Análisis de los resultados 2º trimestre (Nasdaq:YY)

16 de agosto 0
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Análisis de los resultados 2º trimestre (Nasdaq:YY) 

Vamos a comentar algunos aspectos de esta presentación de resultados y profundizaremos en el negocio principal que es la plataforma YY Live.

El objetivo principal sigue siendo el atraer nuevos usuarios y mantenerlos en la plataforma de live streaming. En el siguiente comentario, vemos el comentario del management acerca de las formas en las cuales promocionarán y mejorarán la experiencia de los usuarios para que ellos sigan consumiendo live streaming.

 ‘’We have devised an innovative way to attract traffic to our own ecosystem by promoting our top hosts across various short-form video platforms. We advanced our products further by rolling out two new games into Host Battalion features to enhance user engagement and strengthen the interaction between hosts and users. Meanwhile, we have implemented an AI-based content recommendation technology to accurately and efficiently identify and match live streaming content with user preferences. Looking forward, we remain committed to continuous product innovation and technology advancement to uphold YY’s market leadership in the live streaming industry.”

Dejando de un lado el negocio de Huya (negocio con crecimiento y no tan maduro como YY Live), vamos a profundizar en números con el negocio principal que es YY Live.

Vamos a desglosar por números tanto Q2 17, Q1 18 y Q2 18. Tendremos en cuenta los datos NON-GAAP reportados. Todos los números verán expresados en moneda local RMB y Millones ‘000

YY Live

Q2  2017

Q1  2018

Q2  2018

% Trimestre

% Año

Ventas

2147,62

2407,30

2734,89

+13,58%

+27,34%

Coste de ventas

-1159,55

-1303,26

-1441,81

+10,63%

+24,34%

Gastos operativos

(descontando

share base compensation

 expense)

-384,26

-449,73

-444,23

-1,23%

+15,6%

Deterioro de

Inversiones

 y goodwill

18,63

18,34

0

 

 

Otros ingresos

30,15

2,09

27,46

 

 

Non-gaap beneficio operativo

652,59

674,74

876,31

+29,87%

+34,28%

Intereses

25,44

86,30

82,038

 

 

Impuestos

-92,72

-99,12

-118,17

 

 

Non-gaap beneficio

neto

585,31

661,914

840,17

+26,93%

+43,54%

Pasemos a ver los márgenes del negocio:

YY Live

Q2  2017

Q1  2018

Q2  2018

Márgen operativo %

30,38%

28,02%

32,04%

Márgen neto %

27,25%

27,49%

30,72%

Vemos tanto como el crecimiento del negocio, como los márgenes han sido excelentes.

Luego tenemos a Huya, empresa en plena fase de crecimiento, con márgenes muy contraidos por ser un negocio nuevo, que todavía reporta pérdidas, pero con un potencial de maduración y crecimiento que será un buen catalizador para YY.

Recordar que YY tiene un 45% de Huya y actualmente Huya capitaliza 5000M$, por lo cual el valor de YY en Huya vale 2250M$ apróximadamente.

YY capitaliza actualmente alrededor de 4500M$

YY capitalización – valor en Huya = 2250M$

Ahora tenemos la parte de caja que suma 2000M$

Nos queda una valoración de 250M$

Ahora el valor oculto que tiene la inversión realizada en Bigo:

2017 Valuation

$400

Estimate YY previous ownership

15%

Series D investment

$272

Estimated Post-money stake of YY's series D shares

14%

Implied valuation after series D investment

$1,886.00

Estimated Bigo 2018 Sales

$600

Implied price/2018 sales

3.1x

Implied Dilution of original stake

14%

Implied book gain of original stake

$182.10

YY new ownership

27.34%

Value of YY's stake in Bigo

$516

El valor actual del activo Bigo en YY es apróximadamente de 500M$.

Ello quiere decir que gratis e incluso con descuento, nos estan ofreciendo el core business de YY Live, que suponiendo en el pésimo caso de 0% crecimiento en YY Live, el negocio genera 500M$ aproximadamente de FCF.

La principal preocupación de los inversores en YY, es que su crecimiento está bajando... Nada crece a triple dígito siempre y sobre todo YY tiene el pulmón suficiente para diversificar negocio, reinvertir en su negocio propio, adquisiciones y apuntalar un negocio nuevo como es el live-streaming.

El mercado chino actualmente está muy castigado, empresas como Tencent, JD.com, etc… han caído más del 30% de sus máximos de enero.

La situación actual de la guerra comercial, divisas, mercados emergentes, etc… Está lastrando estas grandes compañias.

Esperamos adquisiciones para diversificar las fuentes de ingresos, inversiones para consolidar un sector nuevo como es el live-streaming y sobre todo una generación de caja excelente.

Saludos.


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