Comentarios breves de mercado enfoque Global Macro

Raul, en mi opinión, no creo que las SOE se pretendan financiar en dólares si el yuan tiende a la depreciación, lo que por otra parte favorece las exportaciones y los inflow, mientras que por otra parte, y negativa, puede incentivar las desinversiones (outflow), lo que ocurre es que n gran parte estos outflow se corresponden con amortizaciones de deuda en divisas o con inversiones, por lo que me fijaría más en la posición de inversión neta (PIN) china.

En cuanto al sector financiero, tienes razón, pero el mercado chino todavía no está suficiente desarrollado ni es abierto, es un asignatura pendiente del gobierno chino.

El yuan tiende a la depreciacion porque estan saliendo capitales a trompicones (y eso que el Pboc ha instaurado el telón de acero), si abren el mkt a inversores extranjeros que viven en regimen de 0% el dinero podria ir a refugiarse ahi, tal inflow brutal pararia en seco la depreciacion del yuan (y me quedo corto creo), y habria que ver en ese escenario la durabilidad del inflow.Ademas no puedes separar gobierno de Soe´s, son la misma "cosa" y cuando emite uno emite el otro.

Y por otra parte los outflows que se estan viendo ahora mismo los clasificaria en dos grandes tipos

-Las huidas de capital (limites durisimos, y basicamente el Pboc ha instaurado el muro de berlin fiduciario) que buscan salir por salir.

-Las inversiones en el extranjero (la inversion directa casi todo, tiene muy poquito de portfolio) es la manera "legal" que estan encontrando las grandes empresas chinas para sacar el capital fuera del país/yuan. El resto se ha tenido que conformar con especular con casas y materias primas para no perder poder adquisitivo.

Y estoy de acuerdo en que es la asignatura pendiente, el argumento va de que el "pop" del circulo vicioso de growthdebt>growth, les obligaria a subsanarlo/abrirlo!

Saludos!

Con la "duration" de los portfolios de bonos por las nubes, no estaria tan tranquilo viendo los tipos subir (por ahora si bien son dos dias como quien dice, esta siendo muy rapido, si mantiene la velocidad las perdidas pueden ser muy grandes), por ahora en dos días 1Trln mas o menos ha desaparecido. Y recordad que la RF es la que se usa para descontar flujos de caja de cualquier activo.

-Duration:

-Perdidas semana pasada:

-Y todo eso en dos días y cuando los tipos ni siquiera estan cerca de "corregir lo que les toca":

Mi punto/argumento va sobre que si llevamos dos/tres/cuatro años clamando sobre que la tendencia de bonos podria hacer "pop" y que cuando lo hiciera habria que estar pendiente de su "velocidad", ahora mismo tenemos un game changer event como el de la semana pasada que ha producido un movimiento muy muy duro en muy poco tiempo, por lo que como minimo merece (al menos la mia) la maxima atencion posible.

Porque aunque durante este ciclo ha parecido que los bonos nunca podrían caer, podemos estar viendo el inicio de un tropezón importante, no estoy pronosticando nada, solo diciendo que tiene todas las caracteristicas que hace dos tres trimestres todos deciamos sobre "el dia en el que los bonos caigan", pues puede que haya llegado.

O no y es una oportunidad preciosa de hacer acopio de expo emergente. En todo caso es un reordenamiento/movimiento totalmente en contra del status quo que llevabamos viendo en los ultimos tiempos en los bonos.

Es una semana? si, pero una semana muy dura, por lo menos mi atencion para el resto del año tienen todas las variables aqui descritas.

Saludos Hugo!

Un apunte que creo interesante: ese control de capitales que ha existido es lo que ha propiciado la aparición de burbujas en China. El dinero busca rentabilidad dentro al no poder “emigrar”. Por lo que la apertura financiera china contribuiría a evitar estas burbujas y dar estabilidad financiera al país.

Aunque ahora, parece ser que las limitaciones para sacar capital de China no están dando mucho resultado. Por otra parte las empresas usan un artilugio, facturar por menos delo que venden de tal forma que la diferencia se queda fuera. Por otra parte, existen pequeños comercios que ilegalmente sacan divisas http://economia.elpais.com/economia/2016/03/06/actualidad/1457296631_854787.html.

Además de que legalmente cada Chino puede sacar 50.000 dólares/año, y si hay 1.300 mill supondría 65 billones de dólares, y las reservas son del orden de 3,2 bill. Esto naturalmente es una pequeña broma, pero significativa. Y puede ser indicativo que la mayoría de outflow son de residentes chinos: http://www.caixabankresearch.com/fuga-de-capitales-de-china-un-riesgo-para-tener-en-cuenta-f3

Te dejo un extracto sacado de una entrevista a un grupo de "Land Kings" (promotores inmobiliarios que dan pelotazos a base de llevarse las adjudicaciones de tierra pagando primas de +100%, esperando encasquetarselas a otro tonto más grande)

Diferentes mercados hablan de fase de apetito por el riesgo. Yen, oro, bonos.

Los bonos basuran han dejado de caer y suben.

Lo probable dada la macro y la acción del mercado es una rotura al alza de la renta variable europea.

Pero que poco me gusta que haya tanta gente alcista.