El índice CAPE es un poderoso indicador, capaz de predecir los rendimientos futuros de los mercados de valores. Recientemente he leído un interesante estudio de Research Affliates donde, a parte de rebatir los argumentos de los escépticos a este índice de valoración, muestran la capacidad predictiva de los retornos a largo plazo y en diferentes mercados.
En el panel A de la siguiente imagen, puedes observar cómo el indicador CAPE no tiene ningún valor predictivo a corto plazo (1 año). En la primera figura se puede observar cómo el diagrama de puntos está totalmente disperso. Sin embargo, cuando vamos aumentando el espacio temporal (5,10 o 20 años), el pronóstico se vuelve más predictivo a medida que la dispersión se reduce considerablemente, lo que hace fácil ver por qué CAPE es una herramienta tan popular para los profesionales que quieren medir las perspectivas de mercado. El ajuste es tan impresionante que los escépticos con este indicador tienen difícil el argumento en su contra. Cuanto más elevado es el CAPE, más posibilidades de tener un rendimiento inferior a la media histórica. Ocurre lo mismo a la inversa.
En la siguiente imagen se amplía el análisis más allá del mercado Americano. Ofrece una perspectiva diferente sobre la eficacia de la relación CAPE. Se comparan la relación CAPE de 12 mercados bursátiles desarrollados y las respectivas rentabilidades futuras a 10 años. La imagen tan solo muestra la línea de regresión para cada uno de los países. Con la excepción de Canadá, todos tienen un gran parecido. La pendiente promedio de las 12 líneas de regresión es -0.08, lo que significa que por cada aumento de 1% en CAPE, el rendimiento anual esperado para los próximos 10 años disminuye en 8 puntos básicos (pb). Dicho de otra manera, un movimiento de 20 a 21, un aumento del 5%, reduce el rendimiento total esperado a 10 años en un 4%.
No hay ningún indicador mágico que acierte siempre, pero este indicador ha demostrado durante su largo histórico su capacidad predictiva a largo plazo. Sin embargo, no es un buen indicador como predictor a corto plazo, por lo que no es aconsejable utilizarlo como timing de corto plazo. Actualmente el indicador tiene una valoración similar a la que tenía en el año 1929 antes de la gran depresión. Creo que es razonable pensar que en los próximos años la renta variable Americana va a comportarse por debajo de su rentabilidad histórica media.
