Estimado lector de InBestia. Durante unos días vamos a colgar en el Blog de AlphaValue nuestro DIARIO DE MERCADOS. La idea es que puedan conocer de manera gratuita el producto que estamos ofreciendo en el Market Place de InBestia.
Se trata de un informe diario de información financiera basado en la experiencia de un equipo de analistas independientes de máximo prestigio internacional. Realizamos todos los días un DIARIO DE MERCADOS (9:00) analizando los mercados bursátiles, la situación internacional, tanto económica (macro), como por compañías (micro), intentando buscar a través del modelo Value & Momentum la selección óptima de activos, países, sectores y valores. Un producto conocido desde hace más de 20 años por el inversor institucional y que ahora ponemos al alcance de todos. Para aquellos inversores con más inquietudes, podemos ofrecer unos servicios más avanzados bajo petición.
Aunque hacemos un análisis de bolsa de los mercados internacionales, hay una clara vocación europea, con especial atención al mercado bursátil español. Tener una buena información financiera y análisis, es fundamental para poder tomar decisiones de inversión con criterio. Nuestra cartera modelo lleva batiendo a los índices de referencia desde 2013.
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DIARIO DE MERCADOS AlphaValue Martes 7/Agosto: Jornadas de calma y afianzando niveles…
Destacamos de la agenda macro de ayer:
Hoy estaremos atentos a:
*Jornada ayer de transición en los mercados internacionales con escasos volúmenes y volatilidad. Ver tabla índices.
*Londres avisa: “Puede haber Brexit sin acuerdo por la “intransigencia” de Bruselas”.
*La temporada de resultados ha pasado del 50% de publicaciones y el balance está siendo positivo, sobre todo destacando un año más EE.UU. sobre Europa, pero con sólidas cifras a uno y otro lado del “charco”. En EE.UU. la fuerza de las ventas es extraordinaria (algo más del +10% yoy) y el hecho de que entorno al 85% supera expectativas del consenso añade ímpetu a las cifras. Ya sabemos que en Europa el crecimiento de las ventas es menor, pero en este caso, también se están superando las expectativas. En cuanto a crecimientos de BPA, AlphaValue estima avances para 2018 del +7,65% yoy tras un ejercicio 2017 excepcional (+22,3%). Dado que el numerador del PER (cotización) no ha subido mucho, pero las estimaciones forward (a futuro) de los BPAs siguen siendo alentadoras (denominador), el mercado no se ha puesto caro, estimando actualmente un PER entorno a 15,4x, con un más que razonable yield (rentabilidad por dividendo) del 3,58% en 2018.
*Hasán Rouhani, presidente de Irán, comentaba ayer que su país quiere mejorar los lazos con el resto del mundo y con sus vecinos para asegurar la paz en el Medio-Este. Por otro lado, arremetía contra las sanciones norteamericanas, pero expuso que está dispuesto a negociar.
*Los gabinetes de estudios privados españoles y los organismos internacionales llevan alertando hace meses de una desaceleración de la economía española. El panel de Funcas, que recoge la opinión de los principales gabinetes de análisis españoles, preveía a principios de julio que este año la economía se reduciría su crecimiento al +2,8% yoy, por debajo del +3% de los últimos años.
*CARTERA MODELO: Esta semana realizamos varios cambios en nuestra AlphaValue Active Portfolio (LONG). Entran ING GROUP y EIFFAGE y salen SWATCH y LEGAL & GENERAL GROUP. Ver detalles en la sección.
*Los futuros europeos apuntan a ligeras subidas.
KHOL: El lujo europeo podría enfriarse...
A fines de mayo, nuestros analistas acuñaron el concepto "Khôl" para resaltar la dependencia arriesgada del índice francés CAC 40 sobre KERING(añadir, objetivo 512 € -), HERMES ((vender, objetivo 391 € +), L'ORÉAL(vender, objetivo 174 € ++) y LVMH(añadir, objetivo 325 € +). Khôl sería una versión francesa del norteamericano GAFA / Faangs (Google, Amazon, Facebook y Apple). Ambos grupos suponen un factor de equilibrio al mercado gracias a sus sólidos fundamentales y valoración, pero pueden suponer también un claro factor de inestabilidad. ¿Puede la guerra comercial suponer un desequilibrio que atente el balance que aportan dichas compañías? Comenzamos a preguntarnos si esto no se está acercando.
Efectivamente, el salto combinado del +33% de Khôl desde finales de marzo a finales de mayo se ha estabilizado, ya que las valoraciones han alcanzado niveles de prueba (PER 2018: 27,8x frente al del mercado situado en 15,4x). Aún con un aumento del market cap de 95 bn€ (a 382 bn€) a la fecha frente a su promedio de 2017, estas acciones continúan representando el 50% del aumento de CAC40 en el mismo período. Estas cuatro compañías continúan representando el 24% del índice francés (solo LVMH es del 9%) y se han convertido en un problema de estabilidad.
Como mencionamos a continuación, los índices que dependen de un pequeño grupo de acciones se vuelven engañosos debido al contraste entre el performance del ETF y los gestores de fondos activos tradicionales más restringidos. Estos últimos pierden la batalla del performance, ya que no se pueden permitir la sobreexposición a los valores que suben. Pueden comprar lo más parecido (las mismas acciones del sector, pero fuera del índice, como PRADA(vender, objetivo 3,27 € +) en el sector lujo) y ayudar a respaldar las valoraciones entre comparables, apoyando así aún más el caso de más acciones del lujo. Por encima de todo, los valores de un ETF son intérpretes que se autorealizan debido a la fuerza de sus aportaciones, ya que desvían los activos underlying en los que confían para generar su performance.
Los riesgos de los Faang se han vuelto aparentes, así Facebook y Netflix han contado con un comportamiento diferente al del grupo. El riesgo se ha contenido en la medida en que Google, Apple y Amazon han demostrado su capacidad de recuperación hasta el momento, pero hubo una advertencia clara de que el outperformance pasivo puede volverse pasivo (y masivo) con un underperformance de la noche a la mañana.
¿Cuál podría ser el desencadenante contra las acciones Khôl? Los engranajes del consumidor pueden ser la respuesta. El sector ha sido impulsado por este consumidor chino que no parece importarle nunca el precio de un bolso de Hermès. El problema sólo puede ser el acceso al crédito que podría frenar el consumo.
Las estadísticas imprecisas sobre el crédito al consumo chino apuntan hacia una dirección única: una aceleración repentina del crédito personal. Los préstamos de consumo pendientes se habrían expandido aprox. un +40% sobre el año pasado a unos 900 bn€, según CICC. Esto puede haber contribuido a la demanda adicional de productos de lujo, que antes eran importaciones exclusivas de Occidente para el gran beneficio de las existencias del grupo de compañías Khôl.
El consumo financiado con deuda no puede durar. Por encima de todo, si los esfuerzos (actualmente relajados) para limpiar el sector “bancario chino en la sombra” resultan efectivos (por ejemplo, los préstamos de consumo entre particulares también se han disparado).
Está claro que un bolso de lujo es una pieza menos esencial que un teléfono inteligente, de modo que cuando se produce un recorte en el gasto personal, la demanda de artículos de lujo puede experimentar una caída precipitada. Los puntos negativos implícitos para los P&L (cuentas de Pérdidas y Ganancias) de las acciones de lujo se verán amplificados por su peso en el índice y la legendaria pequeña puerta de salida.
Os recordamos nuestra cobertura europea del sector lujo:
BMW (reducir, objetivo 74,7 € -)
La automovilística alemana es nuestra IDEA del DÍA. La mayoría de los fabricantes de automóviles han visto como el precio medio de venta de vehículos alcanzaba su punto máximo en 2015. Con la excepción de PEUGEOT (vender, objetivo 20,6 € ++) y VOLKSWAGEN (reducir, objetivo 136 --) (como Skoda, Seat, Audi y Vans), todos los demás productores han sufrido caídas de precios. Durante los últimos tres años se espera que el precio medio de venta de BMW caíga un -3%. Simultáneamente, se proyecta que su margen Ebit caerá -0,6 pp hasta justo por debajo del 10%, el margen más bajo del grupo desde 2010 cuando llegó al 8,4%.
Después de la publicación de los resultados del 1S18, nuestros analistas tuvieron que reducir las previsiones de ventas y resultados para los próximos años debido a que las cifras de BMW fueron inferiores a las esperadas. Esperábamos que tanto el Ebitda como el Ebit permanecieran al nivel de 2017 en el año en curso, pero este ya no es el caso. Como resultado, también hemos reducido nuestra proyección de dividendos a 4 €/acc (plano vs 2017) en lugar de proyectar un aumento hasta 4,20 €/acc. Parte del efectivo liberado por una disminución en las operaciones de leasing ha sido absorbido por las necesidades de working capital (fondo de maniobra), lo que destaca una vez más que es difícil distinguir entre fabricación y finanzas en grupos integrados como BMW. Todo esto ha hecho mella en nuestro precio objetivo. Los ratios fundamentales de valoración de AlphaValue apuntan a un downside del -9% a 6 meses. Más detalles en www.alphavalue.com y www.divacons.es.
Esta semana realizamos varios cambios en nuestra AlphaValue Active Portfolio (LOG). Más detalles en www.alphavalue.com.
IN EIFFAGE (añadir, objetivo 116 € ++): Incorporamos a nuestra selección europea a la compañía francesa de construcción y concesiones. Las actividades más cíclicas se verán respaldadas por las obras del Grand Paris Express (“metro del future”), un proyecto valorado en 25 bn€. Además, el negocio de autopistas de Eiffage (que representa el 46% de los activos brutos) marcha bien y con valoraciones elevadas (como demuestra la recompra de minoritarios de ABERTIS en SANEF). No obstante, no olvidamos que un repunte de los tipos siempre es un riesgo para la valoración del negocio de concesiones. Pero entendemos que dichos riesgos están más que compensados. Estimamos un potencial por fundamentales para Eiffage del +21,3%.
IN ING GROUP (comprar, objetivo 16,2 € +): Las buenas cifras del 2T18 deben dar soporte a la recuperación de las acciones del banco holandés. Nuestros analistas destacan el fuerte avance de los ingresos y justifican la subida de los costes por las mayores inversiones en digitalización (algo que vemos con sentido positivo). El sólido balance de ING se une a su perfil de modernidad dentro de la banca europea, lo que aporta un buen nivel de competitividad. A todo ello hay que unir un atractivo yield (6,55%) y pay-out (60%).
OUT LEGAL & GENERAL GROUP (comprar, objetivo 320 p -): Hacemos plusvalías del +5,56% en la aseguradora de vida británica. Nuestros analistas destacan su modelo que se beneficia del entorno de bajos tipos debido a su fuerte división de gestión de activos. Pero Asset Management está comenzando a ser un dolor de cabeza debido a temas de cumplimiento normativo. A pesar de que esperamos unas sólidas cifras del 1S18 (publica este jueves 9 de agosto), el valor ha perdido momentum y preferimos nadar y guardar la ropa.
OUT SWATCH (comprar, objetivo 557 CHF -): Cerramos la posición en la relojera suiza que, tras desvelar recientemente el mejor 1S de su historia, vio caer sus acciones con contundencia. Y es que las expectativas del sector lujo están por todo lo alto y las dudas sobre el mercado asiático (y más concretamente China) comienzan a hacer mella. Además el consumo está siendo respaldado por elevados nieveles de endeudameinto que nos hacen ser más cautelosos.
*TYSON FOODS: La compañía norteamericana de alimentación desveló ayer cifras del 3T fiscal. Ventas 10,05 bn$ < 10,22 bn$ e ons. El volumen de ventas crece un +0,3% yoy. Margen operativo del 8%. BPA ajustado 1,50 $/acc > 1,38 $/acc e cons. A nivel anual esperan unas ventas de 40-41 bn$ vs 40,48 bn$ e cons y un BPA ajustado de 5,70-6 $/acc < 6,06 $/acc e cons. Las acciones subieron ayer un +3,27%.
*SOTHEBY’S: La conocida casa de subastas neoyorquina dio ayer a conocer resultados del 2T18. Ventas 345,6 M€ +11% yoy > 331,5 M$ e cons. BPA ajustado 1,09 $/Acc < 1,55 $/acc e cons. Sufrieron recortes en márgenes. La cotización recortó un -5,63%.
*MARRIOTT INTERNATIONAL: La cadena hotelera norteamericana desveló ayer tras el cierre cifras del 2T18. Ventas 5,35 bn$ < 5,84 bn$ e cons. BPA ajustado 1,73 $/acc > 1,37 $/acc e cons. A nivel anual espera un Ebitda ajustado de 3,45-3,50 bn$ vs 3,48 bn$ e cons y un BPA de 5,81-5,91 $/acc vs 5,56 $/acc e cons.
*MOSAIC: La empresa de química agrícola publicó resultadosdel 2T18 ayer tras el cierre. Ventas netas 2,21 bn$ < 2,29 bn$ e cons. BPA ajustado 0,40 $/acc > 0,38 $/acc e cons. A nivel anual esperan alcanzar un BPA ajustado de 1,45-1,80 $/acc vs 1,51 $/acc e cons.
*FASTENAL: La compañía de material industrial y de construcción publicó ayer ventas del mes de julio, que subieron un +12% yoy hasta 19,6 M$.
*SOFTBANK: La compañía japonesa de telecomunicaciones e Internet logró un beneficio neto atribuido de 313.687 M¥ (2.440 M€) en el 1T fiscal. El resultado trimestral de SoftBank se ha visto impulsado por la venta del 51% de ARM China y la revalorización de su vehículo inversor Vision Fund.
*BERKSHIRE HATHAWAY: Desveló este pasado sábado las cifras del 2T18. Bº operativo 6,89 bn$ vs 4,12 bn$ yoy. El mercado cotizó ayer al cierre la publicación con avances del +2,91%.
*AMCOR: La empresa australiana de paquetería anunció su intención de comprar su rival estadounidense BEMIS por 6,8 bn$ (incluye deduda neta de 1,5 bn$). Las acciones de Amcor están recortando un -6,22%. Los títulos de Bemis pasaban estos días de cotizar en torno a 42$ hasta los 51,06 $. Nuestros analistas destacan que los ratios pagados de cerca de 14x EV/Ebitda demuestran la robustez del sector. No olvidemos los reciente movimientos corporativos (DS Smith comprando Europac o WestRock adquiriendo KapStone).
*FACEBOOK: La noticia del día ayer en las redes sociales fue la petición de Facebook a que los bancos compartan información en EE.UU. sobre sus clientes.
*TESLA: La compañía norteamericana puso en venta sus nuevas tablas de surf y se agotaron en minutos.
*GOLDMAN SACHS: Ayer conocimos algunos cambios en la cúpula directiva en una reorganización ordenada. Por otro lado, Se comenta que Goldman estaría considerando ofrecer custodia para Crypto Funds.
*NISSAN: Vende su negocio de baterías eléctricas a Envision.
*AVIS BUDGET: La empresa de alquiler de coches, Avis, ha anunciado un acuerdo con la plataforma Lyft para que los clientes de la plataforma puedan disponer de sus coches.
*HUAWEI: Supera a APPLE como segunda empresa que más smartphones vende a nivel mundial.
*RESULTADOS EN EE.UU. Y R.M. PREVISTOS PARA HOY: WALT DISNEY (aftermarket), PIONEER NATURAL RESOURCES (aftermarket), AVIS BUDGET (aftermarket), EMERSON ELECTRIC y AES CORP.
*UNICREDIT (comprar, objetivo 17,6 € --): La entidad financiera italiana ha desvelado cifras del 2T18. Ingresos 4,95 bn€ > 4,92 bn€ e cons. Margen de intermediación (net interest income) 2,68 bn€ > 2,64 bn€ e cons. Bº neto 1,02 bn€ > 930,6 M€ e cons. Provision for loan losses 504 M€ < 709,4 M€ e cons. Respecto a solvencia, el ratio CET1 fully-loaded queda en el 12,5%. El banco milanés ha reclamado 90 M€ al fondo británico Caius Capital por unos bonos híbridos convertibles y subordinados. Os enviaremos nota.
*DEUTSCHE POST DHL GROUP (comprar, objetivo 43,9 € -): La compañía alemana ha publicado resultados del 2T18. Ventas 15,03 bn€ > 14,97 bn€ e cons. Ebit 747 M€ < 761,4 M€ e cons. Bº neto 516 M€. Mantienen estimaciones anuales (Ebit 3,2 bn€ vs 3,32 bn€ e cons) y estrategia a 2020 (Bº operativo > 5 bn€). Comentan que la división PeP (Post-e Commerce-Parcel) contribuirá en 2018 a nivel Ebit con 0,6 bn€ y esperan alcan<ar un Ebit de la división de 1,7 bne para 2020. Enviamos nota.
*COMMERZBANK (añadir, objetivo 10,4 € -): El banco con sede en Frankfurt ha publicado resultados del 2T18. Ingresos 2,22 bn€ > 2,17 bn€ e cons. Bº operativo 389 M€ > 331,7 M€ e cons. Bº neto 272 M€ > 219,2 M€ e cons. Provision for loan losses 84 M€ < 103 M€ e cons. Respecto a solvencia, el ratio CET1 queda en el 13% vs 13,3% e cons. Destacamos la fortaleza a nivel de concesión de crédito, pero el incremento en el nivel de costes. El equipo directivo se ha mostrado satisfecho con las cifras y la implementación progresiva del plan estratégico. Reconocen que con los estándares contables IRFS 9, las cifras anuales podrían estar ligeramente por debajo de la estimación inicial. Colgamos nota en la web.
*BEIERSDORF (reducir, objetivo 93,2 € ++): La compañía alemana de cosméticos, conocida por las cremas Nivea, ha dado a conocer cifras del 1S18. Ventas 3,61 bn€ > 3,57 bn€ e cons. Ebit 585 M€ > 579,8 M€ e cons. La compañía ha subido las estimaciones anuales de ventas tras el fuerte 1S18 (+5% yoy vs +4% estimado anteriormente). Mantienen expectativas de margen Ebit para el conjunto del ejercicio 2018 similar a lo obtenido en 2017. Os enviaremos nota.
*INTERNATIONAL HOTELS GROUP (añadir, objetivo 5.013 p -): La cadena hotelera británica ha desvelado cifras del 1S18. Ventas 900 M$ +7% yoy > 899 M$ e cons. Underlying operating profit 398 M$ +8% yoy = e cons. BPA ajustado 1,421 $/acc. Ingreso medio por habituación comparable (Rev Par LFL) Americas +3,2% yoy y EMEA +3% yoy. Proponen un dividendo intermedio de 36,3 $/acc. Se han mostrado optimistas de cara al conjunto del ejercicio 2018. Mantenemos la buena visión sobre la compañía y os recordaros que IHG pertenece a nuestra Buy & Hold Portfolio.
*HEIDELBERGER DRUCKMASCHINEN (reducir, objetivo 2,28 € -): La compañía alemana de maquinaria de impresión ha dado a conocer resultados del 1T fiscal. Ventas 541 M€ > 532,6 M€ e cons. Ebitda ajustado 20 M€ > 18,2 M€ e cons. Mantienen perspectivas anuales.
*ORIFLAME HOLDING (comprar, objetivo 420 SEK -): La compañía de cosméticos ha desvelado cifras del 2T18. Ventas 321,9 M€ < 325,7 M€ e cons. El crecimiento orgánico de las ventas ha sido del +1% yoy. Ebitda 51,9 M€ > 44,6 M€ e cons. El CEO reconoce que las ventas durante el 2T18 han encontrado dificultades debido a complicadas situaciones en algunos mercados como Rusia, Indonesia y Turquía. También entonaba el mea culpa con lanzamientos de productos menos exitosos a lo previsto. Colgaremos nota en la web.
*OERLIKON (comprar, objetivo 18,7 CHF -): La compañía suiza de maquinaria industrial ha dado a conocer resultados del 2T18. Ventas 665 M CHF. Ebitda 113 M CHF vs 69 M CHF yoy. Margen Ebitda 17,1%. Ebit 72 M CHF. Margen Ebit 10,8%. Pedidos 677 M CHF. A nivel anual esperan conseguir unas ventas en torno a 2,6 bn CHF, un margen Ebitda por encima del 15,5% y una cartera de pedidos superando los 2,6 bn CHF. Enviamos nota.
*ELRINGKLINGER (añadir, objetivo 12 € --): La compañía alemana de piezas para autos ha desvelado cifras del 2T18. Ventas 430,8 M€ +5,6% yoy. Ebit ajustado 26,3 M€. Pedidos 1,04 bn€. Han confirmado el crecimiento anual de ventas estiamdo y el margen Ebit ajustado entorno al 7%. No obstante, reconocen que el entorno del sector automóvil es más “incierto” para el 2S18. Dicho escepticismo sectorial es compartido por nuestros clientes.
*MEGGITT (añadir, objetivo 607 p ++): La compañía aeroespacial y de equipamiento de defensa ha publicado resultados del 1S18. Ventas 952,2 M£ > 908,7 M£ e cons. Ebitda ajustado 197,3 M£. BAI ajustado 136,1 M£. Proponen un dividendo intermedio de 5,3 p/acc. En julio subieron la guía de crecimiento orgánico de las ventas anuales hasta el +4 a +6% yoy.
*SGL CARBON (comprar, objetivo 12,8 € -): La compañía alemana especializada en materiales de carbón y grafito ha publicado cifras del 2T18. Ventas 265,9 M€ > 260,3 M€ e cons. Ebit recurrente 23,7 M€ > 19,3 M€ e cons. Tras el buen 1S18, suben ligeramente estimaciones anuales de Ebit y Bº neto.
*UNIPER: La utility de Dusseldorf ha desvelado cifras del 1S18. Ebit ajustado 601 M€ -35% yoy vs 930 M€ yoy. Pérdidas netas -522 M€ vs Bº neto 1,06 bn€ yoy. La compañía reconoce que el Ebit ajustado ha sido inferior debido al pago del seguro por la planta Berezovskaya (Rusia) del año anterior. Confirman perspectivas anuales (Ebit ajustado 800 M€ - 1 bn€), incluida propuesta de dividendo.
*ZALANDO: La textil alemana online ha publicado cifras del 2T18 y ha ajustado ligeramente las guías a la parte baja del rango estimado. Ventas 1,33 bn€ < 1,36 bn€ e cons. Ebit ajustado 94 M€ > 93,6 M€ e cons. A nivel anual esperan crecer en ventas en la parte baja del rango +20 a +25% yoy vs +20-25% anterior y en cuanto a Ebit ajustado prevén estar igualmente en la parte baja del rango 220-270 M€.
*STANDARD LIFE ABERDEEN: Las compañía de inversiones de Edimburgo ha dado a conocer las cifras del 1S18. BAI ajustado 478 M£. Net outflows from cont. ops. 16,6 bn£. Entradas brutas de activos bajo gestión 38 bn£. Mantienen que las condiciones de mercado son “exigentes”. Ven más movimientos de concentración en el sector de gestión de activos.
*SCHAEFFLER: La compañía alemana auxiliar del automóvil ha dado a conocer resultados del 1S18. Ventas 7,2 bn€. Ebit 773 M€. Ebit ajustado 795 M€. Margen Ebit ajustado 11,1%. Suben las guías anuales de ventas para la división industrial, aunque mantienen las expectativas para el ejercicio 2018 a nivel grupo.
*LINDE (reducir, objetivo 166 € vs 173 € +): La compañía alemana de gases industriales recortó ayer con violencia un -7,47% tras comentar que el acuerdo de fusión con PRAXAIR traerá consigo más desinversiones de lo previsto tras las peticiones regulatorias (3,7 bn€ en ventas y 1,1 bn€ en Ebitda). Hasta la fecha, Linde y Praxair habían acordado desinversiones por un montante de 2,7 bn€ y 0,7 bn€ a nivel Ebitda. La incertidumbre creada por el incremento de las desinversiones llega incluso a plantear la idoneidad de la fusión y la prima con la que cotizan respecto al sector. Nuestros analistas han bajado el precio objetivo de Linde un -3,94%. Más detalles en www.alphavalue.com.
*ARYZTA (comprar, objetivo 15,7 CHF --): Las acciones de la compañía suiza de alimentación caían ayer un contundente -8,82% ante los nuevos temores sobre la situación de endeudamiento y la posibilidad de que acometa otra ampliación de capital. La situación de la compañía que hace la bollería para McDonald’s no termina de mejorar y dado el momentum tan negativo, seguimos prefiriendo estar fuera del título.
*CARREFOUR (comprar, objetivo 19,5 € -) / TESCO (añadir, objetivo 286 p ++): Ayer se confirmó que el acuerdo avanzado el pasado 2 de julio para acometer de manera coordinada compras a proveedores comenzará en octubre de este año. Seguimos pensando que dicho movimiento es defensivo, pero que tiene mucho sentido, al igual que aquel que firmara Carrefour con Google. La supervivencia de los clásicos del sector hacen necesarios movimientos de adaptación a un entorno cada vez más competitivo.
*SECTOR MÓVIL ALEMÁN: Leemos en FAZ que la German Federal Cartel Office (FCO) busca la entrada de un cuarto operador móvil en Alemania. Pretenden que eso ocurra en la próxima subasta móvil. En cualquier caso, la principal barrera de entrada son las fuertes inversiones iniciales necesarias.
*SECTOR PAPELERO: El anuncio de compra por parte de AMCOR sobre BEMIS (14x EV/Ebitda) demuestra la robustez sectorial, según nuestros analistas. No olvidemos los reciente movimientos corporativos (DS Smith comprando Europac o WestRock adquiriendo KapStone).
*DAIMLER (añadir, objetivo 64,5 € -): Nuestros analistas comentan en una nota como la compañía automovilística alemana ha visto caer sus cifras de entregas de vehículos por debajo de los 179.000 el mes pasado. Mientras que las entregas de la marca Smart aumentaron un +11% yoy a 11.400 unidades en julio, las entregas de Mercedes-Benz disminuyeron un -8% a 167.500. Todos los modelos experimentaron caídas en las entregas salvo la clase S, que logró un crecimiento de +9% yoy a 5.236. Asia Pacífico fue la única región donde la división logró un crecimiento positivo tanto en el último mes ( +4,6% yoy con 73.484 unidades; +11% a 567.000 YTD ). Las entregas de julio se redujeron en dos dígitos tanto en Europa (-14% yoy con 65.568) como en Nafta (-19% yoy con 24.884 unidades). Los ratios de disminución han sido mucho menores hasta julio (-3,2% yoy en Europa y -3,6% yoy en Nafta), pero fueron, sin embargo, negativas. Más detalles en www.alphavalue.com.
*PEUGEOT (vender, objetivo 20,6 € ++): Nuestros analistas comentan como la demanda de automóviles Opel está cayendo rápidamente, en particular en Alemania (-10% yoy en un mercado que aumentó un +12% en julio), la dirección ha decidido reducir el número de vehículos producidos por hora en las plantas de Rüsselsheim (Insignia y Zafira) y Eisenach (Corsa y Adam). La producción pasará de 55 a 42 unidades en Rüsselsheim y de 37 a 30 en Eisenach. Más detalles en www.alphavalue.com.
*ASSECO POLAND (comprar, objetivo 60,1 ZL ++): Nuestros analistas destacan los buenos resultados del 1S18 de la compañía de servicios IT y consultoría, que se beneficiaron de una sólida demanda de soluciones ERP en Polonia. Ventas 125,4 M ZL +39,8% yoy. Ebit 35,9 M ZL +28,3% yoy. Margen Ebit 28,6% vs 31,2% en el 1S17. Bº neto 29,2 M ZL +27,1% yoy. Operating cash flow 33,9 M ZL vs 22,3 M ZL en el 1S17. Free Cash Flow 27,1 M ZL vs -80,2 M ZL en el 1S18.
*UCB (reducir, objetivo 72 € ++): Nuestros analistas han escrito una nota en www.alphavalue.com sobre las cifras del 2T18 dadas a conocer por la farma alemana. UCB informó de unas buenas cifras después de un débil 1T18. Cimzia, Vimpat y Briviact registraron fuertes performances, pero Neupro continuó languideciendo. El control de costes y una disminución significativa en el tipo impositivo aumentaron el beneficio neto en un +33% yoy. La aprobación de Evenity y el impacto de los genéricos en Cimzia probablemente serán los factores desencadenantes en los próximos trimestres, sin embargo, dada la falta de drivers convincentes, incluso en el pipeline, nos hace creer que es poco probable que el reciente avance continúe. Hemos bajado las estimaciones de ventas europeas para Cimzia, debido al aumento esperado en la competencia de los genéricos.
*GBL (comprar, objetivo 112 € -): Nuestros analistas han escrito una nota en www.alphavalue.com sobre los resultados del 1S18 dados a conocer por el holding alemán. El beneficio neto consolidado de GBL retrocedió un -19% yoy hasta 383,7 M€ (vs a 474,3 M€ en el 1S17). Esta disminución se explica por la ausencia del reconocimiento de las de las desinversiones de 2018 tras la implementación de la NIIF 9 desde enero. La compañía ofrece a sus accionistas una cartera equilibrada y diversificada de activos de liquid equity seguros con un descuento atractivo para el NAV. Esperamos un dividendo de 3,07 € para 2018. Como era de esperar para un modelo de negocio con resultados a largo plazo, es poco lo que cambiarán los resultados semestrales. Os recordamos que GBL es miembro de nuestra cartera modelo.
*RUSAL (option, objetivo 3,06 HKD +): Nuestros analistas destacaron los sorprendentemente buenos resultados del 2T18 de la compañía de metales no ferrosos. Ebit ajustado 436 M$ +14% yoy y -1,8% qoq, que superó las expectativas de Alphavalue, impulsado por los crecientes precios de la alúmina (+76% yoy y +37% qoq). Con la postura de los EE.UU. sobre Rusal suavizándose gradualmente, la probabilidad de que se levanten las sanciones en el corto plazo sigue siendo bastante alta.
*HSBC (vender, objetivo 645 p -): La entidad financiera británica publicó las cifras del 1S18 cotizadas ayer al cierre con recortes del -1,01%. BAI ajustado 12,1 bn$ +4,6% yoy. Bº neto 7,2 bn$ vs 7 bn$ yoy. A nivel 2T18 el BAI ajustado queda en 6,11 bn$ > 6,05 bn$ e cons. Ratio CET1 14,2% < 14,4% e cons. Los costes subieron un +7% yoy. Dividendo intermedio 0,10 $/acc. John M. Flint (CEO) mantuvieron expectativas anuales y se ha mostrado “cautelosamente optimista”. Nuestros analistas se mostraron inquietos por la guerra comercial entre China y EE.UU.
*ATLANTIA (añadir, objetivo 29,4 € -): La concesionaria italiana publicó el viernes por la tarde resultados del 1S18 cotizados ayer al cierre con caídas del -0,56%. Ventas 1,9 bn€ < e cons. Ebitda 1,74 bn€< 1,75 bn€ e cons. Bº neto 531 M€ < 549,3 M€ e cons. Mantuvieron una visión optimista para el conjunto del ejercicio 2018.
*KUKA (reducir, objetivo 84,9 € --): Nuestros analistas han escrito un nota en www.alphavalue.com sobre las cifras del 2T18 dadas a conocer ayer por la compañía alemana y cotizadas al cierre con alzas del +1,21%. Ventas 852,7 M€ Ebit 52,1 M€. Margen Ebit ajustado 7,3% vs 5,40% yoy. Pedidos en el 2T18 de 960,2 M€. Cartera de pedidos 2,34 bn€. El líder mundial de robótica para la industria del automóvil confirmó guías anuales (ventas > 3,5 bn€). Además comunicó haber recibido un pedido para robots de producción de coches eléctricos de la china GAC NE. La investigación de la industria apoya nuestra expectativa de que KUKA está perdiendo tracción.
*VEDANTA (option, objetivo 891 p ++): Nuestros analistas han comentado las cifras mixtas del 1T fiscal desveladas ayer por la compañía de Metales & Minas y cotizadas al cierre con ligeros avances del +0,17%. Producción oil & gas 204.710 b/d. Ebitda +26% yoy. Fuerte margen Ebitda del 33%. Apuntaron a que esperan incrementar la producción de Zinc. Si bien la guía para todos los productos básicos se mantiene sin cambios, el inicio de la producción comercial de Gamsberg se retrasó hasta septiembre de 2018.
*IWG: La compañía holding británica que provee “office space” desveló ayer cifras del 1S18 cotizadas al cierre con fuertes caídas del -20,50%. Ventas 1,20 bn £. Ebitda 170,9 M £. BPA 4,80 p/acc. Mantuvieron guías anuales. Anunciaron un programa de recompra de acciones propias (share buyback program). Dividendo intermedio 1,95 p/acc. La firma de private equity TDR CAPITAL LLP comentó que no tiene intención de realizar una oferta por IWG y esto tumbó la acción.
*VOLKSWAGEN (reducir, objetivo 136 € vs 147 € --): Nuestros analistas han actualizado previsiones para la automovilística alemana. Han bajado las estimaciones de BPA para 2018 un -8,75% y subido las de 2019 un +2,37%. También han bajado la valoración DCF un -16,1% y el precio objetivo un -7,04%. Más detalles en www.alphavalue.com.
*PUMA (reducir vs vender, objetivo 390 € -): Nuestros analistas han subido la recomendación un peldaño de la compañía alemana de ropa, calzado y accesorios deportivos. Igualmente hemos subido la valoración por NAV un +11,4% y DCF un +6,88%. Más detalles en www.alphavalue.com.
*CNH INDUSTRIAL (añadir vs reducir, objetivo 11,2 € -): Nuestros analistas han subido un peldaño la recomendación de la compañía alemana de camiones. También han bajado las estimaciones de BPA para 2018 un -10% y subido las de 2019 un +15,8%. Más detalles en www.alphavalue.com.
*SWISS RE (comprar, objetivo 105 CHF -): Nuestros analistas han bajado las estimaciones de BPA para 2018 un -22,4% y las de 2018 un -3,66%. Más detalles en www.alphavalue.com.
*UMICORE (vender , objetivo 44,8 € vs 39 € ++): Nuestros analistas han subido el precio objetivo de la química belga un +14,8%. Más detalles en www.alphavalue.com.
*PIRELLI (reducir, objetivo 7,49 € --): La compañía italiana de neumáticos desvela cifras del 2T18.
*ALMIRALL: Las acciones de la compañía dermatológica subieron ayer un +12,90% y acumulan excelentes plusvalías desde que se conociera la adquisición por parte de Almirall de la división dermatológica de Allergan en EE.UU. Os recordamos que la operación está valorada en 550 M$ y que está sujeta a la aprobación por parte del regulador.
*SANTANDER (comprar, objetivo 6,36 € -): La Junta Única de Resolución (JUR) ha decidido de forma preliminar, sobre la base de las conclusiones del informe “Valoración 2”, no compensar a los accionistas y acreedores del Banco Popular afectados por la resolución de la entidad el año pasado.
*ENDESA: Invertirá 425 M€ para construir 13 parques eólicos en Aragón.
*BANKINTER: Leemos en Expansión de la entidad financiera planea sacar a bolsa este año una socimi que controla 23 hoteles.
*AEDAS HOMES: Firma un préstamos de 150 M€ con el objetivo de adquirir suelo.
