¿Debemos preocuparnos por las elecciones en Francia?

7 de febrero 9
Gestor de Sicavs, cestas de fondos y de renta variable. España. Analizo los mercados financieros desde una visión global para proporcionar las... [+ info]
Gestor de Sicavs, cestas de fondos y de renta variable.... [+ info]
4º en inB
4º en inB

Tres comicios nacionales se celebrarán entre abril y septiembre en Francia: las elecciones presidenciales el 23 de abril y el 7 de mayo, las legislativas un mes después y las senatoriales en septiembre. Y la líder del partido de ultraderecha Jean Marie Le Pen ya ha provocado en las últimas jornadas el temor de los inversores. Ha dejado claro que si consigue la victoria en las presidenciales, apostará claramente por la salida de Francia del euro. Ya tenemos un nuevo vocablo con el que tendremos que ir familiarizándonos este año, el Frexit. Y cómo las encuestas dan a Le Pen favorita en primera vuelta, los mercados no esperan a las elecciones y empiezan a actuar.

Como siempre, los bonos son los que primero reaccionan. La rentabilidad del bono del estado francés ha pasado del 0.15% en octubre del 2016 al 1.10% de hoy, pero más llamativo si cabe es que la prima de riesgo frente al bono alemán ha escalado más de 50 p.b. en el mismo periodo de tiempo. En el gráfico siguiente podemos ver cómo la prima de riesgo alcanza niveles nada menos que de 2012.

Imagen1.jpg

Y es que ayer S&P salió a la palestra para decir que si Francia denominase su deuda en Francos se consideraría un "default". Moody´s dijo lo mismo y los mercados se pusieron bastante nerviosos, contagiándose el riesgo al resto de bonos periféricos. Pero el default no significaría (en el hipotético caso de que realmente se convirtiese al franco) que no afrontase su deuda. Si un emisor no cumple las obligaciones contractuales con sus acreedores, incluyendo el pago en la divisa estipulada, se trataría de un "default'".

Pero el mercado reacciona, de nada vale que en segunda vuelta haya muy pocas probabilidades de que gane Le Pen, ni tampoco que aprendamos del pasado y veamos que ni Brexit ni Trump truncó la tendencia. Vuelve el "miedo" en los inversores, y a la inflación se le suma el riesgo de rebaja de calificación crediticia, así como el riesgo de contagio, por lo que el precio de los bonos cae y la rentabilidad sube. Además hay que añadir que el BCE empezará en breve a reducir el volumen de compra de bonos en Europa. En el siguiente gráfico vemos el claro contagio a las primas de riesgo de los periféricos. La del bono italiano y portugués, se han ido también a niveles de 2013, mientras que la del bono español de momento se mantiene en el rango del año pasado.  

Imagen2.jpg

Pero debemos tener en cuenta que la prima de riesgo aumenta por dos motivos. El primero es porque sube la rentabilidad del bono español, portugués, o del bono que lo estemos calculando y el segundo es porque está bajando la rentabilidad del bono alemán (si lo calculamos frente a este). En el momento actual, que suba la rentabilidad de los bonos es algo normal y tiene sus fundamentos que tanto hemos ido explicando en las claves diarias. Pero que baje la rentabilidad del bono alemán estos días (llegó la semana pasada al 0.50% y hoy cotiza al 0.34%) sólo tiene sentido si hay miedo y actúa como refugio. Analizando sólo la rentabilidad del bono español en concreto, vemos que presenta resistencias entre el 1.8% y 2%. Con los datos de inflación actual, es normal que la rentabilidad tienda al alza, pero entendemos que en niveles del 1.8%-2% volverán las compras.

Imagen3.jpg

También el euro está siendo uno de los activos más perjudicados desde ayer. En el gráfico vemos que justo al llegar a los niveles previos a las elecciones norteamericanas, se ha girado a la baja. Tal y como estamos comentando en las últimas semanas, si el año pasado el euro dólar se movía en un terreno entre 1.05 y 1.15, para este año el rango más probable está entre 1 Y 1.10 dólares por euro.

Imagen4.jpg

No hay, por tanto, grandes novedades en los mercados, sino que son movimientos dentro de rangos previstos y que (tal y como venimos comentando desde hace tiempo) son decisiones o incertidumbres políticas las que lo están desencadenando. Si miramos la renta variable, a pesar de la corrección de ayer, vemos que el Eurostoxx 600 se mantiene claramente en el rango lateral iniciado a mediados de diciembre.

Imagen5.jpg

Si la incertidumbre actual continúa, lo más probable es que el Eurostoxx 600 corrija hasta la base del canal. Pero deberíamos mantener la cabeza fría y pensar que esta corrección sería una oportunidad para aumentar riesgos en Europa. Pero claro, sólo si contamos con ello podemos entenderlo como esa oportunidad.


El artículo original se encuentra en el Blog de Unicorp Patrimonio S.V.

(http://blog.unicorppatrimonio.es/)

Usuarios a los que les gusta este artículo:

Este artículo tiene 9 comentarios
Una victoria de Le Pen y el abandono de Francia del euro, al contrario que el Brexit o la victoria de Trump hundiría los mercados brutalmente, al menos en Europa. Eso está clarísimo.
Y esa victoria está mucho más cerca que lo que la gente piensa. Para empezar Fillon está acabado políticamente y la derecha no va a votar a un socialista....
07/02/2017 15:41
En respuesta a WINSTON 1984
Ojalá no me equivoque, pero creo que la derecha francesa tiene las mismas probabilidades de votar a la izquierda que a la extrema derecha. En primera vuelta hay cuatro candidatos que se repartirían el 80% del pastel. Aunque Le Pen gane en primera vuelta, el voto de los tres restantes no tiene pinta de ir a ella. Todo apunta a que cualquier de los otros será mejor opción para el 60%-70% de los no votantes de extrema derecha.
07/02/2017 16:04
Es más lista de po que parece....se llama a si misma la "candidata de la Francia del pueblo" frente a las "castas de la pasta" de derecha e izquierda. Ha hecho renacer un Nacionalismo anti-Europeista que alejara a Francia de los controles economicos externos y del fundamentalismo islamico yihadista.
08/02/2017 00:00
En respuesta a Lu Bern
A que Frances de pura cepa no le va a resultar atractivo ese discurso tan populista ?...Ya te lo digo yo, a los musulmanes y a la casta, pero como aun son minoria y esto sigue siendo un juego democratico de "un hombre un voto."...
08/02/2017 00:03
En respuesta a alfonso aniel quiroga
Totalmente de acuerdo ...es la vuelta a los principios nacionalistas y populistas que nos precipitaron a dos guerras mundiales y que dieron a luz al nacismo y al fascismo en Europa (recordemos que nacen en un entorno multipartidista y democratico hasta que se hacen con la mayoria democratica y pillan poder para convertirse en regimenes monopartidistas)
08/02/2017 08:33
Las elecciones, debido a la dificultad de predecir dichos eventos, tanto en los resultados como en los efectos de los mimos, tienden a ser subestimadas. Además, los escenarios contrarios al establishment, la victoria de los llamados partidos populistas, son negadas por poco probables o imposibles por la media, afín al status quo actual.
Si queréis profundizar en el impacto que dichas elecciones tienen en las posibles inversiones https://elpensaderodekeynes.wordpress.com/2017/02/27/2017-vientos-de-tormenta-al-norte-de-los-pirineos/
01/03/2017 16:04
Escriba un nuevo comentario

Identifíquese ó regístrese para comentar el artículo.

Síguenos en:

Únete a inBestia para seguir a tus autores favoritos

Publicidad