A estas alturas y tras más de 6 años de mercado alcista en el que el S&P 500 se ha revalorizado más de un 200%, no creo que el titular de este artículo sorprenda a casi ningún inversor. Estados Unidos es ahora mismo uno de los mercados más caros del mundo, independientemente del ratio de valoración que utilicemos. En términos globales, y con datos disponibles a 31 de agosto del 2015, sólo hay 4 países que coticen con unas valoraciones superiores: Mexico, Filipinas, India o Indonesia, tal y como podemos observar en la tabla inferior (se combinan hasta 8 métricas de valoración diferentes, tales como PER Shiller, Price to Sales, Price to Book, Dividend Yield, etc.).
Si tomamos como referencia el PER Shiller, una de las mejores métricas de valoración en mi opinión, la situación es bastante clara. Tan sólo Dinamarca (38.0x), Japón (26.4x) e Irlanda (26.6x) tienen una valoración superior a la de Estados Unidos (24.1x).
Pero no solo es importante saber la valoración de Estados Unidos en relación con el resto de plazas financieras del mundo. Es tanto o más importante observar la evolución histórica de Estados Unidos. Para ello, vamos a analizar tres métricas distintas de valoración: PER Shiller, Market Capitalization to GDP y Q ratio.
La conclusión que se extrae tras analizar los gráficos superiores es bastante clara. Estados Unidos se encuentra en niveles máximos históricos de valoración, con la excepción de la burbuja tecnológica (niveles que espero y deseo no se vuelvan a alcanzar) y los felices años 20 en el caso del ratio PER Shiller.
Como hemos repetido en diversos artículos, los ratios de valoración son herramientas poco o nada útiles a corto plazo, pero para aquellos que invierten con un horizonte temporal superior a los 5 años, resultan muy útiles y nos pueden ayudar a evitar picos de valoración, como es el caso actual. La historia nos dice que invertir en niveles de valoración como el actual suele generar retornos escasos o incluso negativos a 5 años vista.
De este modo, cuando a todos se nos llene la boca con el famoso dicho bursátil "Compra barato y vende caro", deberíamos recordar los gráficos que aquí hemos comentado porque esta vez NO es diferente, por mucho que se empeñen algunos.
Por último, y dado que muchos se preguntarán si es momento de estar bajista en Estados Unidos, mi respuesta es NO, dado que la situación macroeconómica sigue siendo expansiva (Escasas probabilidades de recesión en USA - según la FED de Chicago). Es cierto que el crecimiento económico se está desacelerando, pero no tenemos todavía datos suficientemente contundentes como para afirmar que Estados Unidos haya entrado en recesión.
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Cada vez me convence menos lo de los Ratios. ¿De qué sirven las valoraciones con respecto a parametros que no sabemos como van a evolucionar? ¿De qué sirve poner métricas en un mercado que valora expectativas? ¿De verdad a 5 años estas valoraciones demostrarán ser "caras" o simplemente inadecuadas? ¿Donde estan las valoraciones de la libertad, de la creatividad, del progreso, de la iniciativa,...?
Buena pregunta. Yo creo que tienen su utilidad. Evidentemente no son el santo grial pero si nos dan una idea aproximada de lo caro o barato que está un activo, que no es poco.
Utilizar los ratios de valoración como única herramienta para la toma de decisiones es poco inteligente, pero si lo combinas con otros datos macro y/o técnicos, creo que se obtiene una visión mucho más completa y precisa de la situación.
"El mercado puede permanecer irracional más tiempo del que usted puede permanecer solvente" Una de las pocas cosas con las que estoy de acuerdo con Keynes...
Así es, por eso las herramientas de valoración no son útiles a corto plazo (1-2 años). A partir de ahí empiezan a funcionar y aportan realmente valor.
Sublime como siempre :)
gracias por tus articulos
yo pienso que el progreso,la libertad...tambien se dio en el pasado por lo tanto ees un buen parametro mas o mmenos.
Pues si, el progreso es algo que va unido a la evolución del ser humano. De todos modos, el tema de las valoraciones siempre ha creado mucha polémica.
Lo que mejor refleja esta polémica es la anécdota que comentó Francisco García Paramés en una de sus últimas conferencias. Dijo que si en 2004 se hubieran puesto "cortos" en el sector inmobiliario (al que veían claramente sobrevalorado) Bestinver hubiera quebrado.
Como se ve, estos ratios ayudan a detectar picos de valoración pero NO dicen nada sobre el cuándo. En el caso de Bestinver al mercado le llevó más de 5 años corregir los excesos en el sector inmobiliario (y aún no ha terminado)...
Depende de como se mire o en qué datos queramos fijarnos, si lo miramos de otro modo no parece tan espectacular, desde 2010 -hace 15 años- el SP500 se ha revalorizado un ¿60-80%?, pongamos un 4%-5% anual.
Hemos vivido 2-3 crisis, burbujas, décadas pérdidas... y estamos aún saliendo de la última. Que la bolsa de USA está en máximos históricos es indiscutible pero, ¿cara? Depende, yo creo que tiene recorrido, además el mercado alcista no muere cuando la bolsa está cara, muere con las burbujas, con la euforia, con la exhuberancia irracional...
Se ha impreso mucho papel y eso es inflación, si los recursos son los mismos pero hay el doble de papel lo que antes valía 2 ahora vale 4 (o 3,5...)
Las empresas parecen tener mucho cash (aunque el dinero ahora no valga lo mismo) con el que tendrán que hacer algo, y si no lo hacen sigue en caja y también tiene que reflejarse en su valor, los dividendos se mantienen y aumentan (índices de arístocratas del dividendo que hace 5 años tenían 50 componentes hoy tienen 100). Las empresas están más saneadas que hace 5 años, se hicieron despidos, ajustes, cierres, se retiraron productos, se retiraron de mercados poco productivos... Tienen mismos beneficios con menos costes. En definitiva se perdió la fe en el sistema y las empresas tuvieron que hacer limpieza de sus balances para sobrevivir y ahora no son tan frágiles.
El mundo está vivo y cambia rápido, hacia las energías renovables, aparecen nuevas tecnologías que abren nuevos campos, que entran a formar parte de nuestras vidas, con una Internet en crecimiento... un mundo global y nuevos sectores que antes no se reflejaba en las bolsas.
De acuerdo con tu argumentación. Lo de cara, barata, burbuja, etc. siempre es motivo de debate.
Mi opinión es que yo no estaría tranquilo estando comprado a estos precios en el S&P 500. Es cierto que puedo tener un coste de oportunidad al no estar expuesto a mercado, pero prefiero comprar con "margen de seguridad" y eso es algo que a día de hoy NO veo en Estados Unidos.
segun mi abuela lo caro sale barato y lo barato sale caro, jajaja
No estoy de acuerdo, la bolsa de EEUU , SP500 es alcista desde primavera 2013 que rompe los máximos de 2008 y 2000, es ahí donde se inicia el actual ciclo alcista, y es ahí cuando se proyecta la actual figura alcista en graficas anuales, trimestrales etc, antes solo ha habido un amplio lateral de 14 años, que se lleve subiendo desde un suelo o un punto crash no es alcismo puro y duro, del mismo modo nuestro Ibex 35 es bajista, por lo demás todas las valoraciones hay que acoplarlas a los fuertes cambios de divisa, y lo acontecido en el sectorial, tarea, difícil, muy difícil, recuerdo que aquel año de 2013 decían que el SP500 estaba muy sobrecomprado, que los ceo e insiders se salían de los valores, y que todo estaba caro, hoy dos años y pico después estamos donde estamos en 2000 puntos, eso si, de 1.40 a 1.15 del eurodólar va otro pico adicional de rentabilidad, y si encima has visto la bajada del crude y has elegido sector no te digo nada, si estas pocas variables han sido difíciles de ser vistas, precio, sectorial y divisa, imagina si ahora añadimos expectativas macroeconómicas, o beneficios de las empresas en una continua revisión, porque como digo de la noche a la mañana en 4/6 meses te cambia una pieza clave y te cambian todos los esquemas.
Sigo pensando lo mismo,cambios de divisas,cuestiones secctoriales¿Antes en el pasado no ocurrieron variables parecidas?Todo o casi todo esta vivido.Ademass no se habla de un punto exacto,ni de un timing exacto.Mas o menos estan caras.
Yo creo el dolar se va a 0,80 , las consecuencias pueden ser terribles, me dá la impresion que nadie quiere verlo, desde 1975 el dolar a sido bajista y bolsas alcistas, yo sostengo que el punto debil de la economia americana es el dolar, en España es la construccion, El Sp en maximos y si lo suben mas pues será de crahs
Alberto como se ha vivido este ultimo año y medio nunca, por eso los mercados entrañan dificultad, la teoria es la teoria, lo practico es lo practico.
Buenas tardes Jorge,
Gracias por el artículo, muy interesante.
¿ de que web es la tabla? me parece muy completa.
Gracias por anticipado...
Saludos.
Hola Marcos.
La tabla y el mapamundi lo he sacado de la web Starcapital >
http://www.starcapital.de/research/stockmarketvaluation
Está muy bien la web, la pena es que no podemos tener el histórico del CAPE de los países y nos tenemos que conformar con una foto fija al final de cada mes :(
Los datos disponibles a 30 de septiembre de 2015 siguen indicando lo mismo. Estados Unidos sigue siendo una de las bolsas más "caras" del mundo, cotizando a 23.3x (CAPE Shiller), tan solo por detras de: Japón, Irlanda y Dinamarca.
En el gráfico que os adjunto podéis observar hasta 8 métricas de valoración de diferentes países.
Los últimos datos disponibles relevan, a mi modesto entender, tres claros aspectos:
1. Las bolsas desarrolladas (USA, Europa, Japón, Australia) en su conjunto están ligeramente sobrevaloradas (19.4x vs 15-16x promedio histórico).
2. Las bolsas emergentes en su conjunto están ligeramente infravaloradas (13.4x). Especialmente atractivos en términos de valoración están Rusia (4.5x) y Brasil (7.5x).
3. Las bolsas europeas en su conjunto están en precio (14.5x v 15x-16x promedio histórico). Por valoración España, Italia o Reino Unido son las más atractivas.
Ya están disponibles los datos de valoración a 30 de octubre de 2015. USA sigue siendo una de las bolsas más caras en términos agregados, mientras que Rusia continúa como la más barata.
