A finales de la semana pasada, los
índices bursátiles americanos subían hasta situarse en niveles de nuevos
máximos históricos. En este primer articulo intentare repasar distintos indicadores
económicos y de valoración bursátil para intentar ver en que situación nos
encontramos actualmente, y que podemos esperar de la bolsa americana en el largo
plazo.
Empezaré con la valoración del
mercado actual, y nada mejor para representarla que el indicador Shiller PER, que es un PER
que se basa enlos ingresosajustados a la inflaciónpromediodelos últimos 10 años.
Vemos pues como en los niveles
actuales que rondan los 25, se sitúan en niveles que históricamente podemos
considerar elevados, ya que solo se han visto niveles superiores en 1929, 2000
y 2007.Podemos ver demás como estos niveles
descuentan unos retornos bursátiles durante los próximos 10 años de menos del
5% anual.
Sin cambiar de indicador, y para
ponerlo un poco mas en perspectiva, sabemos que el PER de Shiller es una simple
fracción donde el numerador es el precio y el denominador son los beneficios.
Sobre el precio no hay nada que decir, es el que es, pero sobre los beneficios
sabemos que los niveles actuales de beneficios empresariales se encuentran
bastante por encima de la media histórica, cuando los beneficios son una de las
variables económicas que mas revierten a su media por razones lógicas de
competencia (cuanto mas beneficios, mas competencia va a entrar y cuanto menos
beneficios, parte de la competencia se va a salir del mercado)
En el gráfico podemos poner en
perspectiva la situación actual, y comprobar como los beneficios se encuentran
en niveles máximos, y aproximadamente un 70% de la media histórica que se
encuentra sobre el 6%.Volviendo a su implicación en el PER
de Shiller, los altos beneficios empresariales actuales, hacen que el ratio se
infravalore, y muestre unos ratios menores que los que podría mostrar si los
beneficios fueran cercanos a los de la media, que sería el nivel mas que
predecible que podemos esperar ver en el medio plazo, dando todavía una
sensación de sobrevaloración todavía superior.
Una vez explicado el tema de la
valoración actual desde el punto de vista a largo plazo, vamos a repasar otros
indicadores interesantes.
Uno de los más famosos es sin duda el
que muestra la capitalización bursátil
total por el PIB. Este es el indicador predilecto de Warren Buffet según el
mismo ha indicado en numerosas ocasiones.
Actualmente
la capitalización se encuentra por encima del PIB, y por encima de gran parte
de la historia, en un indicio e sobrevaloración, aunque se encuentre en niveles
por debajo de 2000 y 2007.
No
obstante, estos niveles están asociados a retornos bursátiles por debajo de 0
de cara a los próximos 10 años.
También tenemos el Q Ratio, que mide el preciototal demercadodividido
por elcosto de reposición detodas
sus empresas.
Otro indicador interesante para
echarle un ojo, es el ratio precio/
ventas, que actualmente también se sitúa en niveles elevados.
Este ratio, nos señala, al igual que
el PER de Shiller, que en los niveles actuales, la historia nos dice que
podemos preveer unos retornos bursátiles también por debajo del 5% anual
durante los próximos 10 años.
Mirando algunos indicadores
económicos, vemos como la situación sigue lejos de mostrar una mejora
importante y seguimos en niveles que normalmente se dan más bien justo antes de
las recesiones
Lo podemos ver en el ISM Manufacturero, a pesar de su último
tirón al alza.
O en el indicador de Bienes duraderos, que lleva cerca de 2
años de estancamiento después de una gran recuperación desde la crisis
En el siguiente grafico podemos
comparar mejor la situación actual respecto a lo acontecido en la última década,
además de poder compararlo con el S&P 500.
Sin embargo, la situación actual a
nivel macro es algo más compleja que en situaciones anteriores por el elevado
nivel de intervención por parte de la FED, que ha distorsionado la manera en
que la mayoría de los indicadores económicos se mueven, y que en mi opinión, ha
conseguido que la economía de US haya conseguido esquivar una recesión que
parecía inminente, haciendo que los indicadores económicos actuales y futuros
estén sujetos a cambios muchas veces inexplicables.
Un claro ejemplo lo vemos en los
varios anuncios de recesión equivocados por parte del Economic Cycle
Research Institute (ECRI), un
instituto que en 2011, llevaba hasta 15 años
acertando en todos sus anuncios de recesión sin mostrar además ninguna
falsa alarma.Podemos resumir pues la situación
actual como un momento en que la bolsa US no está precisamente barata, más bien
al contrario en el contexto histórico de valoraciones bursátiles, y que además
coincide con un momento en que algunos indicadores relevantes sobre la
actividad económica muestren síntomas claros de agotamiento a pesar de los
esfuerzos de la FED para que esto no ocurra.
La conclusión del análisis
fundamental es que la bolsa americana no es un buen lugar para buscar grandes
rentabilidades en el largo plazo, mas bien nos indica que es un mercado a
evitar, más todavía
cuando según algunos de los indicadores revisados en este artículo llevan
asociados rendimientos bursátiles en el rango de entre 0 y 5% anuales para la próxima
década, eso sin contar el riesgo de caídas que lleva asociado un activo que se
encuentra sobrevalorado a nivel histórico.
De todas formas esto es indicativo de
muy poco para el corto medio plazo, tema que voy a analizar en el siguiente artículo
sobre que se puede esperar de la bolsa ahora que está haciendo nuevos máximos.
Podéis ver la segunda parte de este artículo, donde
analizo Los indicadores internos de mercado pinchando aquí.
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