Overview
La empresa italiana
Danieli, se sitúa entre los 3 mayores fabricantes de plantas y equipamiento
para la industria global de acero junto con las alemanas SMS Siemag y Siemens
VAI. La compañía diseña y provee de plantas llave en mano para la industria del
acero. Conserva también una posición de liderato en el negocio de la
fabricación de acero a través del uso de hornos de arco eléctrico, plantas de producción de hierro
directamente reducido, diseños de
producto largo y plantas de laminación.
La división de fabricación de plantas facturó el 64,3% del EBITDA del año
2012, mientras que el segmento del acero a través de la filial ABS con una capacidad
instalada superior a un millón de toneladas al año supuso un 35,7% del EBITDA.
La compañía, que
cierra ejercicio fiscal a 30 de junio, continúa con su fortaleza en la generación
de caja y cotiza a un 71% del valor en libros, con una sólida caja neta gracias
al incremento sostenido de las ventas que han empujado los márgenes al alza en
la última década.
Patrimonio Neto (imagen 1) y Ventas (imagen 2) año 1995-2012 (millones de euros)
Drivers
Los drivers de este
crecimiento han estado hasta la fecha focalizados en China y todo parece
indicar que la demanda de acero empujada por China e India siga creciendo al
3,2% para un escenario base durante el próximo lustro.
Producción y uso de
acero (2001-2011)
Perspectivas de
demanda global y China (2012-1017)
De cualquier forma,
habría que tener en cuenta los siguientes riesgos potenciales que pudieran
afectar negativamente al valor:
- Caída de los
precios del acero
- Fuerte presión
competitiva
- Errores en diseño y
planificación de proyectos que pudieran mermar los márgenes del grupo.
Accionariado
El capital de grupo
está igualmente dividido en acciones ordinarias 53,3% y preferentes 49,7% (sin
derecho a voto), perteneciendo el 65,2% de las ordinarias a la familia Danieli-Benedetti.
En lo que respecta a la cotización, ambas cotizan en la bolsa italiana por
separado:
Danieli cotiza a un precio de 22,61 euros por
acción con 40.879.533 acciones en circulación mientras que Danieli preferentes cotiza a un precio
de 12,14 euros por acción con 37.250.710 acciones en circulación. Por tanto, y
teniendo en cuenta que ambos títulos cotizan por separado, la capitalización
del grupo rondaría los 1.415 millones de euros si calculamos los precios por
separado o 1.838 millones de euros para una valoración completa a precios de
acciones ordinarias.
Valoración
Partiendo en el escenario
base con una sólida cartera de pedidos (>3000 millones €) y de un crecimiento de ventas del 3%, estas
son las cifras que podemos inferir para una posterior valoración de la empresa:
La compañía, que este
año vio deteriorada su cuenta de resultados tras el cierre temporal de algunas
construcciones en el Norte de África y Middle East, presentó un ligero deterioro del negocio de
plant making que se extenderá también durante 2013, por lo que ajusto la
valoración un 20% hasta 40,22 euros por acción aunque mantengo mi posición en el
valor y un potencial de revalorización de un 85%.
Fuente: Danieli Group Website
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