Cuando uno le echa una mirada a los estados financieros de Abengoa la sensación es un poco escalofriante, pero aún así vamos a olvidarnos de los Free Cash Flow negativos en al menos los últimos 5 años, y de que si miramos la cuenta de pérdidas y ganancias a 31/12/14 los beneficios antes de impuestos son de 85,4 millones y los beneficios después de impuestos suben a 144,1 millones y en años anteriores por el estilo, y de la enorme deuda que acumula, y de su capital circulante negativo crónico, y de su ROIC (rentabilidad del capital invertido) negativo en los últimos 4 ejercicios, y de que lamentablemente podríamos seguir así de manera indefinida.
Y ya que si no fuera por todo esto no estaríamos donde estamos, digo que vamos a olvidarnos de ello durante el resto de este escrito y a no tenerlo en cuenta, pues ya estaba a nuestra disposición en la web y ya lo sabíamos o podíamos saberlo. Y nos centraremos en la recién anunciada ampliación que es lo que ha provocado la presente corrección. Y además vamos a suponer que todo sale bien, lo cual les deseo de todo corazón.
Vemos en su balance a 31/12/14 que su Patrimonio Neto son 1.445 millones de € y que el número de acciones son 798 millones y pico, lo que da un valor en libros por acción de 1,80€ (1.445/798) y mas o menos lo mismo a 31/03/15
Por otra parte si la ampliación es de 650 millones de € se puede calcular que va a suponer casi el 50% de su valor (650/1.445)*100 = 44,98% y que este aumento de capital se traducirá en un Nuevo Patrimonio Neto de 1.445 + 650 = 2.095 millones de €
Sin embargo, para calcular el nuevo valor en libros por acción nos hace falta saber el precio al que van a hacer la ampliación y eso me temo que ahora mismo no lo sabe nadie, ya que va depender más de su evolución en el mercado que de la voluntad del consejo de administración, aunque podríamos suponer tras la reciente corrección, que ese precio puede ser aproximadamente de 1€ por acción que es a lo que se han apresurado a acercarse a cotizar las acciones existentes, con lo que habría unos 650 millones de acciones nuevas que una vez sumadas a los 800 millones que ya existen darían un total de 1.450 millones de acciones en circulación, con lo que el nuevo valor en libros seria de 1,44€ por acción (2.095/1450)
Y tendríamos unos beneficios por acción suponiendo en 2015 unos resultados similares a los del 2014 de aproximadamente 0,10€ (144,1/1.450) lo que con un PER 15 daría un precio objetivo por acción de 1,50€ que casi coincide con el nuevo valor en libros y con un PER 10 lo tendríamos de 1€ por acción que es por donde anda ahora mismo.
Visto esto me atrevo a decir que si todo va bien el precio de las acciones de Abengoa deberían fluctuar entre 0,90€ y 1,60€ en el próximo año, salvo histerismos, y si el consejo de administración lo consigue y cambia la manera de gestionar la empresa, reduciendo considerablemente sus gastos financieros y su nivel de endeudamiento, podría producirse un punto de inflexión y una recuperación de valor en los próximos años.
Ojalá
[Evidentemente, esto no es una recomendación de compra, sino el resultado de las conversaciones mantenidas aquí en inbestia con mi amigo Ricardo Tortajada (Richard) a quien mando un abrazo]
No tengo palabras, Enrique. Sencillamente, impagable.
Imagino que para quien esté habituado a tratarse con los números, con los balances, con las contabilidades, la sensación será seguro otra. Pero para mí, que llevo toda la vida en los mercados enfocando, pensando y estructurando en base a gráficos y, con el tiempo, comportamientos humanos lo que haces me parece sencillamente virguero. Me he sentido leyéndote como la primera vez que fui a ver a los de "El Circo del Sol".
Y además, claro, conciso y breve. Impagable, Enrique. Un abrazo, amigo.
Muchas gracias, no es para tanto, ahora sólo queda que suceda y seré el primer analista que acierta :)
En Abengoa se echa de menos un compromiso de suscripción de la ampliación de Capital de los Benjumea similar al que ha realizado Villar Mir para OHL.
A Villar Mir se lo han exigido los colocadores, creo. Ya veremos cuando lo de Abengoa esté en marcha, que eso de que cada accionista tenga que comprar 1 acción nueva por cada 2 que tenga, para no disminuir su porcentaje de participación, no creo que sea tan fácil de conseguir. S2
Porque sería "exigir" mucha tela ¿no?
Hombre, para conseguir los 650 millones sólo tienen 2 caminos o los ponen los accionistas existentes o encuentran accionistas nuevos, y ninguno de los dos me parece fácil
Con la confianza hemos topado, Enrique. -)
Y acuérdate de que fue más o menos ahí donde empezamos
...xacto. Bucle habemus.
O sea, el alinear lo propio con lo de la empresa. Sería un mensaje claro al mercado de implicación y confianza. Ok. S2.
