Nota Julio 2017 Renta 4 Multigestión / Ítaca Global Macro

20 de julio Incluye: RIGM 0
Fundador de inBestia, asesor Fondo de Inversión Renta 4 Multigestión / Ítaca Global Macro, autor libro "El Inversor Global: inversión y... [+ info]
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Valor Liquidativo a 18 de Julio de 2017

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El Valor Liquidativo en la última fecha disponible, día 18 de este mes, es de 7,93 €. Desde un valor liquidativo de 9,88 €* desde el inicio de las operaciones el 10 de abril del 2015, la pérdida actual es del 19,74% para los primeros inversores en el fondo.

* Un retraso administrativo y la aplicación de comisiones sobre un capital reducido sin capital inversor, explica el empezar en ese valor liquidativo, en vez de 10 €, y en esa fecha posterior a la constitución legal del fondo.

Este valor liquidativo representa un aumento del 13,13% en un año y un 2,59% arriba en los últimos 3 meses.

Comentario estrategia y táctica

En último mes las bolsas europeas han proseguido su fase de consolidación o corrección suave y las bolsas estadounidenses siguen en máximos históricos.

El S&P 500, tras superar la resistencia de corto plazo a finales de mayo, se ha mantenido firme y ha subido casi un 3% desde entonces, registrando nuevos máximos.

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A pesar de ello, las bolsas europeas siguen en zona de suave corrección. El Euro Stoxx 50, que ha llegado a caer hasta el 6,5% entre el 8 de mayo y el dia 6 de este mes de julio, sigue un 4,75% por debajo de los máximos del actual ciclo alcista. Siguiente gráfico Euro Stoxx 50 en velas de 4 horas.

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Precisamente ese mismo 8 de mayo, que es el máximo cíclico hasta la fecha en la renta variable europea, fue el día en el que nos volvimos más cautelosos, queriendo esto decir que hemos estado utilizando una exposición más reducida al mercado e incluso en algunos momentos hemos estado cubiertos o también con una exposición netamente bajista.

Con estos movimientos no hemos hecho gran cosa en las últimas semanas dado que solo se ha producido una corrección menor. Se ha podido suavizar un poco la caída de las bolsas, pero desde mi punto de vista son cifras insignificantes que no merecen mayor comentario.

El principal cambio desde entonces, comentado en la pasada conference call del 4 de julio, es que ahora tengo una opinión más alcista de corto plazo que hace dos meses y medio. La corrección no ha sido muy grande, pero se ha producido. Y en un mercado alcista más de dos meses de corrección es ya un tiempo considerable, con lo cual se acumulan las probabilidades de seguir el camino al alza.

En las pasadas semanas, haciendo un poco de investigación del sentimiento de mercado -muy subjetiva- , me he encontrado con que la opinión de la mayoría de expertos es la expectativa de una corrección. Es una idea bastante unánime en la que yo mismo he participado, con lo cual me ha animado a cambiar el chip y que mi idea de corto plazo se alinee de nuevo con mi idea alcista de medio plazo. Técnicamente y hasta la fecha, el patrón técnico de los precios (ver anterior gráfico), no deja de aparentar el ser una consolidación normal dentro de una tendencia primaria alcista.

Y en resumidas cuentas, lo de estar fuera del mercado o incluso a la baja, es algo que se puede hacer durante un tiempo corto, pero si uno cree estar en un mercado alcista, por fuerza esos posicionamientos han de ser muy limitados en el tiempo.

Dicho esto, no estoy en un momento de fuerte convicción en ese corto plazo. El S&P 500 ya se encuentra en la cuarta racha más prolongada sin una corrección mayor al 5% con 268 sesiones sin que se produzca.

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Y no se ha producido un pequeño retroceso que marque algún extremo de los que me gusta ver antes de seguir la marcha al alza. Así el ratio 50/150 está a punto de superar su marca sin señalar zona de compra (0,5) en este mercado alcista norteamericano nacido en 2009.

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Esta falta de un punto extremo de venta, por pequeño que sea, lo único que significa es que no estoy muy convencido de que no vaya a haber un nuevo mínimo en las próximas pocas semanas y por tanto intentaré salirme o cubrirme del riesgo mercado ante el mínimo fallo de la estructura alcista.

Mientras tanto, siendo alcista a medio plazo, con los analistas un poco pesimistas y el patrón de precios con estructura para seguir al alza, creo que hay que estar alcistas. Esa corrección que todos esperan podría llegar en, por ejemplo, 2 meses y los índices subir mucho más hasta entonces.

Soy consciente de que los anteriores párrafos son un "si, pero". Si les puede consolar la falta de contundencia, muchas veces las mejores operaciones vienen de una situación en la que uno no lo ve muy claro pero lo hace porque es lo que tiene que hacer. Y en cualquier caso, más vale no estar muy seguro para no cegarse.

Más allá de estas consideraciones y de que a veces estemos un poco descorrelacionados con el mercado (siguiente gráfico), a medio plazo siendo este un mercado alcista, seguiremos manteniendo una correlación positiva la mayor parte del tiempo.

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Si bien durante el primer año y medio de vida del fondo, no pudimos hacer nada por evitar un mercado bajista que se produjo sin que mediara recesión económica, desde que el mercado alcista despegó, la estrategia de Ítaca Global Macro se está comportando como se espera en este entorno de mercado y, por ello, este año 2017 estamos por encima del mercado unos 10 puntos porcentuales; e incluso en el primer semestre hemos logrado estar en el top 20 de rentabilidad de los más de 2000 fondos que hay registrado en España, según informa Funds People.

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Si el mercado alcista continúa, en lineas generales habría que esperar este comportamiento y espero que pronto podamos pasar a zona de beneficios y superar al mercado.

Es importante señalar que no necesitamos solo un mercado alcista para subir. La estrategia aplicada en Ítaca Global Macro es una que debe hacerlo mejor, por lo general, en mercados alcistas y también en bajistas si estos son producidos por una recesión económica. Así que si en los siguientes meses se inicia una recesión, lo cual no parece probable, eso debería beneficiar a Ítaca, al menos en términos comparativos con la bolsa.

En el lado negativo estaría que se produjera de nuevo un mercado bajista sin que se produzca una recesión. Tal y como ocurrió entre 2015 y 2016, ese es el punto más débil de la estrategia. Espero que si así ocurre otra vez, pueda gestionarlo mejor al estar observando con mayor frecuencia un análisis intermercado de los activos de riesgo.

En los siguientes minutos actualizaré la cartera actual que se puede ver en la zona privada de ferrercapital.com, no si antes avisar de que no hay que darle excesiva importancia ya que es un posicionamiento muy flexible tal y como expliqué en la última conference call. Es más importante saber qué se está haciendo en términos generales que la cartera de un día determinado.

Nota 1: Renta 4 Multigestión / Ítaca Global Macro esta categorizado como un fondo con perfil de riesgo 7/7 por la CNMV y en opinión de Ferrer Capital Management es un fondo en el que solo deberían participar inversores con experiencia y entendimiento de las rentabilidades y volatilidades propias del mercado de acciones y los retornos que se pueden esperar del mismo en el largo plazo.

Nota 2: Las alusiones a rentabilidades pasadas no presuponen, predisponen o condicionan rentabilidades futuras.

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