Abrimos posiciones en Técnicas Reunidas

26 de septiembre, 2017 0
Analista y control de carteras y vehículos de inversión en Ágora Asesores Financieros EAF. Analista Técnico y Cuantitativo de los mercados... [+ info]
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Des-correlación importante con el precio del petróleo.

Técnicas Reunidas es una compañía especializada en ingeniería y construcción de infraestructuras dirigidas al sector del petróleo y el gas. Al estar relacionada con el sector petrolero, los movimientos de este van a influir en la compañía de manera relevante. Un precio alto del petróleo se traduce en beneficios más amplios para la compañía, que a su vez debería verse reflejado en su precio.

Históricamente hemos visto como una des-correlación entre ambos se ha resuelto en un aumento agresivo sobre el precio de la compañía. El ejemplo más cercano lo tuvimos en junio de 2016 mientras el barril aumentaba un 96%, y el precio de Técnicas Reunidas quedaba plano durante el primes semestre. Nada que ver con lo que ocurrió en el segundo semestre, donde Técnicas Reunidas aumentaba un 88% mientras el barril solo aumentaba un 10%. La des-correlación en aquel momento era del -0,2 con una diferencia porcentual entre ambos del 96%, actualmente la des-correlación ha aumentado hasta niveles de -0,67 con un diferencial de 50%. La diferencia porcentual actualmente es más reducida que en aquel momento, pero la diferencia en términos correlativos es mucho más relevante. Solo hemos visto tal diferencia correlativa a finales de 2013 y 2011, donde el periodo de estabilidad en esos extremos se redujo a 4 semanas en 2011, y a tan solo unos días en 2013 antes de volver a correlacionarse.

Comparativa entre Técnicas Reunidas y el Brent Crude.


Una de las razones por las que creemos que el precio de Técnicas está totalmente infravalorado es la diferencia porcentual con respecto al precio del petróleo, y otra de las razones por las que creemos que además está cerca de su punto de inflexión son los niveles de diferencia correlativa, solo vistos 3 veces en todo la historia de Técnicas Reunidas.


Periodos de declive porcentual partiendo de situaciones técnicas similares.

Es importante entender que cuando hablamos de situaciones técnicas similares, hablamos de situaciones donde los inversores han pasado por pérdidas o beneficios de una manera muy similar, de esa forma podemos intuir como podrían reaccionar basándonos simplemente en la manera en la que han reaccionado en anteriores periodos ante estas mismas situaciones.

Año

Caída porcentual

Revalorización posterior

2010

-26%

+41%

2013

-18%

+51%

2017

-30%

Desconocida


Periodos de decadencia a nivel temporal.

Aquí simplemente analizamos durante cuánto tiempo hemos visto a la compañía caer antes de una vuelta relevante. Además de analizar términos porcentuales, siempre es muy relevante analizar el tiempo, que también influye de manera importante en la psicología del inversor y en la toma de decisiones en la directiva de la compañía.

Año

Duración (meses)

Revalorización posterior

2007

3

+66%

2008

6

+253%

2010

3

+40%

2013

3

+51%

2015

8

+88%

2017

9

Desconocida

Volumen de negociación.

La media de negociación diaria de Técnicas Reunidas de los últimos años se sitúa sobre los 400.000 euros. En julio de 2017 sobrepasó el 1.500.000 además de multiplicar por dos la negociación durante las últimas sesiones de septiembre.

Desde 2013 la compañía solo ha sobrepasado el 1.500.000 en 3 ocasiones:

  • 07/2013: Revalorización posterior del +51%.
  • 02/2016: Revalorización posterior del +88%.
  • 07/2017: depreciación posterior del -8,65%.

Técnicas Reunidas (volumen de negociación desde 2012).


Situación Técnica sobre filtro cuantitativo (RSI)

El precio de la compañía se sitúa en niveles claros de inflexión, anteriormente las lecturas del oscilador así lo han marcado. Encontramos una divergencia plana sobre el RSI con una sobreventa del 25. Las reacciones del precio de la compañía tras sobreventas muy cercanas a la actual han sido importantes, sobretodo en algunos de los casos:

Año

Revalorización posterior

06/2013

+9%

08/2013

+47%

10/2014

+11,5%

12/2014

+47,5%

12/2015

+6,9%

01/2016

+9,1%

02/2016

+45%

06/2016

+80%

06/2017

+10,6%

08/2017

+5%

09/2017

Desconocido

Técnicas Reunidas diario (RSI).

En el chart pueden ver el momento exacto donde se encontró la zona de inflexión y los periodos de alzas posteriores.


Ratio PER (Precio/beneficio).

Técnicas Reunidas es la sexta compañía de las 35 que conforman el índice con el menor ratio Per base (11,55). Tan solo se encuentran por debajo ArcelorMittal, Colonial, IAG, Merlin y Mapfre. A groso modo podríamos decir que en términos de valoración Per es la sexta compañía más barata del Ibex35.

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Fuente de datos Per: www.invesgrama.com

Comentario personal

A nivel particular, pienso que Técnicas Reunidas es una de las principales compañías del entorno español con una negociación diaria estable, donde se puede crear valor de cara a los próximos meses. Como hemos visto, actualmente se sitúa ante una situación extrema provocada por la clara ineficiencia del mercado bursátil, parece que la compañía se ha desviado demasiado de un “precio justo”. La proyección que estimo es una vuelta a máximos anuales situados en los 37 euros por acción, donde desde niveles actuales la revalorización ascendería al 41%. Estamos abriendo posiciones en la compañía desde los 28 euros por acción, con una última entrada sobre los 26,50.


Un saludo,

Javier García Fernández.

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