Esto es una teleoperadora que le dice al cliente... ¿Por cuánto le gustaría comprar Inditex? Ajá... ¿Por 93€? ¿Ese precio le parece razonable? Perfecto señor Castro, ya le hemos enviado un fajo de billetes a su casa. Si cae la cotización hasta ese precio ya le avisaremos y le venderemos entonces las acciones al precio que usted eligió.
¡Vaya! Sí que se lo monta bien el señor Castro, pero claro, es un chiste... ¡No! De chiste nada, ésta es la realidad y ocurre a diario gracias a la venta de puts (opciones de venta). Veamos un ejemplo real con datos de ahora mismo...
Microsoft cotiza a 45,25 USD por acción. A mí me gustaría comprar acciones de esta buena empresa, pero sólo quiero pagar 41 USD por acción; ayer le comentaba a mi amigo Jaimito en el bar que si cayera hasta ese nivel entraría.
Pero claro... por hacerme el interesante en el bar nadie me paga. Sin embargo, ¡el mercado sí me paga por comprometerme!
En concreto, si le digo al mercado ahora mismo que estoy dispuesto a comprar 100 acciones de Microsoft a 41 USD de aquí a noviembre, me pagará ya, ipso facto, 72 USD.
Sí, sí, así es, por comprometerme a meter 4100 USD en una empresa que considero excelente a un precio de ganga, cobraré un 5,27% anual (1,75% en 4 meses). Lo mejor de todo es que, gracias a mi cuenta de margen, esos 4100 USD no tengo que tenerlos bloqueados en el bróker, que se fía de mí porque tengo otras acciones en la cuenta como garantía. Así que puedo tener ese dinero en mi cuenta corriente donde rendirá un 1,5% adicional. En resumen, un 6,77% anual por esperar. Y no por esperar cualquier cosa, si no por esperar a que una empresa que me gusta caiga a un precio al cual compraría aunque no me pagasen.
Claro, aquí ya no valen las fantasmadas. La palabra hay que mantenerla, porque como MSFT caiga a 41 USD voy a tener que comprarla, así que más me vale haber realizado un buen análisis de la empresa para que en ambos casos (cobrar mi 6,77% por no hacer nada o comprar a 41 USD) esté contento con la operación. Y es que, en efecto, vender opciones es un complemento ideal para aquellos que nos consideramos value. ¿Sueles aplicar aquello de "compraré empresas con las que me sienta seguro aunque el mercado cierre 10 años"? La verdad es que yo lo intento, pero uno siempre puede autoengañarse y arriesgar un poquito más de lo que debería. Sin embargo, al vender una put a un precio determinado, estás comprometiéndote de verdad. El pacto es real y se ejecutará si las condiciones se cumplen, por lo que... "¿estoy absolutamente convencido de que Microsoft es un chollo a 41 USD o de que Inditex es una fantástica opción a 93 EUR?" Si estoy muy seguro, no tengo ningún problema en vender puts a corto plazo (para que los fundamentales de la empresa no puedan cambiar demasiado). Sin embargo, si no estoy tan seguro... no venderé puts, y ésa es una señal de que puede que me esté autoengañando con la empresa en cuestión y de que huir es probablemente la mejor opción.
Entonces no está nada mal, resulta que el mercado me paga por revisar mi análisis detalladamente para estar seguro de qué precio estoy dispuesto a pagar por mis inversiones.
Pero todavía hay más, ¡también me paga por vender mis acciones al precio objetivo que yo considere oportuno!
Supongamos que ya tengo 100 acciones de MSFT. Si la cotización cae a 41 USD, acumularé otras 100 y por ello cobro un 5,27% de la cantidad con la que estaría dispuesto a acumular. Pues... si además le digo al mercado que mi precio objetivo para MSFT es 50 USD y me comprometo a vender mis 100 acciones por ese precio (en este caso vendiendo una opción de compra [call]), cobraré 42 dólares adicionales.
Así es. Si tuviera 100 acciones de Microsoft (actualmente valoradas en 4525 dólares), por estar seguro de que vale la pena comprar otras 100 si cae a 41 USD o venderlas si sube a 50 USD, cobraré 113 dólares en 4 meses: un 7,49% anual simplemente por estar seguro de dónde quiero acumular o vender y mantener mi palabra.
Claro, el negocio tiene también su lado negativo:
- Tu bróker no te ofrecerá la posibilidad vender opciones de cualquier acción. Por desgracia, estas operaciones sólo salen rentables con las empresas de mayor capitalización. En el caso de las medianas, los diferenciales en las opciones son brutales y, en el caso de las pequeñas, directamente no se ofrecen ni opciones ni futuros.
- Las opciones se venden o se compran en paquetes de 100 acciones. Si te interesa comprar 3 acciones de Google a un buen precio, no podrás vender una opción que se ajuste a tus deseos. Esto es un problema para las carteras pequeñas que tienen que limitarse a las acciones de precio más bajo en las que sí pueden comprometerse a comprar 100 unidades.
- Si el precio al cual te gustaría comprar la acción (o venderla) está muy alejado del precio actual, será imposible alcanzar el 7,49% de rentabilidad extra por dar tu palabra. En tales casos podrás cobrar un 1-2% (que sigue sin estar mal por sentarte a esperar, claro). Seguramente esto ocurrirá si pretendes comprar, como el señor Castro, Inditex a 93€.
- Si el mercado se hunde y te comprometiste a comprar, pongamos por caso, Coca Cola a 37 USD (ahora está en 41) y la cotización se hunde hasta 20 USD, estarás obligado a comprar a... sí, 37 USD. Esto no te importará si de verdad has analizado en profundidad la empresa y confías en que se recupere en pocas semanas (de hecho, probablemente comprarás más a 20 USD promediando a la baja). Sin embargo, si vendiste la opción de venta a 37 USD simplemente por especular pensando que no caería hasta ese precio, tarde o temprano acabarás pillado en empresas de las cuales no te fías.
Vistos estos lados negativos, que más bien considero advertencias y limitaciones... lo tengo claro. La rentabilidad extra por esperar me interesa.
Advertencia:
Tengo puts vendidas en MSFT, KO, FCX y GREK. Ninguna de mis puts vendidas en MSFT ni en KO se corresponde con los ejemplos de este artículo.
