En el artículo siguiente estudiamos cómo aplicar los métodos de inversión de Joel Greenblatt.
Para llevar a cabo el estudio y aplicación necesitaréis una herramienta de backtesting y otra de screening. Yo usaré
Por recopilar esa información, el modelo que presentamos tras analizar el trabajo e historia de Joel Greenblatt era el siguiente:
Backtesting
Países:
Alemania, EEUU, Holanda, Suecia, Austria, España, Italia, Suiza, Bélgica, Francia, Noruega, Reino Unido, Canadá, Grecia, Portugal.
Sectores:
Basic materials, Consumer Goods, Consumer Services, Healthcare, Industrials, Oil & Gas, Technology, Telecommunications.
Orden:
Orden 1: Return on Invested Capital (ROIC Greenblatt)
Order 2: EV/EBIT
Deducción de costes:
0.2 %
Dirección:
Largo
Condiciones:
Market Cap > 50.000.000
Price Index 12m (%) < 0
NCAVPS/P (%) > 0
Combo Fórmula Mágica EBIT Yield & Net Net
Rentabilidad Anual Media (CAGR): 44.19%
Volatilidad: 26.25%
Ratio Sharpe: 1.68
Valor inicial de la inversión: 100.000€
Valor final de la inversión: 3.884.585,73 €
10 años backtest (2007 – 2016)| portfolios equi-ponderados | top 30 del ranking | rotación anual en períodos fiscales | deducción de gastos de trading 0,2% | base de datos zonavalue.com
Alemania, EEUU, Holanda, Suecia, Austria, España, Italia, Suiza, Bélgica, Francia, Noruega, Reino Unido, Canadá, Grecia, Portugal
La rentabilidad de este modelo es teórica pues estamos hablando de un estudio académico. Muchas de esas acciones que corresponden con el Top30 de los rankings quizá no están listadas en vuestros brokers o las divisas hubieran ido en vuestra contra, o no tuvieran liquidez suficiente algunas de ellas, etcétera; pero sin duda apuntar así de alto tiene más sentido que conformarse con modelos más mediocres.
Además este modelo que combina la fórmula mágica de Greenblatt con lo que fue la estrategia promotora de su astronómica carrera, la estrategia Net Net de Graham, tiene todo el sentido generando un binomio rentabilidad-riesgo realmente extraordinario (Sharpe Ratio: 1.68).
En Kau Markets EAFI estamos convencidos de que el conocimiento hay que compartirlo, de hecho, como habéis visto, no hemos inventado nada (tan sólo lo hemos tomado prestado de este genio de la inversión factorial). Dicho esto, os recomiendo el uso de zonavalue.com que es una web gratuita para poner en práctica esta estrategia (u otras) de tipo factorial para Value Investing.
Ahora bien, te encontrarás alguna limitación si quieres aplicar la estrategia “tal cuál”, así que voy a explicarte cómo sortear esas limitaciones.
Lo primero es que la versión Free de zonavalue.com es gratuita para los siguientes países: España, Alemania, Francia, Italia y Portugal. Por tanto tu universo de acciones se reducirá bastante. Una alternativa es que contrates por 6 euros cada uno de los mercados adicionales. Yo me olvidaría de todos los demás y añadiría sólo EEUU y Canadá a los cinco que ya tienes gratis por defecto. El coste será de 12 euros / año si haces rotaciones anuales de los portfolios como hemos visto en el estudio.
Por otro lado, el ratio EV/EBIT (y sólo este ratio junto con el Price Index a 12m inverso) es privativo para clientes de Kau Markets EAFI, así que como alternativa yo usaría el EV/FCF (ya que en esta estrategia el Price Index 12m inverso no interviene).
Con eso ya tiene sentido el modelo, veámoslo:
Combo Fórmula Mágica FCF Yield & Net Net
Rentabilidad Anual Media (CAGR): 30.77%
Volatilidad: 22.87%
Ratio Sharpe: 1.35
Valor inicial de la inversión: 100.000€
Valor final de la inversión:1.462.353,84 €
10 años backtest (2007 – 2016)| portfolios equi-ponderados | top 30 del ranking | rotación anual en períodos fiscales | deducción de gastos de trading 0,2% | base de datos zonavalue.com
Alemania, España, Italia, Francia, Portugal, EEUU y Canadá
Es este caso, podemos ver cómo el modelo de la Fórmula Mágica descartando aquellas acciones que no cumplan con la condición Net Net, consigue una rentabilidad similar al resultado de la fórmula mágica original allá en los años en los que Greenblatt la testó. Además teniendo en cuenta que hemos añadido el resto de acciones de EEUU que Greenblatt no tuvo en cuenta, así como Canadá y países zona Euro.
Greenblatt había testado su fórmula en los años del 1988 al 2004, y con un universo de acciones de tan sólo 3.500 americanas, y no tuvo en cuenta costes de transacciones. Si testamos la fórmula original en los países que os he propuesto, así como descontamos costes de transacciones de un 0.2%, el resultado es el siguiente:
Rentabilidad Anual Media (CAGR): 28.3 %
Volatilidad: 49.79 %
Ratio Sharpe: 0.57
Valor inicial de la inversión: 100.000€
Valor final de la inversión:1.208.829,02 €
Alemania, España, Italia, Francia, Portugal, EEUU y Canadá
La rentabilidad es similar a la que Greenblatt testó (recordar que a él le salió una rentabilidad del 30,8%) y también muy similar a la propuesta que yo os he hecho, pero con una importante diferencia:
La volatilidad del modelo que os he propuesto (combo Fórmula FCF Yield & Net Net) es del 22,87% mientras que la de la fórmula mágica es del 49,79%. Una importante diferencia que nos invita a usar el modelo alternativo propuesto en lugar de la fórmula mágica original.
La opción 100% gratuita, es decir la estrategia aplicada sobre los países que incluye la versión Free de zonavalue.com, genera una rentabilidad inferior, en concreto:
Combo Fórmula Mágica FCF Yield & Net Net
Rentabilidad Anual Media (CAGR): 10.68 %
Volatilidad: 25.44%
Ratio Sharpe: 0.42
Valor inicial de la inversión: 100.000€
Valor final de la inversión:275.793,24 €
10 años backtest (2007 – 2016)| portfolios equi-ponderados | top 30 del ranking | rotación anual en períodos fiscales | deducción de gastos de trading 0,2% | base de datos zonavalue.com
Alemania, España, Italia, Francia y Portugal
Esta estrategia, que es tan interesante aplicada sobre un universo grande de acciones, es decir contando con EEUU y Canadá además de los 5 países de Europa gratuitos que vienen por defecto en la cuenta Free de zonavalue.com, cae mucho su rendimiento si sólo la aplicamos sobre los países gratuitos que vienen en la cuenta Free.
Por eso decía que por 12 euros / año, merece la pena añadir EEUU y Canadá.
Conclusiones
La fórmula mágica original es muy volátil, demasiado, con lo que la propuesta de incluir la estrategia Net Net que él mismo utilizó al inicio de su carrera, mejora mucho el resultado del la fórmula llevándola a un escenario altamente rentable con una volatilidad muy baja en términos relativos. Si bien, la web zonavalue no te deja aplicarla "tal cuál" si no eres cliente de Kau Markets EAFI.
La mejor solución, desde mi punto de vista es como decía que abráis la distribución geográfica y contéis en vuestro haber con EEUU y Canadá, además de los países zona euro gratuitos. Con eso, el modelo tiene consistencia, podéis aplicar el combo Fórmula Mágica FCF Yield & Net Net generando una rentabilidad del 30,77% con una volatilidad del 22,87%.
El coste de este "atajo" usando zonavalue.com sería de tan sólo 12 euros / años (o 100 euros / año si quieres hacer una revisión más asidua teniendo datos disponibles todo el año, no sólo durante un mes al año).
Creo que merece la pena.
Por supuesto tenéis otras opciones, podéis usar otros screeners si es que os gustan más que zonavalue.com o si os ofrecen el EV/EBIT y esos países de forma gratuita, así como la capacidad de concatenar factores como hemos utilizado y utiliza Greenblatt para su fórmula.
Algunas alternativas:
Si tenéis cualquier pregunta que hacerme por privado o queréis estudiar junto conmigo algún modelo que tengáis en mente, podéis enviarme los trabajos aquí.
https://joseivangarcia.com/con...
Saludos
