Nos gusta de vez en cuando comparar a los bancos con las farmas. Los dos sectores más grandes dentro de la cobertura de AlphaValue (39 bancos y 22 farmas) tienen un market cap total de 1 tn€ cada uno. Añadir valores “Health” (es decir, no farmas) aumentaría el market cap del sector farma a 1,3 tn€.
La siguiente tabla es un recordatorio del contraste de valoración entre estos dos sectores altamente regulados. Las farmas cotizan a 4 veces el Precio / Valor en Libros de los bancos (0,8x), pero ofrecen un menor crecimiento de beneficios este año. Abordamos la brecha del yield en los siguientes párrafos.
Un performance comparado de cinco años sugiere que la recuperación de los bancos en relación con las farmas se detuvo a principios de 2018. Desde el endurecimiento y el aplanamiento de curva de tipos hasta los problemas turco e italiano, el blanqueo de capitales o el Brexit, el sector bancario ha perdido su brillo de 2017. Por el contrario, las farmas han vuelto a sus máximos de 2015, ya que los accionistas europeos se han tomado con prudencia de recuperación del crecimiento europeo.
La percepción de los bancos a corto plazo probablemente no mejorará sustancialmente, ya que las guerras comerciales son escenarios de menores crecimientos que probablemente afectarán a las finanzas y posiblemente provocarán algún tipo de crisis extraña. Los inversores se mantendrán cautelosos.
Pero hay un cambio de tendencia positivo para los bancos. Dicho cambio ha demostrado ser sólido por lo que inversores deberían prestar más atención al sector. Se trata del dinero real en el bolsillo en forma de dividendos. La siguiente tabla muestra que los bancos han recuperado sus “credenciales” de pago de dividendos ya que ya no necesitan incrementar su capital regulatorio. Los dividendos de las farmas son muy diferentes, ya que son inmunes a las crisis y, al parecer, siempre crecen.
Los inversores no se han dejado impresionar por la seguridad de los bancos y el pago de dividendos. Esto presumiblemente indica que las entidades financieras se consideran mal posicionadas para atender los servicios financieros del mañana. Afirmación con la que nuestros analistas están en total sintonía. Pero, a corto plazo, los dividendos de los bancos son reales. Vale la pena tener esto en cuenta.
Os recordamos nuestra cobertura europea del sector bancario:
Os recordamos nuestra cobertura del sector farma:
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