Análisis de los resultados 2º trimestre (Nasdaq:YY)
Vamos a comentar algunos aspectos de esta presentación de resultados y profundizaremos en el negocio principal que es la plataforma YY Live.
El objetivo principal sigue siendo el atraer nuevos usuarios y mantenerlos en la plataforma de live streaming. En el siguiente comentario, vemos el comentario del management acerca de las formas en las cuales promocionarán y mejorarán la experiencia de los usuarios para que ellos sigan consumiendo live streaming.
‘’We have devised an innovative way to attract traffic to our own ecosystem by promoting our top hosts across various short-form video platforms. We advanced our products further by rolling out two new games into Host Battalion features to enhance user engagement and strengthen the interaction between hosts and users. Meanwhile, we have implemented an AI-based content recommendation technology to accurately and efficiently identify and match live streaming content with user preferences. Looking forward, we remain committed to continuous product innovation and technology advancement to uphold YY’s market leadership in the live streaming industry.”
Dejando de un lado el negocio de Huya (negocio con crecimiento y no tan maduro como YY Live), vamos a profundizar en números con el negocio principal que es YY Live.
Vamos a desglosar por números tanto Q2 17, Q1 18 y Q2 18. Tendremos en cuenta los datos NON-GAAP reportados. Todos los números verán expresados en moneda local RMB y Millones ‘000
YY Live | Q2 2017
| Q1 2018
| Q2 2018
| % Trimestre | % Año
|
Ventas | 2147,62
| 2407,30
| 2734,89
| +13,58%
| +27,34%
|
Coste de ventas
| -1159,55
| -1303,26
| -1441,81
| +10,63%
| +24,34%
|
Gastos operativos
(descontando
share base compensation
expense)
| -384,26
| -449,73
| -444,23
| -1,23%
| +15,6%
|
Deterioro de Inversiones
y goodwill
| 18,63
| 18,34
| 0
|
|
|
Otros ingresos
| 30,15
| 2,09
| 27,46
|
|
|
Non-gaap beneficio operativo
| 652,59 | 674,74 | 876,31 | +29,87%
| +34,28%
|
Intereses
| 25,44
| 86,30
| 82,038
|
|
|
Impuestos
| -92,72
| -99,12
| -118,17
|
|
|
Non-gaap beneficio
neto
| 585,31 | 661,914 | 840,17 | +26,93%
| +43,54%
|
Pasemos a ver los márgenes del negocio:
YY Live | Q2 2017
| Q1 2018
| Q2 2018
|
Márgen operativo %
| 30,38% | 28,02% | 32,04% |
Márgen neto %
| 27,25% | 27,49% | 30,72% |
Vemos tanto como el crecimiento del negocio, como los márgenes han sido excelentes.
Luego tenemos a Huya, empresa en plena fase de crecimiento, con márgenes muy contraidos por ser un negocio nuevo, que todavía reporta pérdidas, pero con un potencial de maduración y crecimiento que será un buen catalizador para YY.
Recordar que YY tiene un 45% de Huya y actualmente Huya capitaliza 5000M$, por lo cual el valor de YY en Huya vale 2250M$ apróximadamente.
YY capitaliza actualmente alrededor de 4500M$
YY capitalización – valor en Huya = 2250M$
Ahora tenemos la parte de caja que suma 2000M$
Nos queda una valoración de 250M$
Ahora el valor oculto que tiene la inversión realizada en Bigo:
2017 Valuation
| $400
|
Estimate YY previous ownership
| 15%
|
Series D investment
| $272
|
Estimated Post-money stake of YY's series D shares
| 14%
|
Implied valuation after series D investment
| $1,886.00
|
Estimated Bigo 2018 Sales
| $600
|
Implied price/2018 sales
| 3.1x
|
Implied Dilution of original stake
| 14%
|
Implied book gain of original stake
| $182.10
|
YY new ownership
| 27.34%
|
Value of YY's stake in Bigo | $516 |
El valor actual del activo Bigo en YY es apróximadamente de 500M$.
Ello quiere decir que gratis e incluso con descuento, nos estan ofreciendo el core business de YY Live, que suponiendo en el pésimo caso de 0% crecimiento en YY Live, el negocio genera 500M$ aproximadamente de FCF.
La principal preocupación de los inversores en YY, es que su crecimiento está bajando... Nada crece a triple dígito siempre y sobre todo YY tiene el pulmón suficiente para diversificar negocio, reinvertir en su negocio propio, adquisiciones y apuntalar un negocio nuevo como es el live-streaming.
El mercado chino actualmente está muy castigado, empresas como Tencent, JD.com, etc… han caído más del 30% de sus máximos de enero.
La situación actual de la guerra comercial, divisas, mercados emergentes, etc… Está lastrando estas grandes compañias.
Esperamos adquisiciones para diversificar las fuentes de ingresos, inversiones para consolidar un sector nuevo como es el live-streaming y sobre todo una generación de caja excelente.
Saludos.
