En una conversación que tuve recientemente sobre un anuncio
de la popular marca de preservativos Durex, surgió la interesante cuestión
sobre qué compañía lo comercializa. Al estilo de Peter Lynch, quien asegura que
usted también puede aprovechar lo que ya sabe en el mercado bursátil, comencé
una pequeña investigación sobre la compañía que posee la popular firma de
preservativos. También fue el momento oportuno para preguntarse por otros
productos que son extremadamente populares entre el público, como por ejemplo
Guiness o Jack Daniels.
Reckitt Benckiser Group plc es el grupo británico que posee
la marca Durex, además de muchas otras también muy conocidas como por ejemplo
Strepsils, AirWick, Calgon o Vanish.
En general, la calidad de las marcas desde el punto de vista
del negocio es bastante buena, por lo que uno esperaría una rentabilidad más
que satisfactoria para este grupo. En efecto, las ventas han crecido de forma
imparable, incluso en años como 2007, 2008 y 2009:
No es difícil pensar en Durex como “moat”, ya que se entiende
que las parejas no se la juegan con cualquier tipo de preservativo a la hora de
tener sexo. De hecho, la industria de los preservativos está dominada a nivel mundial por un puñado de marcas, principalmente Trojan en EEUU y Durex en
Europa. Después de todo, una marca de preservativos con prestigio puede exigir
un precio superior y ganarse la fidelidad de los consumidores.
El fabricante de Trojan es Church & Dwight Co, Inc. Esta compañía establecida en New
Jersey posee y distribuye varias marcas de bienes de consumo en EEUU. Para
comparar con R&B veamos sus números:
Desde 2008, R&B presenta mayor crecimiento en ventas y
resultados, un 45% y 61% respectivamente versus 20% y 56%. Posteriormente
veremos las rentabilidades por capital invertido, que es al final lo más
relevante.
Ahora es el turno de la bebida más popular en Irlanda y a su
vez la cerveza tostada más conocida en el mundo: hablamos de Guinness.
Toda la historia y tradición que hay alrededor de Guinness junto
con una trayectoria publicitaria brillante hacen que sea una de las bebidas más
populares, sobre todo en Irlanda. El grupo que posee Guinness también es
británico y se llama Diageo plc, que comercializa todo tipo de bebidas
alcohólicas. Es el caso del famoso whisky escocés Johnnie Walker con todas sus
variantes, junto con marcas como J&B, Cacique o Baileys. El grupo también
tiene un recorrido similar a R&B tanto en ventas como en beneficios:
Si
bien ya sabemos quién posee Johnnie Walker, tal vez tengamos curiosidad por conocer
la compañía que tiene los derechos del mítico whisky Jack Daniels.
La marca más
prestigiosa de whisky americano se destila en Jack Daniel Distillery, que a su
vez es propiedad de Brown-Forman Corporation. Este grupo se dedica casi exclusivamente a las bebidas
espirituosas de prestigio, a diferencia de Diageo que también
comercializa bebidas de bajo coste.
Presenta tendencias en ventas
similares, aunque con algún contratiempo en los resultados:
¿Y qué hay del mítico whisky irlandés Jameson?
Pues es
propiedad de Irish Distilleries Group, la cual fue comprada por el grupo francés
Pernod Ricard. Otros productos de este grupo son Absolut (vodka), Havana Club
(ron), Beefeater (ginebra) o Malibú. Importantes marcas con fieles seguidores.
Los informes anuales arrojan de nuevo una progresión paulatina:
Comparativa y
rentabilidades
Para ver las rentabilidades que arrojan el negocio de los
preservativos y el del alcohol echemos un vistazo al ROE de las compañías, es
decir, a la rentabilidad por cada libra/dólar/euro que invierte la compañía
como fondos propios (tomando el resultado antes de impuestos). En la
comparación R&B vs Church&Dwight sale mejor parada la primera con un ROE
del 41% en 2012 y 2011, mientras que la siguiente obtiene un 26%. En el caso de
las compañías de bebidas alcohólicas salen como ganadoras Diageo y Brown-Forman
Corp con un ROE cercano al 45%, mientras que Pernod Ricard no pasa de un pobre
12%. Las comparaciones del ROE son pertinentes ya que no existen grandes
diferencias entre la deuda que posee cada compañía.
Las compañías británicas R&B y Diageo cotizan a un PER
estimado en 2013 de 17 mientras que las americanas Church & Dwight y Brown-Forman Corp cotizan a unos múltiplos de 24-26x.
Resultados sorprendentes, ya que no parece que haya una gran diferencia
cualitativa atendiendo a los números, es más, las británicas parecen tener más
potencial de crecimiento si nos fijamos en el historial reciente. A falta de
una explicación que justifique estas diferencias, se muestra una vez más cómo
puede afectar el hecho de cotizar en un país u otro. La bolsa americana en este
sentido parece estar más cara que la inglesa.
Dos negocios muy lucrativos
A la luz de los datos, Durex,
Guinness o Jack Daniels dejan unos retornos excelentes y mantenidos en el
tiempo y se les puede calificar como “moats”. Son marcas que, o bien tienen una
clientela fiel, o bien disfrutan de un amplia red de distribución con la que es
difícil competir.
Se trata de compañías muy
interesantes para un inversor defensivo o conservador ya que son negocios fáciles
de entender, de crecimiento sólido a nivel mundial y que además resisten muy
bien las recesiones. Son valores que uno debe apuntarse por si llega un nuevo
mercado bajista que ofrezca oportunidades de entrada.
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PD: Este artículo no es una
recomendación de compra o venta
