En
el post High Frequency Trading (HFT) concluía asegurado que las raíces teóricas
que fundamentan el HFT solo pueden ser explicadas a través del pensamiento de
la Escuela Austríaca. Ahora trataré de justificar mi afirmación.
Para construir una argumentación sólida y convincente debemos comenzar por
preguntarnos sobre elvalor,
concretamente ¿cuáles son las causas de que un objeto
valga más –o menos- que otro objeto?
La Analogía
Viajemos
hasta un loft de Malasaña donde un director de cine español subvencionado
–perdonen la reiteración- maldice a sus paisanos porque no han ido a ver su
última obra“Durruti, fogosidad homofóbica febril”- y han
preferido llenar las salas conla-última-propaganda-fascistoide-alienadora-manipuladora-americana. Mordiéndose, suave pero
firmemente su labio inferior, piensa para sus adentros: ¿Cómo alguien como yo:
estudioso del cine de Dreyer, poseedor de las obras completas de Gramsci y que
escucho la última tontería que venga de las Islas Británicas; puede estar
menos reconocido/valorado por la gente que “Resacón en Las Vegas”?
La Teoría Económica aplicada a la
Bolsa y los HFT's
La respuesta de Menger y Walras:El ya no tan joven y atribulado artista podría buscar respuesta
en dos de los grandes teóricos sobre la Teoría del Valor: Karl Menger y Léon
Walras. Ambos economistas descubrieron elprincipio
de utilidad marginal prácticamente al mismo tiempo, esto es,la utilidad de
un bien siempre decrece conforme aumenta su cantidad. Así, el
primer cigarrillo después de comer proporciona mayor satisfacción que el
segundo y así sucesivamente. En caso de que usted no sea fumador le invito a
que baje al estanco más próximo y se compre un cartón de Chesterfield, no sólo
guiado por motivos empíricos sino que también por razones solidarias para que
el pobre Montoro pueda seguir pagando las nóminas de los empleados públicos.
Además, entienden que un bien es más líquido que otro cuando la utilidad
marginal de uno disminuye más lentamente que el otro. Por ejemplo, si uno por
error en vez de comprar 1,000 títulos deCompañía Vinícola del Norte S.A. compra 10,000 se dará
rápidamente cuenta que ha encontrado un valor ilíquido fetén. Y para
vender los 9,000 títulos que compró erróneamente se las verá y deseará ya que
el valor no suele negociar más de 2,000 títulos por sesión. El caso opuesto
serían los valores Blue Chips que toman su nombre por las fichas de color azul
en el poker, las de mayor valor.
Ahora pasemos a señalar algunas de lasdiferencias
fundamentalesentre
elneoclásico Walrasy el austriaco Menger.
WALRAS Y LA ESCUELA NEOCLÁSICA La Teoría del Valor es
Objetiva, el valor es causa por tanto de las cualidades y utilidades delobjeto en sí. Concibe los precios de
mercado asumiendo la idea de equilibrio perfecto La formación de precios
está guiado por medio de una subasta capacitada para calcular al instante
todos los precios de una economía Su finalidad es
determinar el precio de equilibrio entre la oferta y la demanda Estamos ante un enfoque
primordialmente estático, o siguiendo al Pr. Huerta de Soto: fotográfico | MENGER Y LA ESCUELA AUSTRÍACA La Teoría del Valor es
Subjetiva, las cualidades y utilidades están en función de las opiniones,
intereses, juicios… del sujeto La formación de precios
es un proceso dinámico y constante: el duelo de precios entre la oferta y la
demanda Analiza el sistema de
precios en mercados reales ya sean monopolios o competitivos No existe el precio de
equilibrio sino un margen ospreadindeterminado Un bien es más líquido
que otro cuando su spread aumenta más lentamente conforme se incrementa la
cantidad El enfoque es puramente
dinámico, o siguiendo al Pr. Huerta de Soto: cinematográfico |
Teniendo en cuenta estas diferencias, los precios de las compañías
en Bolsa surgen tras unasubasta omniscientecomo
afirman los neoclásicos o, en contra, se produce unduelo continuo entre el
mejor dinero y el mejor papel, como asegura Menger.
Hace años hubiese sido más sencillo decantarse por la visiónobjetivade
Walras ya que prácticamente toda la operativa en Bolsa transcurría en los
Corros dónde el tiempo de negociación era corto –incluso inferior a 15 minutos-
y el volumen muy inferior en comparación al actual. Sin embargo,con la implementación del trading electrónico tantos los
horarios como el volumen han ido creciendo exponencialmente produciéndose
cientos de miles de euros negociados en tan solo un segundo.
Por lo tanto, siguiendo el ejemplo de John
Paul Koning, podemos observar cómo los precios están en continuo
movimiento –no son estáticos ni objetivos-, estando endueloel
mejor precio de compra –Best Bid, en verde- con el mejor precio de venta –Best
Offer, en rojo), aquello que los separa es el margen/spread. Así, lo resume J.P. Koning:
This first chart represents
price data for the ETF iShares S&P Target Date 2020 Index Fund (TZG). These
quotes were submitted to the NYSE Arca exchange in a ten-second period just prior to the 9:30 a.m. market opening of September
23, 2010.
As
in most securities markets, prices in equity markets are described by way of
"bids" and "offers". The price at which a buyer is willing
to purchase an equity is submitted to the relevant exchange as a bid.In
the chart above, the bid price is represented by the lower line. A number of
bid orders may build up, with the "best bid" being the highest of the
submitted bids. On the offer side, the price at which
a seller is willing to offload an equity is submitted to the exchange as an
offer. In the TZG chart above, this is the top line. Out of all submitted
offers, the "best ask" (or "best offer") is the lowest one.
Between
the "best bid" and "best ask" lies an empty channel called
the bid-ask spread.In
the chart of TZG, the bid-ask spread is the difference between the "best
bid" in green and the "best offer" in red.This is a no-man's-land in which no
market actor is, for the time being at least, willing to transact.
What is remarkable about the chart above is the steady
cycling of the pattern of bids and offers and the microscopic space of time
over which they occur.This is no human-created pattern, for no
trader could submit this many quotes this fast, nor could they do so in such a
remarkably consistent pattern. This is a pattern created by trading algorithms.
Conclusión
Bajo el prisma Walrasiano
el HFT y el trading electrónico no tiene utilidad ni sentido porque es la
subasta omnisciente quien calcula el precio objetivo del activo. Solamente
entiendo los precios comoprecios libresdónde
los vendedores y compradores buscan llegar a un acuerdo –cerrar el
margen/spread- en función de sus valoraciones podemos comprender en su plenitud
el porqué del movimiento de la oferta y la demanda de los valores como en el
gráfico superior.
