Después de repasar en el anterior artículo, tanto las características de producción como la situación fundamental del algodón, en el artículo de hoy voy a centrarme en aspectos más puramente de inversión como serían los indicadores de mercado, el análisis técnico así como las diferentes posibilidades de inversión que tenemos disponibles.
Análisis Técnico
A día de hoy, la cotización se situa en niveles cercanos a los mínimos de 2012, donde parece como primer punto lógico para encontrar un soporte suficientemente de cara al futuro. En caso de rotura de los niveles actuales, ya deberiamos buscar un nuevo soporte sobre los $50, que fue el nivel clave entre 2004 y 2007.
No obstante, como ya vimos en el análisis anterior, a largo plazo, la cotización se ha movido en medio de un canal entre $40 y $90. Una perdida de dicho nivel, daría fuerza a la caída reciente, y podría representar una caída en la cotización hasta niveles mínimos de 2001 y 2008, cercanos a los $40, que marca la parte inferior del canal.
A corto plazo, todo parece indicar que la cotización se encamina hacia nuevos mínimos, que quedaría confirmado con una rotura de los $61. En todo caso, hasta que no consiga recuperarlos $70,no se podrá ni tan solo hablar de cambio de tendencia, ya que incluso en ese caso, no estaría ni mucho menos confirmado.
Los indicadores de mercado
Revisando diferentes indicadores de mercado, podemos ver como a nivel contrario, la cotización actual del algodón, se situaría en niveles más que interesantes para una posible inversión.
El nivel de optimismo en el activo se encuentra por los suelos.
Además, si revisamos la estacionalidad, medida en diferentes horizontes temporales, vemos como nos encontramos muy cerca de la época del año en que normalmente la cotización suele formar suelo antes de empezar las subidas de precios.
Respecto a los comerciales, su posición agregada, se sitúa en niveles vistos en los últimos suelos de la cotización, y apoyarían la versión de ver por lo menos, algún repunte a corto plazo.
Opciones de inversión
El mejor metodo de inversión fuera del mercado de futuros es sin duda el ETF referenciado al activo, el iPath Dow Jones- AIG Cotton Total Return Index (BAL). El índice se creó para reflejar los rendimientos que están disponibles a través de una inversión no apalancada en un contrato de futuros de algodón. Eso significa que los rendimientos pueden ser afectados por la pendiente de la curva de futuros y también el nivel de las tasas de interés (la garantía en efectivo se invierte en bonos del Tesoro estadounidense).
Un ETN que también se puede tener en cuenta es el iPath Beta Pure Cotton ETN (CTNN), aunque aviso que su volumen es mas que ínfimo. No obstante, este ETN sería valido para inversores ‘value’ con un horizonte temporal a largo plazo.
Existen además opciones para una inversión más global al sector de la agricultura en detrimento de una mayor exposición al algodón. Algunas opciones serían:
El ETN de iPath que cubren el amplio espectro de las llamadas materias primas blandas. El iPath Dow Jones-UBS Softs Subíndice total a ETN (JJS) y el Beta Pure iPath Softs ETN (GRWN) ambos con un peso de cerca del 20% asignado al algodón, mientras que el resto se divide entre el café y el azúcar. Por último, el Rogers International Commodity Index-Agricultura (RJA) tiene aproximadamente el 12% de la exposición al algodón, el resto a las demas materias primas relacionadas con la agricultura.
Conclusión
Hemos visto como el algodón es una materia prima cuyos fundamentales van mucho mas allá de la típica relación entre oferta y demanda, que complica muchísimo el análisis, ya que se debe estar alerta sobre cualquier cambio político que pueda suceder de un día para otro y que modifique toda la situación. Así pues, en este caso mirar la producción del año en curso y la demanda esperada, es un ejercicio que aunque recomendable y necesario, resulta poco útil para llegar a una idea de inversión.
Una vez revisada la situación actual del mercado, podemos ver como el algodón sigue cayendo forzado por sus malos fundamentales debido a las recientes políticas chinas sobre el nivel de inventarios algodoneros.
Sin embargo, y a pesar de que técnicamente la cotización no da muy buenos señales a día de hoy, hay algunos indicadores como los de posición agregada de los ‘commercials’, el nivel de optimismo, así como la estacionalidad histórica, nos muestran cierto optimismo sobre la posibilidad de un repunte en la cotización a corto plazo.
Desde un punto de vista más global, es importante tener en cuenta que el algodón, se encuentra en el sector de la agricultura, cuyas rentabilidades en los últimos años han sido bastante pobres. En este sector, respecto a indicadores internos de mercado, podemos ver una situación bastante similar a la vista en este artículo respecto al algodón. Este hecho, aunque tenga una lectura claramente alcista desde un punto de vista contrario, hace que la reversión de la tendencia actual no sea algo que podamos esperar que suceda muy a corto plazo, sino mas bien como un proceso mas lento que todavía debe terminar de madurar, y que estará condicionado por la evolución tanto de las circunstancias individuales de cada materia prima como de factores macroeconómicos como la evolución del dólar que vimos en este artículo anterior.
