A lo largo de estas últimas semanas venimos comentando en estas claves diarias la relevancia del movimiento de las divisas en los activos de riesgo. Ayer mismo vimos que el rebote del dólar frente al yen ha favorecido el rebote de las bolsas europeas, de las Small Caps de Estados Unidos y la continuidad alcista de emergentes. La fortaleza del euro desde marzo hemos visto que ha perjudicado claramente a las bolsas europeas, puesto que ha restado competitividad a las compañías (encarece nuestros productos), sobre todo a las exportadoras.
Pero el tipo de cambio afecta claramente a la rentabilidad de nuestras inversiones. A día de hoy, tenemos a los principales índices de renta variable de Estados Unidos y de emergentes muy cerca de máximos anuales. Pero con la pérdida del dólar, estas rentabilidades pasarían a terreno negativo al cambiar nuestra inversión a euros. Incluso la fortísima revalorización del Nasdaq del 18.3% en el año actual se quedaría en una rentabilidad inferior al 5% en euros, tal y como se aprecia en la siguiente tabla de Bloomberg. En ella aparecen las principales bolsas con la rentabilidad en el año actual en la moneda de origen y rentabilidad en euros en las dos últimas columnas.
Por tanto, ahora que termina agosto y encaramos el cierre de año, conviene hacer un repaso de cómo están los principales índices de renta variable. En su moneda original ya nos hacemos una idea de la situación, ya que venimos comentando que las bolsas europeas están en fase de recorte desde abril (cuando el euro rompió al alza la zona de 1.08 y se ha disparado hasta 1.20), las bolsas de Estados Unidos están en lateral en zona de máximos anuales, y las emergentes están en clara tendencia alcista en la parte superior del canal iniciado a principios del año pasado.
Pero con el cambio de divisas, ¿cuál es la estructura que presentan las bolsas? Pues vamos a analizar la evolución de los principales índices en euros en vez de en su moneda local. Comenzando con el S&P500 en euros, podemos ver que la revalorización del euro (o corrección del dólar) ha provocado que el principal índice de Estados Unidos cotice en negativo en el año actual y esta semana se esté girando muy cerca de un importante soporte en el que coinciden los máximos de 2015 y la directriz alcista de los seis últimos años.
Además, el recorte de este índice ha servido para eliminar totalmente la sobrecompra que marcaban en el primer trimestre los indicadores MACD y RSI, hasta el punto de que ambos están ya muy bajos, lo que podría generar una importante señal de rebote.
Y en el más amplio índice de las bolsas globales, el MSCI World, nos encontramos que al pasarlo a Euros también está en negativo en el año, y la corrección vivida desde abril está llevando al índice a niveles cercanos a la resistencia rota a final del año pasado y niveles de cierre de 2015. El MACD y RSI semanal cotizan en zona de sobreventa, lo que podría originar un rebote del índice.
En el gráfico, aunque no cotiza en un nivel de soporte relevante, sí que podemos ver que el MSCI World cotiza en niveles similares a los del verano de 2015, cuando el mercado corrigió preocupado por la posible recesión de China. Este riesgo no sólo no se materializó, sino que China y el resto de emergentes están ofreciendo magníficos datos macro y la economía global crece por encima de las estimaciones de hace uno y dos años. Ayer mismo vimos excelentes datos macro de Estados Unidos, con una revisión al alza del PIB al 3% desde el 2.6% anterior, con gran participación del consumo personal (ha subido un 3.3% frente al 2.8% anterior). El dato de empleo semanal también fue magnífico, con creación de empleo de 237k frente a 178k anterior y 185k estimado. Esto provoca que se esperen muy buenos datos de empleo en la sesión de mañana, y es una presión alcista para el dólar. Esta presión alcista para el dólar favorecerá el rebote de los índices que estamos adjuntando en el día de hoy.
Los mercados emergentes están cotizando (en euros) durante todo el año en un claro lateral tras romper a final del año pasado una clara resistencia. Si rompe máximos anuales, se espera para este índice una nueva ruptura, puesto que este lateral ha servido para eliminar totalmente toda la sobrecompra que marcaba el RSI en el primer trimestre del año.
Quizás, viendo este gráfico, los emergentes retomen la ruptura de máximos del lateral de largo plazo que se intentó sin éxito en el 2015. El lateral es el que hemos marcado en el gráfico con líneas rojas horizontales. El rango actual entre 850 y 925 puntos (en verde), o más bien su ruptura, marcará el próximo movimiento de los emergentes. Quizás en el análisis del Hang Seng de Hong Kong se vea mejor la situación técnica en euros. La ruptura de máximos de 2007 puede tener ahora más fundamentos que la vivida en 2015. El índice cotiza en la base del canal alcista iniciada el año pasado y lo vivido este año es un lateral tras romper la fuerte resistencia del 2016.
Pero no sólo el euro se ha revalorizado frente al dólar o emergentes. Frente a la libra, el euro se ha revalorizado un 8%, lo que provoca que el índice de la bolsa de Reino Unido, el Ftse 100, en euros cotice en importante zona de soporte, y cotiza en negativo en el año actual. El RSI está muy sobrevendido, por lo que podría originarse un rebote en niveles actuales, que es por donde pasa la línea que une mínimos del año pasado con los de 2009.
Estos son los principales índices vistos por un inversor europeo, que no cubra su divisa al invertir. Viéndolos, el año no está siendo tan excelente puesto que el euro resta un 13% a la rentabilidad obtenida en dólares y un 8% en libras. Queda por ver qué aspecto presentan las bolsas europeas, pues el Euroxtoxx cotiza en la base del canal alcista iniciado el año pasado. En velas semanales podemos observar que el rebote del año pasado se produjo justo en la base del canal de los últimos años. Tras las elecciones de Estados Unidos se rompió al alza la tendencia bajista iniciada en 2015 y, este año, el índice de las acciones europeas del Eurostoxx 600 se ha frenado justo en los máximos de 2015. El lateral bajista ha permitido eliminar la sobrecompra del RSI, por lo que está en condiciones idóneas de generar un rebote en la base del canal alcista comentado. Además, si el dólar continuase el rebote (o el euro se debilita), beneficiaría a los resultados empresariales, lo que apoyaría el rebote comentado.
Si unimos esta visión ligeramente optimista con las bolsas tanto europeas como fuera de la eurozona con la rentabilidad del bono alemán en mínimos de los últimos meses, podemos llegar a la conclusión de que los inversores europeos que se incorporen de vacaciones, tienen argumentos suficientes como para asumir riesgos en cartera de aquí a final de año. Tanto en la eurozona como fuera de ella, pero la renta variable debería formar parte de sus carteras.
El artículo original se encuentra en el Blog de Unicorp Patrimonio S.V.
(http://blog.unicorppatrimonio.es/)
