Ray Dalio, CEO del Hedge Fund (BridgeWater Asociates) mas grande del mundo. creo una cartera que pretende comportarse bien en cualquier tipo de situacion economica.Al tener que gestionar un fondo en el que sus clientes son en su mayoría grandes instituciones, entre ellos fondos de pensiones de varios Estados de EEUU Ray Dalio buscaba una estrategia de inversión que fuera indiferente a cualquier cambio en las condiciones económicas.
Los participantes en el mercado se ven constantemente amenazados por los cambios inesperados en las condiciones economicas, estos cambios se encuentran descontados en el precio de los distintos activos, sin embargo cuando se produce una discrepancia entre lo que tiene descontado el mercado y el cambio económico se produce lo que se denomina sorpresa economica. Cuanto mayor sea la discrepancia mayor sera la sorpresa economica.
La estrategia por tanto consiste en equilibrar los distintos activos de forma que el impacto de las distintas sorpresas economicas puedan provocar en nuestras carteras sean minimizados a la vez que obtengamos un rendimiento relativo positivo.
Mantener una cartera mayoritaria de acciones nos hace vulnerables en un momento de economia en recesion, especialmente si se produce deflacion. Por otro lado los bonos soberanos nos ofrecen proteccion en dicho momento del ciclo economico.
Sin embargo en un ciclo economico expansivo con inflaccion moderada son las acciones las que se van a comportar bien en lugar de los bonos, por tanto podemos decir que mantener acciones en un ciclo economico contractivo vuelve vulnerable al inversor. Asi podemos decir que cada clase de activo se comporta bien o mal en funcion del entorno economico en el que nos encontremos. Los bonos lo haran bien en momentos de desinflacion y crecimiento por debajo de lo esperado y las acciones lo haran bien en momentos de crecimiento. El efectivo sera el Rey en los momentos que hay escasez de dinero y credito.
Existen tambien entornos economicos que afectan negativamente tanto el desempeño de las acciones como a los bonos, esto es inflacion creciente. Un ejemplo claro lo tenemos en la decada de los 70 en la que las materias primas fueron el Rey.
Ademas sabemos que el mercado descuenta expectativas y nos podemos encontrar con que en un entorno de crecimiento economico las expectativas del consenso del mercado esten por encima o muy por encima del crecimiento real. Otro ejemplo el crash del 2000, o la burbuja .com.
Como no podemos predecir el momento en que el cambio se va a producir nuestro objetivo es tener una cartera que se comporte bien en cualquier escenario economico.
La cartera que propone Ray Dalio consiste en descomponer la misma en cuatro carteras distintas, cada una de ellas con el mismo riesgo y en la que cada una de forma independiente se comporte bien en cada uno de los distintos entornos economicos esplicados anteriormente:
1.- Aumento de la inflacion.
2.- Deflacion.
3.- Crecimiento Economico.
4.- Crecimiento cae en referencia a las expectativas.
Ray Dalio lo expone de forma grafica en la siguiente tabla:
Y esta seria la distribución a efectos prácticos y de nuestro estudio:
De forma que la cartera se podría replicar a traves de los siguientes ETFs.:
SPY SPDR SP500 Index. 18,75%
PCY PowerShares Emerging Markets Bonds 7-9y. 14,58%
GLD Gold Shares 14,58%
JNK SPDR Barclays High Yield Junk Bond 4-7y. 6,25%
TLT IShares Barclays Long Term Tresauries 15-18y 25%
TIP IShares Barclays Tips. 20,83%
Los resultados de esta estrategia siguiendo un rebalanceo anual son los siguientes:
Como vemos los resultados son excelentes con una volatilidad muy baja y un max DrawDown también bajo.
