La banca está siendo el sector más débil a nivel mundial y, especialmente, en Europa. Las perspectivas de un largo periodo de tiempo con unos tipos de interés muy bajos en la Zona Euro no son nada positivas para el sector. Si a ello sumamos una legislación con una sorpresa negativa casi diaria, la debilidad de países como Italia y Francia, y, sobre todo, la inestabilidad que genera la situación de incertidumbre en Grecia tenemos un cóctel perfecto para dinamitar el sector.
La posibilidad de subidas de tipo de interés a corto plazo se iban esfumando a medida que la guerra de divisas se acentuaba. Un euro a la baja significaba una mayor competitividad exportadora de la Eurozona en relación al resto de países. A esta amenaza algunas economías respondieron tratando de mantener unos niveles de cambio euro-moneda local fijo mediante la intervención en el mercado de divisas. Algunas, como la suiza, finalmente tiraron la toalla teniendo que admitir que no podían luchar contra el mercado. Esto, además, ha obligado a tomar medidas de estímulos tales como bajadas de tipo de interés en algunos países no Euro y el replanteamiento de posibles subidas de tipos en economías como la de Reino Unido o Estados Unidos, con potenciales retrasos en la aplicación de las mismas ya que debe valorarse el impacto de un Euro débil en el crecimiento económico en países no Euro o el impacto en Estados Unidos del fortalecimiento del dólar americano con respecto a prácticamente cualquier divisa a nivel mundial.
Sin embargo, los últimos datos publicados en Estados Unidos siguen mostrando fortaleza con tasas de paro manteniéndose, subidas de sueldo y PIB estable. Únicamente dos elementos muestran una tendencia negativa, las exportaciones cuya debilidad se pone de manifiesto en los resultados publicados por verdaderos gigantes del sector como McDonalds, P&G, etc. y, por último, pero no menos importante la baja inflación. Este último elemento explicable debido al factor petróleo y al factor divisa con importaciones más baratas en dólares.
Como consecuencia, existe una gran división de opiniones sobre cuándo subirá los tipos de interés Estados Unidos. Según algúnos, la prudencia obligará a retrasar dicha subida hasta ver qué sucede con la inflación y a la espera de constatar una recuperación más evidente de la economía mundial y el impacto real del movimiento de divisas. Otros piensan que la fortaleza del mercado laboral y de los datos macro de Estados Unidos pesarán lo suficiente como para ignorar el resto de dudas y, más, teniendo en cuenta que algunas son coyunturales, el petróleo, y que existen también riesgos en la prolongación de bajos tipos de interés durante mucho tiempo.
En resumen, tenemos a favor de la subida...
- En general, datos macro positivos.
- Bajo nivel de paro.
- Subidas de salario.
- Baja inflación por efecto coyuntural del precio del petróleo.
- Burbuja creciendo debido a unos tipos de interés muy bajos y un precio de activos elevado.
... y en contra...
- Debilidad de la economía a nivel mundial, miedo a recaída.
- Baja inflación en parte debida al petróleo pero también en parte debida a un dólar fuerte que merma la competitividad de las exportaciones del país con un posible impacto en su economía.
- Divisa fuerte, ya explicado en el punto anterior, y posible impacto en los cambios de divisa con un fortaleciendo aún más el dólar y perjudicando la economía norteamericana.
Banca
La banca, como ya he mencionado en otros artículos, es muy sensible al ciclo económico. Los beneficios de la banca comercial se encuentran íntimamente relacionados con los tipos de interés fijados por los bancos centrales y la actividad económica (préstamos, ingresos de empresas, comisiones...). Una mayor actividad económica tenderá a elevar las presiones inflacionistas y los salarios, con lo que se elevarán los tipos de interés como medida para el control de las fuerzas inflacionistas en salarios y precios, en definitiva, un enfriamiento de la economía. En situaciones de crisis la actividad económica es menor y se intenta estimular mediante la bajada de tipos. Es una forma de ayudar a las empresas a afrontar las necesidades de financiación cuando ganan menos dinero.
Para entender el porqué de la íntima relación entre tipos de interés y beneficios de la banca pondremos un ejemplo. Supongamos que vendemos piruletas y nuestro margen es del 5% sobre el precio de la piruleta. Si la piruleta cuesta un céntimo, tengo que vender muchas piruletas para ganar algo de dinero (ganancia=0,05 centimos por piruleta). Sin embargo, si la piruleta cuesta 10 céntimos, nuestros beneficios serán mucho mayores aunque vedamos muchas menos piruletas (ganancia=0,5 centimos por piruleta). Además, si creemos que existe un alto riesgo de que no nos paguen la piruleta, estaremos menos dispuestos a vender la piruleta si ésta se encuentra a 10 céntimos que a 1 céntimo ya que, en el caso de 10 céntimos, no nos vemos forzados por la situación a vender más piruletas. Sustituye piruleta por crédito y precio por tipo de interés y tendremos una nítida imagen de lo que sucede con la banca. Actualmente, aunque el precio es de 1 céntimo en Europa, la reciente crisis y las enormes provisiones que el BCE obliga a las entidades financieras explica la falta de crédito a mi parecer.
Ante una subida de tipos en Estados Unidos, los bancos que se encuentren operando en aquel país se verán beneficiados por unos mayores beneficios. El posible impacto negativo en la demanda de créditos se vería más que compensado por unos mayores ingresos en cifras absolutas aunque el margen de beneficio por crédito se mantengan. La financiación de la banca será más cara (tendrán que pagar más por depósitos, préstamos de bancos centrales, etc.) pero eso no tiene tanta importancia como los beneficios por la actividad bancaria. Llegados a este punto, debemos recordar que BBVA y Santander desarrollan su actividad en Estados Unidos, con unos beneficios que representan aproximadamente un 10% del total.
Conclusión
No sabemos si la Reserva Federal subirá o no tipos de interés, o cuándo lo hará. Lo que sí sabemos es que la decisión que tome tendrá una gran repercusión en el sector bancario americano y en la banca extranjera que opere en aquel país. Si se retrasa, no será positivo para este sector. Si se adelanta, ello debería impulsar las cotizaciones de la banca que opera en Estados Unidos.
Los datos proporcionados sobre BBVA y Banco Santander no suponen, en modo alguno, una recomendación de compra o venta de estos valores, únicamente exponen los datos correspondientes a ambas entidades que son relevantes en este artículo.
