Reflexiones en el soporte: del Acuerdo del Hotel Plaza a Janet Yellen

El S&P 500 ha caído un 20%, el petróleo ha descendido un 60% en el último año y medio, el diferencial de los bonos 'high yield' ha repuntado fuertemente, se ha declarado una guerra de divisas en Asia y algunas bolsas del sur de Europa como el Ibex 35 ha descendido un 30%.

No hablo de 2016, sino de 1998. ¿Resultado posterior a esa fuerte corrección? El S&P 500 asciende un 70% en 2 años y el Ibex 35 recupera las pérdidas en unos pocos meses.

Vamos con otra. Es julio de 1985, la producción industrial ha declinado, nunca lo ha hecho sin que el resto de la economía entrase en recesión. El dólar está disparado, lleva años revalorizándose y ha llegado hasta tal punto que solo 2 meses más tarde, en septiembre, se reunirán en el Hotel Plaza de Nueva York los representantes de Francia, Alemania, Japón, Reino Unido y Estados Unidos para devaluar el dólar. Entre el verano de 1984 y el verano de 1986 el petróleo bajaría un 68%. ¿Qué hizo el mercado? Subir un 90%.

Y ahora sí vayamos con 2016. El S&P 500 ha declinado un 15%, pero el Russell 2000 que representa a las empresas de pequeña capitalización de los Estados Unidos, ha declinado un 35% y el Ibex 35 un 31%. El petróleo ha declinado durante el último año y medio un 75% y el dólar se ha apreciado fuertemente debido a la divergencia de políticas monetarias entre la Reserva Federal de los Estados Unidos y el resto del mundo. A su vez los bonos 'high yield' han declinado fuertemente y en Asia se habla de una guerra de divisas entre 'especuladores' y las autoridades Chinas.

¿Ocurrirá a partir de ahora como en 1986 y en 1998? ¿Quién lo sabe? Tal vez sí o tal vez no. En 1998, en medio de las tensiones globales y bursátiles, la Reserva Federal decidió bajar los tipos de interés y eso sirvió para que los mercados se tranquilizaran.

Sin embargo, son muchos son los que opinan que esa intervención fue el toque de gracia para que la burbuja "punto.com" entrara en su etapa más efervescente. Y por ello, son muchos los que opinan que ahora la FED no quiere aparecer como la salvadora de los mercados y fomentar un ascenso descontrolado de las cotizaciones que más adelante genere peores consecuencias que no hacer nada ahora.

O tal vez sí y en su próxima reunión de marzo decidan no subir tipos y adoptar un lenguaje "estimulativo". ¿Al fin y al cabo que han hecho durante los últimos años?

En fin, perdonen los 'talveces' pero es que ese es el punto que quiero recalcar.

Los mercados han estado en situaciones similares en otras ocasiones. De hecho, las situaciones que más se parecen a la actual fueron extraordinariamente alcistas en los dos siguientes años. Y si hay que elegir una resultado por defecto ciñéndonos a la historia, uno tendría que tener un sesgo más bien alcista que pesimista en estos momentos.

Sin embargo, siempre pueden ocurrir cosas que sean diferentes. Tal vez la FED no se comporte como en 1998 y los mercado entren en una fase cíclica bajista.

¿A dónde nos lleva todo esto?

A simplificar. En un mundo complejo, tu modelo tiene que ser sencillo y estable. No va a funcionar siempre y tiene fortalezas y debilidades, pero tiene que ser sencillo y no dejarse engañar fácilmente por el ruido. El ruido son los precios y las noticias en el corto plazo.

A veces los precios aciertan pero muchas veces se equivocan. Que la bolsa caiga y todo el mundo opine en negativo, no significa que algo sea verdad. Las masas no suelen tener razón en los grandes puntos de giro del mercado ni en muchas cosas que ocurren a lo largo de la historia. Simplemente no la tienen. Recuerden que cada gran corrección del mercado parece inevitable que se vaya a entrar en un mercado bajista y recuerden que es justo al final de un gran mercado alcista donde todos opinan que no puede bajar.

Por eso, para no ser engañados por el ruido -o para ser menos engañado que el promedio- es necesario tener un modelo, una guía que no cambie de opinión rápidamente como sí lo hacen los precios y las noticias de los medios.

Yo tengo mi modelo y, para bien o para mal, me dice ser alcista y además con claridad. Esto no quiere decir que no me pueda defender como mejor pueda si me equivoco a lo grande y se produce un mercado bajista en toda regla. Pero no puedo más que sorprenderme por la cantidad de bajistas que hay ahora mismo cuyo único argumento es "los precios están cayendo".

Si tu modelo y metodología es seguir tendencias técnicas, entonces hasta me parece bien. Ese es tu modelo. Pero si de repente lo has dejado todo a un lado porque los precios declinantes y las noticias alarmantes te asustan, entonces no estás siguiendo ningún modelo, sino el miedo.

Las correcciones, las grandes, siempre te llevan a un punto en el que parece que vas a entrar en un mercado bajista. Esa es su propiedad. Es en ese punto, en esa frontera donde está la diferencia. Ahí tu modelo tiene que acertar más que el promedio para obtener buenos resultados a la larga.

Pero no vale la pena seguir al miedo interno ni a la incertidumbre general porque ese, de promedio, se equivoca la gran mayoría de las veces. 

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Descargo de responsabilidad por conflicto de interés: el autor de este análisis está o puede estar invertido en los subyacentes e instrumentos mencionados a través del compartimento del fondo de inversión Renta 4 Multigestión / Ítaca Global Macro que asesora a través de su sociedad Ferrer Capital Management.