Comentarios breves de mercado enfoque Global Macro

El indicador líder de EEUU cae por tercer mes consecutivo. La variación interanual es aún del 0,3% y por tanto sigue en terreno positivo. La cuestión es si está mostrando sólo una debilidad como en 1995 y 1998 (gráfico) y que sería el guión que la FED cree que está ocurriendo, con ajustes de tipos de "mitad de ciclo" o es el comienzo de algo más grave.

La gigantesca diferencia con 1995 o 1998 es que la curva de tipos no se había invertido durante meses o que el mercado laboral no había dado señales de estrés, cosas que sí ocurren ahora.

Me imagino que harán menos buybacks que las grandes.

A lo mejor las que van pasadas son las grandes con tanta indexación y están sobrevaloradas por las expectativas de crecimiento estimadas. Cuando hay inyección de liquidez suben menos.

Va a petar la deuda corporativa y los CLOs.

El 80% de las empresas que hicieron IPOs en 2018 perdieron dinero en 2017. Como en el 2000 .

Esta semana en la agenda macro (lo que me parece más relevante):

Lunes: Chicago National Index, lleva débil un tiempo. Aunque no es un indicador muy seguido da una buena idea de cómo está el ciclo en EEUU.

Martes: Índice de confianza de The Conference Board. Ahora mismo, en la parte final de un ciclo, muchos están atento a la confianza...si empieza a descender fuertemente durante varios meses es un signo claro de recesión.

Miércoles: Aparte del dato del PIB, que no me parece interesante, saldrán las solicitudes de desempleo de la semana pasada. En las últimas semanas ha repuntado algo y ha hecho preguntar a muchos si irá a más, ya que es uno de los indicadores más seguidos del ciclo.

Jueves: EEUU cerrado. Datos de crédito en Europa, para mí el indicador más importante del ciclo europeo. También datos monetarios (M1, M2, M3, etc).

Viernes: medio festivo en EEUU (los mercados abren unas horas). Datos de empleo en Europa. El empleo se ha deteriorado en los últimos meses y aunque no es un indicador adelantado es de lo que hacen modificar la percepción de muchos agentes. 

Una subida o bajada sobrepasando la línea de 13.5, ha estado relacionado con eventos en los mercados desde 1998.  https://bit.ly/2OLbCpQ  

De hecho, más que un nivel determinado que según que evento miremos significó cosas muy distintas (a veces el comienzo de un fin de ciclo, otras una recesión y otras sólo una desaceleración), la pregunta es ¿si supuestamente la desaceleración actual ha terminado -en boca de muchos- por qué están los diferenciales aún aumentando?

En la recesión el diferencial ya caía cuando el ciclo bajista terminaba, en 2012 ya venía recuperándose desde finales de 2011 y lo mismo en 2016. Pero ahora no se está recuperando, sino empeorando.