.
*BERKELEY ENERGÍA: La CNMV ha advertido que la cotización se encuentra a precios “tremendamente elevados”. Atribuye su alta cotización en España a la desinformación de los inversores.
