19 de Septiembre es el día-D. Alibaba Holding Group Inc. debuta en el mayor mercado bursátil del mundo: el NYSE. El ticker es BABA.N. Estás leyendo el séptimo capítulo de mi serie sobre el mayor acontecimiento financiero de 2014. Realizo una valoración independiente y definida, dirigida al inversor particular. Es el estreno del gigante del e-commerce chino, que me sirve de star-event para estrenar mi website personal.
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No te pierdas ni un capítulo de mi 'BET BOOM': Mi Alibaba IPO Road-Show 4 spanish audience...
15-Sept-2014: (6) 'Especulación & Inversión'
14 -Sept-2014: (5) 'Ojo. La realidad hay que vivirla'
12-Sept-2014: (4) 'Inmejorable comienzo!'
11-Sept-2014: (3) 'Una IPO siempre es Negocio' - Especial Don Emilio Botín
10-Sept-2014: (2) 'Too Good to Be Truth?'
8-Sept-2014: (1) Bet Boom Alibaba IPO
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BET: [Collins Dictionary]: an event considered as likely to succeed or occur with money or stake risked
B.E.T: [Urban Dictionary] Black Entertainment Television: American cable television channel wich broadcasts shows of interest to African Americans. Some call it "Booty Entertainment Television"
BOOM: [Collins Dictionary]: a hydrogen or atomic bomb considered as the ultimate destructive weapon.
BOOM: [Urban Dictionary] something excellent, awesome, cool.
IPO: initial public offering
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17-Sept-2014
Nos encontramos a menos de 48 horas de que el mayor acontecimiento financiero de 2014 tenga lugar de manera oficial, cuando las acciones de la mayor corporación del comercio online del mundo, salgan a cotizar al mercado de valores del New York Stock Exchange, y se negocien libremente en el mercado.
Será la empresa de la historia que más dinero captará en los mercados financieros hasta esta fecha. Supone la oportunidad para cualquier inversor del mundo de participar directamente del lucrativo potencial del comercio online chino. Un sector que todavía se encuentra en una etapa temprana de desarrollo.
Remarco el concepto básico de mi seguimiento estos días: estamos ante una de las mayores oportunidades de inversión de nuestra vida en la bolsa. Sin embargo, unas malas aproximación y estrategia pueden ser una apuesta completamente suicida.
Es un BET BOOM. Una APUESTA BOMBA.
Mi versión, desde una visión dirigida a inversores particulares, es que debemos observar la operación desde 2 ópticas diametralmente opuestas. Una primera de carácter inversor, pensando en el largo plazo, y la capacidad del valor en generar beneficios consistentes. La segunda, de carácter especulativo tratando de lucrarnos ante los primeros movimientos del valor en el mercado, con la volatilidad y expectativas que generará. En lo que se conoce como el first-day-pop.
Son dos approach distintos que exigen diferentes estrategias y mentalidad. Pero para ambos casos, es fundamental tener una confianza en el concepto del negocio y del proyecto de ALIBABA, así mismo como saber como la está recibiendo y captando la comunidad inversora internacional.
El acontecimiento financiero más importante del ano, en donde existen muchos intereses involucrados y también cruzados, provoca que se verse todo tipo de información y opiniones desde muchos diversos ángulos. Más información no tiene porque significar más lucidez de ideas y capacidad de decisión. La sobreinformación está realmente más cerca de la confusión que de la sabiduría.
Siempre solemos contar para cualquier decisión de inversión con una información asimétrica, y estaremos igualmente condicionados por las circunstancias y las influencias. En el caso de Alibaba, con tanta información, tantos involucrados, tanto dinero, y frente a este dual BET BOOM, la tarea es sin duda aun más compleja.
Quiero a través de este capítulo, desgranar a modo de puntos clave, cuales son los aspectos positivos esenciales de la operación, y cuales son los negativos o suicidas.
BET BOOM +
+ Profitable Business. El punto inicial importante en la IPO de Alibaba es saber que tipo de IPO estamos acudiendo. Porque las hay de fast-growing, algunas salen en pérdidas (unprofitable), otras son incluso empresas-fantasma, y unas otras que lo hacen con beneficios (profitable). ALIBABA es de estas últimas.. Y con qué numeros y qué ratios!
Las ventas crecieron un 56% en el último ano fiscal, pero es que los beneficios lo hicieron un 132%! (Facebook no le llega ni a la mitad).
+ Mercado del 80% del e-commerce de China. Siendo la N°1 en China en términos de GMV (=Gross Merchandise Volume), que supera a los 2 líderes norteamericanos sumados Amazon y Ebay en los mercados donde estos operan. Los beneficios de ALIBABA provienen eminentemente del mercado chino.
+ Business Model: Sin embargo, la particularidad y secreto de semejante aumento de beneficios respecto del de ventas es que son modelos de negocio diferentes a los de las americanas. No tiene inventarios y actúa de intermediario proveyendo 'marketplaces' que facilitan las transacciones entre compradores y vendedores.
Las tres empresas de marketplace son: taobao.com (C2C= customer to customer), Tmall.com (B2C= business to consomer), juhuasuan.com, Alibaba.com (B2B= Business to Business). ALIBABA no termina entonces, cuando es en ese nivel que desarrolla un ecosistema de empresas que ocupan todos los diferentes niveles del comercio: financiero y pagos, distribución y entregas, logística, marketing, postventa y soporte.
+ Beneficios: ALIBABA es un intermediario cuyos ingresos se generan sobretodo en marketing (similar a google con el pay-per-click), y cobrando una comisión entre las transacciones comerciales. El motivo de no guardar inventario es lo que provoca que ALIBABA tenga unos márgenes como Ebay en torno al 70%, frente al 30% de Amazon. Pero también es el secreto que hace al negocio sostenible aunque cambie su estrategia.
+ Penetración de Mercado. Es uno de los puntos más prometedores. Mientras ALIBABA ha generado US$ 296 Billones en cifra de mercado bruto, el de Ebay fue sólo de un US$ 80 Bl; tan sólo un 40% de los consumidores chinos están conectados a internet, mientras en USA alcanza un 87%. Además que muchos menos chinos compran online frente a los gustos y hábitos de los occidentales.
+ Potencial del Mercado Chino. Según MGI, el e-commerce chino ha crecido 120% anualizado desde 2003. Hay más de 250 millones de compradores online, una cifra que se ha doblado en menos de 3 anos. Pero es que todavía hay mucho espacio para crecer. El volumen de negocio del e-commerce chino ha superado a USA, y las expectativas de negocio son entre US$ 480 Bl y US$ 650 Bl en 2020. Son cifras que se basan también en la mejora del poder adquisitivo de los chinos en función del crecimiento de su economía emergente.
+ China emergente con comercio retail aun rudimentario.Mientras en Occidente el e-commerce debe de competir con un comercio retail desarrollado y competitivo, en China está siendo la via principal de muchas compras. Fundamentalmente es porque en muchas ciudades chinas el aumento del poder de compra está superando la oferta primitiva del comercio retail.
+ Innovación. Patrón. Nuevo mercado.ALIBABA ha creado un nuevo marketplace robusto con una imagen de confianza, a partir de un mercado ineficiente y fragmentado, pero en una economía emergente en total explosión. Lo ha hecho monopolizando el mercado cubriendo todos los niveles del comercio, ofreciendo mejores opciones y soluciones, a precios más bajos y competitivos.
Recientes estudios, han demostrado que aquellas empresas que han desarrollado un nuevo mercado como el caso de Airnbnb cambian los comportamientos de los consumidores. Por ejemplo, Airnbnb ja conseguido que los turistas estén una media de 20% más de tiempo en las ciudades destino que cuando se alojaban en hoteles.
ALIBABA ha creado un marketplace y ha obtenido una lideranza, que son grandes retos, le dan gran valor, reconocimiento, y son difíciles de desbancar, creando una barrera de entrada natural.
+ Expansión Internacional. A pesar de que ALIBABA pretende centrarse en el potencial del comercio chino, tiene una puerta de entrada increíble para todos aquellas regiones del mundo de economías emergentes con las que China guarda excelentes relaciones y tratados: en Africa, Latinoamérica o otros países de Asia.
Siendo una plataforma retail antes que un comerciante en si, es una excelente ventaja competitiva en los nuevos países.
Y además... Muy pronto va a disponer de más de US$ 20 Billones para invertir!!!!
+ La valoración del precio de salida es muy conservadora. Fijar el precio de salida en US$ 66 supone valorar 41 veces los beneficios de su ano fiscal, con un ratio de 25 PE. Otras empresas tecnológicas cotizan ya con multiplicadores mayores.
Una valoración independiente, no sujeta a las intenciones e intereses de los bancos involucrados: la de Victor Liang de intelligentstocks.com.Otorga un valor intrínseco estimado de entre US$ 194 y US$ 430 Billones.
BET BOOM -
- El mayor inconveniente de lucrarse con una IPO, y más con una IPO de estas características de cifras estratosféricas y publicitada hasta en los caja de los kellog's, es seguramente que son operaciones en los que el inversor minoritario es un invitado de honor. Y si es el invitado principal, cabe desconfiar de la operación. Es un tipo de operaciones en las que el dinero de verdad lo hacen los bancos, los insiders, los market makers y los traders top.
Puede ser que el inversor particular tenga ganancias el primer día, pero con seguridad bastante menores que cualquier mano fuerte. Me incomoda un poco decirlo, pero ello ocurre porque es un mercado muy manipulado. Cuando la campana suena y las puertas se abren, los 'big boys' entran, y los pequenos se quedan en la fila.
Los POPs suelen darse de inicio ante una gran presión de pre-apertura, y cuando el inversor medio entra, ya ha pasado de largo lo mejor.
Las alternativas para el inversor minoritario pueden ser varias, como decantarse por comprar a las máximas empresas accionistas de Alibaba, el holding de internet Yahoo, y e banco japonés Softbank. También se puede invertir a través de ETF que replican las IPOs del mercado americano. La más conocida es Reinassance IPO ETF.
Aunque con la opción de los CFDs, hoy día podemos especular en un mercado paralelo, que algunos proveedores calcan el mercado original. Eso sí, hay que saber bien el nivel de apalancamiento que incurrimos, pues son derivados muy 'deconstructivos'. En ese caso hay diversas técnicas para operar las IPOs, y deben de ajustarse a cada caso en particular.
Siempre queda la posibilidad de mirar el first-day-pop, desde la barrera, disfrutar del mes más negro de la bolsa por fuera,e invertir con pies cabeza a partir de Noviembre como un profesional de 'Financial Surf' ensenará.
;o)
- Información: Los otros grandes inconvenientes de ALIBABA vienen de su origen far-east, puesto que la información ofrecida no deja de ser un papel semi-mojado, y no ha sido debidamente inspeccionada por el regulador americano: la PCAOB: Public Company Accounting Oversight Board.
Saberse bastante más tarde de anunciar la IPO que ALIBABA vaya a ir perdiendo porcentaje de propiedad sobre la empresa subsidiaria de pagos Alipay, mientras ahora se presenta como perteneciente 100% del grupo.
Es difícil saber si el proceso presentado por ALIBABA para su IPO se ha emitido con todos los procedimientos contables adecuados.
- Las restricciones del Gobierno Chino de que hayan propietarios extranjeros en empresas chinas de internet, provoca que la inversión se haga a través de una estructura conocida como 'Entidad de Interés Variable' (VIEs) con sede en el centro offshore de las Cayman Islands. Aunque permitido por las normas de contabilidad GAAP, la propiedad legítima de los accionistas sobre ALIBABA se hace mediante un contrato de partnership.
- ALIBABA ha escogido por segunda vezel timing para la IPO cuando los mercados se encuentran en máximos. La primera, en el Hang Seng del HKSE en 2007. Mientras ahora lo hace con un S&P 500 a casi 2000 puntos.
La primera vez acabó lastrado por los efectos de la mayor crisis financiera global de la historia, cuando antes de completar los 12 meses fue excluída de cotización. Se puede interpretar como una estrategia de 'Sell high and buy low'.
Y tras esta exposición, vuelvo a expresar que desde mi punto de vista la inversión en ALIBABA me parece una 'apuesta bomba', que puede salir muy deficiente si no se hace con una mentalidad y una estrategia definida. Con ésta bien diseñada, creo que ALIBABA ES UNA INVERSION IMPRESCINDIBLE EN CUALQUIER CARTERA. ES UNA OPORTUNIDAD UNICA E INIGUALABLE.
Porque a pesar de todos los puntos clave positivos frente a los negativos, la causa que me da la mayor credibilidad y un gran argumento de peso para la inversión es la existencia y posición de ese personaje que sin ninguna intención de ridiculizar he llamado y comparado con ET:
JACK MA. Chairman, emprendedor, fundador, ideólogo, estrella de ALIBABA. Le tengo un profundo respeto y admiración.
Una empresa de las características y el mercado de ALIBABA sólo está alcance de alguien con una verdadero 'spark of genius': una genialidad única.
Conocer e investigar la vida de Jack Ma más a fondo, su mentalidad, sus valores, y sus atributos, son una verdadera prueba de que ALIBABA no está en manos de un cualquiera. Si Ma no está a la altura de Steve Jobs, creo que poco le falta.
Recomiendo la película 'Cocodrile in the Yang Tze', en la que se cuenta la trayectoria de este chino de ambiciones y cualidades poderosas. Si no tienes tanto tiempo, no te pierdas la historia en fotos de BusinessInsider y como Ma y ALIBABA 'expulsaron' a Ebay de China.
BI - businessinsider.com - The Remarkable history how Alibaba defeated Ebay in China
Un hombre con un patrimonio de US$ 10 Billones que continúa en su empresa billonaria con la persistencia y la pasión del primer día, no quiere ser un empresario rico. Quiere hacer historia.
Termino mi post con el video del filme de 1999 en una reunión mítica con su primer equipo.
Ma demuestra en todo momento un carácter y una tenacidad que no sabemos hasta donde podemos ver llegar su cocodrilo en el futuro.
Si está cambiando China, puede que acabe por cambiar el mundo.
@carlosguss
