La respuesta a esta pregunta depende del horizonte temporal de la persona que este interesada en comprar el índice ya que a menor descuento exigido mayor precio estaremos pagando por él. Lo que trataré de explicar en esta entrada es como hacer un cálculo aproximado de cual sería el precio que estaremos dispuestos a pagar por el riesgo de la renta variable.
Para empezar voy a introducir que es el descuento de flujos para valorar una acción, a grandes rasgos estraer al presente los beneficios futuros descontados a un tipo de interés. La fórmula que vamos a utilizar es esta:
donde la P va ser nuestro precio calculado.
En lugar del Flujo de Caja Libre(FCF) vamos a usar el Beneficio Por Accióndel SP500 por ser mas fácil de encontrar, en esta web se puede ver una evolución histórica deflactada.
ahora los dos valores que tenemos que calcular son la k que es la tasa de descuento y la tasa de crecimiento crecimiento (g)
para ello vamos ir a la web de Standard & Poor´s, de donde obtenemos los Beneficios Por Acción (EPS), y usamos la fórmula del crecimiento anual compuesto (CAGR, Tasa de crecimiento anual compuesta) para el crecimiento del BPA
para calcularla tomamos los valores final= 100.20 $ (dic-2013), e inicial= 23.75 $ (dic-1988) , la serie de tiempo en años entre ambos es de 25 años un intervalo bastante amplio para calcular el crecimiento medio anual. calculando
=0.059*100 nos sale un crecimiento anual de 5.9 % esta será nuestra g
Para calcular la k la vamos a obtener de la famosa fórmula del
como sabemos aprox. que
tomando con P/E medio histórico =15 obtenemos que 15*k-15*0.059=1 , entonces la k histórica media es de 12%, esta es nuestra tasa de descuento.
Ahora sólo nos queda aplicar la fórmula anterior donde los primeros años corresponden a
siendo t el numero correspondiente al año calculado (1,2,3,4,5,....,t)
Para finalizar y el valor mas importante es el valor residual que es el que mas peso tiene en el precio final obtenido (VR) su cálculo es el siguiente:
aquí la g siempre tiene que ser menor que la k ya que sino nos saldría negativo y no tendría sentido (en una compañía que crece mucho el valor a perpetuidad que suele emplearse es el ROE x (1-Payout) que son los beneficios que puede emplear la empresa en nuevas inversiones que no reparte en dividendos. Un atajo sería multiplicar el BPA estimado para el año siguiente al último calculado y multiplicarlo por el PER= 15 medio histórico del SP500 que es lo mismo:
Con estos datos en una estimación a 5 años nos da un precio de 1598 $ y a 10 años de 1773 $, como vemos si le exigimos una rentabilidad anual del 12 % comprobamos que el indice esta algo sobrevalorado. A partir de aquí si alguien quiere calcular un margen de seguridad puede hacerlo con un 20% o el que crea conveniente .
Otro atajo que podemos realizar para no hacer tantos cálculos es utilizar la formula de Gordon-Shapiro:
esto es una simplificación de la fórmula de descuento de flujos futuros que si observáis es la misma que la aplicada al valor residual pero a día de hoy, en vez del BPA normalmente se utiliza con los dividendos que es lo que verdaderamente se retribuye al accionista, pero vamos a seguir empleando el BPA ya que creo que es lo que se utiliza principalmente. En el dividendo del año que viene D1, vamos a emplear el BPA siguiente:
100.20 x 1.059= 106.11 $ y la k y la g las mismas de antes, 0.12 y 0.059
Con eso nos da un valor de 1739.54 $ , veis que es muy parecido a lo que me resulto anteriormente y también sin muchas cuentas, nos sirve como un método rápido de valoración donde podemos despejar también la k para ver que rentabilidad implícita que tiene el precio y ver si nos parece demasiado baja o aceptable para tomar riesgos.
Ya vemos con esto que no estamos en niveles tan desorbitados de valoración y que si sucede un crash como el de 2008 pueden influir factores como los beneficios que nos alterarían todos los cálculos realizados hasta ahora y nos daría un precio mucho mas bajo, esto tiene en cuenta que sigan creciendo los beneficios a un 6 % de media en los próximos años y a perpetuidad por lo que a largo plazo podría cumplirse si vemos la historia pasada, estamos intentando "adivinar" el futuro y eso es mucho suponer. En el peor de los casos hubiéramos obtenido un 3%-4% de rentabilidad con dividendos incluidos si hubiéramos comprado en plena burbuja inmobiliaria hasta el día de hoy y eso es mucho, ¿quien nos ofrece esa rentabilidad ahora en depósitos bancarios?. El largo plazo es fundamental viéndolo desde esta perspectiva(mas de 5 años).
Vamos a observar un poco los gráficos y ver donde nos encontramos actualmente
Puede que una corrección hasta máximos de 2007 nos diese una oportunidad muy buena de entrar en el índice si no se deteriora la situación macro, el indicador oscilador RSI nos muestra cierta sobre-compra en temporalidad mensual, lo que no nos quiere decir nada (puede pasarse mucho tiempo ahí y con fuerza) pero son mas probabilidades a nuestro favor de una pequeña vuelta en la cotización.
El nivel clave que veo para una corrección es el 1737 $ ya que es el último mínimo más cercano que tenemos en la tendencia alcista (sucesivos mínimos y máximos crecientes) y el precio se ha frenado perdiendo fuerza como nos indica el oscilador RSI con una divergencia bajista en una resistencia en los 1900 $ exactos.
Hay que complementar todas las herramientas de análisis posibles que nos den la confianza suficiente para arriesgarnos a tomar una posición, el análisis de valoración nos da un precio en el que entrar y obtener una buena rentabilidad a largo plazo, el análisis macro nos muestra cuando existe un cambio en la situación económica donde puede nacer un mercado alcista o bajista sin la volatilidad del precio , y no menos importante el análisis chartista que aunque nos cueste encontrar una explicación a su fundamento es el que nos marca los tiempos exactos de entrada y de salida, ya que muchas veces se adelanta a otros indicadores como la situación económica y nos puede hacer reflexionar sobre que condiciones pueden estar cambiando,
Combinándolos todos podemos tener más probabilidades de éxito a nuestro favor
P.D. A lo mejor una corrección hasta los 1600 $ vendría bien para hacerse unas compras
