Una de las mayores joyas que nos ofrece la filosofía de
inversión ‘value’, es sin duda la aplicación a la búsqueda de empresas
interesantes con fosos que protejan la posición estratégica dentro de su
mercado en los años venideros.
Warren Buffet ha hecho del termino ‘moat’ (que en la
traducción vendría a ser un foso, en referencia a los fosos de los antiguos
castillos medievales que se construían para impedir que el enemigo pudiera
llegar hasta los muros del castillo ), algo bastante común en el mundo de la
inversión.
Vamos entonces a ver hoy de forma resumida, los distintos tipos de ‘moats’
existentes dentro del mundo empresarial, con algunos ejemplos para hacerlo aún
más entendible.
LOS INTANGIBLES
Dentro de
este grupo podemos encontrar 3 tipos de fosos a tener en cuenta.
Las Marcas: Este lo podemos identificar
viendo cuando una empresa puedecobrar
más porel mismo productoque sus
competidoressólopor el hecho de
ventabajo una marca, estamarca muyprobablementeconstituyeun fosoeconómicoformidable.
Ejemplos:
Coca-Cola (KO), McDonald’s (MCD),Nike (NKE), Apple (AAPL), Kellogg (K) y Procter
& Gamble Co (PG) entre otras muchos.
Licenciasreglamentarias: Este se da cuando
para operar en un mercado concreto, se necesitan licencias por parte de los
reguladores, lo que reduce considerablemente la posibilidad de aparición de
nuevos competidores.
Ejemplos:
Las agencias de calificación, como Moody’s (MCO).
Empresas que gestionan bolsas y mercados, como CBOE Holding (CBOE), CME Group (CME), Bolsas y mercados (BME).
Empresas
de gestión de residuos: Waste Management
Inc (WM) y Republic Services Inc (RSG).
Derechos de paso:Son los derechoslegales queuna empresa haobtenidopara operarsus negocios enuna ubicación. En US estos derechos suelen ir relacionados con
los operadores del ferrocarril, que obtienen derechos de paso para construir y operar la red ferroviaria en todo un país. Es muy difícil para un nuevo operador (incluso si están dispuestos a invertir un capital inicial importante), construir una nueva red de ferrocarril, ya que tendría que negociar nuevos derechos de paso en numerosos municipios y estados locales.
Ejemplos:
Los
operadores de ferrocarril mencionados,
como Union Pacific (UNP), Norfolk
Southern (NSC) and CSX Corp. (CSX).
HIGH SWITCHING COSTS (ALTOS COSTES
DE CAMBIAR PARA EL CLIENTE)
De este ‘moat’,
se benefician aquellas empresas que operan en sectores en los que una vez uno
se convierte en cliente, se le hace complicado el cambiarse a la competencia,
aunque esta ofrezca mejores precios, debido a que el cliente o bien se ha
acostumbrado al producto y el cambio le supondría un gran coste, o bien porque
dicho producto ya está tan interrelacionado en su día a día, que cambiar le comportaría
realizar otros muchos cambios derivados.
Ejemplos:
Compañías
de Software como Oracle (ORCL), SAP
(SAP) o incluso empresas comoMicrosoft(MSFT)yApple (AAPL).
Compañías
cuyos productos necesitan de un aprendizaje específico como Adobe (ADBE), o Autodesk (ADSK), que distribuye Autocad.
Bancos,
ya que cambiar de cuenta suele ser de lo mas engorroso, además de no tener todo el capital disponible por la naturaleza de los productos bancarios.
Empresas
que operan con grandes bases de datos de clientes, por lo que el cambio sería
aquí también complicado, como Equifax (EFX), oWolters Kluwer N.V. (NL:WKL).
THE NETWORK EFFECT
Bajo
este, se posicionan las empresas que se benefician de tener un gran numero de
clientes, que a su vez otorgan a dichas empresas el status de pseudo-monopolios
en sus respectivos nichos de mercado, ya que cuantos mas clientes tengan,
mayores probabilidades tendrán de atraer a los no clientes hacia su empresa en
lugar de hacia la competencia debido a que los mismos clientes son los máximos beneficiados
de un mayor numero de clientes, y por eso suelen elegir la empresa mas conocida
y con mas aceptación en el mercado.
Ejemplos:
Empresas
de sistemas operativos: Microsoft (MSFT).
Casas de
Subastas: Sothebys (BID), Ebay (EBAY), MercadoLibre (MELI).
Redes Sociales como: Facebook (FB), LinkedIn (LNKD), Twitter(TWTR) o YY Inc (YY).
Empresas
de transferencias de dinero: Western
Union Company (WU).
Empresas
de tarjetas de crédito: VISA (V),
MasterCard (MA), American Express
(AXP) o FleetCor Technologies (FLT).
VENTAJAS DE COSTES
En este grupo entran aquellas empresas cuyos costes por el
motivo que sean, están por debajo del de sus competidores, haciendo que puedan
luchar con esta ventaja respecto a sus competidores.
Hay que tener cuidado en este grupo, ya que las ventajas
de costes a veces pueden ser duraderas, pero también pueden desaparecer muy
rápidamente.
Un tipo de ventaja de costos se puede dar a tener una excelente ubicación. Este tipo de ventaja de coste es más duradera que una basada en un proceso, porque las ubicaciones son mucho más dificiles de duplicar. Esta ventaja se presenta con mayor frecuencia en los productos de consumo que son pesados y que se consumen cerca de donde son producidos.
Al igual que las canteras, plantas de cemento a menudo crean mini-monopolios en
sus proximidades.
Otro tipo de ventaja de costos que generalmente se limita a los que producen básicos, es el acceso a un único activo de clase mundial.
Si una empresa tiene la suerte de poseer un depósito de recursos con bajos costos
de extracción que cualquier otro productor de recursos comparables, a menudo
puede tener una ventaja competitiva.
Las ventajas de costos son más importantes en las industrias donde el precio es
una gran parte de la decisión de compra del cliente.
Así pues, los procesos más baratos, las mejores ubicaciones y los recursos únicos
pueden crear ventajas, pero hay que mantener una estrecha vigilancia sobre las
ventajas basadas en procesos, ya que lo que una empresa puede inventar, otra
puede copiar.
DISTRIBUTION
NETWORK
Una sólida red de distribución global puede proporcionar una
ventaja significativa sobre sus competidores y también puede ser considerado
como un foso económico, debido a la extrema dificultad de replicar una red de
distribución muy extensa.
Ejemplos:
Procter and Gamble (PG) ha construido una red de
distribución de primera clase mundial (distribuidores, supermercados, tiendas
de conveniencia, almacenes, etc) que tomaría décadas para los nuevos
participantes para tratar de crear por su cuenta. Esta red de distribución
también permite a Procter and Gamble, lanzar e impulsar rápidamente nuevos productos
en el mercado a través de su red existente.
Johnson y Johnson (JNJ) tiene un segmento de consumidores
que vende productos de salud y belleza, cuidado del bebé, cuidado bucal,
medicamentos de venta libre, etc, que también se beneficia enormemente de su
red de distribución global.
Sysco (SYY), el mayor distribuidor de
servicios de alimentos en los Estados Unidos, Fastenal
(FAST), uno de los mayores distribuidores de productos de fijación para las
empresas de manufactura en US, así como las grandes empresas de bebidas como Coca-Cola (KO), Pepsi (PEP) y Diageo (DEO).
Para los que veáis que para estar invertidos en empresas con 'Moat', es necesario mucho trabajo, una buena forma de estar expuesto a este tipo de empresas, de forma fácil y diversificada es el ETF de Market Vectors, denominado Wide Moat Research (MOAT).
Hasta quí el repaso a los fosos mas comunesdel mercado. Sin duda un punto siempre a tener muy en cuenta cuando buscamos formas rentables a la vez que consistentes de inversión.Y es que no hay que olvidar que cuanto mayor sea el foso de una compañía respecto a sus rivales, menos incertidumbre nos va a ofrecer respecto al futuro.
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