Nota Renta 4 Ítaca Global Macro Noviembre: a la espera de que ocurra una de estas 3 cosas

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Fundador de inBestia, asesor Fondo de Inversión Renta 4 Multigestión / Ítaca Global Macro, autor libro "El Inversor Global: inversión y... [+ info]
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Valor liquidativo 18 de noviembre de 2018 = 8,00 €

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El Valor Liquidativo en la última fecha disponible, día 18 de este mes de noviembre, es de 8,00 €. Desde un valor liquidativo de 9,88 €* desde el inicio de las operaciones el 10 de abril del 2015, la pérdida actual es del 19,03 % para los primeros inversores en el fondo.

Un retraso administrativo y la aplicación de comisiones sobre un capital reducido sin capital inversor, explica el empezar en ese valor liquidativo, en vez de 10 €, y en esa fecha posterior a la constitución legal del fondo.

Este valor liquidativo representa un retroceso del 2,21% en el presente año 2018 (siguiente gráfico), un + 3,92% en los últimos tres meses y un -3,50 % en los últimos 12 meses. 

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Análisis, estrategia y táctica de mercado

No tengo mucho más que decir de lo que ya comenté en la pasada conferencia trimestral del fondo que celebramos hace tan solo tres semanas, por tanto simplemente adjunto el vídeo de la misma para quien no la haya visto y a continuación añadiré unos pequeños comentarios. [Para ver el vídeo a pantalla completa hay que pulsar en el icono de Youtube en la esquina inferior derecha y luego pulsar en ampliar, un recuadro de nuevo en la esquina inferior derecha.]


Como decía en la conferencia y he remarcado durante los últimos meses, creo que estamos en el final del ciclo económico-bursátil estadounidense (el más relevante de todos) y ello significa que el retorno de los activos de riesgo, en el mejor de los casos será bastante limitado hasta que llegue el momento en el que efectivamente acabe el mercado alcista. Las fuertes pérdidas que arrastran desde máximos las populares FAANG (Facebook, Amazon, Apple, Netflix y Google), me reafirman en esta idea, ya que todo techo de mercado se produce con una fuerte caída del sector que lideraba las subidas.

Pero como también decía en la conferencia, el que crea que estamos en la fase final del ciclo estadounidense y en la construcción de un techo cíclico de mercado (del ciclo económico-bursátil), no significa necesariamente que hayamos entrado ya en un mercado bajista. De hecho, dudo mucho que la actual corrección sea el inicio exacto de ese mercado bajista. O al menos no tenemos la convicción necesaria para ser bajistas "de verdad" desde ya. No lo somos porque los indicadores más adelantados siguen sin señalar la entrada del país de Trump en una recesión. Hablo por ejemplo de la masa monetaria o de la evolución del crédito, que incluso ha mejorado en el tercer trimestre de 2018 en los EEUU, donde la tasa de demora ha caído hasta tan sólo el 1,59% en el conjunto de créditos, préstamos e hipotecas (datos de la Reserva Federal).

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Por tanto, creo que estamos en una corrección propia del final del mercado alcista. O al menos esa es mi mejor opinión o idea a día de hoy. Como señalaba también en la conferencia, lo normal ante este tipo de caídas de esta magnitud e intensidad, es que los precios se estabilicen poco a poco, pasen las semanas y tras dos meses se produzca un retest de mínimos. Ahora mismo se está produciendo en el S&P 500 un acercamiento de los precios al mínimo del 29 de octubre. ¿Podría ser este el final de la caída? Podria ser, eso nunca se sabe. Creo que vale la pena intentar establecer alguna posición, pero sin vocación de permanencia y sobre todo no olvidando que, tras una caída de esta intensidad, hay muchas oscilaciones y el retest clave suele producirse 60 días después de la fase más aguda de las caídas, no 20 días después. 

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Todavía no se ha producido ese momento de miedo, de temor agudo de los inversores, y si eso no lo provocan más caídas, acabará ocurriendo a modo de lateral con oscilaciones que no van a ninguna parte. De hecho creo que esto es lo que está ocurriendo y que durante las siguientes semanas seguiremos viendo vaivenes que harán que el sentimiento bursátil se desplome. 

Desde mediados de octubre nuestra táctica cambió de estar posicionados a la baja casi continuamente, a mantener una postura más neutral, con pequeñas operaciones "por aquí y por allí", como se suele decir. En líneas generales seguimos con la cautela que tenemos desde finales de febrero -cuando detectamos el inicio de una desaceleración global-, esperando que o bien (1) detectemos ese punto de claudicación de los inversores en el corto plazo para tomar más riesgo al alza, o bien (2) la desaceleración llegue a su final y pasemos a una fase de reaceleración, o que (3) por fin los datos macroeconómicos señalen que se está entrando en una recesión. 

A falta de que concurra uno de esos tres elementos para tomar algún tipo de decisión inversora "contundente", mantenemos un perfil bajo esperando nuestro momento. Nuestra estrategia es seguir las grandes tendencias macroeconómicas y al menos a día de hoy seguimos sin tenerlo claro. No hay prisa, muy pronto algo ocurrirá.

Descargo de responsabilidad por conflicto de interés: el autor de este análisis está o puede estar invertido en los subyacentes e instrumentos mencionados a través del compartimento del fondo de inversión Renta 4 Multigestión / Ítaca Global Macro que asesora a través de su sociedad Ferrer Capital Management.

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