No podemos dejarnos llevar ni por la euforia ni por el pánico

16 de diciembre, 2014 7
Gestor de Sicavs, cestas de fondos y de renta variable. España. Analizo los mercados financieros desde una visión global para proporcionar las... [+ info]
Gestor de Sicavs, cestas de fondos y de renta variable.... [+ info]

Debo admitir que a pesar de haber vivido ya muchos escenarios similares al que estamos viviendo en este último trimestre del año, me siguen sorprendiendo cada vez que se producen. En octubre los inversores pulsaron el botón Risk off y todos los inversores vendían los activos de riesgo como si fuese el último día. De repente, sólo por el mero hecho de que los bancos centrales seguirían tomando medidas expansivas, el mercado se giró en “V” y las prisas por vender se convirtieron en prisas por comprar. Incluso hace menos de 10 sesiones, estábamos a las puertas de romper máximos del año en Europa y la mayoría de analistas apostaban a que se romperían y las medidas del BCE eliminarían definitivamente los riesgos de deflación.

Sin embargo, en estas claves diarias, venimos actualizando casi a diario las expectativas de inflación y repitiendo hasta la saciedad que no son los datos macro y micro los que mueven el mercado. Es peligroso que sólo sean las expectativas de actuación de los bancos centrales los que muevan los mercados en general y las bolsas en particular. Hemos vivido años en los que un dato macro malo hacía reaccionar al mercado con subidas ya que alimentaba la esperanza de los inversores de que “papá” banco central añadiría más liquidez al sistema.

Sin embargo, tal y como comentamos la semana pasada, de vez en cuando, salta un resorte que hace que los inversores se replanteen la situación y vuelvan a darle al botón de Risk off y lo vendan todo. Ayer, a pesar de la fuerte caída del mercado y que sigue la incertidumbre en torno a Grecia, hubo fuertes compras de bonos del estado de toda Europa, tanto de Alemania como de los periféricos (incluso griegos). Sin duda es un claro síntoma de que lo que preocupa al mercado ahora es el riesgo de deflación. Y es que las expectativas de inflación siguen en caída libre en la eurozona tal y como se aprecia en el siguiente gráfico en el que destaca la fuerte caída de las expectativas de corto plazo.

proxy?url=http%3A%2F%2F3.bp.blogspot.com

Esta mañana el banco de Rusia viendo que el rublo continúa su desplome ha tomado una decisión drástica de subir los tipos nada menos que un 6.5% hasta el 17%.La primera reacción ha sido de una revalorización del rublo nada menos que del 9%. Sin embargo, en los primeros minutos de cotización en Europa, el rublo se ha comido toda esta revalorización y vuelve a cotizar en zona de mínimos históricos frente al dólar, tal cual se aprecia en el gráfico siguiente.

proxy?url=http%3A%2F%2F1.bp.blogspot.com

Evidentemente los bonos rusos se han depreciado y ya ofrecen nada menos que un 15% de rentabilidad. Niveles no vistos ni tan siquiera en la caída de Lehman.

proxy?url=http%3A%2F%2F1.bp.blogspot.com

Así pues, el problema está en las expectativas de inflación y la fuerte caída del petróleo que no termina de encontrar soporte. La fortaleza del dólar arrastra a la baja el precio del petróleo y del resto de materias primas. Pone en peligro el crecimiento de los países exportadores de materias primas, y por tanto los índices de los mercados emergentes no terminan de rebotar. El genérico MSCI emerging Markets, pierde esta semana la media de 500 semanas. Nivel peligroso ya que coincidía con la línea que une los mínimos desde 2.011.

proxy?url=http%3A%2F%2F3.bp.blogspot.com

No obstante, si no nos dejamos llevar por el pánico y vemos que la situación de las compañías que cotizan en bolsa (salvo las relacionadas con el sector de energía) no han cambiado, debemos ver la situación con calma y ver las correcciones como oportunidad de compra. Si el Ibex estaba hace varias sesiones en 10800 y había recorrido alcista a medio plazo, ahora que estamos 1000 puntos más abajo, el recorrido por lógica debe ser mayor. El problema es el Timing o momento de entrada, que nunca sabremos si es el más adecuado.

Y de los índices adelantados de renta variable que comentamos ayer, el Russell 2000 perdió la media de 200 sesiones y la de 50. Rompiendo a la baja el lateral del último mes, por lo que podría irse de nuevo a la zona de 1.074-1.100 que ha funcionado como soporte en los últimos meses.

proxy?url=http%3A%2F%2F1.bp.blogspot.com

Y el MIB 30 italiano ya se ha ido a la zona de mínimos de octubre. La zona de 17.800 coincide con los mínimos de diciembre del año pasado y máximos del verano de 2013. Si vuelve a rebotar en esta zona habremos salvado el match ball en Europa, de lo contrario, las caídas pueden ser bastante más pronunciada y tardemos en encontrar suelo.

proxy?url=http%3A%2F%2F4.bp.blogspot.com

Las esperanzas de nuevo están en los bancos centrales. Mañana se leen las actas de la reunión de noviembre de la FED y el jueves es la reunión de diciembre. Con las expectativas de inflación también bajando en Estados Unidos, el mercado espera que Yellen comunique que tardará en subir tipos en Estados Unidos. Quizás la depreciación del dólar ayude a apaciguar un poco los ánimos. Si miramos el Dólar frente al Euro puede que esta decisión ya se pueda estar descontando ya que estamos a punto de recuperar el nivel de 1.25 dólares por euro.

proxy?url=http%3A%2F%2F1.bp.blogspot.com

No obstante, tal y como venimos comentando, sólo los perfiles más arriesgados, deberían aumentar riesgos en cartera bajo la apuesta de que la FED volverá a contentar al mercado e incluso el BCE diga algo no descontado. Los menos arriesgados, preferentemente deberían esperar a que haya una figura de suelo en los activos de riesgo para aumentar riesgos. Mientras el futuro del petróleo continúe la caída libre, mejor mantenerse a la espera.

Futuro del West Texas. Muy sobrevendido, pero hasta que no se gire al alza el RSI o cruce el MACD, mejor no apostar por suelos en este activo.

proxy?url=http%3A%2F%2F2.bp.blogspot.com

Usuarios a los que les gusta este artículo:

Este artículo tiene 7 comentarios
En mi opiniòn todo es macro. Los datos de empleo pero también las expectativas de inflación y la actuación de los bancos centrales.

Estos siempre han tenido cierta influencia, que no toda ya que es un proceso de retroalimentación mercado-banquero. Pero macro es todo al fin y al cabo.

s2
16/12/2014 13:23
Yo la verdad es que veo la situación difícil. En uno de tus últimos artículos pensabas que el movimiento alcista iba a durar meses. ¿Todavía estás alcista? ¿En qué caso cambiarías tu escenario?
16/12/2014 13:59
La situación es ahora igual de difícil que hace una semana o tres meses. Los bancos centrales han llevado a los tipos de interés a mínimos históricos y con las tasas que tenemos, los datos de inflación y crecimiento (sobre todo expectativas) no podemos seguir exigiendo que los indices de renta variable suban un 8% (Hugo lo explica muy bien en su artículo de hoy) o un 20% y que no nos de ningún susto como los de octubre o este mes de diciembre.

Con los bonos alemanes en negativo hasta plazos de 5 años y el bono español a 5 años al 1%, y los depósitos en España al 0.5%, hay que poner especial énfasis en el horizonte temporal. Todo es cuestión de escenarios. A un año vista nadie te va a decir (bueno mejor dicho acertar) cual será el nivel del Ibex o del S&P 500.
Sí podemos intentar ver los escenarios más probables. Si habéis visto mis artículos, procuro marcar los escenarios optimistas, neutrales y pesimistas y en función de ellos aumento o reduzco riesgo. Desde la recuperación de octubre he repetido que era una oportunidad para que aquellos inversores "pillados" deshicieran riesgos.
Ahora si para el 2015 pienso que el escenario optimista sería que el ibex "pasara durante el año" por la zona 11.500-12.000, si Europa evita la recesión y deflación y España crece más que la media y creo que no se va a cumplir el escenario pesimista (deflación, aumento considerable de la prima de riesgo, recesión, miedo político por Podemos, crash de las divisas emergentes provocado por el rublo, etc), debo mirar la corrección actual como una oportunidad de incrementar riesgos. El problema, tal y como comento en el artículo es el timing. Yo debo preservar el capital a medio plazo para mis partícipes, y por eso prefiero esperar que un activo que vigilo se frene y haga suelo antes de comprarlo. Esa es mi forma de actuar, que no digo que sea la única ni la más acertada.

Ahora creo que los mercados se están pasando de frenada con la depreciación del rublo, la caída del petróleo y de las materias primas en general, y sobre todo por la posible burbuja en los activos de renta fija más segura. Pero cómo dijo Keynes "El mercado puede permanecer irracional más tiempo del que usted puede permanecer solvente", así que prefiero esperar con menos riesgo en cartera.
16/12/2014 16:36
Miguel Ángel, tu eres un crac. Nunca te he escuchado decir "esto va a ir a este punto", sino como dices, hablar de escenarios.

Yo creo que Ramona me estaba escribiendo a mi :)

s2
16/12/2014 16:41
Lo he entendido Hugo. Pretendía contestar un poco a Ramona y en cierta manera a tu buen artículo (no puedo estar más de acuerdo) de hoy. Todos los días recibo informes de multitud de gestoras de fondos que me envían sus pronósticos para 2015 y sólo me sirven como un elemento más de cómo va el mundo.
17/12/2014 08:19
OK, pensé que se había producido una confusión :)

Has leído a Ken Fisher? Este libro es estupendo. Si no lo has leído yo creo que te encantará http://inbestia.com/libros/the-only-three-questions-that-count

En el Ken Fisher dice como analizar las previsiones de los demás. Básicamente coge a final de año y mira las previsiones que se han hecho (como esas que te llegan) y las agrupa por rango de precios para dibujar una curva.

Por ejemplo:

4 analistas que dicen Ibex entre 10.000 y 10.500

6 analistas que dicen Ibex entre 10.500 y 11.000

18 analistas que dicen Ibex entre 11.000 y 11.500

7 analistas que dice Ibex entre 11.500 y 12.000

entonces dibuja una especie de campana....para saber lo que es probable que no ocurra!!

parece algo muy simplón, pero funciona mucho. Los mercados casi nunca hacen lo que la mayoría espera.
17/12/2014 08:28
Escriba un nuevo comentario

Identifíquese ó regístrese para comentar el artículo.

Síguenos en:

Únete a inBestia para seguir a tus autores favoritos