¿Por qué sube el Ibex 35? ¿Es la economía o es gracias a Draghi?

El 26 de julio de 2012 se pronunciaron unas palabras que, posiblemente junto con aquéllas otras de "exhuberancia irracional" que dijera Alan Greenspan, pasarán a la historia de los mercados por su importancia, efecto en los mercados y sonoridad. Sí, una frase para ser recordada tiene que ser corta, rotunda y sonora. En este caso la frase fue: "Whatever it takes" [to save the euro] que viene a significar en español "Lo que sea [para salvar el euro]", lo que es un tipo de expresión completamente inusual viniendo de un banquero central. Con esa frase callejera o de salón de estar, lo que Draghi quería hacer entender -con una claridad absoluta- es que la economía europea estaba en problemas, pero que había un capitán con muchas herramientas a su disposición para salvar la nave. 

Y desde que se pronunciaron la prima de riesgo bajó:

Ayer mantenía en twitter un interesante debate, sobre si creía que la bolsa española estaría donde ahora si Draghi no hubiera dado aquél enérgico discurso el 26 de julio. O más directamente, son muchas las personas que creen que el rally actual es una pura consecuencia de esa actuación del presidente del Banco Central Europeo. 

¿Este rally tiene una lógica fundamental o es puramente la consecuencia de una actuación del Banco Central?

Daré mi opinión, no sin dejar de saber que dificilmente convenceré a quienes no piensan como yo. Pienso que el rally del Ibex 35 está sustentado en que la economía española ha dejado de empeorar y que es el primer paso antes de que comience a mejorar. No sé si mejorará de verdad (el camino puede truncarse), pero sé que lleva meses dejando de empeorar. Hice un amplio resumen de los indicadores macroeconómicos en mi artículo "Ibex 35: alcanzará los 10,000 puntos en 3 meses" y hay que tener en cuenta que la bolsa no sube cuando se sale objetivamente de la recesión, sino cuando el mercado empieza a vislumbrar la posibilidad de que estemos saliendo de ella. Como resumen de todos los indicadores macroeconómicos, utilizaré el Indicador Líder de la Economía Española de la Conference Board:

Si los datos fundamentales fueran los mismos que a día de hoy sin que Draghi hubiera comentado esas palabras, tengo la fuerte opinión de que la bolsa estaría en tendencia alcista. No digo que en ese hipotético caso el Ibex 35 estuviera en el mismo nivel que ahora, ni que durante el camino al alza se hubiera comportado igual, pero sí digo que la bolsa refleja las expectativas económicas y, si estas hubiesen siendo menos malas como ahora, aunque Draghi nunca hubiese dicho nada la bolsa estaría subiendo igualmente.

Creo que los mercados son más "grandes" que nadie y un banquero central, que es la mayor influencia individual que existe en el mercado, puede modificar la percepción del mercado durante un periodo corto de tiempo, pero no puede modificar los mercados durante mucho tiempo. Por mucho que Draghi hubiese dicho "whatever it takes", si ahora mismo la economía fuera a peor, la bolsa estaría cayendo. Garantizado.

No niego la enorme influencia de los banqueros centrales, especialmente en el corto plazo. Pero los bancos centrales no son los mercados. Pueden modificarlos, influirlos y cambiar su curso en el corto plazo. Pero no pueden hacerlo más allá de unos meses donde siempre se impondrá la realidad, diga lo que diga nadie.

Ahora bien, las cosas no son blancas o negras. En verdad los eventos tienen lugar como resultado de un feedback continuo entre la realidad económica y los eventos que la modificaron. En mi opinión, probablemente el mercado hubiera caído bastante más si Draghi no hubiese mencionado aquéllas palabras. O incluso igual el Euro hubiera saltado por los aires ¿por qué no? 

Creo que Draghi hizo de psicólogo de forma adecuada. Por aquél entonces había algunos signos de giro en la economía, pero el mercado aún no lo reconocía y, de hecho, había entrado en pánico como muestra la prima de riesgo y la bolsa. Las palabras de Draghi tranquilizaron, pero si esas palabras se hubieran dado sin un sustrato de fondo como era que la economía había empezado a girar, hoy no estaríamos hablando de la eficacia de sus palabras, sino de las miles de medidas efectivas que habría que tenido que tomar porque la economía no mejoraba. 

No me explico más porque creo que se ha entendido como entiendo las cosas. Un banquero central influye, pero un Banco Central no es el mercado. Al fin y al cabo, si tan poderosos son y si tanto pudieran influir en la realidad, jamás hubiéramos tenido una crisis tan aguda ¿no?