Estimado lector de InBestia. Durante unos días vamos a colgar en el Blog de AlphaValue nuestro DIARIO DE MERCADOS. La idea es que puedan conocer de manera gratuita el producto que estamos ofreciendo en el Market Place de InBestia.
Se trata de un informe diario de información financiera basado en la experiencia de un equipo de analistas independientes de máximo prestigio internacional. Realizamos todos los días un DIARIO DE MERCADOS (9:00) analizando los mercados bursátiles, la situación internacional, tanto económica (macro), como por compañías (micro), intentando buscar a través del modelo Value & Momentum la selección óptima de activos, países, sectores y valores. Un producto conocido desde hace más de 20 años por el inversor institucional y que ahora ponemos al alcance de todos. Para aquellos inversores con más inquietudes, podemos ofrecer unos servicios más avanzados bajo petición.
Aunque hacemos un análisis de bolsa de los mercados internacionales, hay una clara vocación europea, con especial atención al mercado bursátil español. Tener una buena información financiera y análisis, es fundamental para poder tomar decisiones de inversión con criterio. Nuestra cartera modelo lleva batiendo a los índices de referencia desde 2013.
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MACRO
Destacamos de la agenda macro del viernes pasado:
Hoy estaremos atentos a:
FOCUS DEL DIA
*El viernes tuvimos una buen sesión en Europa. Aunque en EE.UU. comienzan las preocupación sobre las tecnológicas tras las fuertes caída de Facebook y Twitter de los últimos días debido a los resultados. El Nasdaq recortó el viernes un -1,46%. En Asia esta mañana tenemos sesión teñida de rojo. El yuan suma caídas impuldsado por las medidas de China para aliviar las condiciones monetarias.
*En el terreno comercial, Wang Li comenta que China sigue abierto a las negociaciones con EE.UU. y que cualquier tipo de desajuste entre ambos países no es culpa de China y que se debería solucionar a través de la Organización Mundial del Comercio.
*Según medios alemanes, el presidente de la Comisión Europea, Jean-Claude Juncker, espera que el tratado comercial con EE.UU. “sea duradero”.
*Como ya es costumbre, Donald Trump ha echado otro órdago y ha mostrado su disposición a “cerrar” el Congreso si el Partido Demócrata no apoya la reforma migratoria que incluya el muro con México.
*La encuesta del BCE a profesionales sobre las previsiones macro arroja que la inflación para la zona euro en 2018 se ve en el +1,7% yoy desde el +1,5% que se esperaba hace tres meses. Para el año que viene, la previsión es del +1,7% yoy, pero hace tres meses se veía en el +1,6%. Para 2020 la proyección no cambia y también se mantiene en el +1,7% yoy. A largo plazo se mantiene estable en el +1,9%. Para el producto interior bruto (PIB), en 2018 se ha reducido desde el +2,4% yoy hasta el +2,2%. Para 2019 también se reduce desde el +2% yoy hasta el +1,9%.
*El presidente de México, López Obrador, ha declarado que esperan aumentar la producción de crudo desde los 1,9 M b/d actuales a 2,5 M b/d.
*Los futuros europeos apuntan a una apertura claramente en rojo.
ESTRATEGIA
Jóvenes para siempre
Rupert Murdoch sigue siendo un fijo de los mercados financieros a sus 87 años. Si bien ya no aparece en la larga lista de presidentes de compañías listadas de AlphaValue tras pasar el bastón de mando a James. La muerte de Serge Dassault (93), el gestor de la familia de la dinastía Dassault (un imperio de 20 bn€), es un recordatorio de que algunos hombres nunca se dan por vencidos.
Podemos encontrar 30 compañías en la cobertura AlphaValue con un presidente de 75 años o más. Todos son hombres. La sospecha de que esto no es óptimo, incluso si el consejo de administración puede actuar sin una junta directiva competente, es muy difícil de respaldar. Albergar tal sospecha es natural ya que los “asientos” de la junta más allá de una edad razonable pueden no ser capaces de desafiar a un equipo directivo generalmente mucho más joven. Además, un presidente de más de 75 años puede ejercer el poder de manera que refleje un tipo de influencia más dinástico. Cuando dicho presidente muere, las cosas pueden resultar desordenadas, incluso en negocios impulsados por la familia, cuando dos generaciones esperan llenar un vacío.
Investigamos nuestra cobertura de 30 compañías (capitalización de mercado de 422 bn€) con una teórica cartera de peso equitativo para concluir que a los accionistas no parece importarles cuando comparamos los ratios esenciales de este subgrupo con el promedio.
Por ejemplo, los resultados de gobernabilidad de esta cobertura no difieren significativamente de los promedios del mercado. La proporción de directores independientes, por ejemplo, es del 36%, la misma que para toda la cobertura. Los honorarios de los directores tampoco divergen. Los PER son en realidad un poco más altos y la yield es más baja (2,8%), lo que puede interpretarse como que los inversores están completamente relajados sobre el tema. Esto puede deberse en parte al hecho de que sí saben que muchas compañías con presidentes de edad avanzada se encuentran bajo influencia familiar (13 se clasifican como tales en la cobertura de las 30).
Obviamente, a nivel corporativo, tienen muchas más razones para un underperform que tan sólo un presidente demasiado viejo. Pero no se puede evitar sentir que está al alcance de los accionistas tratar de manera preventiva el problema.
La siguiente es una lista de corporaciones con “asientos” muy senior. Obviamente esto no es ciencia y requeriría comentarios caso por caso.
IDEA DEL DÍA
COLOPLAST (vender, objetivo 608 DKK ++)
La compañía danesa de med tech es nuestra IDEA del DÍA. En nuestra última nota sobre Coloplast destacamos algunas de sus debilidades. Consecuencia de éstas fue un performance absoluto del +4,5% vs al +13,9% de las compañías med tech de Alphavalue y el +6,9% de las del Stoxx 600. Sin embargo, el aumento de la “marea médica” elevó Coloplast este año, descartando las debilidades aún visibles. Después, el progreso en los frentes, como la mejora de la tracción en EE.UU., logró un performance superior incluso a la cobertura de med tech de Alphavalue YTD, un aprox. +44% vs al +31% y el deprimente descenso del -1,8% de las del Stoxx 600.
Desde una perspectiva de valoración relativa, cotizando a 29x los beneficios 2020 (en comparación con el promedio de med tech de Alphavalue de 23x), ahora puede que no sea el mejor momento para invertir, si lo que se busca es dinero rápido.
CARTERA MODELO
EE.UU. y RESTO DEL MUNDO
*TWITTER: Publicó el viernes cifras del 2T18 que fueron recibidas por los inversores con caídas del -20,54% debido a la caída del número de usuarios activos (MAU 335 M vs 336 M en el 1T18) y las previones para el 3T18. Ventas 710,5 M$ +24% yoy > 697,3 M$ e cons. Ebitda 265 M$ vs 178 M€ yoy. BPA ajustado 0,17 $/acc > 0,16 $/acc e cons. Twitter comentó que las nuevas reglas de privacidad en Europa han perjudicado el uso de su plataforma de mensajes cortos. De cara al 3T18, Twitter espera un Ebitda ajustado de 215 a 235 M€ < 268,1 M€ e cons y que el número de usuarios activos caía a “mid-single digit millions”.
*GOODYEAR: Desveló cifras del 2T18 el viernes pasado que fueron cotizadas con subidas del +9,46% gracias a unas previsiones que gustaron a los analistas. Ventas netas 3,8 bn$ < 3,85 bn$ e cons. BPA ajustado 0,62 $/acc > 0,61 $/acc e cons.
*MERCK & CO: Dio a conocer el viernes cifras del 2T18. Ventas 10,47 bn$ > 10,28 bn$ e cons. BPA ajustado 1,06 $/acc > 1,03 $/acc e cons. Subió guías anuales de BPA.Sin embargo, los títulos cayeron un -0,81%.
*COLGATE-PALMOLIVE: Publicó el viernes resultados del 2T18. Ventas netas 3,89 bn$ < 3,91 bn$ e cons. BPA ajustado 0,77 $/acc = e cons. Las acciones caían al cierre un -0,42%.
*EXXON MOBIL: La petrolera norteamericana dio a conocer el pasado viernes las cifras correspondientes al 2T18. Las acciones cayeron un –2,75% debido a la decepción en los niveles de rentabilidad. Esperan una producción anual de 3,8 M b/d.
*CHEVRON: Publicó el viernes resultados del 2T18. BPA 1,78 $/acc < 2,08 $/acc e cons. Esperan niveles de producción anuales en la parte alta de las estimaciones. Las acciones subieron un +1,63%.
*INTEL: Publicó el jueves tras el cierre las cifras del 2T18 cotizadas al viernes al cierre con fuertes retrocesos del -8,59%. Ventas 17 bn$ > 16,79 bn$ e cons. Margen bruto ajustado 63% > 62,3% e cons. BPA ajustado 1,04 $/acc > 0,96 $/acc e cons. Subió guías anuales de ventas. Sin embargo,
*AMAZON: El gigante del comercio electrónico desveló el jueves tras el cierre los resultados del 2T18 cotizados el viernes al cierre con una subida del +0,51%. Ventas netas 52,89 bn$ < 53,35 bn$ e cons. Bº operativo 2,98 bn$ > 1,71 bn$ e cons. BPA 5,07 $/acc > 2,49 $/acc e cons. De cara al 3T18 esperaban una ventas netas de 54-57,5 bn$ vs 58,03 bn$ e cons y Bº operativo 1,4-2,4 bn$ vs 1,28 bn$ e cons.
*STARBUCKS: La compañía de cafeterías de Seattle dio a conocer el jueves tras el cierre las cifras del 3T cotizadas el viernes al cierre con subidas del +1,36%. Ventas netas 6,31 bn$ +1% yoy y LFL > 6,25 bn$ e cons. Margen operativo ajustado 18,5%. BPA ajustado 0,62 $/acc > 0,61 $/acc e cons. La previsión de ventas del ejercicio fiscal estuvo por debajo de lo previsto por el consenso.
*APPLE: Publica mañana martes 31 de julio los resultados del 2T18. Siguen las dudas sobre la evolución de las ventas del iPhone.
*RESULTADOS EN EE.UU. Y R.M. PREVISTOS PARA HOY: CATERPILLAR, FIRST DATA, TRANSOCEAN (aftermarket), RANGE RESOURCES (aftermarket) y ILLUMINA (aftermarket).
EUROPA
*HEINEKEN (reducir, objetivo 93 € ++) / HEINEKEN HOLDING (reducir, objetivo 88,1 € ++): La cervecera holandesa ha dado a conocer resultados del 1S18 y ha cortado guías anuales de marn operativo. Ventas netas 10,78 bn€ con crecimiento orgánico del +5,6% yoy > +4,6% e cons vs 10.340 M€ yoy. Volumen orgánico cerveza +4,5% yoy > +3,1% e cons. Bº operativo ajustado 1,75 bn€. La compañía reconoce un impacto negativo de las divisas en ventas y Bº operativo. Aunque esperan que el crecimiento operativo mejore en el 2S18 y las ventas sigan creciendo, Heineken ha recortado las guías anuales de margen operativo a -20 pp. Proponen un dividendo intermedio de 0,59 €/acc. Enviaremos nota.
*AIR LIQUIDE (reducir vs añadir, objetivo 113 € ++): La compañía francesa de gases industriales ha desvelado cifras del 2T18 y 1S18. A nivel trimestral destacamos: Ventas -1,3% yoy. A nivel semestral destacamos: Ventas 10,16 bn€ > 10,1 bn€ e cons. Bº operativo recurrente 1,62 bn€ < 1,68 bn€ e cons. Bº neto 1,04 bn€. Confirman objetivos anuales. Benoit Potier (CEO) comenta que esperan conseguir con un año de adelanto las sinergias previstas con Airgas para el 1S19. Debido a movimientos de mercado, bajamos un peldaño la recomendación. Ver detalles en www.alphavalue.com.
*SIEMENS HEALTHINEERS: La compañía alemana de tecnología médica ha desvelado resultados del 3T fiscal. Ventas 3,30 bn€ > 3,26 bn€ e cons. Las ventas de la división de diagnósticos cumplen las expectativas con 1,01 bn€. Bº neto ajustado 334 M€ < 361 M€ e cons. Bº neto 293 M€ > 283 M€ e cons. Confirman guías anuales, esperando un crecimiento de las ventas comparables del +3 al +4% yoy, a pesar del efecto divisa negativo y las inversiones en “laboratory diagnostics business”, tal como comenta el CEO.
*CNP (añadir, objetivo 23,3 € -): La aseguradora francesa de vida ha publicado resultados del 1S18. Ingresos 1,94 bn€. Ebit 1,50 bn€. Bº neto 672 M€ < 681 M€ e cons. Confirman objetivos operativos para el ejercicio 2018 (organic Ebit > +5% yoy). Frederic Lavenir (CEO) se ha mostrado satisfecho con las cifras del 1S18 a pesar de los efectos desfavorables de la divisa en Brasil, destacando las mejoras del mix de productos en todos los mercados. Colgaremos nota en la web.
*GEA GROUP (reducir, objetivo 31,5 € -): La compañía alemana ha dado a conocer resultados del 2T18. Ventas 1,23 bn€ > 1,19 bn€ e cons. Ebitda 133 M€ > 125 M€ e cons. Pedidos 1,38 bn€. BPA 0,36 €/acc. A nivel anual prevén unas ventas en la parte alta de las estimaciones y un margen Ebitda en la parte baja del rango estimado.
*GALP ENERGÍA (reducir, objetivo 15,7 € ++): La petrolera portuguesa ha publicado cifras del 2T18. Ebitda ajustado 628 M€ +38% yoy. Bº neto ajustado 251 M€ > 210,3 M€ e cons. De cara al ejercicio 2018, Galp espera un Ebitda por encima de los 2,1 bn€.
*BANK OF IRELAND (añadir, objetivo 8,03 € -): El banco irlandés ha dado a conocer resultados del 1S18. Net interest margin (NIM) 2,3%. Bº neto ajustado 500 M€. Respecto a solvencia, el ratio CET1 queda en el 15,8%. Continúan con el proceso de ahorro de costes. La entidad se ha mostrado satisfecha por el “buen progreso” del plan estratégico a 2021.
*BT GROUP (añadir, objetivo 241 p +): La telecom británica desveló el viernes cifras del 1 fiscal cotizadas con avances del +4,96%. Ventas ajustadas 5,72 bn£ > 5,71 bn£ e cons. Ebitda ajustado 1,80 bn£ > 1,73 bn£ e cons. BAI ajustado 816 M£. Mantuvieron guías.
*SES (añadir vs comprar, objetivo 20,2 € ++): La compañía de satélites desveló el viernes cifras del 1S18 que los inversores premiaron con un +12,13%. Ventas 981,4 M€ -0,5% yoy y a tcc. Ebitda 621,1 M€ -4,4% yoy y a tcc. Mantuvieron guías anuales con previsión de ligeras mejoras en márgenes. Nuestros analsitas destacaron el avance en redes. Debido al espectacular subidón del viernes, bajamos un peldaño la recomendación, aunque estamos pendientes de la actualización de nuestros analistas.
*PROXIMUS (comprar, objetivo 27,7 € -): La telecom belga (antigua Belgacom) dio a conocer el viernes resultados del 2T18 cotizados con avances del +7,81%. Ventas ajustadas 1,45 bn€ > 1,42 bn€ e cons. Ebitda ajustado 493 M€ > 468,5 M€ e cons. Free cash flow 159 M€ vs 212 M€ yoy. Nuestros analistas destacaron las buenas cifras de abonados.
*IMERYS (comprar, objetivo 97,4 € --): La compañía francesa desveló el viernes tras el cierre cifras del 1S18. Ventas 2,31 bn€ vs 2,22 bn€ yoy. Bº neto recurrente 176 M€ +14% yoy. Bº neto 194 M€ vs 172 M€ yoy. Esperan un crecimiento anual del Bº neto recurrte del +7% yoy y a tcc.
*BMW (reducir, objetivo 78,7 € -): El fabricante de automóviles alemán ha comentado que aumentará los precios de dos vehículos deportivos fabricados en EE.UU. y en China para hacer frente al coste adicional de los aranceles sobre las importaciones de automóviles de EE.UU. en el mayor mercado de automóviles del mundo.
*DEUTSCHE BANK (vender, objetivo 9,22 € +): Leemos en Financial Times que la entidad bancaria alemana ha traslado desde Londres a Francfurt una parte de su departamento de financiación como parte de uno de sus planes debido al Brexit.
*VOLKSWAGEN (reducir, objetivo 137 € -): Martin Winterkorn (ex presidente) está siendo investigado por presunta evasión fiscal.
*DANONE (añadir, objetivo 77,2 € +): Nuestros analistas han escrito una nota en www.alphavalue.com sobre los las buenas cifras del 1S18 desveladas el viernes por la compañía francesa de alimentación y cotizadas al cierre con subidas del +2,97%. Ventas 12,5 bn€ +4% yoy y LFL. Bº operativo recurrente 1,78 bn€ vs 1,79 bn€ e cons. Margen operativo recurrente 14,3% vs 14,4% e cons. En el 2T18 las ventas alcanzan los 6,4 bn€ > 6,36 bn€ e cons y el Bº neto queda en 1,2 bn€. A nivel trimestral (crecimiento de las ventas yoy y LFL por divisiones): EDP North America +1,4% > +0,2% e, EDP International -2,4% vs -2% e, Specialized Nutrition +10,6% > +9,1% e y Waters +4,8% < +5,8% e. Confirman objetivos anuales: el grupo espera generar un crecimiento de dos dígitos en BPA a tcc, excluyendo a Yakult. Haremos algunos ajustes en nuestras estimaciones, sin embargo, no vemos que tengan un impacto material en nuestra recomendación.
*SOPRA STERIA GROUP (añadir, objetivo 190 € +): Nuestros analistas han escrito una nota en www.alphavalue.com sobre los resultados del 1S18 dados a conocer el viernes por la compañía francesa de servicios IT y consultoría. Dichos resultados fueron cotizados al cierre con recortes del -8,55%. Las ventas fueron de 2,014 M€ (+6,5% yoy y + 5,3% yoy orgánico), los beneficios operativos de la actividad comercial disminuyeron a 133 M€ (-6% yoy) correspondientes a un margen menor del 6,6% de las ventas (-0,9 pp). El Bº neto cayó a 38 M€ -42%yoy, teniendo en cuenta el coste de reorganización y una tasa impositiva efectiva más alta (47,8% vs 31,8% en 1S17) que no es representativa del 2018 (debería ser 30,5% según nuestros analistas). La compañía mantuvo guías 2018, es decir, un crecimiento orgánico de las ventas del +3 al +5% yoy y un ligero aumento del margen operativo en la actividad comercial. Nuestras estimaciones corresponden a esta guía, pero mejoraremos ligeramente el crecimiento de las ventas orgánicas para incorporar la buena tendencia en 1S18. Seguimos siendo optimistas con respecto a la acción. Os recordamos que Sopra es miembro de nuestra cartera modelo.
*AIB GROUP (vender, objetivo 4,05 € -): Nuestros analistas han escrito una nota en www.alphavalue.com sobre los resultados del 1S18 dados a conocer por la entidad financiera irlandesa. Los resultados de este periodo llegaron a 650 M€, lo que corresponde a un elevado 13,5% de ROTE en un 11% CET1. El trimestre fue impulsado por grandes recuperaciones de provisiones de préstamos que compensaron una fuerte contracción del net interest margin y el marginal efficiency deterioration. La organic capital generation ascendió a un fuerte 130 pb mitigado por la NIIF 9 y movimientos del mercado. Es posible que tengamos que reducir nuestras suposiciones de net interest margin, pero esto podría mitigarse con mayores recuperaciones de provisiones.
*FRAPORT (añadir, objetivo 87,9 € ++): Fraport tiene la intención de vender su participación del 30% en el aeropuerto de Hanover. El equipo directivo ya no considera que esta participación minoritaria tenga importancia estratégica; posiblemente nunca la tuvo. La participación restante está igualmente en manos de la ciudad de Hannover y el estado de Baja Sajonia. Como at-equity profit contribution fue insignificante, no hará ninguna diferencia en nuestros números.
*SBM OFFSHORE (reducir, objetivo 12,1 € --): Se ha firmado un acuerdo de lenidad entre SBM Offshore, las autoridades brasileñas y Petrobras. El pago total se aproxima a los 299 M$ y está cerrado a lo que SBM aprovisionó inicialmente. El acuerdo actual no está sujeto a la aprobación de la Fifth chamber of the MPF (ya que MPF no forma parte del acuerdo).
*AUTOGRILL (comprar, objetivo 11,8 € --): Hemos escrito una nota en nuestra web sobre las cifras del 1S18 desveladas por la compañía italiana de catering y restauración. La solidez a nivel top line siguió siendo respaldada por la buena evolución de la división Aeropuertos, pero el margen se ha visto afectado por el entorno de costes en EE.UU. y algunos proyectos en curso. A medio plazo Autogrill mantuvo las guías.
*L'ORÉAL (vender, objetivo 171 € ++): La compañía francesa de cosméticos dio a conocer el jueves tras el cierre las cifras del 2T18 en línea con las previsiones del consenso. Dichas cifras fueron cotizadas el viernes al cierre con una caída del -1,67%. Ventas 6,61 bn€ +6,3% yoy y LFL vs 6,62 bn€ e cons. Por divisiones (ventas yoy y LFL): Professional products 834,2 M€ +1,4%, consumer products 3,07 bn€ +2,3%, luxe 2,14 bn€ y active cosmetics +12,9%. Bº operativo 2,58 bn€ vs 2,59 bn€ e cons. L’Oréal se mostró optimista con mejorar los nivele de rentabilidad anuales.
*BASF (comprar, objetivo 102 € -): Nuestros analistas han escrito una nota en www.alphavalue.com sobre las cifras del 2T18 publicadas el viernes por la química alemana y cotizadas al cierre con caídas del -2,69%. Ventas 16,78 bn€ > 16,59 bn$ e cons. Ebit ajustado 2,36 bn€ < 2,46 bn€ e cons. Bº neto 151 M€. BPA ajustado 1,77 €/acc < 1,88 €/acc e cons. BASF confirmó guías anuales. Estas cifras continuaron beneficiándose de un sólido (margen de Ebitda: aprox. 32%), pero mucho menos dinámico, negocio de los productos químicos y la recuperación de los precios del petróleo. Las otras divisiones dieron una imagen mixta, pero el poder de los precios limitados grabó la rentabilidad en las partes intermedias de la cadena de valor. Las cifras cumplieron ampliamente nuestras expectativas, pero el consenso no se cumplió realmente. Dejamos nuestras estimaciones prácticamente sin cambios, pero podríamos hacer algunos pequeños ajustes en nuestro top line.
*LAFARGEHOLCIM (comprar, objetivo 62,8 CHF -): La cementera franco-suiza desveló el viernes cifras del 2T18 cotizadas al cierre con avances del +2,60%. Ventas 7,44 bn CHF. Ebitda recurrente 1,78 bn CHF. En el 1S18 el Bº neto antes de impairments quedó en 371 M CHF. Confirmaron objetivos anuales con un crecimiento estimado de ventas del +3 al +5%. Apuntaron que prevén crecimiento sólido en Europa y EE.UU., con avances en Latam, India y China, mientras que esperaban estabilizar las cifras en el Sudeste Asiático.
*ENI (añadir, objetivo 19,1 € ++): Nuestros analistas han escrito una nota en www.alphavalue.com sobre las cifras del 2T18 publicadas el viernes por la petrolera italiana y cotizadas al cierre con una ligera caída del -0,67%. Bº operativo ajustado 2,6 bn€ > 2,56 bn€ e cons. Bº neto ajustado 767 M€ < 989,5 M€ e cons. Producción 1,86 Mb/d. Adjusted operating cash flow 2,82 bn€. Capital expenditure 1,9 bn€. Propusieron un dividendo intermedio de 0,42 €/acc. Confirmaron objetivos de crecimiento de producción anual del +4% yoy. No se espera un impacto mayor después de esta publicación. Os recordamos que ENI es miembro de nuestra cartera modelo.
*SECURITAS (añadir, objetivo 165 SEK ++): Nuestros analistas han escrito una nota en www.alphavalue.com sobre los resultados del 2T18 dados a conocer el viernes por la compañía sueca de servicios de seguridad cotizados al cierre con fuertes avances del +6,65%. Securitas tuvo un sólido crecimiento de las ventas orgánicas y una leve mejora en su margen operativo. En particular, los servicios de seguridad de Iberoamérica tuvieron un performance muy bueno, por encima de las expectativas, impulsado por las operaciones españolas. En Europa, el grupo implementará un programa de reducción de costes en 2S fiscal para mejorar el margen operativo a partir del 4T fiscal y durante el 2019. Siguiendo los números de este periodo, es poco probable que modifiquemos nuestras estimaciones para 2018 significativamente, excepto por los costes de reestructuración en los servicios de seguridad en Europa. Os recordamos que Securitas es miembro de nuestra cartera modelo.
*PEARSON (vender, objetivo 781 p ++): Nuestros analistas han escrito una nota en www.alphavalue.com sobre los resultados del 1S18 dados a conocer por la editorial británica. Ventas de 1.865 M£. El Bº operativo ajustado se mantuvo estable en 107 M£, que correspondió a un crecimiento underlying del +46% yoy. BPA ajustado 8,2 p/acc. La deuda neta se redujo a 775 M£ (vs a £ 1.633 M£ en 1S17). Confirmaron objetivos anuales. Esperamos sólo ajustes menores en nuestra previsión para 2018 a raíz de estos resultados.
*AXEL SPRINGER (reducir, objetivo 66,3 € +): La editorial alemana dio a conocer el viernes sólidas cifras del 1S18 cotizadas al cierre con avances del +2,66%. Crecimiento orgánico de las ventas de un solo dígito (+5,9% yoy) y el Ebitda ajustado alcanzó los 355 M€, un +11,7% yoy. El BPA ajustado fue de 1,36 € vs 1,38 € el año pasado. Confirman objetivos anuales. Esperamos cambios menores en nuestra estimación BPA 2018 a raíz de este informe del 1S18.
*ICADE (añadir, objetivo 89,3 € ++): Nuestros analistas han escrito una nota en www.alphavalue.com sobre los resultados del 1S18 publicados por la inmobiliaria francesa. Icade lanzó unos buenos resultados en sus tres líneas de negocios para este periodo. La compañía también anunció su plan 19-22. Mantenemos nuestras previsiones sin cambios, ya que esperamos mejores perspectivas de crecimiento a largo plazo.
*RENAULT (añadir, objetivo 77,8 € --): Nuestros analistas han escrito una nota en www.alphavalue.com sobre los resultados del 1S18 dados a conocer el viernes por la automovilística francesa y cotizados al cierre con subidas del +1,87%. Ventas 29,96 bn€ > 29,9 bn€ e cons. Bº operativo 1,73 bn€. Margen operativo 6,4% vs 6,2% yoy. Auto FCF 418 M€ vs 358 M€ yoy. Se apuntó que no depreciarán activos en Irán. No vieron demasiado impacto por la normativa WLTP (nuevo control de emisiones tras el dieselgate). Confirmaron guías anuales. El resultado operativo de Renault no ha sido una gran decepción, pero el resultado final fue. Una caída considerable en la contribución de Nissan se tradujo en unos Bº netos (1,95 bn€ ) que estaban muy por debajo de nuestra proyección ( 2,16 bn€). Además, la demanda de automóviles ha comenzado a debilitarse en MEA-India Oriental y ciertas partes de APAC. Como resultado de lo anterior, debemos tener una visión un poco más cautelosa.
*SAINT-GOBAIN (añadir, objetivo 43,4 € --): La constructora francesa dio a conocer el jueves tras el cierre resultados del 1S18 cotizados el viernes con una subida del +1,55%. Ventas 20,8 bn€ > 20,51 bn€ e cons. Crecimiento orgánico del +4,9% yoy, con un fuerte +8% yoy en el 2T18. Bº operativo 1,47 bn€ vs 1,48 bn€ e cons. Bº neto 1,22 bn€. Esperaban desinvertir al menos 3 bn€ para finales de 2019, lo cual es una gran noticia, pero claramente insuficiente a ojos de nuestros analistas. Confirmaron objetivos para el ejercicio fiscal. El Grupo logró aumentar aún más los precios de venta en medio de la constante inflación de los costes de las materias primas y la energía. El lanzamiento de una revisión de la estructura organizacional del Grupo para dar mayor prioridad a la dimensión regional de sus negocios con el objetivo de mejorar su agilidad para impulsar el crecimiento y reforzar su competitividad es una gran noticia. Mantenemos nuestra opinión de que una división de Saint-Gobain sería algo bueno para sus accionistas actuales. La compañía dijo que acelerará la política de adquisiciones creadora de valor elevando la cantidad gastada en adquisiciones a 500 millones de euros anuales en promedio hasta 2020, con tres enfoques: Asia y países emergentes, nuevas tecnologías y servicios de nicho y la consolidación de la fortaleza del Grupo, lo cual, sigue sin ser suficiente en opinión de nuestros analistas. Saint-Gobain debería gastar aproximadamente el 5-10% de sus ventas en adquisiciones por año.
*CARREFOUR (comprar, objetivo 19,8 € --): La cadena de hiper/supermercados franceses desveló el jueves tras el cierre cifras del 2T18 cotizadas el viernes con una subida del +12,01%. Ventas 20,8 bn€ < 20,96 bn€ e cons. Ventas en Francia (incluyendo IVA) 9,87 bn€ < 10,03 bn€ e cons. Bº operativo recurrente 597 M€ > 530 M€ e cons. Comunicaron haber conseguido ahorros de costes de 520 M€ en el 1S18. La compañía se mostró satisfecha con la evolución del plan 2022 y confirmaron objetivos a medio plazo.
*CAPGEMINI (añadir, objetivo 127 € ++): La compañía francesa de IT Services & Consultancy desveló el jueves tras el cierre cifras del 1S18 cotizadas el viernes con caídas del -3,58%. Ventas 6,47 bn€ +8% yoy y a tcc > 6,44 bn€ e cons. Buen performance de servicios en la nube. Bº operativo 521 M€. Bº neto 314 M€ -16% yoy debido a mayores costes de reestructuración y adquisiciones. Capgemini subió las guías anuales de ventas (> +7% yoy a tcc) y confirmó objetivos de margen operativo y FCF.
*ENGIE (añadir vs comprar, objetivo 16,3 € ++): La compañía francesa de power-integrated publicó el viernes un conjunto robusto de cifras del 1S18 cotizadas al cierre con subidas del +2,46%. Ebitda 5,1 bn€ +1,3% yoy y +6,2% en base orgánica > 5,09 bn€ e cons. Ebit recurrente 3,1 bn€ +1,4% yoy y +7,2% yoy orgánico. Deuda financiera neta 20,5 bn€ (-2 bn€ vs cierre de 2017). En general, los resultados están en línea con las expectativas ya que los cortes de energía en Bélgica se anunciaron a principios de este año. El punto positivo es que, a pesar de estos vientos en contra, el grupo pudo confirmar sus objetivos para el ejercicio fiscal 18, lo que significa que el performanceunderlying estaba de hecho por encima de las expectativas del equipo directivo. Confirmamos nuestra recomendación positiva sobre la acción, aunque la bajamos un peldaño. Ver detalles en www.alphavalue.com.
*VINCI (comprar, objetivo 111 € +): La constructora y concesionaria francesa publicó el viernes cifras del 1S18 cotizadas al cierre con una subida del +3,34%. Ventas 19,76 bn€ > 19,56 bn€ e cons. Ebit 2,1 bn€ > 2,01 bn€ e cons. Bº neto 1,3 bn€. Cartera de pedidos 32,7 bn€. Dividendo intermedio 0,75 €/acc. Confirmaron guías anuales.
*RECKITT BENCKISER GROUP (reducir, objetivo 6.502 p ++): La compañía británica publicó el viernes ventas del 2T18 cotizadas al cierre con subidas del +7,91%. Ventas netas 3,03 bn£ +4% yoy y LFL. La compañía ha actualizado su guía de crecimiento de las ventas netas del ejercicio fiscal a un +14-15% yoy del 13-14%, lo que implica un crecimiento de las ventas LFL en el límite superior del +2-3% yoy. Mejoraremos ligeramente nuestras estimaciones.
*KERING (añadir vs reducir, objetivo 518 € -): La compañía de lujo francesa publicó el jueves tras el cierre cifras del 2T18 cotizadas el viernes bajadas del -7,72%. Ventas 3,33 bn€ +31,5% yoy y LFL > 3,31 bn€ e cons, gracias al tirón de las ventas de Gucci en China. De hecho, las ventas de Gucci en el 2T18 subieron un +40,1% yoy y LFL hasta 1,99 bn€, aunque la estimación del consenso apuntaba a un crecimiento del +42,4%. Pero a nivel de margen operativo de Gucci, la compañía publicó un récord del 38,2% > 36,8% e cons. A nivel grupo, Kering publicó un Bº operativo recurrente de 1,77 bn€ > 1,72 bn€ e cons. Debido a los movimientos de mercado, nuestra recomendación sube un peldaño. Ver detalles en www.alphavalue.com.
*SKY (vender, objetivo 1,121 p ++): La compañía británica de media desveló el jueves cifras de ventas del ejercicio fiscal cotizadas el viernes con ligeras caídas del -0,13%. Ventas ajustadas 13,59 bn £ +5% yoy en línea con lo esperado por el consenso. Comentaron que extendían el acuerdo con la filial británica de TELEFÓNICA (añadir, objetivo 8,22 € -). El CEO no comentó demasiadas cosas sobre la guerra de opas de COMCAST y 21 CENTURY FOX por Sky.
*LAGARDERE (añadir vs comprar, objetivo 29,1 € ++): La editorial francesa dio a conocer el jueves tras el cierre de la jornada resultados del 1S18 cotizados el viernes con subidas del +6,91%. Ventas 3,37 bn€ +4,4% yoy y LFL. Publishing revenues 1 bn€. Ebit recurrente 132 M€. Bº neto ajustado 60 M€. Lagardère revisó al alza el objetivo anual de Ebit recurrente (+1 a +3% yoy). Los logros del grupo superaron nuestras expectativas. Nuestro modelo será revisado ligeramente al alza. Esto no debería tener un impacto significativo en nuestra valoración, pero dada la fuerte subida del viernes, la recomendación baja un peldaño. Ver www.alphavalue.com.
*EDP (reducir, objetivo 3,41 € ++): La utility portuguesa dio a conocer el jueves tras el cierre los resultados del 1S18 cotizados el viernes con ligeras subidas del +0,93%. Ebitda 1,72 bn€ > 1,70 bn€ e cons. Ebit 1,03 bn€. Bº neto 380 M€ > 353,3 M€ e cons. Deuda neta 14,17 bn€.
*BHP BILLITON (vender, objetivo 1.445 p +): Después de una larga espera, BHP BILLITON vendió sus activos de esquisto en EE.UU. por 10.500 M$ a BP (reducir, objetivo 565 p +). Si bien la incorporación de esta transacción beneficiaría nuestro precio objetivo, puede no ser lo suficientemente bueno como para beneficiar sustancialmente la recomendación, que en el mejor de los casos puede cambiar a "reducir". Más detalles en www.alphavalue.com.
*TELEPERFORMANCE (añadir, objetivo 169 € ++): Nuestros analistas han escrito una nota en www.alphavalue.com sobre las cifras del 1S18 desveladas el jueves tras el cierre por la compañía francesa de contact-centres. Las cifras estuvieron en línea con las previsiones y fueron cotizadas el viernes al cierre XXX%. Ventas 2,07 bn€ +8,3% yoy y LFL > 2,05 bn€ e cons. Ebitda recurrente 246 M€ vs 245 M€ yoy. Subieron objetivos anuales de ventas y Ebitda. Nuestros analistas destacaron que el top line sigue siendo fuerte (si omitimos el fuerte impacto de las divisas). Los resultados están más o menos en línea. A pesar del hecho de que el margen en H1 parece un poco más bajo que nuestro pronóstico anual, no tenemos dudas de que el grupo se pondrá al día en 2S fiscal, primero en forex y, segundo, un grado de recuperación en los "mercados de habla inglesa". Intelenet también agregará nuevas perspectivas para el grupo.
*BANCO COMERCIAL PORTUGUÉS (añadir, objetivo 0,31 € -): La entidad financiera lusa publicó el jueves tras el cierre resultados del 2T18 cotizados el viernes con una bajada del -0,19%. Margen de intermediación (NII) 687,7 M€. Bº neto 150,6 M€. Respecto a solvencia, el ratio CET1 fully-loaded quedó en el 11,7%. Avanzó unos objetivos a 2021 muy prometedores (ROE del 10% y ratio de eficiencia del 40%).
*GTT (añadir, objetivo 60 € -): Nuestros analistas han escrito una nota en www.alphavalue.com sobre los resultados del 1S18 publicados el jueves tras el cierre por la compañía francesa de ingeniería de containers de gas. Dichos resultados estuvieron ligeramente por encima de nuestras previsiones. Ventas 127,2 M€ +12% yoy > 124 M€ e cons. Margen Ebitda 64,7%. Bº neto 75,7 M€ > 65,1 M€. Propusieron un dividendo intermedio de 1,33 €/acc. Confirmaron objetivos anuales. Con todo ello, hemos subido las estimaciones de BPA para 2018 un +8,63% y las de 2019 un +4,54%. Las cifras fueron cotizadas el viernes al cierre con una fuerte subida del +13,96%.
*NESTLÉ (añadir, objetivo 84,3 CHF ++): Nuestros analistas han escrito un nota en www.alphavalue.com sobre los resultados del 1S18 publicados por la compañía suiza de alimentación. Ventas 43,9 bn CHF > 43,8 bn CHF e cons. Crecimiento orgánico +2,8% yoy > +2,5% e cons. Pricing +0,3% yoy = e cons. Real internal growth (RIG) +2,5% yoy > +2,3% e cons. Resultado operativo ajustado 7,06 bn CHF < 7,11 bn CHF e cons. Margen operativo ajustado 16,1% < 16,2% e cons. Nuestros analistas destacaron la mejora de momentum en EE.UU. y China. A nivel anual, Nestlé esperaba un crecimiento orgánico de las ventas del +3% yoy. Costes por reestructuración de 700 M CHF. Se implementarán ajustes menores a nuestras estimaciones. No vemos cambios importantes en nuestra recomendación en esta etapa.
*SIKA (comprar vs añadir, objetivo 182 CHF vs 166 CHF ++): Nuestros analistas han escrito una nota en www.alphavalue.com sobre los resultados del 1S18 dados a conocer por la compañía suiza. Ventas +13,95 yoy. Ebit +10,65 yoy (sin extraordinarios hubiera crecido un +16% yoy). Bº neto +11,4% yoy, con crecimiento en todas las regiones. La sólida primera mitad del año respaldó el objetivo para todo el año 2018: un aumento en las ventas de más del +10% yoy para alcanzar los 7 bn CHF por primera vez. En el contexto de las inminentes guerras comerciales, una empresa que opera localmente es una inversión realmente atractiva. Como resultado de todo ello, subimos nuestra recomendación a “comprar”. También elevamos la valoración por NAV un +16,1% y DCF un +15,1%. Os recordamos que Sika es miembro de nuestra cartera modelo.
*ANHEUSER-BUSCH INBEV (añadir, objetivo 106 € +): Nuestros analistas han escrito una nota en www.alphavalue.com sobre los resultados del 2T18 dados a conocer por la cervecera belga. Crecimiento orgánico de las ventas del +4,7% yoy < +5,7% e cons. Ebitda ajustado +7% yoy < +8% e cons. BPA ajustado 1,10 $/acc < 1,12 $/acc e cons. AB Inbev esperaba una aceleración del crecimiento para el 2S18. Apuntaban a que prevén un capex anual de 4-4,5 bn$. La Copa Mundial de la FIFA ayudó a compensar las huelgas de camiones en Brasil, mientras que EE.UU. sigue siendo un punto débil. La compañía espera una segunda mitad más sólida. Nuestra recomendación a “añadir” se mantiene.
*EURAZEO (reducir, objetivo 63,8 € +): El holding francés desveló cifras del 1S18. Ventas 3,02 bn€ +10% yoy y +14% a tcc. Bº neto 190 M€. NAV 78,3 €/acc +5,3% vs 31/dic/2017. Total de activos bajo gestión 16,5 bn€ +8,5% vs 31/dic/2017. El 1S18 se caracterizó por un fuerte momentum de inversión y desinversión. Enviamos nota.
*DNB (reducir, objetivo 162 NOK ++): Nuestros analistas han subido las estimaciones de BPA para 2018 un +9,81% y las de 2019 un +2,87%. También hemos subido la valoración por NAV un +12%. Más detalles en www.alphavalue.com.
*LEONARDO (reducir, objetivo 9,31 € +): La compañía aeroespacial y de equipamiento de defensa desvela en Roma las cifras del 2T18.
*SARAS (añadir, objetivo 2,15 +): La compañía italiana de refino desvela cifras del 1S18.
*LOGITECH (vender, objetivo 32,7 CHF ++): Publica hoy resultadados del 1T fiscal. Popr otro lado, hemos conocido que BlackRock ha incrementado su participación en Logitech hasta el 5,07%.
*VIVENDI (comprar, objetivo 25,3 € --): Desvela hoy tras el cierre cifras del 1S18.
*PARIS AEROPORT (vender, objetivo 114 € ++): La compañía francesa publica hoy tras el cierre resultados del 1S18.
*PARGESA (comprar, objetivo 105 CHF --): El holding suizo da a conocer mañana resultados del 2T18.
*REXEL (comprar, objetivo 15,6 € -): La compañía francesa de distribución de materiales de construcción desvela mañana cifras del 2T18.
*NATIXIS (comprar, objetivo 7,91 € --): La entidad financiera francesa ha confirmado que da a conocer cifras del 1S18 el 2 de agosto tras el cierre.
*HSBC (vender, objetivo 642 p +): La entidad financiera británica ha confirmado que publica las cifras del 1S18 el 6 de agosto.
RECOMENDACIONES
ESPAÑA
*LIBERBANK: Ha desvelado cifras del 1S18. Margen de intermediación (NII) 221 M€ +9,3% yoy. Los ingresos suben un +2,7% yoy, las comisiones avanzan un +3,6% hasta los 93 M€ y los gastos descienden un -5,1% yoy. Las provisiones caen a doble dígito y el Bº neto sube un +25% yoy hasta los 84 M€. Tras la venta de la cartera inmobiliaria realizada el pasado año, la mora se ha reducido del 11,3% al 6,8%. La entidad ha reducido plantilla y oficinas hasta 4.031 empleadois y 743 oficinas. Respecto al balance, la cartera de crédito sube un +8,8% en el último año, hasta 21.900 M€. Los recursos de clientes suman 29.200 M€ +2,8% yoy.
*INMOBILIARIA COLONIAL (añadir, objetivo 10,2 € ++): La inmobiliaria española ha publicado cifras del 1S18. Ebitda recurrente 131 M€ vs 109 M€ yoy. Bº neto 253,9 M€ vs 437,2 M€ yoy. Enviamos nota.
*ALMIRALL: La farma especializada en dermatología ha dado a conocer resultados del 1S18. Ventas 398,3 M€ vs 328,5 M€ yoy. Ebitda 105,5 M€. Bº neto 52 M€ vs pérdidas netas en el 1S17 de -73,1 M€. Sube guía de Ebitda anual a +30% yoy vs +20% anterior.
*UNICAJA: El margen de intereses crecen un +4,2% yoy. Ha desvelado cifras del 1S18. El Bº neto mejora un +39,6% yoy hasta los 104 M€. Mantienen buenos ratios de solvencia (ratio CET1 15,3%) y cobertura (54,9% en dudosos y 63,8% en adjudicados). Las operaciones de crédito crecen un +42% yoy. La morosidad cae -1,1 pp hasta el 7,6%.
*AMADEUS IT GROUP (vender, objetivo 62 € ++): La compañía de servicios informáticos desveló el viernes cifras del 1S18 cotizadas al cierre con un subida del +2,44% y en línea con las expectativas. Las ventas aumentaron los 2.477 M€ (+4,1% yoy). El Ebitda aumentó a 1.078 M€ (+ 8,2% yoy) y el ratio de margen fue de hasta el 43,5% de las ventas (+1,6pt), incluyendo la aplicación de la IFRS16 con un efecto positivo en el nivel Ebitda. El margen de Ebitda fue estable excluyendo los efectos positivos de la divisa y la aplicación de la NIIF16. En la actividad de distribución, las ventas aumentaron en un +2,6% yoy (vs + 2,1% en 1T18) con reservas totales de 2,8% y tarifas / reservas estables debido a efectos de las divisas. La cuota de mercado de Amadeus se redujo muy levemente al 4,.5% . El margen de contribución aumentó en un 2,5%, lo que condujo a un ratio de margen estable (47,9% de las ventas). En IT Solutions, las ventas crecieron un +6,8% yoy (vs +5,1% en el 1T18) con un desarrollo satisfactorio de las plataformas Altéa y New Skies . El margen de cobertura aumentó en un 8,2%, lo que generó un ratio de margen (+ 0,9 pt a 72,3% de las ventas). Sin cambio de nuestras estimaciones En www.alphavalue.com ya tenéis una nota.
*ACERINOX (añadir, objetivo 13 € ++): La compañía española desveló el viernes resultados del 1S18 cotizados al cierre con subidas del +4,37%. Las ventas netas alcanzaron 2,588 M€ (+5,9% yoy), Ebitda 317 M€ (-15,4% yoy), Ebit € 227 M€ (-19,1% yoy) y el resultado neto € 138m (-8,4% yoy). La deuda neta al final del 1S18 sumó 537 M€ vs a 667 M€ en el 1T18, 609 M€ al final del 2017. Según el grupo, el 2T18 reflejará "la gran demanda existente en todos los mercados, alentada por los aumentos en los precios del níquel y el ferrocromo". A pesar de la situación mundial descrita como "compleja", la fortaleza del mercado estadounidense debería permitir al grupo alcanzar un 3T fiscal en línea con el 2T18. Más detalles en www.alphavalue.com.
*FAES FARMA (reducir, objetivo 3,61 € ++): La compañía farmacéutica desveló resultados del 1S18 el pasado viernes, cotizados al cierre con avances del +0,67%. Ventas de 175 M€ +37,3% yoy, atribuibles a las adquisiciones realizadas el año pasado. Sobre una base parcial, las medicinas patentadas crecieron moderadamente, (en España al +4%, excluyendo Diafarm), la licencia Bilastine beneficiándose de una mayor participación en Japón, y el segmento internacional obteniendo un sólido performance. En cuanto a la rentabilidad, el margen Ebit disminuyó en 50 pb hasta el 19,7%, debido a la consolidación de filiales de bajo margen. Mientras que el margen neto aumentó 80 pb a 17,6% debido a los beneficios impositivos únicos.
*NH HOTEL GROUP (reducir vs añadir, objetivo 6,69 € +): Y por fin llego la noticia que esperábamos el viernes pasado con el interés de Hyatt Hotels Corp por la cadena hotelera española. La compañía con sede en Chicago mostró su interés en hacerse con NHH, y parece que proporcionará una alternativa (o moneda de negociación) para los accionistas de NH Hotel Group sobre la actual oferta de Minor, que entendemos que minusvalora el potencial de NH Hotel Group. Las acciones se anotaron un excelente +8,87% el viernes pasado. Por otro lado, la compañía tailandesa adquirirá otro 5,74% adicional de la participación de Oceanwood en NHH, lo que elevará la participación de Minor en NHH a 43,95%. Minor ya es el mayor accionista de NH, y ahora está esperando la aprobación de los accionistas en una Junta General Anual programada para el 9 de agosto por su oferta pública. Esta mañana Expansión comenta que Minor habría instado a NH a impedir a Hyatt el acceso a información confidencial, aludiendo que una alianza entre Hesperia (el presidente, José Antonio Castro tiene más del 8% de NH) y Hyatt “no es seria” y que se trata de un competidor directo que pretende “desmantelar” NH. Parece que la guerra está sobre la mesa. Nuestra recomendación baja automáticamente un peldaño al no tener en cuenta los factores especulativos, pero seguimos confiando en la operación y mantenemos las posiciones largas en el título. En nuestra web tenéis una completa nota sobre los resultados del 1S18 y la posible contraopa. Ver www.alphavalue.com.
*BBVA (comprar, objetivo 8,36 -): Nuestros analistas han escrito una nota en www.alphavalue.com. sobre los resultados del 2T18 desvelados el viernes por la entidad financiera española y cotizados al cierre con subidas del +1,31%. Margen de intermediación (NII) 4,36 bn€ > 4,27 bn€ e cons. Bº neto 1,3 bn€ > 1,22 bn€ e cons. A nivel 1S18 el Bº neto subió un +15% yoy hasta 2,65 bn€. Carlos Torres (CEO) destacó que, a pesar de las incertidumbres (México y Turquía), los resultados pueden considerarse de “excelentes”. Destacamos el incremento de los ingresos y la contención de los gastos, además de menores provisiones y saneamientos. El ratio de mora cae al 4,4% vs 4,8% yoy. Respecto a solvencia, el ratio CET1 fully-loaded se sitúa en el 11,4%, impulsado por la acumulación de div y los movimientos del mercado, mientras que el organic capital generation se mantuvo en un saludable 36 pb. Previsiones bajo revisión con cambios marginales en el botton line.
*PRISA: Se comenta en mercado que la firma de medios española está considerando vender su participación en Televisa Radio.
*CAIXABANK (añadir, objetivo 4,11 € -): Nuestros analistas han escrito una nota en www.alphavalue.com. sobre un buen conjunto de cifras del 2T18 dadas a conocer el viernes por el banco y cotizadas al cierre con un ligero repunte del +0,70%. Margen de intermediación (NII) 1,23 bn€ > 1,22 bn€ e cons. Bº neto 594 M€ > 507,2 M€ e cons. Ratio de mora 5,3%. Ratio CET1 fully-loaded 11,4%. A nivel semestral el Bº neto alcanzó los 1.298 M€ +54,6% yoy. Destacamos el avance de los ingresos básicos del negocio bancario, la mejora de rentabilidad, la reducción de los costes, la mayor aportación del banco portugués BPI y las menores provisiones. FL CET1 bajó 20 pb a 11,4% debido a los movimientos del mercado, pero la organic generation asciende a 38 pb en la primera mitad. Nuestras previsiones están bajo revisión con una mejora potencial por un menor coste de riesgo.
*BANCO SABADELL (comprar, objetivo 2,13 € -): La entidad financiera publicó el viernes resultados del 1S18 cotizados al cierre con bajadas del -2,99%. El negocio bancario del grupo (margen de intereses y comisiones netas) registró un crecimiento ex TSB del +3,6% yoy. El margen de intereses del banco a junio se situó en 1.810 M€ = año pasado. El margen bruto cayó hasta los 2.631 M€. El ratio de CET1 phased-in se situó en el 11,9% y fully-loaded en el 11,0%. El ratio de activos problemáticos netos sobre el total del activo se situó en el 1,7%. El ratio de morosidad se redujo y se situó en el 4,71% (5,77% ex TSB). Bº neto 120,6 M€ -67,2% yoy una vez asumidas las provisiones por la reducción de 12.200 M€ de activos problemáticos, que eliminaban prácticamente la exposición inmobiliaria problemática, y los costes de la migración de TSB, que se apuntó que serán absorbidos este ejercicio. Sin efectos extraordinarios, el Bº neto recurrente hubiera sido de 456,8 M€ +24,45 yoy.
*INDRA SISTEMAS (comprar, objetivo 14 € --): La compañía consultora y de servicios IT dio a conocer el viernes los resultados del 1S18 cotizados al cierre con subidas del +5,76%. Ventas 1,46 bn€ > 1,4 bn€ yoy. Ebitda 117 M€> 108 M€ yoy. Bº neto 37 M€ vs 38 M€ yoy. El crecimiento de las ventas fue impulsado por la contribución de las adquisiciones y una tendencia positiva en Energy & Industry, y la gestión gestión del tráfico aéreo. Excluyendo los costes de reestructuración relacionados con Tecnocom, el Ebit aumentó un +12% yoy y representó el 5,9% de las ventas (vs al 5,6% en el 1S17), lo que no supone una mejora espectacular. Sin cambio de nuestras estimaciones.
*BOLSAS Y MERCADOS ESPAÑOLES (reducir, objetivo 27,3 € +): La plataforma de mercados española publicó el viernes cifras del 1S18 cotizadas con bajadas del -4,88%. Ventas netas 157,1 M€ vs 163,9 M€ yoy. Bº neto 71,3 M€ -11,2% yoy vs 80,3 M€ yoy.
*GRIFOLS (reducir, objetivo 26,6 € +): La compañía española de hemoderivados desveló el viernes cifras del 1S18 cotizadas al cierre con subidas del +1,45%. Ventas netas 2,12 bn€ vs 2,2 bn€ yoy. Ebitda 614,2 M€. Bº neto 319 M€ vs 277,9 M€ yoy. Nuestros analistas mantendremos nuestra recomendación.
*SIEMENS GAMESA RENEWABLE ENERGY (vender, objetivo 9,66 € -): La compañía española desveló el viernes cifras del 3T fiscal cotizadas al cierre con una caída del -3,72%. Ventas 2,14 bn€ < 2,30 bn€ e cons. A nivel 9M fiscal las ventas aascendieron a 6,5 bn€, Ebit recurrente 478 M€ y Bº neto 45 M€. Mantuvieron fuertes expectativas para el negocio offshore.
*FERROVIAL (reducir, objetivo 17,6 € +): La constructora española desveló el jueves tras el cierre resultados el 1S18 cotizados el viernes con una subida del +2,71%. Ventas 5.935 M€ -2,1% yoy. Ebitda 122 M€ -73,9% yoy. Pérdidas netas -72 M€ tras provisionar 237 M€ para cubrir las posibles pérdidas del contrato de Amey con el ayuntamiento de Birmingham.
*ACCIONA (comprar, objetivo 99,1 € ++): La compañía de energías alternativas desveló el viernes cifras del 1S18 cotizadas al cierre con una subida del +5,39%. Ventas 3.525 M€ +4,1% yoy. Ebitda 618 M€ +6,7% yoy. Fuerte aportación de las divisiones de energía e infraestructuras. Bº neto 186 M€ +133% yoy, debido a las plusvalías obtenidas con las desinversiones (Trasmediterránea y negocio termosolar). Sin extraordinarios, Bº 100 M€ +25,65 yoy.
*VISCOFÁN: presentó el viernes sus resultados del 1S18 cotizados al cierre con avances del +4,62%. Ventas 385,69 M€ -1,2% yoy. Ebitda 109,3 M€ -6,3% yoy. Admitieron impacto negativo del tipo de cambio sobre Ebitda de -14 M€. Bº neto 65,7 M€ -0,7% yoy.
*ATRESMEDIA: El grupo de comunicación publicó el jueves tras el cierre resultados del 1S18 cotizados el viernes con una caída del -1,73%. Ventas 550,6 M€ = año anterior; Ebitda 101,3 M€; Bº neto 69,3 M€ -17,85 yoy.
*MÁSMÓVIL: Publicó el jueves tras el cierre resultados del 1S18 cotizados el viernes con caídas del -0,94%. Ventas 676,5 M€ +11% yoy; Ebitda 154,9 M€ +49% yoy; Bº neto 38,3 M€ vs pérdidas año anterior de 151,3 M€.
*TUBACEX: Publicó el jueves resultados del 1S18 cotizados el viernes con una caída del -3,13%. Ventas 360,6 Me +49,4% yoy; Ebitda 35,6 M€; Bº neto 6,7 M€ +257,7% yoy.
*PHARMA MAR: La farmacéutica desveló el jueves tras el cierre resultados del 1S18 cotizados el viernes con ligeras caídas del -0,38%. Ventas 106,9 M€ +10,45 yoy. Ebitda 7 M€; Bº neto 3,04 M€ vs -7,45 M€ el ejercicio anterior.
*TALGO: La empresa de trenes publicó el jueves tras el cierre resultados del 1S18 cotizados el viernes con caídas del -4,95%. Ventas 163 M€ -24% yoy; Ebitda 33 M€; Bº neto 10 M€ -61,54% yoy.
*GESTAMP: Publicó el jueves tras el cierre resultados del 1S18 cotizados el viernes con una ligera caída del -0,08%. Ventas 4.278 M€ +3,5%; Ebitda 488 M€ +7,8% yoy; Bº neto 136 M€ +16,5% yoy.
*NATURGY: Leemos en Expansión que Alicia Koplowitz ha entrado en el capital con una inversión de 7,10 M€ y sitúa al valor como el valor estrella de su sicav.
*TÉCNICAS REUNIDAS (vender vs reducir, objetivo 24,9 € ++): Debido a las últimas subidas, bajamos un peldaño nuestra recomendación. Más detalles en www.alphavalue.com.
*DEOLEO (vender, objetivo 0,16 € +): La compañía de alimentación (ex SOS) desvela hoy cifras trimestrales.
*FCC (reducir, objetivo 9,89 € ++): La constructora española desvela hoy tras el cierre las cifras del 1S18. Carlos Slim presentará el martes la estrategia del grupo.
RECOMENDACIONES
